国际企业财务管理基础教程

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,2021/2/8,#,国际企业的财务管理,第一节,国际企业财务管理职能及控制,第二节,国际企业的资金筹集,第三节,国际企业的现金管理,第四节,外汇风险管理,第一节 国际企业财务管理职能及控制,一、,国际企业财务管理的职能,二、,国际企业财务管理的组织形式,三、,国际财务控制,第一节 国际企业财务管理职能及控制,一、国际企业财务管理的职能,企业财务管理最根本的职能是,筹措和运用资金,。由于国际企业资金跨国流动，国际企业财务管理职能必然是全球范围内对企业资金筹措和运用进行计划、组织和调控。具体而言，可以分解为,五个基本职能,。,（一）,国际筹资管理,（二）,国际投资管理,（三）,国际营运资金管理,（四）,外汇风险管理,（五）,国际纳税管理,第一节 国际企业财务管理职能及控制,二、国际企业财务管理的组织形式,国际企业财务管理职能的组织形式有多种，主要表现为财务管理权限在公司总部和子公司之间的分配不同，即财务管理权限的集中程度存在差异。集中管理和分权管理是其中两种极端的组织形式，它们之间还存在着若干种选择。,集权管理,是指财务决策及财务活动几乎都集中在国际企业的总部，由总部的财务首长主管，有时也交由总部下设的国际部负责。各子公司实行完全一致的财务制度，并接受总部的指导。集权管理的,优点,和,缺点,分权管理,是指国际企业的总部和各子公司之间在财务决策和财务活动组织等方面分享权力。财务分权管理的优缺点恰好与集权管理相反。,财务管理的其他组织形式,通常是对某些管理职能采取集权方式，而对另一些管理职能采取分权方式。,第一节 国际企业财务管理职能及控制,三、国际财务控制,通常来说，跨国公司的目标是股东财富最大化，因此所有的决策都围绕这个目标来进行。但是，一个公司的管理者可能会做出一些不能使股东利益最大化的决策。,例如，一个关于在某个地区而不是其他地区建立子公司的决策或许是基于该处对经理个人的吸引力，而不是基于对股东潜在利益的考虑。经理们为了各自的部门发展而制定发展计划，目的是得到更多的权力和补偿。如果公司归一个人拥有并由其担任唯一的经理，这种冲突就不会发生。然而，对于那些股东与经理不同的公司而言，这种冲突就会存在，它被称作,委托代理问题,（agency problem）。,三、国际财务控制,对于跨国公司来说，要使股东财富最大化，经理们为之付出的代理成本一般是大于国内公司的,。原因如下：,首先,，那些拥有分散在各地的子公司的跨国公司会有较大的代理问题，这是因为很难监督国外子公司的经理；,其次,，在不同文化下形成的子公司也许不会服从统一的目标；,再次,，较大规模的跨国公司也许会产生大的代理问题。,三、国际财务控制,拥有多个子公司的跨国公司的财务经理们也许会做一些使有关子公司价值最大化的决策，而这种决策不一定会符合整个跨国公司的利益最大化目标。,设想一个已获得母公司融资的子公司经理要开发和销售一种新产品，他会从子公司的角度考虑成本和效益，并决定是否可行。可是他忽视了东道国会对他向母公司的汇款课以重税，母公司预计的税后利润不足以抵偿该项目的融资成本。当子公司个体价值增加的时候，跨国公司的整体价值却减少了。如果财务经理们准备使其跨国公司股东财富最大化的话，他们就必须执行使跨国公司总体价值最大化而不是有关子公司价值最大化的政策。对于跨国公司来说，子公司所做的较大决策都必须由母公司批准。但是母公司不可能监督子公司的每一项决策。,三、国际财务控制,代理成本的大小因跨国公司的管理模式而异。,如图9-1所示，集权管理可以减少代理成本，因为它允许母公司的管理者控制国外子公司，并削减子公司管理者的权力。然而，母公司有可能决策不当，因为它不能像子公司的财务经理那样掌握子公司的财务信息。,图9-1,跨国公司的管理模式集权式跨国财务管理,相反，如图9-2所示，如果子公司管理者的决策不能集中于使跨国公司总体价值最大化，分权管理模式可能导致较高的代理成本。但这种模式能给予那些熟悉子公司经营状况和经营环境的管理者更多的控制权。,图9-2,跨国公司的管理模式分权式跨国财务管理,许多跨国公司权衡集权和分权管理两种模式，在财务管理中吸收了这两种模式的优点,，即总部允许子公司的管理者做出有关其未来经营的主要决策，但是，这些决策须由母公司的管理者监督，以保证跨国公司总体利益的最大化。,第二节 国际企业的资金筹集,一、,国际金融市场,二、,国际企业资金的筹集,三、,公司筹资决策时应注意的问题,第二节 国际企业的资金筹集,一、国际金融市场,经过近30年来国际经营的发展，全球出现了各种各样的国际金融市场。所谓,国际金融市场,，是指,资金在国际间进行流动或金融产品在国际间进行买卖和交换的场所。,其主要形式有：国际货币市场、国际资本市场、国际外汇市场。,（一）,国际货币市场,（二）,国际资本市场,（三）,国际外汇市场,第二节,国,国际企,业,业的资金,筹,筹集,二、国际,企,企业资金,的,的筹集,（一）国,际,际贸易融,资,资,1、国际,贸,贸易业务,的,的支付方,式,式,（1）预付,（2）信用证,（3）汇票（即,期,期/远期,）,）,（4）委托代销,（5）清算账户,表9-1支付方式,的,的比较,二、国际,企,企业资金,的,的筹集,2、国际,贸,贸易融资,的,的方法,（1）应收账款,融,融资,（2）应收账款,让,让售,（3）信用证,（4）银行承兑,汇,汇票,（5）营运资本,融,融资,（6）中期资本,性,性商品融,资,资,（7）相对贸易,二、国际,企,企业资金,的,的筹集,（二）不,同,同类型的,融,融资决策,公司投资,于,于长期资,产,产和短期,资,资产所需,要,要的资金,，,，可以采,取,取吸收长,期,期资金（Long-Term Sources ofFunds）即,吸,吸收权益,资,资本和长,期,期负债资,金,金的方式,筹,筹集，也,可,可以采用,吸,吸收短期,资,资金（Short-term Sources ofFunds）即,吸,吸收流动,负,负债资金,的,的方式筹,集,集。,1,、,、短,期,期,融,融,资,资,2,、,、长,期,期,融,融,资,资,第,二,二,节,节,国,国,际,际,企,企,业,业,的,的,资,资,金,金,筹,筹,集,集,三,、,、,公,公,司,司,筹,筹,资,资,决,决,策,策,时,时,应,应,注,注,意,意,的,的,问,问,题,题,公,司,司,筹,筹,资,资,决,决,策,策,是,是,一,一,个,个,相,相,当,当,复,复,杂,杂,的,的,问,问,题,题,，,，,影,影,响,响,公,公,司,司,有,有,价,价,证,证,券,券,价,价,值,值,的,的,因,因,素,素,也,也,不,不,只,只,是,是,税,税,金,金,因,因,素,素,。,。,在,在,公,公,司,司,实,实,际,际,筹,筹,资,资,决,决,策,策,中,中,，,，,影,影,响,响,公,公,司,司,证,证,券,券,价,价,值,值,的,的,因,因,素,素,很,很,多,多,，,，,其,其,中,中,有,有,些,些,因,因,素,素,可,可,能,能,有,有,利,利,于,于,债,债,券,券,筹,筹,资,资,方,方,式,式,，,，,有,有,些,些,因,因,素,素,也,也,可,可,能,能,有,有,利,利,于,于,普,普,通,通,股,股,筹,筹,资,资,方,方,式,式,。,。,因,因,此,此,，,，,公,公,司,司,在,在,做,做,出,出,筹,筹,资,资,决,决,策,策,时,时,应,应,注,注,意,意,以,以,下,下,问,问,题,题,：,：,（1）资本,市,市场并不是,完,完全的。公司并不是,不,不花费任何,成,成本就能够,在,在资本市场,上,上获得有关,信,信息；投资,者,者在购买或,销,销售有价证,券,券时也需要,支,支付一定的,费,费用，如佣,金,金等，资本,市,市场的不完,全,全性表明，,公,公司发行债,券,券优先股可,能,能会支付与,发,发行普通股,一,一样的成本,；,；公司决策,者,者在进行筹,资,资决策时，,首,首先应该考,虑,虑当时的资,本,本市场环境,。,。,三、公司筹,资,资决策时应,注,注意的问题,（2）公司,在,在发行有价,证,证券时需要,支,支付大量的,费,费用，包括,投,投资银行的,咨,咨询费。一般来说，,优,优先股的发,行,行费用比债,券,券的发行费,用,用多；普通,股,股的发行费,用,用要比优先,股,股的发行费,用,用多。,（3）随着,公,公司负债增,加,加，公司无,偿,偿还能力的,可,可能性也增,大,大，公司承,担,担的风险也,会,会提高。如果债务过,重,重，公司会,因,因经营亏损,而,而承担额外,的,的成本，如,公,公司亏损时,，,，顾客就会,选,选择其他客,户,户，因而公,司,司经营收人,会,会减少。同,时,时公司亏损,也,也使公司丧,失,失许多有利,的,的投资机会,。,。,公司发行大,量,量的债券也,会,会带来其他,问,问题，如债,券,券投资者可,能,能会拒绝在,公,公司债券上,继,继续投资；,或,或者要求较,高,高的利息率,，,，以补偿他,们,们所承担的,额,额外风险，,潜,潜在的投资,者,者可能不相,信,信公司决策,者,者对投资项,目,目的未来盈,利,利能力所作,的,的评估。一,般,般来说，超,过,过公司偿还,能,能力的负债,是,是不可取的,。,。,三、公司筹,资,资决策时应,注,注意的问题,（4）最佳,资,资本结构因,素,素。资本结构是,指,指公司资金,的,的组合，最,优,优的资本结,构,构也就是公,司,司最佳的资,金,金组合形式,。,。最优资本,结,结构的确定,是,是公司融资,决,决策的中心,问,问题，所以,公,公司在进行,任,任何融资决,策,策之前，首,先,先应根据一,定,定的理财目,标,标确定最优,资,资本结构并,在,在以后各项,筹,筹资活动中,有,有意识地保,持,持这种最优,结,结构。如果,公,公司以往的,资,资本结构不,尽,尽合理，则,应,应通过筹资,活,活动加以调,整,整，力图使,公,公司资本结,构,构趋于合理,。,。,可供公司选,择,择的筹资方,式,式很多，各,种,种不同的筹,资,资方式又有,各,各自的特点,，,，对公司财,务,务管理的影,响,响也各不相,同,同。公司一,定,定时期运用,何,何种筹资方,式,式，各种方,式,式所筹资金,占,占公司资金,来,来源总额的,比,比重，各项,资,资金来源之,间,间的比例关,系,系，各种筹,资,资方式的资,金,金成本和平,均,均成本与公,司,司总价值等,一,一系列问题,，,，无不在公,司,司资本结构,决,决策中体现,出,出来。,第三节,国,国际企业的,现,现金管理,现金管理一,词,词可以被广,义,义地解释为,现,现金流动和,剩,剩余现金投,资,资的最优化,。,。从国际角,度,度来看，现,金,金管理由于,跨,跨国现金转,移,移涉及到不,同,同国家的不,同,同法律而变,得,得非常复杂,。,。另外，汇,率,率波动也能,影,影响现金跨,国,国转移的价,值,值。,一、子公,司,司现,金,金流,量,量分,析,析,二、集中,现,现金,流,流量,管,管理,第三,节,节,国,国,际,际企,业,业的,现,现金,管,管理,一、,子,子公,司,司现,金,金流,量,量分,析,析,营运,资,资本,管,管理,（,（如,存,存货,、,、应,收,收账,款,款和,现,现金,）,）和,现,现金,流,流动,管,管理,是,是相,联,联系,的,的。,营,营运,资,资本,管,管理,对,对现,金,金流,动,动的,数,数量,和,和时,间,间安,排,排有,直,直接,影,影响,。,。,图9-3子公,司,司的,现,现金,流,流量,从子,公,公司,购,购买,原,原材,料,料或,物,物料,用,用品,对,对外,支,支付,开,开始,，,，如,果,果子,公,公司,的,的采,购,购是,从,从国,外,外采,购,购而,不,不是,从,从国,内,内采,购,购，,由,由于,汇,汇率,的,的波,动,动，,子,子公,司,司通,常,常情,况,况下,将,将会,难,难以,预,预测,未,未来,对,对外,的,的支,付,付额,。,。另,外,外，,由,由于,发,发票,货,货币,的,的升,值,值，,子,子公,司,司支,付,付较,高,高数,额,额的,可,可能,性,性也,存,存在,。,。因,此,此，,公,公司,可,可能,希,希望,保,保持,大,大量,的,的物,料,料用,品,品和,原,原材,料,料存,货,货，,以,以便,在,在发,票,票货,币,币升,值,值时,可,可以,领,领用,存,存货,，,，从,而,而降,低,低采,购,购量,。,。,一、,子,子公,司,司现,金,金流,量,量分,析,析,还有,另,另一,种,种可,能,能性,，,，就,是,是从,另,另一,个,个国,家,家进,口,口的,商,商品,可,可能,受,受进,口,口商,政,政府,的,的限,制,制（,通,通过,配,配额,等,等）,。,。在,这,这种,情,情况,下,下，,比,比较,大,大的,存,存货,量,量将,使,使公,司,司有,更,更多,的,的时,间,间去,寻,寻找,物,物料,用,用品,或,或原,材,材料,的,的其,他,他可,供,供选,择,择的,资,资源,。,。拥,有,有国,内,内资,源,源供,应,应的,子,子公,司,司将,不,不会,遇,遇到,这,这一,问,问题,，,，从,而,而不,必,必有,大,大量,的,的存,货,货。,采购支,付,付将受,未,未来销,售,售的影,响,响。如,果,果销售,量,量受汇,率,率波动,的,的影响,重,重大，,那,那么对,外,外支付,的,的未来,水,水平会,变,变得更,加,加不确,定,定，也,使,使采购,支,支付更,为,为不确,定,定，这,种,种不确,定,定性可,能,能迫使,子,子公司,保,保持大,量,量现金,余,余额，,以,以便应,付,付意外,增,增加的,任,任何采,购,购需要,。,。,一、子,公,公司现,金,金流量,分,分析,子公司,在,在生产,过,过程中,消,消耗已,采,采购的,原,原材料,和,和物料,，,，将生,产,产出的,商,商品出,口,口到国,外,外，其,销,销售量,比,比起仅,在,在国内,销,销售更,容,容易产,生,生变化,。,。这可,能,能是由,于,于发票,货,货币的,汇,汇率波,动,动所致,。,。如果,发,发票货,币,币升值,，,，进口,商,商对这,些,些产品,的,的需求,将,将很可,能,能减少,。,。出口,销,销售量,也,也受到,进,进口国,经,经济周,期,期的影,响,响。如,果,果商品,在,在国内,销,销售，,汇,汇率波,动,动对销,售,售将没,有,有直接,冲,冲击，,不,不过由,于,于汇率,波,波动会,影,影响来,自,自于国,外,外竞争,者,者的进,口,口商品,的,的价格,，,，从而,也,也会间,接,接影响,国,国内销,售,售。当,信,信用标,准,准放松,时,时，销,售,售量常,常,常会增,加,加。宽,松,松的信,用,用标准,会,会减缓,来,来自于,销,销售的,现,现金流,入,入，这,会,会抵消,销,销售增,加,加带来,的,的好处,。,。,一、子公,司,司现金流,量,量分析,子公司可,能,能会向母,公,公司定期,支,支付股利,和,和其他费,用,用，这些,费,费用可能,代,代表着专,利,利权费或,对,对母公司,因,因向子公,司,司提供好,处,处而发生,的,的管理费,用,用的支付,。,。比如母,公,公司发生,的,的研究开,发,发费用，,将,将提高子,公,公司产品,的,的质量。,一,一般情况,下,下，子公,司,司有必要,向,向母公司,支,支付这些,费,费用。对,子,子公司来,说,说，如果,事,事先知道,要,要支付的,股,股利和费,用,用，并且,以,以子公司,的,的货币计,量,量时，预,测,测现金流,量,量就比较,容,容易。子,公,公司向母,公,公司支付,股,股利的水,平,平取决于,流,流动性要,求,求、不同,地,地方子公,司,司对资金,的,的潜在需,要,要、子公,司,司货币币,值,值的预计,变,变动以及,所,所在国政,府,府的相关,规,规定。,一、子公,司,司现金流,量,量分析,在计算了,所,所有流出,和,和流入金,额,额后，子,公,公司将发,现,现自己有,现,现金剩余,还,还是现金,赤,赤字。从,而,而，它将,需,需要定期,投,投资剩余,现,现金或借,人,人现金以,弥,弥补现金,赤,赤字。如,果,果它预期,现,现金赤字,，,，短期筹,资,资就是必,要,要的。如,果,果它预期,现,现金剩余,，,，它必须,确,确定该如,何,何使用剩,余,余现金。,投,投资于外,汇,汇有时可,能,能是有吸,引,引力的，,但,但是汇率,风,风险使实,际,际回报率,不,不确定。,流动性管,理,理是子公,司,司营运资,本,本管理的,关,关键构成,部,部分。子,公,公司常常,使,使用大量,的,的信用额,度,度，透支,多,多种货币,。,。因此，,即,即使没有,足,足够的现,金,金余额，,子,子公司的,现,现金也可,能,能保持着,充,充分的流,动,动性。流,动,动性对整,个,个跨国公,司,司很重要,，,，但它不,能,能用变现,比,比率恰当,地,地度量。,通,通常，子,公,公司随时,获,获得资金,的,的能力比,库,库存现金,更,更加重要,。,。,第三节,国,国际企业的,现,现金管理,二、集中现,金,金流量管理,每个子公司,通,通常都关心,它,它自己的经,营,营胜过关心,整,整个跨国公,司,司的经营。,从,从而，母公,司,司的集中现,金,金营理小组,可,可能需要监,督,督并尽可能,管,管理母子公,司,司和子公司,之,之间的现金,流,流动。这常,常,常能为那些,需,需要资金或,遭,遭受过高汇,率,率风险的子,公,公司带来好,处,处。,图9-4对,整,整个跨国公,司,司的现金流,量,量管理进行,了,了讨论。它,是,是一个在不,同,同国家拥有,两,两个子公司,的,的跨国公司,的,的简化的现,金,金流动图式,。,。每个跨国,公,公司都可能,以,以不同的方,式,式处理对外,支,支付，图9-4以简化,假,假定为基础,，,，帮助说明,跨,跨国现金管,理,理的一些重,要,要概念。,图9-4整个跨国公,司,司的现金流,动,动,二、集中现,金,金流量管理,该图首先假,设,设两个子公,司,司定期地向,母,母公司支付,费,费用和股利,，,，并且常常,把,把剩余现金,交,交给母公司,（,（假定采用,集,集中现金管,理,理）。这些,现,现金流动代,表,表着母公司,从,从子公司的,现,现金流入。,母,母公司对子,公,公司的现金,流,流出包括贷,款,款和子公司,以,以前所投现,金,金的返还。,子,子公司由于,互,互相采购供,应,应品，它们,之,之间也存在,着,着现金流动,。,。,每个子公司,在,在管理自身,营,营运资本的,时,时候，还需,要,要监督和管,理,理母子公司,之,之间及各个,子,子公司之间,的,的现金流动,。,。国际现金,管,管理的这项,工,工作应该被,授,授权给集中,现,现金管理小,组,组。国际现,金,金管理可以,分,分为两个功,能,能：,（一）优化现金流,动,动,（二）投资剩余现,金,金,第四节,外,外汇风险管,理,理,外汇风险是,指,指一个经营,实,实体或个人,以,以外币计价,的,的资产或负,债,债，在国际,经,经营中因外,汇,汇汇率波动,而,而遭受损失,或,或获得收益,的,的可能性。,一、交易汇率风,险,险管理,二、折算汇率风,险,险管理,三、经济汇率风,险,险管理,第四节,外,外汇风险管,理,理,一、交易汇,率,率风险管理,交易风险是指已经达成而,尚,尚未完成的,用,用外币表示,的,的经济业务,，,，因汇率变,动,动而可能发,生,生损益的风,险,险。,交易风险涉,及,及两类项目：,一是已经列,入,入资产负债,表,表中的应收,和,和应付账款,项,项目，如进,出,出口贸易应,收,收应付款、,外,外汇借贷款,等,等；,二是资产负,债,债表外的会,引,引起未来的,应,应收和应付,账,账款的项目,，,，如远期购,售,售合同、应,付,付租赁费用,、,、尚未履行,的,的客户订单,等,等。,一、交易汇,率,率风险管理,交易风险产,生,生于一个企,业,业在以外币,计,计价的国际,交,交易活动中,。,。伴随着这些,交,交易活动产,生,生未来外币,现,现金的流入,与,与流出，只,要,要在达成交,易,易与现金结,算,算的时间间,隔,隔内出现任,何,何汇率变动,，,，都会导致,以,以本币支付,的,的现金流出,流,流入数量的,变,变化。所以,，,，防范交易,风,风险必须采,取,取可以全部,或,或部分抵消,这,这一变化的,外,外币交易技,术,术。具体地,说,说，包括三,个,个内容，,一是风险识,别,别和预测，,二是决策是,否,否对已暴露,的,的风险进行,保,保值，,三是在决定,保,保值的情况,下,下，选择合,适,适的保值技,术,术。,一、交易汇,率,率风险管理,（一）影响,汇,汇率变动的,因,因素,1、国际收支,2、相对通货膨,胀,胀率,3、相对利率,4、国际储备,5、宏观经济政,策,策,（,二,二,）,）汇,率,率,预,预,测,测,的,的,内,内,容,容,和,和,方,方,法,法,（,三,三,）,）,汇,汇,率,率,风,风,险,险,的,的,管,管,理,理,1,、,、利,用,用,远,远,期,期,外,外,汇,汇,期,期,货,货,市,市,场,场,套,套,期,期,保,保,值,值,2,、,、利,用,用,货,货,币,币,市,市,场,场,套,套,期,期,保,保,值,值,3,、,、提,前,前,或,或,推,推,迟,迟,支,支,付,付,保,保,值,值,4,、,、平,行,行,贷,贷,款,款,保,保,值,值,5,、,、选择计,价,价货币,保,保值,第四节,外,外,汇,汇风险,管,管理,二、折,算,算汇率,风,风险管,理,理,折算风,险,险是指由于汇,率,率变动,使,使子公,司,司和母,公,公司的,资,资产价,值,值在进,行,行会计,结,结算时,可,可能发,生,生的损,益,益。,在国际,投,投资活,动,动中，,跨,跨国公,司,司在每,一,一个会,计,计年度,期,期末，,需,需要将,各,各分支,公,公司的,财,财务报,表,表合并,成,成汇总,报,报表。,在,在将分,支,支公司,以,以东道,国,国货币,计,计划的,会,会计科,目,目折算,成,成母国,货,货币的,过,过程中,，,，由于,汇,汇率变,动,动而可,能,能给跨,国,国企业,带,带来损,失,失。折,算,算风险,带,带来的,收,收益和,损,损失，,只,只是一,种,种会计,概,概念，,并,并不表,示,示该跨,国,国公司,实,实际的,或,或已经,发,发生的,收,收益和,损,损失。,折,折算风,险,险反映,在,在会计,报,报表的,资,资产、,负,负债和,权,权益等,各,各个科,目,目。,二、折,算,算汇率,风,风险管,理,理,一般来,说,说，折,算,算风险,取,取决于,三,三个因,素,素：跨,国,国公司,海,海外子,公,公司所,从,从事的,对,对外经,营,营活动,的,的程度,，,，子公,司,司的地,理,理位置,和,和所采,用,用的会,计,计方法,。,。,通常，,跨,跨国公,司,司海外,子,子公司,的,的经营,占,占整个,公,公司的,比,比例越,大,大，则,特,特定的,财,财务报,表,表项目,遭,遭受折,算,算风险,的,的比例,越,越大。,由,由于每,一,一个子,公,公司的,财,财务报,表,表项目,都,都是以,其,其所在,东,东道国,的,的货币,测,测定的,，,，子公,司,司的地,理,理位置,会,会影响,折,折算风,险,险的程,度,度。对,跨,跨国公,司,司折算,风,风险影,响,响最大,的,的常常,是,是其所,采,采用的,会,会计制,度,度和方,法,法。这,些,些制度,和,和方法,各,各国都,有,有所差,异,异。目,前,前，国,际,际上较,通,通用的,会,会计折,算,算方法,有,有：,（一）流动,非,非流动,项,项目法,（二）货币,非,非货币,项,项目法,（三）时态法,（四）现时汇,率,率法,二、折,算,算汇率,风,风险管,理,理,目前，,欧,欧洲大,陆,陆各主,要,要国家,、,、远东,各,各国及,非,非洲、,南,南美部,分,分国家,都,都采用,现,现时汇,率,率法。,日,日本、,南,南美主,要,要国家,、,、北欧,各,各国和,一,一些非,洲,洲国家,则,则采用,时,时态法,和,和货币,非货,币,币项目,法,法。一,般,般来说,，,，流动,非流,动,动项目,法,法正在,被,被淘汰,。,。,在企,业,业管,理,理中,，,，折,算,算汇,率,率风,险,险管,理,理的,方,方法,通,通常,有,有三,种,种：调整,现,现金,流,流量，进,行,行远,期,期外,汇,汇交,易,易和风险,对,对冲。,减少,折,折算,汇,汇率,风,风险,的,的基,本,本保,值,值策,略,略是增,加,加坚,挺,挺货,币,币（,可,可能,升,升值,）,）资,产,产，,减,减少,坚,坚挺,货,货币,负,负债,，,，或,者,者减,少,少疲,软,软货,币,币（,可,可能,贬,贬值,）,）资,产,产，,增,增加,疲,疲软,货,货币,负,负债,。,。例,如,如当,货,货币,将,将要,贬,贬值,时,时，,可,可执,行,行如,下,下保,值,值策,略,略：,降,降低,现,现金,水,水平,，,，紧,缩,缩信,贷,贷条,件,件以,减,减少,应,应收,账,账款,，,，增,加,加当,地,地货,币,币借,款,款，,推,推迟,支,支付,应,应付,账,账款,，,，出,售,售疲,软,软货,币,币远,期,期合,同,同等,。,。,二、,折,折算,汇,汇率,风,风险,管,管理,但对,折,折算,汇,汇率,风,风险,的,的保,值,值存,在,在若,干,干局,限,限性,。,。,第一，跨,国,国公,司,司年,初,初预,期,期的,盈,盈利,在,在年,末,末得,不,不到,充,充分,保,保证,，,，实,际,际盈,利,利高,出,出预,期,期利,润,润量,会,会出,现,现换,算,算损,失,失，,并,并可,能,能超,过,过采,取,取远,期,期合,同,同策,略,略产,生,生的,收,收益,。,。,第二，对,折,折算,风,风险,本,本身,采,采取,的,的保,值,值措,施,施，,也,也可,能,能会,增,增加,跨,跨国,公,公司,的,的交,易,易风,险,险。,例,例如,，,，一,子,子公,司,司货,币,币在,报,报告,期,期内,升,升值,，,，并,产,产生,折,折算,收,收益,。,。假,如,如跨,国,国公,司,司母,公,公司,期,期初,制,制定,的,的保,值,值策,略,略产,生,生交,易,易风,险,险损,失,失，,且,且将,部,部分,抵,抵销,这,这一,折,折算,收,收益,。,。那,么,么跨,国,国公,司,司不,会,会对,这,这种,抵,抵销,作,作用,感,感到,满,满意,，,，因,为,为这,种,种抵,销,销是,用,用作,为,为纸,上,上收,益,益的,折,折算,收,收益,来,来抵,销,销实,际,际现,金,金损,失,失，,其,其结,果,果是,减,减少,了,了母,公,公司,的,的现,金,金流,量,量。,第四节,外,外汇风险管,理,理,三、经济汇,率,率风险管理,经济汇率风,险,险是指由于汇率变,动,动引起跨国,公,公司的经营,环,环境发生变,化,化，导致业,务,务现金流可,能,能发生变更,而,而产生经济,损,损益的风险,。,。,经济汇率风,险,险存在于跨,国,国经营的各,个,个方面，因,为,为汇率变动,意,意味着各国,同,同种商品之,间,间的比价和,一,一国不同商,品,品之间的比,价,价都要发生,变,变化，这种,价,价格体系的,变,变化，会改,变,变国内及国,际,际市场上的,生,生产条件和,需,需求结构，,从,从而影响跨,国,国公司的经,营,营活动。,例如，某子,公,公司所在地,货,货币对母国,货,货币贬值，,则,则这种贬值,对,对母公司业,务,务现金流的,影,影响有两个方面。,三、经济汇,率,率风险管理,经济汇率风,险,险是一种与,未,未来现金流,量,量有关的风,险,险状况，其,时,时限超过交,易,易汇率风险,和,和折算汇率,风,风险。这种风险的,经,经济性质意,味,味着不可能,用,用一般的保,值,值技术简单,地,地处理，必,须,须由跨国公,司,司资金部、,采,采购部和生,产,产部等部门,联,联合行动，,采,采取适当的,长,长期战略决,策,策，共同保,护,护公司不受,汇,汇率变动的,不,不利影响。,经济风险防,范,范的目的是,为,为了减少由,于,于汇率的意,外,外变动而给,企,企业的业务,现,现金流造成,的,的损失。防,范,范,经,经,济,济,风,风,险,险,的,的,最,最,佳,佳,管,管,理,理,模,模,式,式,，,，,是,是,通,通,过,过,调,调,整,整,销,销,售,售,收,收,入,入,和,和,投,投,入,入,品,品,的,的,币,币,种,种,组,组,合,合,，,，,使,使,得,得,未,未,来,来,销,销,售,售,收,收,入,入,的,的,变,变,化,化,与,与,投,投,入,入,品,品,成,成,本,本,变,变,化,化,两,两,者,者,可,可,以,以,相,相,互,互,抵,抵,消,消,。,。,防,防,范,范,经,经,济,济,风,风,险,险,的,的,对,对,策,策,有,有,：,：,（,一,一,）,）分,散,散,化,化,经,经,营,营,战,战,略,略,（二）营销管,理,理战略,（三）生产管,理,理战略,第9章,国,国,际,际企业,的,的财务,管,管理,【思考,题,题】,1、国,际,际企业,财,财务管,理,理的职,能,能是什,么,么？,2、如,何,何进行,国,国际财,务,务控制,？,？并比,较,较集权,式,式跨国,财,财务管,理,理与分,权,权式跨,国,国财务,管,管理。,3、国,际,际企业,筹,筹资渠,道,道和方,式,式有哪,些,些？,4、国,际,际企业,在,在筹资,决,决策时,应,应注意,哪,哪些问,题,题？,5、国,际,际企业,如,如何进,行,行外汇,风,风险管,理,理？,（一）国际筹,资,资管理,国际企,业,业的资,金,金来源,多,多种多,样,样，既,可,可以在,企,企业内,部,部积累,资,资金，,又,又可以,大,大量从,外,外国和,国,国际金,融,融市场,筹,筹集资,金,金。每,种,种资金,来,来源的,成,成本、,偿,偿付期,限,限、可,得,得性以,及,及资金,供,供给者,提,提出的,其,其他条,件,件都各,有,有特点,。,。国际,企,企业高,层,层管理,人,人员和,财,财务管,理,理部门,必,必须随,时,时掌握,世,世界金,融,融市场,的,的变化,，,，依据,各,各资金,来,来源的,特,特点正,确,确地进,行,行筹资,决,决策。,首先要灵,活,活运用各,种,种筹资方,式,式，合理,选,选择资金,来,来源，既,及,及时取得,跨,跨国经营,所,所必需的,资,资金，又,能,能使筹资,成,成本最低,；,；,其次要决,定,定国际筹,资,资的最佳,组,组合方式,，,，使企业,既,既充分获,得,得财务杠,杆,杆利益，,又,又防范筹,资,资的财务,风,风险。,（二）国际投资,管,管理,筹集资金,的,的目的在,于,于运用。,国,国际企业,把,把筹集到,的,的资金用,于,于跨国经,营,营也存在,多,多种方式,，,，更需要,正,正确决策,，,，以使国,际,际企业利,润,润和投资,者,者利益最,大,大化。,国际投资,与,与国内投,资,资的决策,方,方法基本,相,相同，但,国,国际投资,涉,涉及的因,素,素更复杂,，,，面临的,风,风险更大,。,。尤其对,外,外直接投,资,资，进行,跨,跨国经营,、,、国际生,产,产，要进,行,行包括多,方,方面内容,的,的可行性,研,研究。,国,际,际,企,企,业,业,为,为,了,了,在,在,全,全,球,球,范,范,围,围,获,获,取,取,资,资,源,源,，,，,争,争,夺,夺,市,市,场,场,，,，,增,增,加,加,盈,盈,利,利,，,，,避,避,免,免,风,风,险,险,，,，,需,需,要,要,对,对,子,子,公,公,司,司,的,的,经,经,营,营,活,活,动,动,拥,拥,有,有,实,实,际,际,的,的,控,控,制,制,权,权,，,，,而,而,投,投,资,资,决,决,策,策,是,是,国,国,际,际,企,企,业,业,实,实,现,现,对,对,子,子,公,公,司,司,的,的,最,最,终,终,控,控,制,制,和,和,全,全,球,球,战,战,略,略,的,的,重,重,要,要,手,手,段,段,。,。,（,三,三,）,）国,际,际,营,营,运,运,资,资,金,金,管,管,理,理,国,际,际,企,企,业,业,进,进,行,行,国,国,际,际,贸,贸,易,易,和,和,国,国,际,际,生,生,产,产,，,，,必,必,然,然,有,有,大,大,量,量,的,的,营,营,运,运,资,资,金,金,。,。,对,对,营,营,运,运,资,资,金,金,的,的,管,管,理,理,分,分,为,为流,动,动,资,资,产,产和流,动,动,负,负,债,债两,方,方,面,面,的,的,管,管,理,理,。,。,通,通,过,过,选,选,择,择,流,流,动,动,资,资,产,产,和,和,流,流,动,动,负,负,债,债,的,的,最,最,佳,佳,组,组,合,合,以,以,实,实,现,现,投,投,资,资,者,者,收,收,益,益,的,的,最,最,大,大,化,化,。,。,国,际,际,企,企,业,业,和,和,国,国,内,内,企,企,业,业,营,营,运,运,资,资,金,金,管,管,理,理,目,目,标,标,是,是,一,一,致,致,的,的,，,，,但,但,由,由,于,于,汇,汇,率,率,和,和,各,各,国,国,利,利,率,率,的,的,波,波,动,动,、,、,外,外,汇,汇,管,管,制,制,及,及,国,国,际,际,税,税,制,制,差,差,别,别,等,等,因,因,素,素,的,的,存,存,在,在,，,，,两,两,者,者,在,在,管,管,理,理,方,方,法,法,和,和,管,管,理,理,机,机,制,制,上,上,存,存,在,在,较,较,大,大,的,的,差,差,别,别,。,。,国,际,际,企,企,业,业,为,为,了,了,合,合,理,理,运,运,用,用,资,资,金,金,，,，,要,要,对,对,资,资,金,金,进,进,行,行,必,必,要,要,的,的,集,集,中,中,和,和,调,调,度,度,。,。,由于上,述,述因素,的,的存在,，,，国际,企,企业面,临,临着大,量,量的资金外,部,部转移,障,障碍，促使,其,其借助,各,各种转,移,移机制,从,从事资,金,金的企,业,业内部,转,转移与,调,调动，,加,加快国,际,际资金,转,转移速,度,度，避,免,免外汇,风,风险损,失,失，提,高,高资金,利,利润率,。,。,（四）外汇风,险,险管理,国际企,业,业跨国,经,经营活,动,动涉及,大,大量外,汇,汇收支,，,，由于,汇,汇率变,动,动对企,业,业赢利,能,能力、,净,净现金,流,流量投,资,资收益,的,的潜在,影,影响，,国,国际企,业,业面临,外,外汇风,险,险。如,果,果企业,进,进行有,效,效外汇,风,风险管,理,理，将,会,会避免,汇,汇率变,动,动可能,造,造成的,损,损失，,增,增加收,益,益。因,此,此，国,际,际企业,财,财务管,理,理一项,重,重要职,能,能就是,预,预测外,汇,汇风险,状,状况并,采,采取防,范,范措施,以,以保证,企,企业赢,利,利能力,、,、净现,金,金流量,和,和投资,收,收益达,到,到最大,化,化。,（五）国际纳,税,税管理,国际生,产,产和国,际,际贸易,都,都存在,纳,纳税问,题,题。由,于,于各国,税,税法不,同,同，国,际,际企业,的,的纳税,往,往往比,国,国内企,业,业的纳,税,税更为,复,复杂。,纳,纳税是,企,企业的,一,一项重,要,要的财,务,务支出,与,与企业,的,的财务,收,收益直,接,接相关,。,。因此,，,，企业,决,决策大,都,都要受,到,到纳税,问,问题的,直,直接影,响,响或间,接,接影响,，,，筹资,、,、投资,、,、转移,资,资金和,分,分配收,益,益等必,须,须考虑,东,东道国,的,的税法,及,及税率,。,。国际,企,企业为,了,了整体,利,利益，,总,总是设,法,法避税,，,，以减,少,少财务,支,支出，,增,增加盈,利,利。所,以,以，纳,税,税管理,是,是国际,企,企业财,务,务管理,中,中的一,个,个重要,环,环节。,集权管,理,理的,优点,由具,有,有业务,专,专长的,高,高级财,务,务人员,管,管理整,个,个公司,的,的财务,工,工作，,有,有利于,提,提高国,际,际企业,财,财务管,理,理的专,业,业化水,平,平和财,务,务决策,的,的科学,性,性；,资金由公,司,司总部统筹,，,，有可能在,大,大量借入时,负,负担较低的,成,成本；而资,金,金集中使用,，,，由公司总,部,部投入较大,的,的项目可获,得,得规模效益,；,；,公司总部,可,可以对企业,内,内部资源进,行,行调剂，以,供,供应国际业,务,务所需资金,；,；,在汇率波,动,动时，公司,总,总部可以对,各,各子公司的,外,外汇资产进,行,行有效的调,度,度，防范外,汇,汇风险或进,行,行外汇投机,。,。,集权管理的,缺,缺点,集权管理的,缺,缺点也十分,明,明显，主要,是,是：,不利于调,动,动子公司的,积,积极性，难,以,以协调各子,公,公司理财环,境,境的差异，,满,满足东道国,的,的要求；,在子公司,数,数量较多，,相,相互间往来,频,频繁的情况,下,下，集权式,的,的决策过于,复,复杂，有失,效,效率。,图9-1跨国公司的,管,管理模式,集权式跨,国,国财务管理,图9-2跨国公司的,管,管理模式,分权式跨,国,国财务管理,（一）国际货币市,场,场,国际货币市,场,场的主要业务包,括,括银行短期,信,信贷、短期,证,证券买卖及,票,票据贴现。一般来说，,国,国际货币市,场,场的中介机,构,构包括商业,银,银行、票据,承,承兑行、贴,现,现行、证券,交,交易商和证,券,券经纪人。,国际货币市,场,场是国际短,期,期货币金融,资,资产进行交,易,易的场所。在这个市场,上,上，资金暂,时,时盈余的单,位,位可以与赤,字,字单位相互,满,满足需求：,一,一方面，该,市,市场为短期,资,资金的需求,单,单位提供了,从,从隔夜到一,年,年的各种短,期,期资金；另,一,一方面，一,些,些希望利用,暂,暂时闲置的,资,资金获取收,益,益的资金持,有,有人获得了,投,投资的渠道,。,。,由于该市场,跨,跨越国界，,所,所以可在世,界,界范围内进,行,行短期资金,的,的合理配置,，,，增强了货,币,币资金的效,率,率。但是，,由,由于该市场,上,上的资金数,额,额巨大而且,流,流动性强，,因,因而易对国,际,际金融秩序,造,造成猛烈的,冲,冲击，引发,金,金融危机。,（二）国际资本市,场,场,资本市场是指1年以上,的,的中长期信,贷,贷市场，参,与,与者有银行,、,、公司、证,券,券商及政府,机,机构。,资本市场的,主,主要业务有两大类：,银,银行贷款和,证,证券交易。,抵,抵押贷款和,租,租赁贷款及,其,其他具有长,期,期融资功能,的,的业务也可,以,以归入资本,市,市场中。,国际资,本,本市场,主,主要包,括,括信贷,市,市场、,证,证券市,场,场、欧,洲,洲货币,市,市场的,长,长期资,本,本市场,和,和国际,租,租赁市,场,场。,（三）国际外,汇,汇市场,外汇市,场,场是从事外,汇,汇买卖,的,的场所,，,，它的,参,参与者,由,由买卖,外,外汇的,所,所有机,构,构和个,人,人组成,，,，主要,包,包括中,央,央银行,、,、商业,银,银行、,外,外汇经,纪,纪人、,经,经营外,汇,汇的公,司,司等。,外汇市,场,场交易,包,包括即,期,期交易,、,、远程,交,交易、,期,期货交,易,易、期,权,权交易,。,。,伦敦是,世,世界外,汇,汇交易,的,的最大,中,中心，,占,占世界,外,外汇交,易,易总额,的,的1/3。,（1）预付,在预付,方,方式下,，,，只有,在,在购货,方,方向出,口,口商汇,付,付货款,后,后，出,口,口商才,发,发出货,物,物。货,款,款通常,是,是采用,国,国际电,汇,汇方式,付,付给出,口,口商的,银,银行账,户,户或采,用,用银行,汇,汇票方,式,式。这,种,种方式,为,为供货,方,方提供,了,了最大,程,程度的,保,保护，,它,它通常,用,用于首,次,次购货,的,的客户,，,，这些,客,客户的,资,资信程,度,度不被,知,知晓，,或,或其所,在,在国家,正,正处于,金,金融困,难,难之中,。,。然而,，,，大多,数,数购货,方,方并不,愿,愿预付,某,某一个,定,定单的,货,货款而,承,承受全,部,部风险,。,。,（2）信用证,信用证,（,（L/C）是,银,银行代,表,表进口,商,商签发,的,的，承,诺,诺当装,运,运交单,单,单据与,合,合同条,款,款一致,时,时向出,口,口商付,款,款的一,种,种单据,。,。事实,上,上，银,行,行正以,其,其自身,的,的信用,代,代替买,方,方的信,用,用。,由于这,种,种方法,向,向双方,都,都提供,了,了一定,的,的好处,，,，因而,它,它是买,卖,卖双方,之,之间达,成,成的一,种,种折中,。,。只要,它,它出示,与,与信用,证,证一致,的,的文件,，,，出口,商,商就确,信,信能从,签,签发银,行,行收到,货,货款。,在,在信用,证,证方式,下,下，不,论,论买方,是,是否有,能,能力或,是,是否愿,意,意支付,，,，签发,银,银行有,义,义务准,许,许卖方,提,提款。,另,另一方,面,面，只,有,有卖方,在,在发运,了,了所订,购,购货物,并,并完整,地,地提交,有,有关的,单,单据后,，,，进口,商,商才需,支,支付货,款,款。然,而,而，进,口,口商仍,然,然必须,依,依赖于,出,出口商,按,按合同,规,规定发,运,运货物,，,，因为,信,信用证,并,并不能,保,保证购,买,买的货,物,物将是,发,发票上,所,所列的,货,货物和,所,所发运,的,的货物,。,。,（3）汇票（即,期,期/远期,）,）,汇票是对,一,一方（通,常,常是出口,商,商）无条,件,件提款的,承,承诺，它,指,指明购货,方,方应根据,交,交单支付,汇,汇票面值,。,。汇票表,示,示出口商,对,对购货方,向,向其付款,的,的正常要,求,求。由于,银,银行没有,义,义务代表,购,购货方付,款,款，所以,，,，汇票提,供,供给出口,商,商的保护,要,要小于信,用,用证所提,供,供的保护,。,。,（4）委托代销,在代销和,约,约下，出,口,口商向进,口,口商发运,货,货物，同,时,时仍然保,留,留着对商,品,品的实际,所,所有权。,进,进口商接,纳,纳存货，,但,但是在商,品,品未向第,三,三者出售,之,之前不需,付,付款。出,口,口商相信,进,进口商在,商,商品销售,时,时会向其,付,付款。如,进,进口商未,付,付款，由,于,于未采用,汇,汇票结算,和,和商品已,经,经出售，,出,出口商仅,具,具有有限,追,追索权。,由,由于这种,高,高风险的,存,存在，除,分,分公司或,子,子公司与,母,母公司之,间,间的贸易,活,活动外，,委,委托代销,方,方式很少,被,被采用。,（5）清算账,户,户,与预付,相,相对应,的,的是清,算,算账户,交,交易。,在,在这种,交,交易中,，,，出口,商,商发运,商,商品，,期,期望购,货,货方根,据,据清算,协,协定达,成,成的条,款,款支付,货,货款。,出,出口商,完,完全依,赖,赖于购,货,货方的,财,财务信,誉,誉和声,誉,誉。这,种,种方法,适,适用于,买,买卖双,方,方相互,信,信任和,彼,彼此有,很,很多交,往,往的情,况,况下。,虽,虽然有,风,风险，,但,但是清,算,算账户,交,交易正,在,在扩大,，,，特别,是,是工业,化,化国家,更,更是如,此,此。,表9-1支付方,式,式的比,较,较,（1）应收账,款,款融资,有时，,出,出口商,在,在没有,得,得到银,行,行保证,付,付款的,情,情况下,，,，也愿,意,意向进,口,口商发,货,货。这,可,可能是,采,采取清,算,算账户,发,发货或,远,远期汇,票,票的方,式,式。发,货,货前，,出,出口商,应,应对进,口,口商进,行,行资信,检,检查以,确,确定其,是,是否值,得,得信赖,。,。如果,出,出口商,愿,愿意等,待,待对方,付,付款，,它,它还可,以,以扩大,购,购买方,的,的信用,。,。,如果出,口,口商立,即,即需要,资,资金，,它,它可以,从,从银行,融,融资。在所,谓,谓的应,收,收账款,融,融资中,，,，以应,收,收账款,的,的转让,为,为担保,，,，由银,行,行向出,口,口商提,供,供贷款,。,。银行,向,向出口,商,商的贷,款,款以出,口,口商可,信,信任为,基,基础，,当,当购货,方,方未向,出,出口商,付,付款时,，,，该出,口,口商仍,然,然有责,任,任向银,行,行还款,。,。,应收账,款,款融资,还,还包含,着,着额外,风,风险，如政,府,府的限,制,制和外,汇,汇管制,，,，这些,都,都可能,妨,妨碍购,货,货方向,出,出口商,付,付款。,因,因此，,这,这种贷,款,款的利,率,率常常,比,比国内,应,应收账,款,款融资,要,要高。,贷,贷款的,期,期限通,常,常是1,6个,月,月。出,口,口商和,银,银行常,常,常利用,出,出口信,贷,贷保险,来,来降低,国,国外应,收,收账款,的,的这些,额,额外风,险,险。,（2,）,）应,收,收,账,账,款,款,让,让,售,售,2-1,当,出,出,口,口,商,商,在,在,收,收,到,到,货,货,款,款,之,之,前,前,发,发,运,运,货,货,物,物,，,，,应,应,收,收,账,账,款,款,余,余,额,额,就,就,增,增,加,加,了,了,。,。,如,如,果,果,出,出,口,口,商,商,没,没,有,有,从,从,银,银,行,行,得,得,到,到,贷,贷,款,款,，,，,它,它,将,将,开,开,始,始,为,为,该,该,项,项,业,业,务,务,融,融,资,资,，,，,并,并,且,且,必,必,须,须,监,监,督,督,应,应,收,收,账,账,款,款,的,的,收,收,取,取,。,。,由,由,于,于,存,存,在,在,着,着,购,购,货,货,方,方,不,不,支,支,付,付,货,货,款,款,的,的,风,风,险,险,，,，,出,出,口,口,商,商,可,可,能,能,会,会,考,考,虑,虑,将,将,应,应,收,收,账,账,款,款,出,出,售,售,给,给,第,第,三,三,方,方,，,，,即,即,应,应,收,收,账,账,款,款,的,的,收,收,债,债,人,人,。,。,在,在,这,这,种,种,融,融,资,资,方,方,式,式,中,中,，,，,出,出,口,口,商,商,出,出,售,售,不,不,含,含,追,追,索,索,权,权,的,的,应,应,收,收,账,账,款,款,。,。,然,然,后,后,收,收,债,债,人,人,承,承,担,担,着,着,所,所,有,有,从,从,购,购,货,货,方,方,收,收,款,款,的,的,管,管,理,理,责,责,任,任,和,和,相,相,关,关,的,的,信,信,用,用,风,风,险,险,。,。,在,在,购,购,买,买,应,应,收,收,账,账,款,款,之,之,前,前,，,，,收,收,债,债,人,人,要,要,对,对,国,国,外,外,购,购,货,货,人,人,实,实,施,施,自,自,己,己,的,的,信,信,用,用,许,许,可,可,制,制,度,度,。,。,为,为,提,提,供,供,