《金融的逻辑》解析课件

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,Yale,School of Management,金融和市场如何解放个人,？,陈志武,耶鲁大学管理学院金融经济学教授,清华大学人文社会科学院访问教授,五四运动,:,陈独秀,“要拥护那德先生，便不得不反对孔教、礼法、贞节、旧伦理、旧政治；要拥护那赛先生，便不得不反对旧艺术、旧宗教；要拥护德先生又要拥护赛先生，便不得不反对国粹和旧文学。”,胡适,现在有人对你们说：牺牲你们个人的自由，去求国家的自由！,我对你们说：争你们个人的自由，便是为国家争自由！争你们自己的人格，便是为国家争人格！自由平等的国家不是一群奴才建造起来的！,胡适,1918,年,易卜生主义,，引用，“我所最期望于你的是一种真实纯粹的为我主义。要使你有时觉得天下只有关于我的事最要紧，其余的都算不得什么。,.,你要想有益于社会，最好的法子莫如把你自己这块材料铸造成器。”,胡适解读说，“这种为我主义，其实是最有价值的利人主义。”,既然都追求自由和民主，为什么开出的药方截然不同,?,陈独秀、李大钊：选择了共产主义、公有制。,他们的“自由”更多是“,freedom from”,胡适：反对“国家主义”、反感集体主义。,他的“自由”更多是“,liberty to do”,和“,individualism,”,过去,90,年的经历告诉我们什么,?,光从文化、观念上“打倒孔家店”、要自由，还不够，,还必须建立私有产权、发展市场经济、特别是金融市场,为什么“市场”优于“权力”主导的资源配置方式？,权力，可以来自“政府”，也可来自“三纲五常”等文化与道德规范,“市场化”不只是相对于“政府”权力，也是相对于“社会道德与文化价值”权力,“市场化”对于解放个人、声张权利，,意义何在？,Page-,8,婚姻数,百分比,泰国最大,150,家族企业，子女结婚对象统计：,1991-2006,Bunkanwanicha,Fan&,Wiwattankantang,(2008),“Do shareholders value marriage?”,Table 2,关系婚姻,pk,爱情婚姻,泰国家族企业，子女结婚对象统计：,1991-2006,Page-,9,婚姻总数,Bunkanwanicha,Fan&,Wiwattankantang,(2008),“Do shareholders value marriage?”,Table 4,“关系”婚姻,占比,日本家族企业传承方式,如果儿子无能或不愿接管，老板在公司年轻人中物色一个能力最强小伙子，,把女儿嫁他，婚满一年，再通过仪式把女婿收养为儿子，改姓成养子。,再后，女婿,+,养子成家族和企业掌门人。,例子：,松下集团（,1918,年），第二任董事长松下正治是创始人的女婿养子，于,1973,年继位；,三井集团（,1673,年），历代掌门人中几位是女婿养子；,丰田汽车，创始人丰田佐吉，有亲生儿子，但，选择将家业由丰田利三郎（原名山利三郎,）,“养子防老”更是把“人”的价值定位在“交易工具”上,“子女”和“金融产品”：是可以互相替代、实现跨期价值交换的工具,当然，前者是有血有肉的“人”，后者是纯粹的工具,Page-,11,例子：“养老”金融契约,原来是,“养子防老”,“人寿年金”（,life annuity)、,养老基金,壮年生儿，负学费等,老年后由儿养着,文化、伦理道德是隐性金融交易得以执行的制度架构,基于“三纲五常”的“名分”等级秩序、,“,孝道”,家、家族就像是“内部金融市场”。,这种体系虽然腌割个性与个人自由，但使传统人的生存能力最大化,问题是，“养子防老”以人格化方式实现经济安全，不只是衍生出“孝道”文化,比如，还衍生出“七出休妻”法则,汉朝戴德，,大戴礼记：本命篇,：不顺父母，为其逆德也；无子，为其绝世也；淫，为其乱族也；妒，为其乱家也；有恶疾，为其不可与共粢盛也；口多言，为其离亲也；窃盗，为其反义也。,唐朝疏议,“婚律”,“七出者，依令，一无子，二淫佚，三不事舅姑，四口舌，五盗窃，六嫉妒，七恶疾”,结果：女人成了为夫家生子的工具,休妻案例,江西安义周元炳供：,30,岁。乾隆,52,年小的承娶刘家明侄女刘氏为妻，因是石女，不能生育，当欲送回。妻母袁氏、妻叔刘家明不肯收回，只说听任小的别嫁。五十三年五月由小的托人为媒将刘氏嫁与新建县人杨以定为妻，得彩礼,8,千文,。,（议政大臣喀宁阿等，,54.5.12,。引自王跃生,清代中期婚姻冲突透析,p.111,）,明代万历年间的纳妾文书范本,（郭松义、定宜庄,清代民间婚书研究,p.204,）,“童养妾”案例,（郭松义、定宜庄,清代民间婚书研究,p.208,）,除了纳妾是必然的结果外，还衍生出“典妻”、“租妻”，等风俗和相应的文化。,（郭松义、定宜庄,清代民间婚书研究,p.197,）,妾的买卖价与粮价,（相关系数,=-0.4,）,粮价,（彭凯祥,清代以来粮价的历史解释与再解释,）,妾的交易价,妾交易价数据来自郭松义、定宜庄,清代民间婚书研究,第二章第五节收集的案例，,1920-1929,数据来自夏方明,民国时期自然灾害与乡村社会,（中华书局,2000,），,P173,乾隆晚期,1781-91,年间的财礼,数据来源：王跃生,十八世纪中国婚姻家庭研究,，表,6-1,至,6-4.,金融如何改变中国的文化传统？,为看出其趋势，我们对以下地方做抽样调查:,大都市：北京市,大城市：山东济南、四川成都,中等城市：临沂、潍坊、内江,小城市：长庆、曲阜、隆昌,五个农村村,你为什么要生小孩？,样本,出于爱,“养子防老”,传宗接代,其他原因,(Number),(%),(%),(%),(%),全样本,1063,46.2,34.8,20.5,5.2,大都市,152,61.8,16.4,21.1,6.6,大城市,229,56.4,18.1,23.5,6.6,中等城市,239,45.2,34.9,26.6,4.1,小城市,228,51.6,38.0,14.0,5.0,乡村,215,20.5,62.1,17.8,4.0,生孩子原因的概率回归,Out of Love,For Old Age&Insurance,To Continue Family Line,Metropolitan City,0.642*,-0.943*,0.416*,3.75,-5.06,2.37,(0.000),(0.000),(0.018),Big City,0.308*,-0.560*,0.458*,2.01,-3.59,2.93,(0.044),(0.000),(0.003),Mid-size City,0.327*,-0.314*,0.442*,2.28,-2.23,3.08,(0.023),(0.025),(0.002),Small City,0.413*,-0.112,-0.046,2.87,-0.80,-0.30,(0.004),(0.424),(0.762),Log_income,0.017,-0.064*,0.025,0.36,-1.28,0.52,(0.720),(0.201),(0.600),Age,-0.003,0.012*,-0.008*,-0.75,2.90,-2.17,(0.455),(0.004),(0.030),Married,-0.052,0.072,0.159,-0.39,0.48,1.10,(0.694),(0.633),(0.272),Male,-0.027,-0.122,0.553*,-0.30,-1.28,5.75,(0.763),(0.199),(0.000),#of Siblings,-0.079*,0.072*,0.028,-2.95,2.60,1.05,(0.003),(0.009),(0.295),Years of Education,0.062*,-0.055*,-0.041*,3.95,-3.15,-2.50,(0.000),(0.002),(0.012),Pension,0.853*,-0.957*,-0.033,8.69,-8.89,-0.31,(0.000),(0.000),(0.753),Medical Insurance,0.173*,-0.277*,-0.191*,1.77,-2.49,-1.79,(0.076),(0.013),(0.073),Life Insurance,0.469*,-0.629*,-0.264*,3.65,-3.74,-1.83,(0.000),(0.000),(0.068),Other insurance,0.467*,-0.784*,-0.562*,1.83,-2.30,-1.81,(0.067),(0.021),(0.071),Intercept,-1.436*,0.982*,-0.906*,-3.37,2.09,-1.98,(0.001),(0.036),(0.047),Number,1063,1063,1063,Pseudo R Square,0.254,0.339,0.101,所以,金融发展对个人自由、对文化有着决定性的作用,中国家庭的经济交易功能会逐渐淡化，其感情交流功能会强化，更会以感情为基础,儒家孝道文化将终结，个人将更自由,发展金融的第二种意义：,促进中国经济增长模式的转型,但是，各国受冲击程度各异：,制造业占,GDP,比重越高，受冲击越大,Page-,27,金融危机,挑战,中国的出口经济模式,出口额占,GDP,之比,最核心的挑战：个人收入随年龄增长而增加，但消费意愿却随年龄增长而下降？,必须靠消费者金融带动消费,年龄,收入曲线,消费意愿,Page-,30,为了促进消费，就必须解决一个核心问题,A 1920s ad by Julian Goldman Stores Inc.,“,Wouldnt it be nice if Jim Jones could use some of that money now?”,也就是：如何缩小“未来钱”和“现在钱”的差距？,金融产品的核心是实现不同时间、不同空间之间的价值配置，,目的：帮助个人按照自己“一辈子”的收入，而不只是按照过去的收入，来安排消费和投资：“,Life time budget constraint”,这样做，优化一辈子的消费、促进经济增长,美国的经历,美国的“金融,=,消费,=,增长”的经济模式是如何出现的？,危机之后，这种模式是否会终结？,Page-,32,第一件进入美国家庭的工业革命“大件”,Page-,33,缝纫机大大提升“生产力”,Page-,34,“你奶奶那辈用手制衣，你妈这辈用机器制衣！”,但是，缝纫机的价格太高！,Page-,35,怎么促进民间消费？,1856,年，,I.M.Singer,公司市场营销总监,Edward Clark,出一招：“我们为什么不让美国家庭先用上缝纫机，然后分期付款呢？”,首付,5,美元，然后，月付,3,至,5,美元，付完为止。,这种金融创新今天看，当然简单，但执行之后，公司到,1876,年，共售,26,万多台缝纫机，远超过所有其它缝纫机公司的总和！,金融创新不仅为生产提供需求，而且也降低社会阶层间的距离，让社会和谐,同期，钢琴制造公司也用分期付款的金融手段促销，让本来只有富有家庭才享受的钢琴，进入许多中等收入家庭。,就这样，金融创新不仅把更多“大件”带进普通美国家庭，而且也降低了高收入跟中低收入家庭的差别。,Page-,37,最后，我们也可看到：,金融市场,具体讲，股票市场提供的退出机制，,从根本上催化创新文化、创业精神。,39,首日瘋漲353.85 百度,CEO,身價超9億美元,李彥宏在纳斯达克留影。（百度图）,40,百度奇迹的意义在哪里？,一位年前做最粗淺工作的程式員昨天驚訝地發現，一覺醒來之後，自己已成了千 萬富翁，締造這場