投资决策分析方法及其比较

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,*,第五,讲,讲,项,项,目,目投,资,资决,策,策,项目,投,投资,决,决策,概,概述,现金,流,流量,及,及其,估,估算,投资,决,决策,分,分析,方,方法,投资,决,决策,分,分析,方,方法,比,比较,通货,膨,膨胀,的,的考,虑,虑,1,一、,项,项目,投,投资,决,决策,概,概述,项目,投,投资,企,企业,直,直接,投,投资,。,。,项目,投,投资,决,决策,分,分析,的,的程,序,序：-市,场,场可,行,行性,分,分析,；,；-,生,生产,技,技术,可,可行,性,性分,析,析；-财,务,务可,行,行性,分,分析,。,。,2,二、,现,现金,流,流量,及,及其,估,估算,项目,投,投资,决,决策,分,分析,为,为什,么,么使,用,用“,现,现金,流,流量,”,”而,非,非“,利,利润,”,”概,念,念？,“项,目,目”,现,现金,流,流量,的,的构,成,成：,现,现金,流,流出,量,量、,现,现金,流,流入,量,量、,现,现金,净,净流,量,量。,现金,流,流出,量,量包,括,括：,固,固定,资,资产/建,设,设投,资,资、,增,增加,的,的流,动,动资,金,金、,付,付现,经,经营,成,成本,、,、所,得,得税,。,。,现金,流,流入,量,量包,括,括：,营,营业,现,现金,收,收入,、,、回,收,收,3,现金,流,流量,及,及其,估,估算,（,（续1）,固定,资,资产,余,余值,、,、回,收,收流,动,动资,金,金。,建设,期,期年,现,现金,净,净流,（,（出,）,）量,：,：该,年,年投,资,资支,出,出额,。,。,生产,经,经营,期,期年,现,现金,净,净流,量,量：,营,营业,收,收入-营,业,业成,本,本-,所,所得,税,税+,折,折旧,；,；,或,或,：,：营,业,业收,入,入-,付,付现,成,成本-所,得,得税,；,；,或,或,：,：净,利,利润+折,旧,旧。,项目,终,终结,期,期现,金,金净,流,流（,入,入）,量,量：,回,回收,额,额。,4,现金,流,流量,及,及其,估,估算,（,（续2）,“项,目,目”,现,现金,流,流量,估,估算,原,原则,：,：-项,目,目增,量,量现,金,金流,量,量（,即,即新,项,项目,导,导致,的,的企,业,业现,金,金流,量,量的,变,变化,部,部分,）,）原,则,则；-须,考,考虑,新,新项,目,目对,企,企业,内,内部,其,其他,产,产品,或,或部,门,门的,影,影响,；,；-,不,不考,虑,虑“,沉,沉没,成,成本,”,”，,只,只考,虑,虑相,关,关成,本,本；-考,虑,虑对,净,净营,运,运资,金,金改,变,变的,影,影响,（,（即,流,流动,资,资金,投,投入,）,）。,5,现金,流,流量,及,及其,估,估算,（,（续3）,项目,现,现金,流,流量,估,估算,方,方法,：,：,关于,“,“固,定,定资,金,金”,投,投入,的,的估,算,算-,按,按生,产,产能,力,力估,算,算（,适,适用,于,于主,要,要设,备,备）,；,；-比,例,例推,算,算（,适,适用,于,于辅,助,助设,施,施）,；,；-分,项,项测,算,算法,；,；-,注,注意,：,：关,注,注技,术,术标,准,准；,考,考虑,通,通货,膨,膨胀,及,及其,他,他不,可,可预,见,见支,出,出的,影,影响,。,。,6,现金,流,流量,及,及其,估,估算,（,（续4）,关于,流,流动,资,资金,估,估算-,比,比例,推,推算,法,法（,依,依据,固,固定,资,资金,与,与流,动,动资,金,金比,例,例）,；,；-,流,流动,资,资金,周,周转,率,率推,算,算法,。,。,关于,销,销售,收,收入,估,估算-市,场,场需,要,要量,及,及竞,争,争力,分,分析,法,法；-假,设,设：,销,销售,量,量=,产,产量=设,计,计生,产,产能,力,力；-售,价,价的,估,估计,。,。,7,现金,流,流量,及,及其,估,估算,（,（续5）,关于,生,生产,成,成本,估,估算-,同,同类,产,产品,类,类比,推,推算,法,法；-,定,定额,成,成本,法,法/,要,要素,成,成本,法,法。,关于,期,期间,费,费用,估,估算-,财,财务,费,费用,：,：借,款,款*,利,利率,；,；-管,理,理费,用,用及,销,销售,费,费用,：,：收,入,入比,例,例法,。,。,8,三、,投,投资,决,决策,分,分析,方,方法,投资,决,决策,分,分析,方,方法,种,种类,：,：-,静,静态,方,方法/非,贴,贴现,现,现金,流,流量,法,法，,包,包括:1,回,回收,期,期法,；,；2,平,平均,报,报酬,率,率法,。,。-动,态,态方,法,法/,贴,贴现,现,现金,流,流量,法,法，,包,包括:1,净,净现,值,值法,；,；2,现,现值,指,指数,法,法；,3,内,含,含报,酬,酬率,法,法。,回收,期,期法,以,以投,资,资回,收,收期,长,长短,作,作为,项,项目,取,取舍,标,标准,的,的决,策,策分,析,析方,法,法。,9,投资,决,决策,分,分析,方,方法,（,（续1）,当经,营,营期,各,各年,现,现金,净,净流,量,量相,等,等时,，,，-,投,投资,回,回收,期,期=,投,投资,总,总额/年,现,现金,净,净流,量,量。,当经,营,营期,各,各年,现,现金,净,净流,量,量不,相,相等,时,时，,则,则须,采,采取,“,“观,察,察法,”,”确,定,定回,收,收期,。,。,回收,期,期法,的,的优,点,点：,1,计,算,算简,单,单，,容,容易,理,理解,；,；2,可,可以,反,反映,投,投资,资,资金,的,的回,笼,笼速,度,度；,3,可,以,以衡,量,量投,资,资方,案,案的,相,相对,风,风险,。,。,回收,期,期法,的,的缺,陷,陷：,1,不,能,能具,体,体体,现,现,10,投资,决,决策,分,分析,方,方法,（,（续2）,回收,期,期内,现,现金,流,流量,特,特征,；,；2,不,不能,反,反映,回,回收,期,期后,的,的现,金,金流,量,量状,况,况；,3,基,准,准回,收,收期,的,的确,定,定带,有,有很,强,强的,主,主观,性,性；,4,容,易,易导,致,致投,资,资项,目,目选,择,择的,急,急功,近,近利,。,。,通常只作,为,为项目初,步,步评价的,手,手段，而,不,不是最终,的,的依据。,平均报酬,率,率法,以,以平均报,酬,酬率作为,项,项目取舍,标,标准的决,策,策分析方,法,法。,平均报酬,率,率=年均,税,税后利润/投资总,额,额。,11,投资决策,分,分析方法,（,（续3）,与回收期,法,法比较，,平,平均报酬,率,率法的好,处,处是：考,虑,虑了“整,个,个”项目,寿,寿命期的,情,情况，更,为,为全面。,平均报酬,率,率法的缺,陷,陷：1,使用的,是,是“利润,”,”概念，,受,受折旧方,法,法影响；,2忽,略,略了利润,实,实现的时,间,间性，即,缺,缺乏资金,时,时间价值,考,考虑。,通常也是,只,只作为项,目,目初步评,价,价的手段,，,，而不是,最,最终的依,据,据。,12,投资决策,分,分析方法,（,（续4）,净现值法,以净,现,现值（NPV）作,为,为项目取,舍,舍标准的,决,决策分析,方,方法。,或：NPV=FPV-IPV,一般决策,准,准则NPV大,于,于或等于,“,“0”，,可,可行；否,则,则，不可,行,行；NPV,A,大于NPV,B，,13,投资决策,分,分析方法,（,（续5）,则方案A,优,优于方案B。,净现值法,的,的优点：,1充,分,分考虑了,时,时间价值,；,；2,通,通过调整,折,折现率，,考,考虑了风,险,险报酬要,求,求；3,NPV,大,大于“0,”,”，意味,着,着项目投,资,资回报率,高,高于投资,者,者“预期,”,”的报酬,率,率要求，,故,故采取此,法,法有助于,实,实现股东,财,财富最大,化,化。,净现值法,的,的缺陷：,1计,算,算比较复,杂,杂；,14,投资决策,分,分析方法,（,（续6）,2NPV,大小直接,受,受折现率,取,取值的影,响,响，因此,，,，折现率,取,取值如果,不,不当，判,断,断就可能,失,失误；2折现,率,率确定往,往,往比较困,难,难；3,折现率,不,不变的假,设,设事实上,不,不尽合理,（,（项目在,各,各期的风,险,险实际上,随,随环境变,换,换而变化,，,，故各期,折,折现率应,该,该不等）,；,；4NPV为,绝,绝对值，,因,因此，在,不,不同规模,及,及不同寿,命,命期的项,目,目之间做,比,比较，“,感,感觉”起,来,来会有困,难,难。,15,投资决策,分,分析方法,（,（续7）,现值指数,法,法以,现,现值指数,（,（PVI,，,，presentvalue index)作为项,目,目取舍标,准,准的决策,分,分析方法,。,。,PVI=FPV/IPV,。,。,一般决策,准,准则：PVI大于,“,“1”，,可,可行；否,则,则，不可,行,行。PVI,A,大于PVI,B,，则方案A优于方,案,案B。,具有NPV法的基,本,本特征，,但,但更适用,于,于投资规,模,模不等的,项,项目之间,进,进行比较,选,选择。,16,投资决策,分,分析方法,（,（续8）,思考：企,业,业选择投,资,资项目时,，,，究竟应,该,该更注重,“,“NPV,”,”还是“PVI”,？,？,NPV,和,和PVI的共,同,同缺陷,不,能,能具体,揭,揭示项,目,目的实,际,际报酬,率,率水平,。,。,内含报,酬,酬率法,以,内,内含报,酬,酬率作,为,为取舍,标,标准的,决,决策分,析,析方法,。,。,内含报,酬,酬率,使净,现,现值恰,好,好为“0”的,折,折现率,，,，,17,投资决,策,策分析,方,方法（,续,续9）,即：,其中，IRR,（,（internalrateofreturn),即为内,含,含报酬,率,率。,一般决,策,策准则,：,：若IRR大,于,于基准,报,报酬率,，,，则可,行,行；否,则,则，不,可,可行。IRR,A,大于IRR,B,，,18,投资决,策,策分析,方,方法（,续,续10,）,）,则，方,案,案A优,于,于方案B。,若各年,现,现金净,流,流量相,同,同，则,有,有：-年,金,金现值,系,系数=,投,投资额,的,的现值/年均,现,现金净,流,流量。-,根,根据年,金,金现值,系,系数及,项,项目有,效,效期限,，,，查年,金,金现值,系,系数表,，,，即可,查,查得与IRR,相,相邻的,上,上下两,个,个折现,率,率。-,再,再利用,插,插值法,，,，计算IRR,。,。,19,投资决,策,策分析,方,方法（,续,续11,）,）,举例：,若,若某项,目,目的有,效,效期为5年，,已,已计算,出,出年金,现,现值系,数,数为3.125,那,么,么,查,年,年金现,值,值系数,表,表,第5期与,系,系数3.125相邻,的,的两个,折,折现率,分,分别为18%,和,和19%。则,有,有：,折现率,年,年金现,值,值系数,18%3.127,?%3.125,19%3.058,20,投资决,策,策分析,方,方法（,续,续12,）,）,设:?%-18%=X%，,则,则：,X%/（19%-18%）=,（,（3.127-3.125)/(3.127-3.058)，,X%=0.029%，,那,那么：,折现率,为,为：18%+0.029%=18.029%,（如果,项,项目各,年,年的现,金,金净流,量,量不等,，,，则只,能,能逐渐,测,测试，,以,以测试,出,出能使NPV,在,在“0,”,”上下,的,的两个,折,折现率,，,，然后,再,再用插,值,值法计,算,算具体,的,的IRR。,21,投资决,策,策分析,方,方法（,续,续13,）,）,IRR,法的优,点,点：1具,有,有NPV