第六章国际金融市场与衍生金融工具市场课件

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,*,PPT,文档演模板,Office,PPT,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,2024/11/26,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,第一节 国际金融市场,一、国际金融市场的概念和类型,广义：进行各种国际金融业务活动的场所。包括长短期资金的借贷、外汇与黄金的买卖。,狭义：亦称国际资本市场，是指在国际间经营借贷资本即进行国际借贷活动的场所。经营对象只有货币。,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,国际金融市场的类型,传统的国际金融市场：从事市场所在国货币的国际借贷，并受市场所在国政府政策与法令管辖的金融市场。经历了地方性金融市场、全国性金融市场，最后到世界性金融市场。,伦敦、纽约、巴黎、东京、苏黎世、法兰克福,等都是。,新型的国际金融市场：二战后形成的欧洲货币市场。在传统市场的基础上形成，但是国际性更强。,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,国际金融市场的发展,第一次世界大战以前,中心: 伦敦,关键货币: 英镑,两次世界大战期间; 1914,1931,中心: 伦敦,英镑区,第二次世界大战以后; 1944,1950,中心 1: 纽约，,美元货币市场和资本市场,中心 2: 苏黎世，,外汇交易市场和黄金市场,中心 3: 伦敦 ，,英镑,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,1960s,离岸美元市场：逃避外汇管制,欧洲美元市场；欧洲货币市场,伦敦、巴黎、法兰克福、布鲁塞尔、阿姆斯特丹、米兰、东京,1970s,“逃税天堂”离岸中心 ：,巴哈马、 开曼、卢森堡、新加坡,Late 1970s,亚洲金融市场的出现:,新加坡、香港、泰国、印度尼西亚、菲律宾,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,国际金融市场的形成条件,政局稳定,完整的市场结构,良好的国际通讯设施,宽松的金融政策与优惠措施,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,国际金融市场的构成,货币市场：经营期限在一年以内的借贷资本市场。,银行短期信贷市场：,银行对国外企业的信贷和银行同业拆放市场。,贴现市场：,经营贴现业务的短期资金市场。,短期票据市场：,国库券、商业票据、银行承兑票据、定期存款单。,资本市场：经营期限在1年以上的借贷资本市场。,银行中长期借贷市场：,外国企业固定资本投资的资金需要。,证券市场：,以有价证券为经营、交易的对象。,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,国际金融市场的作用,调节国际收支：,促进世界经济发展：为对外贸易融通资金；为资本短缺国家利用外资扩大生产规模提供了便利。,促进资本主义经济国际化的发展,消极作用：,为投机活动提供了便利；大量资本在国际间流动，不利于有关国家执行自己制定的货币政策，造成外汇市场的不稳定；家具世界性通货膨胀。,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,第二节 欧洲货币市场,欧洲货币市场的概念、成因及特点,概念：在一国境外进行该国货币借贷的国际市场。又称欧洲美元市场。,一国境外进行借贷流通的货币，即欧洲货币，又称欧洲美元。,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,欧洲美元市场形成的原因,苏联在欧洲的存款。,1957苏联把出口所获美元存入法国银行（因为朝鲜战争美国冻结中国在美的资产）。,英国政府对英镑使用的限制。,为绕开管制，英国商业银行则利用美元存款贷给国际贸易商。美国境外经营美元存放款业务的资金市场在伦敦出现。,美国当局对国内银行活动的限制。,1963美国政府的Q法案，低息存款；1965年限制对外投资法案等促使美国银行把美元转移到海外和欧洲。,欧洲国家货币可兑换性的恢复。,1958年以后美元可以在欧洲地区自由流通。,欧洲国家对非居民本币存款的限制（到倒收利息）。,为了对付美元危机对本国经济的影响。,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,欧洲货币市场与离岸金融中心,欧洲货币市场与离岸金融中心同为经营境外货币市场，前者是境外货币市场的总称，后者是指具体经营境外货币业务的一定地理区域。分为四类：,功能中心：集中性中心：,内外融资业务混在一起。,伦敦和香港；,分离性中心：,只准非居民参与离岸金融业务。,新加坡、纽约的国际银行设施。,名义中心：不经营具体融资业务，只从事借贷投资等业务的转账或注册等事务手续，也称簿记中心。,开曼、巴哈马、百慕大。,基金中心：吸收国际游资，然后贷放给本地区的资金需求者。,以新加坡为中心的亚洲美元市场。,收放中心：筹集本地区多余的境外货币，然后贷放给世界各地的资金需求者。,巴林。,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,欧洲美元的需求与供给,资金来源,资金运用,1.美国商业性国际银行,2.各国跨国公司和大工商企业,3.各国政府和中央银行,4.石油输出国组织,5.国际清算银行和欧洲投资银行,1.各国商业银行,2.各国跨国公司和大工商企业,3.苏联与东欧对西方的负债,4.非产油发展中国家,5.国际性大银行和商业银行,6.外汇投机,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,欧洲货币市场的特点,最自由,：,超国家无国籍；不仅不管制，而且鼓励（对非居民的外币资金交易允许免缴存款准备金）。,金额大：,银行同业间的批发市场；一般为数万,十亿美元。,利差小：,存款利率较高，放款利率较低；没有存款利率最高额及法定准备金限制。,范围广：,币种多；规模大。,中心多：,只要能吸引国际间投资商和借款人的地方都可以成为离岸金融中心。,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,欧洲货币利率,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,欧洲货币市场的构成,包括短期资金借贷市场、中长期资金借贷市场、欧洲债券市场,欧洲债券与欧洲债券市场：,在欧洲货币市场上发行的以市场所在国家以外的货币所标示债券称为欧洲债券，该市场即为欧洲债券市场。,欧洲债券的发行与特点：,债券发行的单位先与欧洲债券市场的银行集团进行联系，由一家银行或数家银行为首，十几家或几十家银行出面代为发行。债券上市后，这些银行首先购进大部分，然后在转至二级市场或其国内市场出售。,欧洲债券市场的主要特点是管制较松，审查不严，发行费用低，没有利息税。利率高于银行存款利率。,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,欧洲债券与中长期借贷的比较,债券发行后，债权人为投资者，,而中长期贷款的债权人为贷款银行；,债券有行市，持有人可随时转让，腾出占压的资金，流动性强，,而中长期贷款一般不能转让；,债券发行单位如因故延期还款，在债券未到期前可再发行一种更换续债的债券，如持有人愿意更换时，给予一定的优惠。不换也可。,这比中长期贷款到期后重新展期的条件更为有利。,通过债券发行筹集到的资金，其使用方向与目的，一般不会受到干涉与限制；,而利用中长期贷款筹集到的资金，由于贷款银行比较集中，对借款人资金的使用方向比较关注，资金使用更符合原定的方向。,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,第三节 欧洲货币市场商业银行贷款,按时间划分商业银行贷款的类型,短期贷款：,期限小于1年。欧洲货币市场短期贷款的利息一般先付。短期贷款特点：期限短，不超过1年；起点高，一般为100万美元；条件灵活，选择性强；存贷利差小；无需签订协议。,中长期贷款：,期限超过1年。1般6-7年，最长12年。特点：要签订协议；联合贷放，称银团贷款或辛迪加贷款，一般金额达，一家银行无力承受，另外也是分散风险；政府担保；浮动利率。一般每半年或者三个月调整一次。,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,中长期贷款协议的贷款条件,利息及费用负担：,1）利率银行间同业拆放利率：,伦敦商业银行间优惠放贷利率（London Inter Bank Offered Rate, LIBOR)，Hibor，香港银行间同业拆放利率，Sinbor，新加坡银行间同业拆放利率,2）附加利率：,随着贷款期限的延长而逐渐提高。,3）管理费：,手续费。0.25%-0.5%。,4）代理费：,代理行或牵头行。1亿美元每年可达5-6万美元。,5）杂费：,签订前所收取的一切费用，1亿美元可达4-10万美元。,6）承担费：,贷款协议签订后，对未提用的贷款余额所支付的费用。一般为年率的0.25%-0.5%。,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,利息期：,调整利率的日期和期限半年或者3个月调整一次）,贷款期限：,借款以及还款期限。包括宽限期和偿付期。,贷款的偿还：,到期一次偿还、分次等额、逐年分次等额。,提前偿还：一般不提前。但是也有可能：,所用货币汇率上涨过快；浮动利率下利率上涨过快；固定利率时市场利率下降幅度大。,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,中长期贷款协议的法律条件,说明与保证条款：,约定事项：,消极保证条款，,借款人保证不做他将不做该条约所规定的事项。,比例平等条款，,如果借款人破产，可保证无担保权益的各个债权人都有比例平等得到清偿的权利。,关于财务方面的状况，,借款人应定期报告其财务状况，并应保持财务状况的规定标准。,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,违约事件：违反贷款协议本身的约定，贷款银行有权停止放款，追索已发放贷款。,先兆性违约事件：,有违约征兆，最后违约只是一个时间问题。,交叉违约：,交叉违约“凡借款人对其他债务有违约行为，或其他债务被宣告加速到期，或可以被宣布加速到期，则本贷款协议亦将被视为被违反。”在贷款协议中常被列为主要的先兆性违约事件。,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,贷款货币的选择,借款的货币要与使用方向相衔接；,借款的货币要与其购买设备后所生产产品的主要销售市场相衔接；,借款的货币最好选择软币，即具有下浮趋势的货币，但利率较高；,借款货币最好不要选择硬币，即具有上浮趋势的货币，但是利率较低；,如果在借款期内硬币上浮的幅度小于硬币与软币的利差，则借取硬币是有利的；否则借软币。,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,第四节 衍生金融工具市场,衍生金融工具市场概述,衍生金融工具市场产生的背景：,19世纪79年代，规避利率与汇率风险,衍生金融工具与衍生金融工具市场的概念：,衍生金融工具，又称派生金融工具，是指在基础金融资产或者原生金融资产（外汇、股票、债券等金融资产）交易基础上所派生出来的金融期货、金融期权、利率期货、利率期权、股票指数期货、以及互换业务的合约，这些合约统称为衍生金融工具。衍生金融工具的价值取决于其赖以生存的基础金融资产价格及其变化。,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,衍生金融工具特征：,衍生金融工具的交易对象是合约，而非和约所载明的标的物；,衍生金融工具的价格，受其产生影响的原生金融资产现货市场价格所制约；,衍生金融工具具有高财务杠杆性质特点，即交易者必须支付一定比率的保证金或保险费进入市场，而交易的合约价值数十倍于保证金或保险金。,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,衍生金融工具市场的类型和特点,有形市场：,在有形的交易所内进行的场内交易，利率期货、利率期权、外汇期货、外汇期权、股票指数期货、股票指数期权。,有形市场具有如下特点：,在有形场所集中进行交易；金融期货或期权合约的价格通过公开叫买叫卖的竞价过程决定；金融期货和期权合约均按标准化原则确定：成交单位、价格、交割期限、交割地点均统一标准化；交易结算通过交易所的清算中心；交易的成交者需向交易所支付一定比例保证金；交割率很低，大部分反方向买卖平仓。,无形市场：,在有关银行或金融机构进行的柜台交易，外汇期权、互换业务、远期利率协议、利率上下限协议。,无形市场特点：,无需通过经纪人，合约不标准化，价格不公开叫买叫卖。,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,衍生金融产品类型,衍生产品类型,金融远期,金融期货,金融期权,金融互换,远,期,利,率,合,约,利,率,期,货,外,汇,期,货,股,指,期,货,外,汇,期,权,利,率,期,权,股,票,期,权,股,票,指,数,期,权,金,融,期,货,期,权,货,币,互,换,利,率,互,换,远,期,外,汇,合约,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,基本衍生金融工具,金融期货及其表现形式,外汇期货：,也称货币期货，是在有形的交易市场，通过结算所的下属成员清算所或经纪人，根据成交单位、交割时间标准化的原则，按固定价格购买与卖出远期外汇的一种交易。,特点：与远期合同相比，有相同也有不同。,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,外汇期货的应用：,1）套期保值。,多头和空头，与现货市场相反操作。,2）投机,套期保值与掉期的区别：,掉期流动的是远期外汇，套期是货币期货；掉期反方向业务金额相同，而套期不一定，金额相近；掉期时间相同，套期保值时间接近。,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,利率期货：,买卖双方按照事前约定的价格在期货交易所买进或卖出某种价格的有息资产，而在未来一定时期内进行交割的一种金融业务。利率期货种类繁多，包括短期利率期货和中长期利率期货。,运用：套期保值,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,股票价格指数期货：,以约定的股票价格指数作为交易标的的一种期货合约，它利用股票皆格指数的升降来代表期货合约价值的涨跌。,特点：,基础资产并非某种特定金融资产，而是没有实物基础的股票价格指数；股指期货交割时不是转移股票所有权，而是采取现金差额的结算；具有极强的杠杆作用，只需要交10%的保证金；可以防范证券交易的系统风险和非系统风险。,应用：股票投资者用来进行套期保值,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,金融期权的概念及其表现形式,是指买卖某种金融产品选择的权利，即金融期权买方向期权卖方支付一定费用后，获得在合约的有效期内按合约规定的协定价格，向卖方购买或出卖合约规定数量的金融产品，或放弃合约的履行。,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,类型：,欧式期权：只能在合约到期日执行。美式期权：可以在合约到期前任何一天执行。,场内交易：有形交易所内，合约标准化；场外交易：银行等地的柜台交易，可以相互协商，也有标准化的趋势。,看涨期权：买进期权，标的金融产品会涨；看跌期权，卖出期权，标的金融产品会跌。,外汇期权：为规避汇率风险；利率期权：为规避利率波动风险。,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,外汇期权：是指远期外汇的购买者向出卖者支付一定金额的保险费后，在双方签订合约的有效期内，买方有权按协定价格要求卖方履行合约，或放弃合约的执行。,交易要点：,交易单位一定；协定汇率以美元标出；保证金，卖方在签订合同时交纳保证金；保险费（期权费），卖方支付给卖方；交易月份，3，6，9，12,影响外汇期权保险费高低的因素：,期权的类型，美式期权高；市场现行汇价水平，现行汇率高，保险费也高；期权的协定汇价，汇价越高，买入期权的费用低，卖出期权的费用高；期权的有效期，有效期长，保险费高；预期汇率波动，波动大，费用高；利率波动大，费用高；供求关系，供大于求，费用低。,外汇期权的应用：套期保值，投机,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,利率期权：是指买方向卖方支付一定的期权费后，获得在某一时间按照协定价格买入或卖出一定会数量的债权凭证或利率期货合约的选择权。,种类：,现货期权，以某种固定收入证券作为基础资产的期权合约；,利率期货期权，在利率期货合约的基础上产生的，指期权买方支付一定期权费后，有权在有效期内以协定价格买入或卖出一定数量的利率期货合约的权利。,运用：防范利率风险,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,股票期权与运用:,是指股票交易的买方向卖方支付一定的保险费后，获得在规定时间内按约定的价格购买或出售一定数量股票的权利。,也分为看涨、看跌期权，用于套期保值或投机。,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,股票价格指数期权：是指期权买方向卖方支付一定期权费后，在期权合约的有效期内按双方协定价格买入或卖出一定数量股票价格指数合约的选择期权。,股价指数期权的合约价格是以股价指数乘以一个固定数额为单位，如在美国的股指期权交易中，每份期权合约价格等于100美元乘以即期的市场股价指数，而且协定价格也以股价指数的100倍来表示。股价指数期权均以现金交纳行交割。也用于套期保值与投机。,金融期权与金融期货交易的主要区别：,风险与收益不同；权利与义务不同；价格波动界限不同；保证金交纳的规定不同；结算办法不同。,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,主要衍生金融工具互换与票据发行便利,利率互换：交易双方在一定时期内以一定的本金作为计算基础，按事先商定的方法交换各自的利息支付义务，以降低融资成本，规避利率风险或投机套利。,远期利率协议：交易双方在未来的结算日，针对某一特定名义本金，参照贴现原则，就协议利率与参考利率差额进行支付的远期合约。协议利率就是卖方所支付的固定利率，而参考利率则是卖方所支付的市场利率。当市场利率高于协定利率时，由卖方支付给买方利差；反之，则由买方支付给卖方利差。,货币互换：交易双方按固定汇率在期初交换两种不同的货币的本金，并按约定日期进行利息和本金的分期互换；双方可以约定，期初不交换本金，到期日也不交换本金。,货币互换的一半交易步骤：确定和交换本金；利息的互换；本金的再次互换。,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,利率上限和利率下限：利率上限：买卖双方就未来某一时期商定一个固定利率作为利率上限，如果协议规定的市场利率超过利率上限，则由卖方将市场利率与上限利率的差额支付给买方，但买方在签订协议时，必须支付卖方一定费用。,利率下限：买卖双方就未来某一时期，商定一个固定利率下限，如果协议规定的市场利率低于利率下限，则由卖方将市场利率与下限利率的差额支付给买方，但买方签订协议时，需支付给卖方一定费用。,利率上下限：买入一个利率上限的同时，卖出一个利率下限，将利率上限与利率下限加以组合。通过出售利率下限，可以获得一定的费用，从而降低购买利率上限的成本，购买利率上下限，可以使借款人的利率限定在一定的幅度之内。,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,票据发行便利：或称票据融资、循环承购融资，是指票据发行人通过选定的分销机构，循环地发行短期债票，如分销机构不能卖出所有债票，则承购人购买其所余债票，或向发行人提供备用信贷，承购人的承购义务是中期的，发行人的债票发行是短期的，循环的。,特点和内容：通过短期债票的滚动发行，使发行人达到中长期融资的目的；短期利率低；银行发行的票据以大额存单形式，企业以本票形式；一般采取私募形式；手续繁琐，关系人也较多。,对发行人的好处：融资成本低；不受标准化合约的约束；偿还办法灵活多样。,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,利用衍生工具进行套期保值,现有外汇头寸,形成原因,面临风险,保值操作,多头,已经持有；,即将收到,外汇贬值,卖出外汇，,使头寸平衡,空头,即将支出,外汇升值,买入外汇，,使头寸平衡,基本思路：,与手头现有头寸相反操作。,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,常用套期保值工具；远期、期货、期权,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,外汇远期,双方签订协议，约定未来某一时点货币币种、金额、汇率的外汇买卖。,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,例：外汇远期套期保值1,背景：某英国公司将于6个月后支付100万美元，即期汇率为1英镑=1.5美元。为,避免6个月后美元升值,，该公司利用外汇远期进行套期保值。已知6个月远期汇率为1英镑=1.4美元。,操作：,买入6个月远期美元100万美元，汇率为1英镑=1.4美元。,结果：,6个月后，即期汇率变为1英镑=1.3美元。该公司支付100/1.4=71.43万英镑。,如果没有套期保值操作，则需支出100/1.3=76.92万英镑。,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,外汇远期套期保值的问题：,把未来的可能损失固定下来，但并非一定没有,损失，也可能失掉了潜在的收益。,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,例：外汇远期套期保值2,背景：某英国公司将于6个月后收到100万美元，即期汇率为1英镑=1.5美元。为避免6个月后美元贬值，该公司利用外汇远期进行套期保值。已知6个月远期汇率为1英镑=1.6美元。,操作：,卖出6个月远期美元100万美元，汇率为1英镑=1.6美元。,结果：,6个月后，即期汇率变为1英镑=1.7美元。该公司收到100万美元，换成100/1.6=62.5万英镑。,如果没有套期保值操作，则只能换到100/1.7=58.82万英镑。,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,外汇期货,双方签订协议，约定未来某一时点货币币种、金额、汇率的外汇买卖。与远期类似，但是合约标准化，且有保证金要求。,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,例：外汇期货套期保值1,背景：某英国公司1月份签订进口合同，将于6月份支出100万美元。即期汇率为1英镑=1.5美元。,为避免6个月后美元升值，,该公司利用外汇期货进行套期保值。已知6月份期货价格为1英镑=1.4美元，每个美元期货合同为3.75万美元。,操作：,该公司购买26份美元期货合同，价值26*3.75/1.4=69.64万英镑。,结果：,6月份，美元现货即期汇率变为1英镑=1.3美元。该公司在期货市场以1.3的汇率卖出美元期货对冲平仓 ，得到26*3.75/1.3=75万英镑，期货市场盈利75-69.64=5.36万英镑。,现货市场由于美元升值，多支出100/1.3-100/1.5=10.25万英镑，期货市场上的盈利减少了弥补了现货市场的部分损失。,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,与远期相比，期货保值：,合约标准化：合约规模（不同货币有不同的规模）、交割期限（每年3、6、9、12月）有限制。,有保证金（包括初始保证金、维持保证金），增加成本。,远期则是执行远期外汇的买卖交割。期货通常是不交割，进行对冲平仓即可。期货套期保值在计算损益的时候，现货市场和期货市场分别计算，再综合考虑。,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,例：外汇期货套期保值2,背景：某英国公司1月份签订出口合同，将于6月份收到100万美元。即期汇率为1英镑=1.5美元。,为避免6个月后美元贬值，,该公司利用外汇期货进行套期保值。已知6月份期货价格为1英镑=1.6美元，每个美元期货合同为3.75万美元。,操作：,该公司卖出26份美元期货合同，价值26*3.75/1.6=60.94万英镑。,结果：,6月份，美元现货即期汇率变为1英镑=1.7美元。该公司在期货市场以1.7的汇率买入美元期货对冲平仓 ，价值26*3.75/1.7=57.35万英镑，期货市场盈利60.94-57.35=3.59万英镑。,现货市场由于美元贬值，损失100/1.5-100/1.7=7.85万英镑.期货市场上的盈利减少了弥补了现货市场的部分损失。,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,外汇期权,双方签订协议，买方支付一定的期权费，购买未来,某一时点货币币种、金额、汇率的外汇买卖,的权利。,买方有权利，买方有义务。买方支付给卖方期权费以获得权利，卖方缴纳保证金以保证有能力尽义务。,期权费：也叫期权价格，买方支付给卖方,执行价格：约定的汇率,到期日,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,分类：,看涨期权：买方买的是买入的权利。,看跌期权：买房买的是卖出的权利。,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,外汇期权盈亏分析,看涨期权买方,某投机者6月1日认为欧元对美元汇率还会继续上升，决定以1欧元等于0.1055美元的期权费买入一笔9月到期的看涨期权，商定汇率为1欧元等于1.0906美元，1笔欧元期权的标准交易量为62500欧元。则其盈亏曲线如下图所示：,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,看涨期权买者的盈亏曲线,盈利,亏损,0.1055,1.0906,1.1961,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,看涨期权卖方，出卖一笔欧元期权合同，交易量为62500欧元，期权费为1欧元等于0.1055美元，商定汇率为1欧元等于1.0906美元。则其盈亏曲线如下图所示：,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,看涨期权卖方盈亏图,盈利,亏损,0.1055,1.0906,1.1961,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,看涨期权买方亏损是有限的，最大的亏损是期权费；其盈利是无限的，即期汇率越高，其盈利越大。,看涨期权的卖方盈利是有限的，最大的盈利是期权费；其亏损是无限的，即期汇率越高，其亏损越大。,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,看跌期权买方的盈亏分析,某投机者在6月1日认为欧元对美元汇率还会继续下跌，决定以1欧元等于0.1055美元的期权费买入一笔9月到期的看跌期权，商定汇率为1欧元等于1.0906美元，1笔欧元期权的标准交易量为62500欧元。则其盈亏曲线如下图所示：,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,看跌期权买方盈亏曲线,盈利,亏损,0.1055,0.9851,1.0906,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,看跌期权的卖方,卖出一笔看跌期权，期权费为1欧元等于0.1055美元，商定汇率为1欧元等于1.0906美元，1笔欧元期权的标准交易量为62500欧元。他承担按买者要求买入欧元的义务。则其盈亏曲线如下图所示：,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,看跌期权卖方盈亏图,盈利,亏损,0.1055,0.9851,1.0906,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,看跌期权的买方亏损是有限的，最大的亏损是期权费；盈利无限，即期汇率越低，其盈利越大（因汇率理论上最低为零，所以其盈利是有限的）,看跌期权的卖方盈利是有限的，最大的盈利是期权费；亏损无限，即期汇率越低，其亏损越大（但因为汇率最低点为零，其亏损是有限的。）,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,例：外汇期权套期保值1,背景：某英国公司1月份签订进口合同，将于6月份支出100万美元。即期汇率为1英镑=1.5美元。,为避免6个月后美元升值，,该公司利用外汇期权进行套期保值。已知6月份期权价格为1英镑=1.4美元，每个美元期权合同为5万美元。保险费为1%。,操作：,该公司购买20份美元看涨期权合同，价值20*5/1.4=71.43万英镑。支付保险费0.6667万英镑。,结果：,6月份，美元现货即期汇率变为1英镑=1.3美元。该公司执行期权合同，以71.43万英镑购买100万美元，加上期权费，共支出72.0967万英镑。,如果没有购买期权，现货市场上需要76.92万英镑。如果美元现货汇率没有升值太多，则不执行期权，仅损失保险费。,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,期权与期货的区别,（一）标的物不同：,期货交易的标的物是商品或期货合约，,而期权交易的标的物则是一种商品或期货合约选择权的买卖权利。,（二）投资者权利与义务的对称性不同：,期权是单向合约，期权的买方在支付保险金后即取得履行或不履行买卖期权合约的权利，而不必承担义务；,期货合同则是双向合约，交易双方都要承担期货合约到期交割的义务。如果不愿实际交割，则必须在有效期内对冲。,（三）履约保证不同：,期货合约的买卖双方都要交纳一定数额的履约保证金；,而在期权交易中，买方不需交纳履约保证金，只要求卖方交纳履约保证金，以表明他具有相应的履行期权合约的财力。,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,（四）现金流转不同：,在期权交易中，买方要向卖方支付保险费；,在期货交易中，买卖双方都要交纳初始保证金，在交易期间还要根据价格变动对亏损方收取追加保证金；盈利方则可提取多余保证金。,（五）盈亏的特点不同：,期权买方的收益是不固定的，其亏损则只限于保险费；卖方的收益只是出售期权的保险费，其亏损则是不固定的。,期货的交易双方则都面临着无限的盈利和无止境的亏损。,（六）套期保值的作用与效果不同：,期权也能套期保值，对买方来说，即使放弃履约，也只损失保险费，对其购买资金保了值；对卖方来说，要么按原价出售商品，要么得到保险费也同样保了值。,由于期货和现货价格的运动方向会最终趋同，故套期保值能收到保护现货价格和边际利润的效果。,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,例：外汇期权套期保值2,背景：某英国公司1月份签订进口合同，将于6月份收到100万美元。即期汇率为1英镑=1.5美元。,为避免6个月后美元贬值，,该公司利用外汇期权进行套期保值。已知6月份期权价格为1英镑=1.6美元，每个美元期权合同为5万美元。保险费为1%。,操作：,该公司购买20份美元看跌期权合同，价值20*5/1.6=62.5万英镑。支付保险费0.625万英镑。,结果：,6月份，美元现货即期汇率变为1英镑=1.7美元。该公司执行期权合同，以1.6的汇率卖出100万美元，获得62.5万英镑，减去期权费，共获得61.875万英镑。,如果没有购买期权，现货市场上获得100/1.7=58.82万英镑。如果美元现货汇率没有贬值太多，则不执行期权，仅损失保险费。,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,外汇远期、期货和期权套期保值的比较：,远期把未来的损失提前固定，但不够灵活，失去获利机会（但是合约非标准化，比较方便。）,期货一般不交割，比远期灵活，但保证金变化使得损失无法估计。,期权更为灵活，买方损失有限。但卖方损失无限。,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,演讲完毕，谢谢听讲,!,再见，see you again,3rew,2024/11/26,第六章国际金融市场与衍生金融工具市场,