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单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,第五章 金融衍生工具,第一节 金融期权与期权类衍生产品,第二节 其他衍生产品,第一节,金融期权与期权类衍生产品,一、期权,1.期权的产生和特点,几百年前，已经有期权的萌芽，较早交易的期权都是现货期权，主要用于实物商品、贵金属等业务。上世纪20年代，美国出现了股票的期权交易，上世纪70年代出现了金融期权，之后得到飞速的开展和应用，特别是在风险管理中，已成为颇受投资者欢送的套期保值工具。现在，期权已成为所有金融工程工具中功能最多和最冲动人心的工具。,前面我们有FRA远期利率协议、期货等金融衍生工具，它们防范风险的方法都是通过利用确定性来代替不确定性从而躲避风险。但是按这种提前约定的交易价格到期时执行时，躲避不利影响的同时也消除了有利的市场情形。,但是，期权比较特殊，它使买方在防止坏的结果的同时也可以从好的情形中获利。但这种好处不是免费的，要获得一种永远不会带来不利结果的东西期权是要付费的，换,句话说，期权是有价格的。这与FRA和期货不同。,生活中期权的例子,去服装店买衣服，看中一件衣服但没有足够的现金，你要求营业员按现在协商价格200元保存该件衣服，一周后来取，营业员容许，只要你先付10元可为你保存一周，一周之内可随时携款按约定价格来取，如果你接受，那么一份期权就形成了：,1你有权在一周内按约定价格200元来取衣服，价格的上涨对你不产生影响；,2如果你发现有比这更廉价的同样衣服，那么你可以放弃与营业员的约定转而去购置更廉价的同样衣服。,显然，对你持有期权者而言，有权利而没有义务必须执行，而且在躲避坏的情形时可以享有好的结果。为获得这种权利，显然，你是需要付费的，比方10元。,而对于营业员出售期权者来说，只要你携款来购置，他有义务按约定价格来卖给你衣服。显然，如果衣服价格下跌，你并不会按约定价格购置衣服，因此，营业员不可能通过出售期权而躲避风险；如果衣服价格上涨，他也只能按约定价格来卖给你，不可能享受到衣服价格上涨带来的好处。因此，期权的出售者只有义务而没有权利，对其来说，,只会有损失、最多盈亏平衡。,因此，出售期权是需要收取一定的费用的，以平衡这种权利和义务买方双方不对等不对称的关系。,2.期权的概念,期权，也即选择权，是一种权利的有偿使用合约，期权购置者支付给期权出售者一定的期权费后，期权持有者有权利在规定期限内按双方约定的价格购置或出售一定数量某种产品。,期权持有者有权利执行期权，而没有义务必须执行期权，他可以根据市场状况来选择是否执行期权。期权出售者没有权利决定是否执行期权，只享有执行期权时应该履行的义务。持有者通过支付费用获得这种权利，出售者通过获得这笔费用而承担相应的义务。期权在交易时，为防止出售期权者违约，需要缴纳保证金。,期权合约的几个要素,1卖方；,2买方；,3期权权利金；,4合约月份；,5最后交易日；,6履约方式；,7交易单位及其价位变动幅度。,3.期权的根本类型,1看涨期权,期权买方支付给期权卖方一定的期权费后，期权买方有权利在规定期限内按双方约定的执行价格向期权卖方购置一定数量某种产品的标准化合约。因为买方对标的资产的未来市场价格看涨，所以买入看涨期权。例子：P113,看涨期权交易实例,一投资者A买进了一份执行价格为1600元/吨、权利金为20元的小麦看涨期权合约，该合约就赋予期权的持有者以1600元/吨的价格买进小麦的权利，无论今后市价如何上涨。如果价格下跌，那么对其不利，他可以放弃权利，重新以更低的价格买进。,与投资者A相反，投资者B卖出了一份执行价格为1600元/吨、权利金为20元的小麦看涨期权合约，该合约就赋予期权的持有者以1600元/吨的价格买入小麦的权利。如果小麦价格上涨，期权卖出者会造成差价损失他可能不得不以1600元的价格卖出现在市场上可值1700元的小麦。如果小麦价格下跌，那么期权的持有者会放弃权利，投资者B获得了权利金收益。,2看跌期权,期权买方支付给期权卖方一定的期权费后，期权买方有权利在规定期限内按双方约定的执行价格向期权卖方出售一定数量某种产品的标准化合约。因为期权买方对标的资产的未来市场价格看跌，所以买入看跌期权。例子：P113,看跌期权交易实例,一投资者A买进了一份执行价格为1600元/吨、权利金为20元的小麦看跌期权合约，该合约就赋予期权的持有者以1600元/吨的价格卖出小麦的权利，无论今后市价如何下跌。如果价格上涨，那么对其不利，他可以放弃权利，重新以更高的价格卖出。,与投资者A相反，投资者B卖出了一份执行价格为1600元/吨、权利金为20元的小麦看跌期权合约。该合约就赋予期权的持有者以1600元/吨的价格卖出小麦的权利。如果小麦价格下跌，期权卖出者会造成差价损失他可能不能不以1600元的价格买入现在市场上只值1500元的小麦。如果价格上涨，那么期权的持有者会放弃权利，投资者B获得了权利金收益。,4.期权交易的利弊分析,两个角度：,1.期权的买方只有优点,2.期权的卖方优缺均有,5.金融期权与金融期货的区别重点,(1)标的物不同；,(2)交易者的权利与义务的对称性不同；,(3)履约保证不同；,(4)盈亏特点不同；,(5)交割时间不同；,(6)现金流转不同；,(7)套期保值的作用与效果不同。,二、权证,权证,(Warrant),英文为Warrant，在香港俗称“窝轮,权证是赋予持有者以约定价格和时间购置或出售标的资产的权利。,认股权证看涨期权：赋予投资者以约定的价格和时间购置标的股票的权利。,认沽权证看跌期权：赋予投资者以约定的价格和时间出售标的股票的权利。,认股权证的类型,欧式权证,：只有在到期日才能履约；,美式权证,：在期权的有效期内任何营业日均可行使权利。,百慕大式权证,：可以在到期日之前的一系列规定日期行使权利,按照期权权利行使时间不同,公司权证,：是是由发行股票公司本身发行。行权会导致股票数量的增加。,备兑权证,：是由持有该相关资产的,第三者,发行，并非由相关企业本身发行。行权不会增加股票的数量。,按照发行主体不同,证券结算型权证,：持有人行权后，发行方向持有人支付证券；,现金结算型权证,：行权日，发行方按行权价与当日证券收市价之差额支付给持有人,按照结算方式不同,认股权证的要素,1、认股数量：每一单位认股权证可以认购普通股的股数或金额。,2、认股价格：,3、认股期限：权证有效期，越长，认股权证价格越高,4、认股权证的特别条款,赎回权：在特定条件下，发行方有权赎回已发行的认股权证,收购权益：假设有投资者对发行权证的公司提出收购要约，视同对已发行的认股权证一同提出收购要约，此时，持有人可以要求行使认股权。,1、交易对象是一种权利，即买进特定股票的权利，但并不承担一定要买进的义务。,2、具有很强的时间性，超过规定的有效期限不行使，即自动失效。,3、认股权证的买者和卖者的权利和义务是不对称的。,4、具有以小搏大的杠杆效应。,认股权证的特点,二、可转换证券,1.可转换证券的定义与分类,可转换证券是指发行人依法定程序发行，持有人在一定时间内依据约定的条件可以转换成一定数量的另一类证券的证券，通常是转换成普通股票。因此，它实际上是一种长期的普通股票的,看涨期权,。,2.发行原因及意义,1发行可转换证券的原因,市场条件、公司负担、降低本钱、筹集资金、发行本钱.,2发行可转换证券的意义,两个角度：对公司；对投资者,3.可转换公司债券的根本要素,注意3个条款：,赎回条款 回售条款 强制性转股条款,第二节 其他衍生产品,一、存托凭证,1.含义,存托凭证是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证。,2.存托凭证的有关业务机构,1存券银行,2托管银行,3中央存托公司,3.存托凭证的优点,1对发行人而言,市场容量大，筹资能力强。,防止直接发行股票与债券的法律要求，上市手续简单，发行本钱低。,2对投资者而言,以美元交易，且通过投资者熟悉的美国清算公司进行清算。,上市交易的ADR须经美国证券与交易委员会SEC注册，有助于保障投资者利益。,上市公司发放股利时，ADR投资者能及时获得，而且是以美元支付。,某些机构投资者受投资政策限制，不能投资非美上市证券，ADR可以躲避这些限制。,二、资产证券化与证券化产品,1.含义,资产证券化是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。在资产证券化过程中发行的以资产池为根底的证券就称为证券化产品。,2.资产证券化的有关当事人略,3.资产证券化的种类和范围略,美国次贷危机,1.含义,美国次贷危机又称次级房贷危机，也译为次债危机。它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴。它致使全球主要金融市场出现流定性缺乏危机。美国“次贷危机是从2006年春季开始逐步显现的。2007年8月开始席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。次贷危机目前已经成为国际上的一个热点问题。,2.造成美国次贷危机的主要原因分析,1为推动经济增长，鼓励寅吃卯粮、疯狂消费。,2社会分配关系严重失衡，广阔中产阶级收入不升反降。,3金融业严重缺乏监管，引诱普通百姓通过借贷超前消费、入市投机。,3.对中国经济的影响,1影响进出口。,2面临经济增长趋缓和严峻就业形势的双重压力。,3次贷危机将加大中国的汇率风险和资本市场风险。,
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