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单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,2017-1-5,#,债券市场从打破刚性兑付到风险加速爆发，只用了两年多时间。,2016,年以来，信用债违约进入频发期。据,wind,资讯统计，截至,2016,年,12,月,28,日，共有,79,只债券发生违约，涉及,35,家发行企业，违约规模,398.94,亿元。相比,2015,年的违约规模,117.1,亿元增加了两倍多。,从违约发生的时间来看，无论是数量还是规模，,2016,年年初的,2-4,月份，以及年末的,11,、,12,月均是违约的高峰期，虽零星有违约发生，但,2,016,年年中的二、三季度却保持了难得的平静。光大证券固定收益首席分析师张旭在接受,21,世纪经济报道记者采访时表示，,2016,年最大的信用,风险事件是,4,月份的中铁物资事件，规模高达,168,亿元，不过最终化解了。年中的平静，其实是地方政府和主承销商协调力度加大，所以违约明显降,低。至于,2017,年的情况，海通证券姜超、光大证券张旭、鹏元评级等机构均认为，情况将更加严峻。姜超的研究表示，将于,2017,年到期的主要,信用债品种规模合计约,4,万亿元，考虑到未发的短期融资券，合计规模或达,5.5,万亿元，且到期时间集中在一二季度，预计,2017,年上半年到期量,至少有,2.3,万亿；再融资受阻遇上到期高峰，企业偿债压力较大。中城建违约规模最大从,wind,的统计来看，目前违约规模最大的是中城建集团，,截至目前共有,5,只债券，共计,75.5,亿元违约，其中“,12,中城建,MTN1”,和“,12,中城建,MTN2”,是利息为偿付，实际本金违约,60,亿元。不,过，中城建集团尚有高达,161.5,亿元的债券未兑付，为未来最大的风险隐患。除了中城建集团外，上海云峰集团和东北特钢也是当之无愧的违约大,王。云峰集团共,7,只私募债券发生了违约，共计规模为,66,亿；其次是东北特钢，违约次数最高为,9,次，需偿还金额为,57.7,亿元。而且两家均属于,地方国企，在投资者眼中，属于有还款能力，但还款意愿不高的。鹏元研究发展部研究员袁荃荃表示，从企业属性来看，以往发生过债券违约的发行人,共,52,家，其中央企,4,家，地方国企,10,家，民营企业超过,30,家。至于哪类发行人的违约风险更大，我们认为民营企业的违约风险是最大的，不过央,企、地方国企的违约风险也不容忽视，尤其是过剩行业的央企、国企。与此同时，民营企业的违约也继续高企。张旭表示，“民企和国企两者的风险点,不一样。对于国企而言，最主要是发行人没有动力偿还；对于民企而言，最主要是发行人没有能力偿还。”在袁荃荃看来，在后续处置的难易程度方面,，要依据资产情况、外部支持、重组情况酌情分析。一家民营企业如果拥有大量回收期较为确定的应收账款，或者持有大规模的涨势好、易出手的股票,，那么违约处置工作也能比较顺利地完成。相反，一家央企违约了，由于国有资产的处置难度比较大，所以就更多依赖政府救助或者债务重组，这个过,程就复杂很多，处置起来需要的时间也会比较长。分析不难发现，债券发生违约其主要原因是由于发行人经营状况恶化，现金流紧张。其中也有一部分,是因为黑天鹅事件引爆，比如亚邦投资和雨润集团是实际控制人协助调查；东北特钢是董事长去世后，引发了违约以后的连锁反应；还有山水水泥是股,东之间的控制权纠纷。从行业看，鹏元资信研究发展部研究员吴志武表示，违约债券主要集中在钢铁、建材、机械设备等产能过剩的行业，另外，商业,贸易行业由于毛利较低，盈利能力较弱，违约规模也较大。从地区看，违约债券主要集中于上海、辽宁、山东、河北、北京等地，这几地,2016,年违,约债券规模占到违约总规模的,76.52%,。千亿债券取消发行违约的高发，往往伴随着信用利差走阔，债券收益率上升。二级市场的表现也会传导，,并影响到一级市场的发行，导致大量的债券发行失败。海通证券姜超团队的分析认为，近期信用债延迟或取消发行的规模快速增加，,11,月以来已有,1,05,只债券取消或推迟发行，涉及金额,1134,亿元。债券类型以短融和中票为主，且制造业发行人占比较多。姜超认为，取消债券发行的原因，一方,面是发行人希望降低融资成本而希望择机重发，另一方面是因为机构流动性偏紧且情绪悲观，即使发行也很难成功。今年,4,月份以及,2015,年底也曾,出现过类似情况。,4,月份取消发行高峰时期主要是在,4,月,12,日,-4,月,27,日，,12,个工作日里共有,113,只信用债取消或延期发行，涉及金额达到,9,95.4,亿元。还有券商承销人士向,21,世纪经济报道记者表示，“实际发行取消的比公告的要多，因为还有的还没挂出募集说明书，承销商一看发行,成功的可能性小就劝退了，也有的是发行人一看成本太高，也主动要求延期了。”张旭则认为，,4,月份更多的是因为发不出去，而,12,月更多的是因为,发行人认为市场利率太高，所以想延期。今年的两次信用债取消发行高峰均是信用风险较高的时期。特别是,3-4,月份，广西有色、东北特钢、中铁物,资等违约事件的爆发进一步推高了信用风险。今年,12,月，也出现了同样的情况，有中城建、大连机床、博源集团等多家企业的债券出现了巨额违约，,同时还面临国海证券假公章代持的黑天鹅事件。鹏元资信研究发展部研究员吴志武认为，最为严重的信用风险事件是，东特钢违约和中铁物资暂停,16,8,亿债券交易。东特钢宣布今年,3,月,25,日，“,15,东特钢,CP001”,违约，该事件打破了市场对地方国企的信仰。,4,月,11,日，中铁物资公告,16,8,亿债券暂停交易，引发市场对体量巨大的债券违约担忧。,2017,年违约将增加,2016,年是黑天鹅事件频发的一年，而针对即将到来的,2017,年,，市场各方均认为情况不容乐观，甚至更加严峻。姜超的分析认为，再融资受阻遇上偿债高峰，明年偿债压力大。截至,2016,年,12,月,20,日，存量,信用债（企业债、公司债、中票、短融、,PPN,）于,2017,年到期的规模合计约,3.98,万亿元，加上未发行的、将于,2017,年年内到期的短融，,2017,年信用债到期量可能会达到,5.5,万亿元。目前各个品种的债券均已发生了违约，尚存的信仰就是“城投债”。张旭认为，“,2017,年的违,约率可能会小幅高于今年，但城投违约的概率为,0,，毕竟地方政府债务置换还在进行。”“产业债风险方面，需要依据,2017,年一季度经济企稳质量,的验证结果进行判断”。在袁荃荃看来，我国经济仍处在艰难转型期，去产能压力仍较大，存量产业债中过剩行业的债券数量占比很高，因此产业债明,年的违约风险仍较大。尽管个别行业会出现短暂性的业绩改善，但仍无法抵御行业周期性调整，因此产业债总体状况不容乐观。,禁止转载，谢谢支持。,房速贷, ty911htvv,
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