股指期货投资策略课件

股指期货投资策略,股指期货投资策略,股指期货的基本特征,风险转移和收益增加,风险厌恶者 风险偏好者,杠杆效应,较低本金可控制几倍于本金的资金进行交易；相对于本金而言，收益、风险同时扩大,透明性和流动性,标准化合约、电子化交易保证了交易的透明性和流动性,灵活性,双向交易、T+0交易，允许投资者随时调整头寸,低成本,期货交易的成本大致为现货交易的1/10,2,股指期货的基本特征风险转移和收益增加2,传统投资者面临的困境,市场收益率下降,交易成本压力,可选择策略匮乏,风险管理的重要性增强,趋势：,世界500强企业中有92%的公司有效利用金融衍生品来管理和对冲风险。其中股指期货的使用最为普遍。,3,传统投资者面临的困境市场收益率下降3,多样化的可选策略,对冲策略,避险与套利,方向性策略,投机、资产配置,4,多样化的可选策略对冲策略4,避险（套期保值）,原理：,期、现货价格变动的趋同性,受相同因素的影响（理论）、套利（实际）,期、现货到期价格的一致性,到期日交割、套利,目的：,对持有现货组合的市场风险进行对冲,锁定未来购入股票的成本,基本原则：,品种相似,方向相反,数量相等或相近,月份相同或相近,5,避险（套期保值）原理：5,套期保值操作,空头套期保值,准备建仓还是已持有股票？,多头套期保值,买入相应的股指期货,锁定建仓成本,准备建仓,已持有股票,卖出相应的股指期货,锁定下跌风险,6,套期保值操作空头套期保值准备建仓还是已持有股票？多头套期保值,操作流程,计算组合R,2,、p、,股票清单、套期保值期限,指数期货合约选择,开始,指数期货合约张数选择,买卖方向选择：卖出、买入,建仓（调仓）,提前平仓,到期结算,展期,可靠性高,可靠性,评估,可靠性低,7,操作流程计算组合R2、p、股票清单、套期保值期限指数期货合,关键步骤,确定买卖的期货合约数量：,公式：,确定Beta的常用方法：,OLS,VAR,ECM,GARCH,8,关键步骤确定买卖的期货合约数量：8,OLS,鉴于实务操作的实用性和便利性,鉴于Beta本身,我们后面的Beta值获得均据于OLS方法。,方法：,使用最小二乘法拟合，就可以得到Beta.,9,OLS鉴于实务操作的实用性和便利性9,套期保值案例,投资组合：某基金06年一季报披露的10大重仓股,样本区间：05.1.4-06.7.21日收盘数据,注：表中个股beta值，利用05年1月4日-06年3月31日的日收盘数据测算得到。,10,套期保值案例投资组合：某基金06年一季报披露的10大重仓股1,投资绩效,股市下跌阶段的套期保值盈亏分析（06年7月）,股票累计亏损-273.75百万元，收益率为-8.14%,卖空期货策略的盈利为267.59百万元,总收益为-6.15百万元，比套期保值前的收益率提高了8个百分点,11,投资绩效股市下跌阶段的套期保值盈亏分析（06年7月）11,套期保值适用情景,承销业务,融券,自营及理财,基金重仓,上市公司,“大非”释放,12,套期保值适用情景承销业务12,套期保值适用品种,与沪深300股指期货合约相关度高的产品（近似标的）,ETF,标的指数成分股组合,标的指数产品，如嘉实300基金、大成300基金,其他指数产品，如易方达50,所持有的股票组合,13,套期保值适用品种与沪深300股指期货合约相关度高的产品（,考虑要素,成本,收益,风险,流动性,14,考虑要素成本14,保值风险,实务中需要注意的问题,:,(1)Beta的统计特点，不具备确定性；,(2)预期未来的市场变化是不确定的；,(3)滚动避险调仓的成本约束；,(4)主动避险或者被动避险都会存在风险敞口。,15,保值风险实务中需要注意的问题:15,套利,目标：获取收益,好处：风险低，可扩大杠杆、获利额度和期限可以预估、管理资金的心理压力小。,条件：实际价差偏离理论价差的幅度超过交易成本。,操作：双向交易“买低、卖高”。,国内目前可用的套利方式：期现套利、跨期套利。,16,套利目标：获取收益16,期现套利无风险套利,沪深300指数期货价格,现货指数,到期日,期货无套利上下限,月底,月,初,套利机会发现与操作时期,期现套利原理,17,期现套利无风险套利沪深300指数期货价格现货指数到期日期货,实务：考虑成本的无套利区间边界,其中：,为期货的开，平仓成本；,为期初，期末现货组合价格；,为买入，卖出现货组合成本；,为无风险收益率和资金借贷成本率；,为红利收入。,18,实务：考虑成本的无套利区间边界 其中：,成本与利润,期初动用资金,期货原始保证金，融资自备款，融券保证金；,交易成本,预期获利,期初锁定价差，扣除所有交易成本；,报酬率,依价差幅度大小而定,19,成本与利润期初动用资金19,适合产品,上证50ETF与沪深300指数期货,上证50ETF、深证100ETF的组合与沪深300指数期货,嘉实300LOF以及其他活跃的LOFs与沪深300指数期货,活跃的沪深300成分股组合与沪深300指数期货,近似标的,20,适合产品上证50ETF与沪深300指数期货20,跨期套利风险套利,不同月份的合约，如果交易活跃，且预计价差会发生变化，可参与跨期套利,价差=近月合约价格-远月合约价格,牛市策略,熊市策略,风险：价差的变动方向与预期相反,21,跨期套利风险套利不同月份的合约，如果交易活跃，且预计价差会,套利流程,22,套利流程22,影响套利的关键因素,实务中需要注意的问题,：,(1)操作标的物流动性；,(2)有可能因为投资组合和另外的标的物短期的相关性下降而产生损失。,期现套利业务实务中限制,：,(1)股票和期货买卖是有成本的；,(2)套利者必须自行建一个投资组合来模拟股指的现货期货，模拟的好坏是非常的重要的；,(3)套利者操作量是比较大的，这时存在着市场冲击成本；,(4)市场的规则：股市无卖空；,(5)保证金充足。,23,影响套利的关键因素实务中需要注意的问题：23,