证券登记结算业务理论与境内外实践课件

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,#,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,#,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,#,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,#,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,#,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,#,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,#,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,#,*,证券登记结算业务理论与境内外实践,证券登记结算业务理论与境内外实践,主要内容,证券登记结算业务全球发展脉络,证券登记结算业务境内实践,证券登记结算体系未来完善方向,主要内容证券登记结算业务全球发展脉络,证券登记结算业务全球发展脉络,证券登记结算业务全球发展脉络,登记,结算,证券登记结算，又称证券交易后环节（,Post-Trade Process,）。此处的证券交易是广义的证券交易，包括一级市场的证券发行和二级市场的流通转让。,基本概念介绍,登记证券登记结算，又称证券交易后环节（Post-Trade,登记,证券发行人或其委托的证券登记机构通过设立和维护证券持有人名册，确认证券持有人持有证券事实及权属状态的行为。,Registration:,The listing of ownership of securities in the records of the issuer or its transfer agent/registrar.(BIS-CPSS),基本概念介绍,登记业务,登记证券发行人或其委托的证券登记机构通过设立和维护证券持有人,证券登记结算业务全球发展脉络,登记业务,证券登记业务的起源,证券登记业务是,随公司设立和股票发行而派生出来的业务,。投资人出资设立公司，成为股东并取得实物股票。最初证券登记业务的主要工作是印制和派发实物股票、派发红利、召集股东会议等，一般由发行人自行办理。,1602,年荷兰东印度公司成立,十七人董事会在阿姆斯特丹总部开会,1606,年荷兰东印度公司发行的股票,持有人彼得,哈尔门松，面值,150,荷兰盾,证券登记结算业务全球发展脉络登记业务 1602年荷,证券登记结算业务全球发展脉络,登记业务,1609,年荷兰东印度公司设立,阿姆斯特丹证券交易所,银行家信托公司（,Bankers Trust Company,）,为美国灰狗公司印制的股票,证券登记业务的发展,作为派生业务，证券登记业务服务于公司和股东的需求而不断演进。为应对股东频繁变现需要，证券交易所开始成立。二级市场交易日益频繁，随着股东变更等事务性工作越来越繁杂，证券登记业务逐步委托外部专业机构办理。,证券登记结算业务全球发展脉络登记业务1609年荷兰东印度,证券登记结算业务全球发展脉络,登记业务,发 行 人,发行人或其委托的证券登记机构,投资者,A,投资者,B,投资者,A,投资者,B,投资者,持有人名册,投资者,持有人,数量,受托律师,记名股票,一、大部分国家发行的股票都是记名股票。,二、记名股票存在股东名册。转让股票不仅需要印制新股票，还需要变更股东名册。,思考：记名股票的所有权是以名册为准？还是股票为准,？,证券登记结算业务全球发展脉络登记业务发 行 人发行人,证券登记结算业务全球发展脉络,登记业务,发 行 人,发行人或其委托的证券登记机构,投资者,A,投资者,B,投资者,受托律师,无记名股票,一、无记名股票。必须占有股票本身，股票所有权与股票本身是统一的。,二、特点：匿名性好，易于转让。,不足：不能挂失，公司无法掌握股东情况。,发行人或其委托的证券登记机构,无需维护股东名册,法国发行的无记名股票，没有股东身份信息,证券登记结算业务全球发展脉络登记业务发 行 人发行人,结算,1,清算：,是指按照确定的规则计算市场参与主体相互债务责任的过程。,2,交收：,是指在两个或多个主体之间，通过证券或资金的转移，履行相关义务的行为。,Clearance,：,The term“clearance”has two meanings in the securities markets.It may mean the process of calculating the mutual obligations of market participants,usually on a net basis,for the exchange of securities and money.It may also signify the process of transferring securities on the settlement date.,(BIS-CPSS),Settlement:,An act that discharges obligations in respect of funds or securities transfers between two or more parties.,(BIS-CPSS),基本概念介绍,结算业务,结算1清算：是指按照确定的规则计算市场参与主体相互债务责任的,证券登记结算业务全球发展脉络,结算业务,证券结算业务的,最初做法,一、双边清算（,Bilateral Clearing,）：交易达成后，买卖双方直接进行清算。,二、由证券登记机构基于实物股票交割的方式进行证券交收。,A,B,C,D,E,F,双边清算的弊端：,1,、资金需求大。,2,、,自行了解并防范对手方风险,。,3,、,形成复杂的结算网络和复杂的风险关联关系；其中一个对手方违约可能使得交易失败蔓延到整个体系。,证券登记结算业务全球发展脉络结算业务 ABCDEF,证券登记结算业务全球发展脉络,结算业务,清算所的建立：从环形清算到中央对手方清算（,CBOT,为例）,一、芝加哥期货交易所（,CBOT,）于,1883,年建立了清算所，采取环形清算模式（,Clearing Rings,），会员根据意愿参与清算，非强制要求所有会员参与；但一旦参与，必须遵守清算规则，不能退出。,二、清算所很快就体现了自身价值：据当时,芝加哥论坛报（,The Chicago Tribune,）,报道：“清算所成立的前,14,周，共处理,2.7,万张支票，而采用原来的清算体系则需要处理,26,万张”。,B,C,D,A,清算所,70,50,100,100,20,50,30,环形清算的弊端：,1,、对手方风险：参与环形清算的所有会员中最弱小的一员，就是整个清算链条中最薄弱的环节。,2,、逆向选择：,C,认为,D,的信用好于,A,、,B,，,C,倾向不参与环形清算；反之亦然。,证券登记结算业务全球发展脉络结算业务 BCDA清算,证券登记结算业务全球发展脉络,结算业务,清算所的建立：从环形清算到中央对手方清算（,CBOT,为例）,三、,1902,年，结算会员,George Phillips,破产，导致,CBOT,近一半的结算会员遭受冲击。这次事件将环形清算的弊端暴露无遗。,四、在会员和美国联邦政府的推动下，,1925,年,9,月,3,日，,CBOT,通过,XXXIV,号规则：,1,、建立一家“清算公司”，一旦成立，该清算所就在所有交易中成为“每一个买方的卖方和每一个卖方的买方”。,2,、如果中央对手方清算被证实是损害了大多数交易所会员利益，那么,CBOT,董事会有权选择环形清算或者其他清算模式。,五、,1925,年,10,月,5,日，芝加哥期货交易所清算公司（,BOTCC,）建立，成为世界上第一家独立于交易所的清算公司。,证券登记结算业务全球发展脉络结算业务 三、190,中央,对手方,又称共同对手方，是指介入证券交易合约中，成为所有买方的卖方和所有卖方的买方，并保证结算顺利完成的机构。,Central Counterparty(CCP):,an entity that is the buyer to every seller and seller to every buyer of a specified set of contracts,e.g.those executed on a particular exchange or exchanges.,(BIS-CPSS),基本概念介绍,中央对手方,中央又称共同对手方，是指介入证券交易合约中，成为所有买方的卖,证券登记结算业务全球发展脉络,结算业务,中央对手方制度的演进：成为现货市场主流模式,1987,年,10,月,19,日全球性股灾,爆发,1989,年,世界证券市场结算交割系统报告（,G30,建议）,目前全球部分拥有重要资本市场的国家还没有建立中央清算交收机构，建立这样的机构很有必要,集中清算和净额交收对于一个拥有较高交易量的市场，具有管理并减小风险、降低结算成本的作用。,建议,：,“每一个国家都应该结合市场交易量和参与者情况去判断净额结算系统是否有利于减少风险、提升效率。如果净额结算系统是有必要的，那么应该在,1992,年底前加以采用”,。,证券登记结算业务全球发展脉络结算业务 1987年1,证券登记结算业务全球发展脉络,结算业务,中央对手方制度的演进：场外衍生品纳入,CCP,清算,2008,年，金融危机,由于缺乏,CCP,制度，信用违约互换等场外衍生品市场,的,风险隐患集中爆发,。,CME,名誉主席梅拉梅德：“,雷曼在场外衍生品市场违约，造成众多金融机构面临风险。但在,CME,，雷曼没有违约，交易对手安然无恙，这主要得益于,CME,的,CCP,制度,”,2009,年，二十国集团（,G20,）匹兹堡峰会,决定将场外衍生品交易纳入,CCP,集中清算,，并,推动了将金融基础设施的改革纳入全球金融监管议程。,证券登记结算业务全球发展脉络结算业务 2008年,证券登记结算业务全球发展脉络,结算业务,支柱一：约务更替（,Novation,）,A,B,卖出,约务更替前：,A,的权责：向,B,收钱付券,B,的权责：向,A,收券付钱,约务更替后：,买入,A,卖出,B,买入,CCP,买入,卖出,A,的权责：向,CCP,付券收钱,CCP,权责：向,A,收券付钱,CCP,权责：向,B,收钱付券,B,的权责：向,CCP,付钱收券,A,与,B,之间的合约,A,与,CCP,之间的合约,B,与,CCP,之间的合约,证券登记结算业务全球发展脉络结算业务支柱一：约务更替（N,支柱二：多边净额轧差（,Multilateral,Netting,）,B,A,C,逐笔全额：,80,40,100,75,50,20,B,A,C,双边净额：,40,25,30,B,A,C,多边净额：,15,5,10,CCP,CCP,集中管理风险有利于提高风险管理的专业化水平。,净额轧差降低市场总体风险敞口并大为提高结算效率。,证券登记结算业务全球发展脉络,结算业务,支柱二：多边净额轧差（Multilateral Netti,证券登记结算业务全球发展脉络,结算业务,CCP,结算风险管理,案例分析,:,小,C,房屋买卖历险记,缘起：,小,C在,帝都奋斗,多年，已经小有成就，他拥有一套商品房和一套商住房；近期为改善住房条件，,小,C向张,三买入价格,1500万元的大房；为此,，,小,C按1000万元价格向李四卖出商品房，并按500万元价格向王五卖出商住房，拟用卖房所得资金全额支付购房款,。,历险事件回放,风险分析,1、由于卖房出现波折，未能收到足额资金以及时支付购房,款：,1、,流动性风险,：缺乏足够现金及时用于支付。,（,1）商品房过户之后，李四的银行资金却因其他债务纠纷而被法院冻结,