利率决定的八种理论

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,金统学院-贺思辉shhe,*,附件：利息决定的八种理论,有关利率决定理论的引言,利率问题在当今世界金融市场中的作用,利率的八种决定理论介绍,11/19/2024,1,金统学院-贺思辉shhe,附件：利息决定的八种理论,一、有关利率决定理论的引言,对利率的研究是在两个方面展开的,：,第一、利率质的研究（利率的性质、来源）；,第二、利率量的研究（利率水平的决定、运动和变化规律）；,对利率研究的必要性：,金融企业面临的三种外部风险和两种内部风险（外部：利率风险、汇率风险和价格风险；内部：信用风险与流动性风险）。利率风险对金融业意义非凡，一下看几个案例,11/19/2024,2,金统学院-贺思辉shhe,二十世纪九十年代开始的金融危机,1993,年英镑危机,；,1994,年美国,Orange County,事件；,1995,年墨西哥金融危机；,1995,年,2,月巴林银行倒闭案；,1996,年,6,月住友事件；,1997,年东南亚金融危机；,1998,年,LTCM,基金事件；,2002,年俄罗尔斯危机；,2007,年美国次贷危机；,进入新世纪，金融危机演化更为广泛。利率在其中作用非凡。,11/19/2024,3,金统学院-贺思辉shhe,案例,1,1992,年索罗斯成功狙击英镑,英镑在,200,年来一直是世界的主要货币，原来采取金本位制，与黄金挂钩时，英镑在世界金融市场占据了极为重要的地位。只是第一次世界大战以及,1929,年的股市大崩溃，才迫使英国政府放弃了金本位制而采取浮动制，英镑在世界市场的地位不断下降 。,随着,1989,年,11,月柏林墙的轰然倒下，许多人认为一个新的。统一的德国将会迅速崛起和繁荣。但索罗斯经过冷静地分析，却认为新德国由于重建原东德，必将经历一段经济拮据时期。德国将会更加关注自己的经济问题，而无暇帮助其他欧洲国家渡过经济难关，这将对其他欧洲国家的经济及货币带来深远的影响 。,11/19/2024,4,金统学院-贺思辉shhe,案例,1,1992,年索罗斯成功狙击英镑,在,1990,年，英国决定加入西欧国家创立的新货币体系,欧洲汇率体系（简称,ERM,）。索罗斯认为英国犯了一个决定性的错误。因为欧洲汇率体系将使西欧各国的货币不再盯住黄金或美元，而是相互钉住；每一种货币只允许在一定的汇率范围内浮动，一旦超出了规定的汇率浮动范围，各成员国的中央银行就有责任通过买卖本国货币进行市场干预，使该国货币汇率稳定到规定的范围之内；在规定的汇率浮动范围内，成员国的货币可以相对于其他成员国的货币进行浮动，而以德国马克为核心 。,特别是在,1992,年,2,月,7,日，欧盟,12,个成员国签订了,马斯特里赫特条约,。这一条约使一些欧洲货币如英镑、意大利里拉等显然被高估了英国经济日益衰退，英国政府需要贬值英镑，刺激出口，但英国政府却受到欧洲汇率体系的限制，必须勉力维持英镑对马克的汇价。英国政府的高利率政策受到许多金融专家的质疑，国内的商界领袖也强烈要求降低利率。,11/19/2024,5,金统学院-贺思辉shhe,英镑对马克的比价在不断地下跌，从,2,95,跌至,2,85,，又从,2,85,跌至,2,7964,。英国政府为了防止投机者使英镑对马克的比价低于欧洲汇率体系中所规定的下限,2,7780,，已下令英格兰银行购入,33,亿英镑来干预市场。但政府的干预并未产生好的预期，这使得索罗斯更加坚信自己以前的判断，他决定在危机凸现时出击。,英国政府计划从国际银行组织借入资金用来阻止英镑继续贬值，但这犹如杯水车薪。仅索罗斯一人在这场与英国政府的较量中就动用了,100,亿美元。索罗斯在这场豪赌中抛售了,70,亿美元的英镑，购入,60,亿美元坚挺的货币,马克，同时，索罗斯考虑到一个国家货币的贬值（升值）通常会导致该国股市的上涨（下跌），又购入价值,5,亿美元的英国股票，并卖出德国股票。如果只是索罗斯一个人与英国较量，英国政府也许还有一丝希望，但世界许多投机者的参与使这较量的双方力量悬殊，注定了英国政府的失败。,1992,年,9,月,15,日，索罗斯决定大量放空英镑。英镑对马克的比价一路下跌至,2.80,，虽有消息说英格兰银行购入,30,亿英镑，但仍未能挡住英镑的跌势。到傍晚收市时，英镑对马克的比价差不多已跌至欧洲汇率体系规定的下限。英镑已处于退出欧洲汇率体系的边缘。,11/19/2024,6,金统学院-贺思辉shhe,英国财政大臣采取了各种措施来应付这场危机。首先，他再一次请求德国降低利率，但德国再一次拒绝了；无奈，他请求首相将本国利率上调,2,一,12,，希望通过高利率来吸引货币的回流。一天之中，英格兰银行两次提高利率，利率已高达,15,，但仍收效甚微，英镑的汇率还是未能站在,2,778,的最低限上。在这场捍卫英镑的行动中，英国政府动用了价值,269,亿美元的外汇储备，但最终还是遭受惨败，被迫退出欧洲汇率体系。英国人把,1992,年,9,月,15,日,退出欧洲汇率体系的日子称做黑色星期三。,索罗斯却是这场袭击英镑行动中最大的赢家，曾被经济学家杂志称为打垮了英格兰银行的人。索罗斯从英镑空头交易中获利已接近,10,亿美元，在英国、法国和德国的利率期货上的多头和意大利里拉上的空头交易使他的总利润高达,20,亿美元，其中索罗斯个人收入为,1,3,。在这一年，索罗斯的基金增长了,67.5,。,11/19/2024,7,金统学院-贺思辉shhe,案例,22008,年美国次贷危机,11/19/2024,8,金统学院-贺思辉shhe,案例,22008,年美国次贷危机,11/19/2024,9,金统学院-贺思辉shhe,案例,22008,年美国次贷危机,11/19/2024,10,金统学院-贺思辉shhe,案例,22008,年美国次贷危机,11/19/2024,11,金统学院-贺思辉shhe,案例,22008,年美国次贷危机,11/19/2024,12,金统学院-贺思辉shhe,2.,未来利率的确定,Forecasting interest rate is one of the most notoriously difficult parts of applied macroeconomics.,尽管存在许多种利率（和证券的种类一样多），经济学家所说的利率是一种有代表性的利率，我们利用这种抽象的概念来说明市场如何确定未来的均衡利率。,11/19/2024,13,金统学院-贺思辉shhe,2.1,实利率的确定,三个基本因素确定实利率水平,储户的供给,商业的需求,政府行为,财政政策,货币政策,尽管决定实利率的基本因素是个人的储蓄倾向和投资的预期生产力，政府的货币政策和财政政策也影响实利率。,11/19/2024,14,金统学院-贺思辉shhe,实利率的确定,Interest rate,Supply,equilibrium,real rate of,interest,Demand,Equilibrium funds lent Funds,11/19/2024,15,金统学院-贺思辉shhe,利率决定的八种理论,马克思,资本论,描述的利率的决定：,利率是以剩余价值在不同资本家之间的分割为基础的，利息是贷出资本家从借入资本家那里分割的一部分剩余价值。因此，利息是利润的一部分，利息率决定于平均利润率。,利息率具有以下特征：,平均利润率随着技术发展与资本有机构成的提高有下降的趋势，因此，利息率也具有下降趋势。,平均利润率虽有下降趋势，但是是一个非常那个缓慢的过程，在一个国家想当时期内具有稳定性。,利息率决定具有很大偶然性，没有任何规律决定利息率的形成过程。,11/19/2024,16,金统学院-贺思辉shhe,利率决定的八种理论,货币利息理论学派,它是短期利息理论，认为利息是借钱和出售证券的成本，也是贷款和购买证券的收益。因此，货币利息率决定于货币的供求。代表人物是英国,17,世纪经济学人约翰,洛克（,Hohn,Locks,）在,1691,年出版,论降低利息和提高货币价格的后果,。,但是，比起其“由洛克代表的近代精神，即独立和批判精神、个人主义精神、民主精神”其哲学思想更加深邃和具有影响力，并在,18,世纪的英国启蒙运动中达到顶点。,11/19/2024,17,金统学院-贺思辉shhe,利率决定的八种理论,实际利息理论,该理论基于长期的实际经济因素分析，以时间偏好、节欲、边际效用和边际生产力理论来说明利息。认为利息是实际节制的报酬和实际资本的收益，实际利息率最终由个人时间偏好（代际消费理论）、潜在的真实生产力因素（技术、资本存量和资源的可用性）来决定。因为生产力变动缓慢，所以利息率的变动也比较缓慢。,11/19/2024,18,金统学院-贺思辉shhe,利率决定的八种理论,(3),节欲论：代表人物英国经济学家纳嫂,威廉,西尼尔（,Nassau William Senior,，,1790-1864,），他倡导节欲论，反对劳动价值论。,西尼尔的逻辑：,11/19/2024,19,金统学院-贺思辉shhe,利率决定的八种理论,(4),时差利息论,代表人物：奥地利经济学家欧根,冯,庞巴维克（,Eugen,Von,Bohm-Bawerk,，,1851-1914,）以人的主观评价与时间因素来解释利息。他认为人们对于“现在财货”的评价通常大于对于“未来财货”的评价，这种由于对现在和未来两个时间的主观评价的不同而带来的价值上的差异就是“时差”。时差的存在，要求未来财货的所有者必须向现在财货的所有者支付相对于价值时差的“贴水”，这个贴水就是利息。这种时差理论不仅适用于借贷利息，也适用于其他的各种经济租金的解释（如：利润、地租）,11/19/2024,20,金统学院-贺思辉shhe,利率决定的八种理论,(5)“,不耐,-,机会”理论,代表人物欧文,费雪（,Irving Fisher,）欧文,费雪,(Irving Fisher, 18671947),，,1867,年,2,月,27,日生于纽约州的少格拉斯。,1890,年开始在,耶鲁大学,任数学教师，,1898,年获哲学博士学位。同年转任经济学教授直到,1935,年、,1926,年开始在,雷明顿,、,兰德公司,任,董事,等职。,1929,年，与,J.A,熊彼特,、,J.,丁伯根,等发起并成立,计量经济学会,，,1931,1933,年任该学会会长。,1947,年,4,月,29,日卒于纽约市。,费雪是耶鲁大学第一个经济学博士，但却是在耶鲁大学数学系获得这个学位。他的学位论文,价值与价格理论的数学研究,用,定量分析,研究效用理论，至今为经济学家称道。这篇论文奠定了他作为美国第一位数理经济学家的地位。费雪涉猎的领域相当广泛，据他的儿子,I.N.,费雪为他们写的传记所列，他一生共发表论著,2000,多种，合著,400,多种，用著作等身来形容并不为过。,费雪被公认为美国第一位数理经济学家，他使经济学变成了一门更精密的科学。他提高了现代对于货币量和总体物价水平之间关系的认识。他的交换方程大概是解释通货膨胀的原因的理论中最成功的。费雪认为可以保持总体物价水平的稳定，而,价格水平,的稳定会使得整个经济保持稳定。,1923,年，他创办了数量协会，是第一家以数据形式向大众提供系统指数信息的组织。费雪是,经济计量学,发展的领导者，加大了统计方法在经济理论中的应用。,11/19/2024,21,金统学院-贺思辉shhe,利率决定的八种理论,(5)“,不耐,-,机会”理论,在经济学中，费雪对,一般均衡理论,、,数理经济学,、物价指数编制、,宏观经济学,和,货币理论,都有重要贡献。费雪的代表作之一是,1922,年出版的,指数的编制,，这本书利用时间逆转测验法,(time reversal test),和因子逆转测验法,(factor reversal test),编制物价指数，对以后物价指数的编制影响颇大。,在今天人们仍然经常提到费雪是由于他对,货币数量论,和宏观经济学的贡献。这方面他的代表作是,货币的购买力, (1911),和,利息理论,。美国,加州柏克利大学,经济学教授,J.B.,迪龙,(,J.B.De,Long),在评论货币主义时把费雪称为“第一代货币主义者”。这就是指费雪的货币数量论是最早的货币主义。费雪货币数量论的中心是交易总量,(T),乘价格,(P),等于货币量,(M),乘,货币流通速度,(V)(TP=MV),，当,T,和,V,不变时，,物价水平,(P),取决于货币数量,(M),。这也正是弗里德曼,现代货币数量论,的中心思想。费雪提出，,通货膨胀率,加实际,利率,等于,名义利率,，强调了,预期通货膨胀,对名义利率一对一的影响。这种观点被称为,费雪效应,，现在仍是每一本宏观经济学教科书的基本内容。,费雪对经济学的主要贡献是在货币理论方面阐明了利率如何决定和物价为何由货币数量来决定，其中尤以贸易方程式（也作,费雪方程式,）为当代货币主义者所推崇。,费雪方程式是货币数量说的数学形式，即,MV=PQ,。其中,M,为货币量，,V,为货币流通速度，,P,为,价格水平,，,Q,为交易的商品总量。该方程式说明在,V,、,P,比较稳定时，,货币流通量,M,决定物价,P,。,费雪还对,经济计量学,、价值和价格理论、资本理论以及统计学等有所贡献,11/19/2024,22,金统学院-贺思辉shhe,主要著作有,价值和价格理论的数学研究,（,1892,）,资本和收入的性质,（,1906,）,利息率,（,1907,）,货币的购买力：其决定因素及其与信贷、,利息,和危机的关系,（,1911,）,指数的编制,（,1922,）,利息理论,（,1930,）,通货膨胀,（,1933,）,百分之百的货币,（,1935,）等,11/19/2024,23,金统学院-贺思辉shhe,利率决定的八种理论,(5)“,不耐,-,机会”理论,代表人物欧文,费雪（,Irving Fisher,）,Irving Fisher was one of Americas greatest mathematical economists and one of the clearest economics writers of all time. He had the intellect to use mathematics in virtually all his theories and the good sense to introduce it only after he had clearly explained the central principles in words. And he explained very well. Fishers,Theory of Interest,is written so clearly that graduate economics students can readand understandhalf the book in one sitting, something unheard of in technical economics.,11/19/2024,24,金统学院-贺思辉shhe,利率决定的八种理论,Although he damaged his reputation by insisting throughout the,Great Depression,that recovery was imminent, contemporary economic models of interest and capital are based on,Fisherian,principles. Similarly,monetarism,is founded on Fishers principles of money and prices.,Fisher defined capital as any asset that produces a flow of income over time. A flow of income is distinct from the stock of capital that generated it, although the two are linked by the interest rate. Specifically, wrote Fisher, the value of capital is the,present value,of the flow of (net) income that the asset generates. This still is how economists think about capital and income today.,11/19/2024,25,金统学院-贺思辉shhe,利率决定的八种理论,Fisher called interest “an index of a communitys preference for a dollar of present income over a dollar of future income.” He labeled his theory of interest the “impatience and opportunity” theory.,Interest rates, Fisher postulated, result from the interaction of two forces: the “time preference” people have for capital now, and the,investment,opportunity principle (that income invested now will yield greater income in the future). This reasoning sounds very much like,Eugen,von,Bhm-Bawerk,s,. Indeed, Fisher dedicated,Theory of Interest,to “the memory of John Rae and of,Eugen,von,Bhm-Bawerk, who laid the foundations upon which I have endeavored to build.” But Fisher objected to,Bhm-Bawerks,idea that,roundaboutness,necessarily increases production, arguing instead that at a positive interest rate, no one would ever choose a longer period unless it were more productive. So if we look at processes selected, we do find that longer periods are more productive. But, he argued, the length of the period does not in itself contribute to,productivity,11/19/2024,26,金统学院-贺思辉shhe,利率决定的八种理论,Fisher was a pioneer in the construction and use of price indexes.,James Tobin,of Yale called him “the greatest expert of all time on index numbers.” Indeed, from 1923 to 1936, his own Index Number Institute computed price indexes from all over the world.,Fisher was also the first economist to distinguish clearly between real and nominal interest rates.,He pointed out that the real interest rate is equal to the nominal interest rate (the one we observe) minus the expected,inflation,rate. If the nominal interest rate is 12 percent, for example, but people expect inflation of 7 percent, then the real interest rate is only 5 percent. Again, this is still the basic understanding of modern economists.,11/19/2024,27,金统学院-贺思辉shhe,利率决定的八种理论,Fisher laid out a more modern quantity theory of money (i.e., monetarism) than had been done before. He formulated his theory in terms of the,equation of exchange, which says that,MV,=,PT,where,M,equals the stock of money;,V,equals,velocity, or how quickly money circulates in an economy;,P,equals the price level; and,T,equals the total volume of transactions. Again, modern economists still draw on this equation, although they usually use the version,MV,=,Py,where,y,stands for real income.,11/19/2024,28,金统学院-贺思辉shhe,利率决定的八种理论,The equation can be a very powerful tool for checking the consistency of ones thinking about the economy. Indeed, Reagan economist Beryl,Sprinkel, who was the U.S. Treasury undersecretary for monetary affairs in 1981, used this equation to criticize his colleague David Stockmans economic forecasts.,Sprinkel,pointed out that the only way Stockmans assumptions about the growth of income, the inflation rate, and the growth of the,money supply,could prove true would be if velocity increased faster than it ever had before. As it turned out, velocity actually declined.,11/19/2024,29,金统学院-贺思辉shhe,利率决定的八种理论,Irving Fisher was born in upstate New York in 1867. He gained an eclectic education at Yale, studying science and philosophy. He published poetry and works on astronomy, mechanics, and geometry. But his greatest concentration was on mathematics and economics, the latter having no academic department at Yale. Nonetheless, Fisher earned the first Ph.D. in economics ever awarded by Yale. After graduation he stayed at Yale for the rest of his career.,11/19/2024,30,金统学院-贺思辉shhe,利率决定的八种理论,A three-year struggle with tuberculosis beginning in 1898 left Fisher with a profound interest in health and hygiene. He took up vegetarianism and exercise and wrote a national best-seller titled,How to Live: Rules for Healthful Living Based on Modern Science,whose value he demonstrated by living until age eighty. He campaigned for Prohibition, peace, and eugenics. He was a founder or president of numerous associations and agencies, including the Econometric Society and the American Economic Association. He was also a successful inventor. In 1925 his firm, which held the patent on his “visible card index” system, merged with its main competitor to form what later was known as Remington Rand and then Sperry Rand. Although the merger made him very wealthy, he lost a large part of his wealth in the,stock market,crash of 1929.,11/19/2024,31,金统学院-贺思辉shhe,利率决定的八种理论,（,6,）新古典利率理论,代表人物：,阿尔弗雷德,马歇尔,(Alfred Marshall,，,1842-1924),当代经济学的创立者，现代微观经济学体系的奠基人，,剑桥学派,和,新古典学派,的创始人，,19,世纪末,20,世纪初英国乃至世界最著名的经济学家。,11/19/2024,32,金统学院-贺思辉shhe,利率决定的八种理论,马歇尔是,19,世纪末,20,世纪初的英国及至世界最著名的经济学家。,1842,年，马歇尔出生于英国伦敦区一个朴实的,中产阶级,家庭，从小接受他那极为严厉的、期望他儿子能成为一个牧师的父亲的教育。但他背叛了他父亲的意愿，去剑桥大学圣约翰学院学习数学并获得学士学位，并被选为圣约翰学院教学研究员。但,1877,年由于他和玛丽,佩利,一个他过去的学生结婚，,被迫辞职,，因为当时,牛津大学,和,剑桥大学,的研究员们要像牧师那样独身。随后，他先后担任,布里斯托尔大学,校长，,牛津大学,、,剑桥大学,讲师和教授（那时，独身要求已取消）。他参加过英,政府组织,的政策咨询活动，还曾是,1890-1894,年皇家劳工委员会颇有影响的成员。,1880,年，他担任英国协会第六小组的主席，正式领导了创建英国（后改为皇家）经济学会的运动。,1885,1908,年任,剑桥大学,政治经济学教授，也是英国正统经济学界无可争辩的领袖。,11/19/2024,33,金统学院-贺思辉shhe,利率决定的八种理论,他于,1890,年发表的,经济学原理,，被看作是与,斯密,国富论,、,李嘉图,赋税原理,齐名的划时代的著作，在,盎格鲁,撒克逊,世界（英语国家）替换了,古典经济学,体系其供给与需求的概念，以及对个人效用观念的强调，构成了现代经济学的基础。这本书在马歇尔在世时就出版了,8,次之多，成为当时最有影响的专著，多年来一直被奉为英国经济学的圣经。而他本人也被认为是英国,古典经济学,的继承和发展者，他的理论及其追随者被称为新古典理论和新古典学派。同时由于他及其学生，如,J.M.,凯恩斯,，,J.S.,尼科尔森,，,A.C.,庇古,，,D.H.,麦格雷戈,等先后长期在,剑桥大学,任教，因此也被称为剑桥学派。阿尔弗雷德,马歇尔受到当时英国著名的哲学家、经济学家,亨利西奇威克,的影响，正因为这个人对他在经济学及道德哲学方面的影响很大，马歇尔的学术兴趣逐渐由物理学转向了哲学和,社会科学,。于是，马歇尔的思想开始了一生中最重要的转变。,11/19/2024,34,金统学院-贺思辉shhe,利率决定的八种理论,曾经他把西奇威克称为自己“精神上的父母”。后来，他看到了十九世纪中期在酱主义制度下英国出现的严重的社会不公平，他感觉到，神学、数学、物理学和,伦理学,都不能够给人类带来“福音”，于是，他把自己的注意力转移到,政治经济学,上面来，把理解社会现状的希望寄托在经济学的研究上，打算从经济上来分析社会不公平的原因，他把经济学看成是增进,社会福利,、消灭人类贫困的科学。但他的核心仍然是在证明酱主义是一种合理的制度，它可以自动地保持均衡，因而马歇尔最终还是成了资本主义的辩护人 。,11/19/2024,35,金统学院-贺思辉shhe,利率决定的八种理论,马歇尔主张利率决定于投资（资本的需求）和储蓄（资本的供给），它是资本的价格和使得储蓄等于投资的变量。新古典利息论认为利率是由经济中的实际变量（投资和需求）而不是由货币量决定的。即认为货币是中性的（货币只是一种附在实际经济表面的遮蔽物，它可以部分遮蔽但不能真正改变现实经济中的实际因素。）,O Q1 Q2,I/S(,投资,/,储蓄,),利率,r,r1,r2,I=,I(r,),投资函数,S=,S(r,),储蓄函数,I=S,均衡条件，可由此解出均衡利率,储蓄,S,（,r,）,储蓄,S(r,),投资,I,（,r,）,E,E,11/19/2024,36,金统学院-贺思辉shhe,利率决定的八种理论,（,7,）可贷资金理论,代表人物：新剑桥学派的罗宾孙（,D.H.Robertson,）首创可贷资金理论，英国经济学家勒纳（,A.P.Lerner,）将其公式化而成。它是对新古典利率理论的修正和发展。新古典利息理论的理论缺陷： （,1,）现实经济中不存在储蓄市场，利率也不是影响储蓄的唯一重要因素；（,2,）储蓄并不是资金供应的唯一源泉（如商业银行的货币创造）；（,3,）古典利率理论中的储蓄概念是收入减去消费后的剩余，包括以货币形成持有的财富的窖藏，它与利率趋势负相关。,11/19/2024,37,金统学院-贺思辉shhe,利率决定的八种理论,可贷资金的供给包括： （,1,）当前储蓄,S,；（,2,）银行新创造的货币量,M,；（,3,）出售固定资产收入；（,4,）窖藏现金的启用。,可贷资金的需求包括： （,1,）当前投资（私人和政府）,I,；（,2,）新增窖藏需求,H,；（,4,）固定资产的重置与更新。,I=,I(r,)+,H,可贷资金需求,S=,S(r,)+,M,可贷资金供给,I=S,资金供需均衡条件,O Q1 Q2 I/S,r,r2,r,r1,I,I+H,S,S+M,11/19/2024,38,金统学院-贺思辉shhe,利率决定的八种理论,从以上可贷资金均衡模型可见到：当新增货币量和窖藏货币量相等，即,M=H=Q1Q2,时，利率保持水平,r,，当,MH,时，利率下降，当,MH,时，利率上升。更进一步，如果考虑现代资本市场（货币、证券和投资组合）这时均衡方程为：,货币需求,+,证券需求,+,投资,=,货币供给,+,证券供给,+,储蓄,11/19/2024,39,金统学院-贺思辉shhe,利率决定的八种理论,(8),流动性偏好说（,IS-LM,模型）,代表人物：英国经济学家约翰,梅纳德,凯恩斯（,John Maynard Keynes,，,1883-1946,）代表著,就业、利息和货币通论,，在,20,实际,30,年代，凯恩斯提出了流动性偏好理论，认为“利息不能是对储蓄本身或等待本身之报酬”，利率并不决定于投资与储蓄，也不决定于可贷资金的供求，而是取决于货币量的供求，利率是使用,/,持有货币的代价或放弃货币流动性的报酬。凯恩斯指出“所谓利息，乃是在一定时期以内，放弃周转灵活性之报酬。故利率所衡量者，乃持有货币者之不愿意程度,不愿意放弃对货币之灵活控制权。”“储蓄与储钱不同，储蓄与否由时间偏好选择决定，储钱则是流动性偏好选择决定。”,11/19/2024,40,金统学院-贺思辉shhe,利率决定的八种理论,所谓流动性偏好就是一种潜势或一种函数，假设利率已定，则这种潜势或函数关系就决定于公众愿意持有的货币量，因此，货币需求取决于两种,: (1),交易性需求,T(Y),，和（,2,）闲置部分需求（预防性需求）,A(r,),；而货币供给取决于货币当局的政策；,11/19/2024,41,金统学院-贺思辉shhe,利率决定的八种理论,（,8,）,IS-LM,模型,1937,年英国经济学家约翰,希克斯（,John Hicks,）提出，之后经美国经济学家阿尔文,汉森（,Alvin Hansen,）修正和发展，称为宏观经济学中一个重要的理论模型。,11/19/2024,42,金统学院-贺思辉shhe,