资本投放培训讲义ppt课件

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企业投资基本原则一、企业投资的概念2023/10/,资金,工厂,设备,技术,股票、债券,投资,2024/11/19,4,资金工厂设备技术股票、债券投资2023/10/74,投资和消费的关系,威廉,夏普：为了,(,可能不确定的,),将来的消费,(,价值,),而牺牲现在一定的消费,(,价值,),。,资本的形成过程,简明不列颠百科全书,：“投资指在一定时期内期望在未来能产生收益而将收入变换为资产的过程”。,沃纳,西奇尔,微观经济学,基本经济学概念,的：“投资是资本货物的购买。”,广义投资和狭义投资,GMdowrie,和,DRFuller,投资学,：“广义的投资是指以获利为目的的资本使用，包括购买股票和债券，也包括运用资金以建筑厂房、购置设备、原材料等从事扩大生产流通事业；狭义的投资指投资人购买各种证券，包括政府公债、公司股票、公司债券、金融债券等”。,对投资的不同解释,2024/11/19,5,投资和消费的关系威廉夏普：为了(可能不确定的)将来的消费(,投资的一般含义,投资：企业为获得所筹资本的增值，将所筹资本投放到特定的项目中，以经营某项事业的行为。,注：,投资是投资主体的一种有目的的活动。,投资主体是投资责任体、投资权力体、投资利益体的统一体。,投资的表现形式多种多样。,2024/11/19,6,投资的一般含义投资：企业为获得所筹资本的增值，将所筹资本投放,企业投资的需求效应,企业投资的供给效应,企业投资效应,2024/11/19,7,企业投资的需求效应企业投资效应2023/10/77,二、企业投资意义,企业投资是企业产生、存在和发展壮大的直接动力,企业投资是企业调整产品方向和产品生成结构的物质保证力量,实现企业资本重组和企业重组,改变社会再生产的物质技术基础，并创造市场需求与供给，影响人民的物质文化生活水平，而对宏观经济发展，社会政治稳定有积极的巨大的影响。,企业投资形成需求效应，供给效应。,2024/11/19,8,二、企业投资意义企业投资是企业产生、存在和发展壮大的直接动力,三、企业投资分类,按企业投资性质分：实业投资、证券投资、产权投资,按企业投资期限长短分：长期投资、短期投资,按企业投资风险程度分：确定性投资、风险性投资,按投资发生作用的地点分：对内投资、对外投资,2024/11/19,9,三、企业投资分类按企业投资性质分：实业投资、证券投资、产权投,实业投资,投放于特定的经营项目 形成生产能力,证券投资,投放于各种有价证券 获取收益或控制效应,产权资本投放,以产权为对象的投资 以实业投资要素的部分和整体集合为投资要素,按企业投资性质分,2024/11/19,10,实业投资按企业投资性质分2023/10/710,三、企业投资原则,1,、主业突出原则,2,、规模原则,3,、产业结构优化原则,4,、,规避风险原则,5,、可持续发展原则,6,、利益兼顾原则,7,、兼顾外延和内涵扩大再生产方式,8,、结构优化和配套原则,9,、企业自主投资原则,10,、以人为本的投资原则,2024/11/19,11,三、企业投资原则1、主业突出原则2023/10/711,规模原则,生产规模的含义,规模经济的概念,规模经济理论研究的主要内容,2024/11/19,12,规模原则生产规模的含义2023/10/712,产业结构优化原则,中国现行的税收制度中，均规定了对于投资,特定地区和特定行业,的投资可依法享受税收减免、财政补贴或不同的折旧提取等优惠政策。,2024/11/19,13,产业结构优化原则中国现行的税收制度中，均规定了对于投资特定地,垃圾电厂,垃圾发电是把各种垃圾收集后，进行分类处理。其中：,一是对燃烧值较高的进行高温焚烧（也彻底消灭了病源性生物和腐蚀性有机要物），在高温焚烧（产生的烟雾经过处理）中产生的热能转化为高温蒸气，推动涡轮机转动，使发电机产生电能。,二是对不能燃烧的有机物进行发酵、厌氧处理，最后干燥脱硫，产生一种气体叫甲烷，也叫沼气。再经燃烧，把热能转化为蒸气，推动涡轮机转动，带动发电机产生电能。,2024/11/19,14,垃圾电厂 垃圾发电是把各种垃圾收集后，进行分类处理。其中,垃圾电厂,一吨垃圾可发电,230,度，每年可以将,40,万吨生活垃圾变成,8000,多万度电，能解决,3,万多户人家一年的用电量。,天津双口垃圾发电厂,2024/11/19,15,垃圾电厂一吨垃圾可发电230度，每年可以将40万吨生活垃圾变,垃圾电厂,每处置一吨垃圾，重庆市财政补贴长生桥填埋场,48,元垃圾处置费；考虑到焚烧发电更环保，而且是由企业投资，给同兴发电厂的垃圾处置费是每吨,69.9,元。,2024/11/19,16,垃圾电厂每处置一吨垃圾，重庆市财政补贴长生桥填埋场48元垃圾,4,、规避风险原则,政治,法律,社会文化,技术发展,经济,寻求自身条件与外部环境的最佳结合,2024/11/19,17,4、规避风险原则政治2023/10/717,5,、可持续发展原则,企业投资决策应当兼顾当前利益和长远发展。,在重视远期受益的投资项目基础上，兼顾近期受益的投资项目，把两者结合起来，合理安排投资。,2024/11/19,18,5、可持续发展原则企业投资决策应当兼顾当前利益和长远发展。2,6,、利益兼顾原则,企业行为的外部效应,正效应,负效应,2024/11/19,19,6、利益兼顾原则 企业行为的外部效应2023/10/719,8,、结构优化和配套原则,劳动资料,劳动对象,劳动者,2024/11/19,20,8、结构优化和配套原则劳动资料2023/10/720,9,、以人为本的投资原则,生产设备和原材料的硬件设备的投资,对人的投资,2024/11/19,21,9、以人为本的投资原则生产设备和原材料的硬件设备的投资202,实业投资概念,1,实业投资类型,实业投资程序,投资额预测,一,二,三,四,第二节 实业投资,2024/11/19,22,实业投资概念1实业投资类型实业投资程序投资额预测一二三四第二,一、实业投资概念,概念：为获取预期收益，,以货币购买生产要素，从而,将货币转化为产业资本,，形成固定资产、流动资产和无形资产的经济活动。,实业投资构成生产能力的增长，是推动经济增长的因素。,2024/11/19,23,一、实业投资概念概念：为获取预期收益，以货币购买生产要素，从,固定资产指在社会再生产过程中，可供长期使用，而且不改变原有的实物形态的生产资料,三个特点：,在生产过程中发挥劳动手段的作用；,可以多次反复地参加生产过程，并始终保持原有的实物形态，直到完全报废才需要更换；,在整个发挥作用的时期内，其价值是按损耗程度逐渐地转移到产品中去。,固定资产投资,无形资产投资,流动资产投资,递延资产投资,2024/11/19,24,固定资产指在社会再生产过程中，可供长期使用，而且不改变,无形资产是指在生产过程中能够长时间发挥作用，并能为所有者带来收益，而没有实物形态的资产,四个特点：,没有实物形态 ；,垄断性,；,必须以有形资产为依托才能发挥作用 ；,其价值在于它为企业以现有的有形资产获得高于正常投资报酬率的超额收益提供了可能 。,固定,资产投资,无形资产投资,流动,资产投资,递延资产投资,2024/11/19,25,无形资产是指在生产过程中能够长时间发挥作用，并能为所有者带来,可口可乐,704.5,微软,651.7 IBM 517.7,通用电气,423.4,英特尔,311.1,诺基亚,294.4,迪斯尼,280.4,麦当劳,247.0,万宝路,221.8,宾士,213.7 (,美国商业周刊与国际品牌公司,),海尔,530,红塔山,460,五粮液,269,联想,268.05,一汽,267.63TCL 267.12,长虹,267.06,美的,121.50,解放,107.62,2003,年度全球最有价值品牌（单位：亿美元）,2003,年度中国最有价值品牌 （单位：亿元人民币）,2024/11/19,26,可口可乐 704.5 微软 651.7 IBM 517,流动资产指在一次生产过程就改变或消失其原有实物形态的生产资料,三个特点：,在生产过程中起着劳动对象的作用 ；,只能参加一次生产过程，并在生产过程中改变或消失原有的实物形态，而且在每个生产周期后都必须重新购买新的原材料 ；,只参加一次生产过程，它的价值则是一次全部转移到产品中去 。,固定资产投资,无形资产投资,流动资产投资,递延资产投资,2024/11/19,27,流动资产指在一次生产过程就改变或消失其原有实物形态的生产资料,递延资产是指不能一次计入当年损益，应在以后年度分期摊销的支出如开办费、租赁、固定资产的改良支出等。,流动资产投资,无形资产投资,固定资产投资,递延资产投资,2024/11/19,28,递延资产是指不能一次计入当年损益，应在以后年度分期摊销的支出,案例1：抓住每一个难得的机会,70年代末 ，吉姆,库克的曾祖父路易斯,库克调制了一种比百威啤酒更浓郁、更烈的配方，但这种酒的制造成本比市场上的普通啤酒高，还包括冗长的酿造和发酵过程。库克在一个特定的消费群中找到一个战略性机会：24-25 岁以上的男性是啤酒爱好者，他们愿意为一种好味道的啤酒支付高价。不能确定的是这一消费群能有多大。有足够多的这种嗜好的饮酒者来支持他设想的新公司吗？,1984年，库克注意到一个线索说明事实恰恰如此：销售中急需像喜力和贝克这种具有不同味道的进口啤酒。他认为这预示着美国人愿意为醇厚的酒味付大量的钱。库克也相信，这些进口啤酒面对制造精良的国产啤酒是十分脆弱的。他们面临的问题是对容易很快发酵的产品如何保鲜，而外国啤酒为了减少生产和消费之间的时间差的不利影响，向销往美国市场的产品中添加防腐剂，甚至使用廉价原料。,2024/11/19,29,案例1：抓住每一个难得的机会70年代末 ，吉姆库克的曾祖父,一些小的本地啤酒商曾生产味道很纯的啤酒，但没有解决储藏问题，质量不稳定，同时这些小生产商缺乏将产品积极地推进市场的能力和财力。他决定试一试。他放弃了在有名望的波士顿咨询集团的高薪工作，进行一项新的冒险事业。,积聚充分的资本是几乎所有创业者的难题。他在波士顿咨询集团的几年里积攒了10万美元，又说服家人和朋友投入14万元。但这些钱只够开一家零售店，按开一家有一定工艺水准的啤酒厂估计需要1000万美元或更多的资金。,库克成功地避开了这一主要障碍。他不是新建或买一家公司，而是承包一家现有的名叫匹兹堡的啤酒公司来酿造他的酒。这家公司不仅设备完善，而且员工都是拥有30多年操作技术的工人。他命名了自己的啤酒,塞缪饵,亚当斯（一位战争时期啤酒商、爱国者的名字）。库克成为这个公司的唯一推销员。“我一家一家地走，有时我得登门15次才会有人同意接受我的啤酒”。,2024/11/19,30,一些小的本地啤酒商曾生产味道很纯的啤酒，但没有解决储藏问题，,库克慢慢地扩展他的分销网络，一次一个地区，从波士顿到华盛顿，再到纽约、芝加哥和加利福尼亚。1992年公司走全国化道路，在48个洲实现分销，销售量飞涨了63%，名声大振。并在1984年后获得了数不清的行业奖项和表彰，在一年一度的美国啤酒节上四次获得“最佳啤酒”称号，还获得6块品酒金牌。,问题：,库克在投资过程中做了哪些工作？,库克在投资过程中怎样解决资金问题的？,2024/11/19,31,库克慢慢地扩展他的分销网络，一次一个地区，从波士顿到华盛顿，,三、实业投资的基本程序,编制设计委托书,委托设计,委托施工,竣工验收,可行性研究,投资风险的预测和防范方法的研究和评价,筹措资本,投资引起的未来现金流入现值累计到与投资额相等所需要的时间,投资前期,投资期,投资回收期,对投资的成败作出全面而具体的评价与总结,投资项目,评价,2024/11/19,32,三、实业投资的基本程序编制设计委托书投资前期投资期投资回收期,可行性研究,对投资方向进行规划设想，鉴别和确定一个项目的投资机会，并将项目设想转变为概略的投资建议简介。,投资机会研究,初步可行性研究,详细可行性研究,2024/11/19,33,可行性研究对投资方向进行规划设想，鉴别和确定一个项目的投资机,投资机会研究,什么是投资机会,投资机会的选择与界定,投资机会研究的内容,界定投资机会应考虑的因素,2024/11/19,34,投资机会研究什么是投资机会2023/10/734,投资机会研究的内容,是对拟议投资项目的投资成本和生产成本进行粗略的估计,估算误差大致要求控制在,30,以内,所需经费约占投资预算的,0.2,1,。,2024/11/19,35,投资机会研究的内容 是对拟议投资项目的投资成本和生产成本进行,界定投资机会应考虑的因素,市场前景和竞争状况（波特竞争理论）,宏观政策,预期成本构成和投资转向能力,商品寿命周期和变化趋势,2024/11/19,36,界定投资机会应考虑的因素市场前景和竞争状况（波特竞争理论）2,商品寿命周期和变化趋势,在,导入期,投资风险较大，但有长远的发展前景；,在,增长期,投资有较高、快速回报，但竞争趋于激烈；,在,成熟期,投资收益较稳定，但新入者往往会受到排挤和替代品的威胁；,在,衰退期,一般不再追加投资，尽量避免进入。,2024/11/19,37,商品寿命周期和变化趋势在导入期投资风险较大，但有长远的发展前,投资项目建议书的内容,投资项目的必要性和主要依据；,市场预测；,拟议投资的规模和投资方向；,投资地点；,主要技术、工艺的设想；,投资测算与筹资方案；,投资周期预计；,投资效益预计。,2024/11/19,38,投资项目建议书的内容投资项目的必要性和主要依据；2023/1,可行性研究,在收集材料的基础上，系统阐述项目的设想，判明投资机会。,机会可行性研究,初步可行性研究,详细可行性研究,2024/11/19,39,可行性研究在收集材料的基础上，系统阐述项目的设想，判明投资机,初步可行性研究,在投资机会研究的基础上，对拟议投资项目的可能性和潜在效益进行技术经济分析，以判断投资机会的价值和拟议投资项目的生命力，从而做出有关投资项目的初步判断。,对拟议投资项目的投资成本和生产成本的估算误差要求控制在,20,以内,所需经费约占投资预算的,0.25,1.25,。,2024/11/19,40,初步可行性研究在投资机会研究的基础上，对拟议投资项目的可能性,初步机会可行性研究内容,市场需求与现有生产能力；,生产要素的供给；,投资地区与厂址选择；,项目设计；,管理费用；,人力资源；,项目进度；,项目财务效益分析。,2024/11/19,41,初步机会可行性研究内容市场需求与现有生产能力；2023/10,可行性研究,它必须全面研究并详细回答六个方面的问题，即说明六个“,W”：Why、What、Where、When、Who、How。,机会可行性研究,初步可行性研究,详细可行性研究,2024/11/19,42,可行性研究它必须全面研究并详细回答六个方面的问题，即说明六个,详细可行性研究,核心是对拟议投资项目的关键所在作深刻、审慎的研析，以利投资决策。,它必须全面研究并详细回答六个方面的问题，即说明六个“,W”,：,Why,、,What,、,Where,、,When,、,Who,、,How,2024/11/19,43,详细可行性研究核心是对拟议投资项目的关键所在作深刻、审慎的研,详细可行性研究与初步可行性研究的区别,联系：,内容和结构与初步可行性研究基本相同,区别：,所获资料的详尽程度不同和研究的深度不一样。,该阶段的投资成本和生产成本的估算误差大致要求控制在,10,以内,所需经费约占投资预算的,1.0,3.0,（,中小型项目）。,2024/11/19,44,详细可行性研究与初步可行性研究的区别联系：内容和结构与初步可,可行性分析报告主要内容,一、立项依据(与其他同类产品对比),二、用途及市场应用领域 市场潜力分析,三、生产技术工艺和设备生产工艺流程 设备,四、产品主要技术指标及产品规格主要技术指标 产品规格尺寸 配套产品及安装方式,五、物料供应,六、生产能力和成本,七、公用设施,八、资金概算,九、人员配置表,十、成本核算,经济效益分析,十一、环保,十二、结论,2024/11/19,45,可行性分析报告主要内容一、立项依据(与其他同类产品对比)20,筹集资本,企业采取什么筹资渠道,企业能够筹集到多少资本,2024/11/19,46,筹集资本 企业采取什么筹资渠道 2023/10/746,三、实业投资的基本程序,投资前期,投资期,投资回收期,可行性研究,筹措资本,2024/11/19,47,三、实业投资的基本程序投资前期投资期投资回收期可行性研究筹措,三、实业投资的基本程序,投资前期,投资期,投资回收期,投资的实施阶段，主要任务是通过编制设计委托书、委托设计、委托施工和竣工验收等活动，形成具有生产能力的固定资产。,2024/11/19,48,三、实业投资的基本程序投资前期投资期投资回收期投资的实施阶段,三、实业投资的基本程序,投资前期,投资期,投资回收期,投资回收期是投资引起的未来现金流入现值累计到与投资额相等所需要的时间。,2024/11/19,49,三、实业投资的基本程序投资前期投资期投资回收期投资回收期是投,四、 投资额预测,投资额构成,2,、投资额预测的基本方法,2024/11/19,50,四、 投资额预测投资额构成2、投资额预测的基本方法2023/,投资额构成,投资前支出,设备购置费,设备安装费,建筑工程费,垫支的营运资本,2024/11/19,51,投资额构成投资前支出2023/10/751,投资额预测的基本方法,3. 装置能力指数法,逐项预测法,单位生产能力估算法,对构成投资额的各项内容分别测算，得出投资总额的测算方法。,2024/11/19,52,投资额预测的基本方法3. 装置能力指数法逐项预测法单位生产,投资额预测的基本方法,3. 装置能力指数法,逐项预测法,单位生产能力估算法,根据同类项目的单位生产能力投资额和拟建项目生产能力估算投资额的一种方法。,2024/11/19,53,投资额预测的基本方法3. 装置能力指数法逐项预测法单位生,拟建项目或装置的投资额,已建同类型项目或装置的投资额,已建项目的生产能力,价格调整系数,生产能力指数,单位生产能力估算法,可以以国外的有关资料为参考标准，但应作一定调整；,如果通货膨胀比较明显，应对物价变动的影响做出必要的调整；,作为对比的同类项目的生产能力应和拟建项目的生产能力比较接近，否则会有较大误差；,要考虑投资项目在地理环境、交通条件、配套设施的完善程度等方面的差异。,拟建项目或装置的投资额已建同类型项目或装置的投资额已建项目的,54,投资额预测的基本方法,装置能力指数法,逐项预测法,单位生产能力估算法,根据有关项目的装置能力和装置能力指数测算投资额的方法,2024/11/19,55,投资额预测的基本方法装置能力指数法逐项预测法单位生产能力估算,装置能力指数法,拟建项目或装置的投资额,已建同类型项目或装置的投资额,拟建项目的生产能力,已建同类型项目的生产能力,价格调整系数,生产能力指数,装置能力指数法拟建项目或装置的投资额已建同类型项目或装置的投,56,注意：,n,的选取是计算的关键，有时亦称为0.6因子法。,n,的变化范围一,般为0.51。,靠增大设备或装置的功能和效率扩大生产规模时，,n,取,0.60.7；,靠增加相同的设备或装置的数量扩大生产规模时，,n,取,0.80.9；,若已建类似项目或设备装置的规模相差不大，生产规模比值,在0.52之间，则,n,的取值近似于1。,拟建项目与已建类似项目生产能力的比值（即,x,2,/x,1,）,不宜大于,50， 一般以在10倍以内效果较好。,注意：,57,例题,1,：,已知,1995,某项目生产能力为,45,万件，投资额为,1200,万元，若,2007,年在该地开工建设生产能力为,60,万件的项目，计划于,2009,年完工，则用生产能力指数估算法估算该项目的静态投资为（）万元。,（,X=0.8,，,1995,年至,2007,年每年平均工程造价指数为,1.05,，,2007,年至,2009,年预计年平均工程造价指数为,1.08,）,2024/11/19,58,例题1：已知1995某项目生产能力为45万件，投资额为120,例题,2,：,例题：按照生产能力指数法（,x=0.8,f=1.1,）,如将设计中的化工生产系统的生产能力提高到三倍，投资额将增加（）,A,118.9%B,158.3% C,164.9% D,191.5%,2024/11/19,59,例题2：例题：按照生产能力指数法（x=0.8,f=1.1,第三节 实业投资效益分析,效益评价的影响因素,1,效益评价的方法,一,二,2024/11/19,60,第三节 实业投资效益分析效益评价的影响因素1效益评价的方,货币时间价值,折现率,现金流量,一、影响效益评价的因素,2024/11/19,61,货币时间价值一、影响效益评价的因素2023/10/761,1、货币时间价值,货币在使用过程中由于时间推移带来的价值增量。,终值计算方法：,单利计算：,S=P（1+in）,复利计算：,S=P,（,1+ i,）,n,2024/11/19,62,1、货币时间价值货币在使用过程中由于时间推移带来的价值增量。,普通年金,年金终值,年金现值,2024/11/19,63,普通年金 年金终值年金现值,2,、折现率,企业采用的折现率一般是筹集资本的综合资本成本，因为这是一个投资项目能否获得立项的一个重要依据，只有预期的收益大于成本才有可行性。,2024/11/19,64,2、折现率企业采用的折现率一般是筹集资本的综合资本成本，因为,3,、现金流量,投资项目整个寿命周期内现金流入量和流出量的统称。,1、现金流出量：因投资而必须付出的款项。,2、现金流入量：在投资有效期内取得的收入和因投资而减少的费用支出。,3、现金净流量=现金流入量-现金流出量,4、营业现金流量（按年计算）：,净现金流量=营业收入-（营业成本-折旧）-所得税,=税后利润+折旧,2024/11/19,65,3、现金流量投资项目整个寿命周期内现金流入量和流出量的统称。,现金流出量：,直接投资支出,增加的付现成本,垫支的流动资金,现金流入量：,增加的销售收入或降低的付现成本,固定资产的残值收入,收回的垫支流动资金,2024/11/19,66,现金流出量：2023/10/766,现金流量的计算和确定,第一步：根据项目的各项预计数计算各年度的净现金流量。,第二步：将年度净现金流量按时间排序,第三步：编制现金流量表,2024/11/19,67,现金流量的计算和确定第一步：根据项目的各项预计数计算各年度的,案例：,大华公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资,10000,元，使用寿命为,5,年，采用直线法计提折旧，,5,年后设备无残值。,5,年中每年销售收入为,6000,元，每年的付现成本为,2000,元。,乙方案需投资,12000,元，采用直线法计提折旧，使用寿命为,5,年，,5,年后有残值收入,2000,元。,5,年中每年的销售收入为,8000,元，付现成本第一年为,3000,元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费,400,元，另需垫支运营资金,3000,元，假设所得税率为,40%,，试计算两个方案的现金流量。,2024/11/19,68,案例：大华公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方,甲方案营业现金流量计算表,2024/11/19,69,甲方案营业现金流量计算表2023/10/769,乙方案营业现金流量计算表,2024/11/19,70,乙方案营业现金流量计算表2023/10/770,投资项目现金流量计算表（甲方案）,2024/11/19,71,投资项目现金流量计算表（甲方案）2023/10/771,投资项目现金流量计算表（乙方案）,2024/11/19,72,投资项目现金流量计算表（乙方案）2023/10/772,计算现金流量时应注意的问题,区分相关成本和非相关成本,不可忽视机会成本,要考虑对公司其他部门的影响,对营运资金的影响,考虑相关间接费用,2024/11/19,73,计算现金流量时应注意的问题区分相关成本和非相关成本2023/,二、实业投资效益评价方法,净现值法,现值指数法,投资回收期,内涵报酬率,1,2,3,4,2024/11/19,74,二、实业投资效益评价方法净现值法现值指数法投资回收期内,净现值,指投资方案未来期间现金流入量的现值与现金流出量现值之差。,净现值法,根据项目净现值大小判定投资项目可行性方法。首先预测项目周期内现金流入、出量与流入、出量的时间分布和数额大小，然后根据一定折现率（一般用资本成本）将其折现加总算出净现值。,净现值,0 项目可行,0 项目不可行,净现值法,2024/11/19,75,净现值指投资方案未来期间现金流入量的现值与现金流出量现值之差,计算方法,n R,t,m,C,t,净现值（,NPV）=, ,t=m+1,(1+i),t,t=1,(1+i),t,式中：,R,t,第,t,年末的现金流入量,C,t,第,t,年末的现金流出量,i,折现率,m ,建设期,n ,项目寿命期,2024/11/19,76,计算方法,例题：,例题：某公司在进行某项投资决策时，面临两种投资方案的选择，有关资料如下，如果贴息率,i=12%,，公司应以其中哪一种方案为首选方案？,2024/11/19,77,例题：例题：某公司在进行某项投资决策时，面临两种投资方案的选,当,n=1,，,2,，,3,，,.n i=12%,时 ， 其相应复利现值系数为：,2024/11/19,78,当n=1，2，3，.n i=12%时 ， 其相应复利现值,解析：,1.,根据资料甲方案的各期现金流均为,120000,元，属于年金问题则：甲方案的净现值为：,NPV=1200003.605-300000=132600,2.,乙方案各期现金流量不等，依据复利现值系数公式,则乙方案的净现值为：,NPV=1400000.893+1350000.797+1150000.712+1050000.636+1050000.567-300000=140810,结论：由于甲乙两方案的净现值均大于零，两方案均具有可执行性。但乙方案的净现值大于甲方案的净现值，乙方案应为优选方案。,2024/11/19,79,解析：1.根据资料甲方案的各期现金流均为120000元，属于,现值指数法,（,贴现后的投资收益率法,）,现值指数：,单位投资额在未来期间可获得的收益现值的水平。当现值指数1时方案可行；在众多方案中，现值指数大者优先。,计算公式：,未来现金净流入量的现值,现值指数= ,投资额现值,2024/11/19,80,现值指数法（贴现后的投资收益率法）现值指数：单位投资额在未来,例题：,例题：江苏省淮安市清江电机厂股份有限公司准备买一设备，该设备买价,32,万元，预计可用,5,年，其各年年末产生的现金流量预测如下：,现金流量单位：万元,年份,1 2 3 4 5,现金流量,8 12 12 12 12,若贴现率为,10,，计算该项投资的净现值和现值指数，并说明应否投资该设备。第一年的现值系数为,0.909,，,5,年的年金现值系数为,3.791,。,2024/11/19,81,例题：例题：江苏省淮安市清江电机厂股份有限公司准备买一设备，,解答提示,净现值,80.909,12,（,3.791-0.909,）,-32,9.8560,方案可行,现值指数,80.909,12,（,3.791-0.909,）,/32,1.3081,方案可行,2024/11/19,82,解答提示净现值2023/10/782,投资回收期法,用投资项目投产后所得的现金净流入量现值来回收初始投资所需的时间。,投资回收期：,计算公式：,表示初始投资额的现值,表示第,t,年的税后现金流入量,TP,表示回收期,2024/11/19,83,投资回收期法用投资项目投产后所得的现金净流入量现值来回收初始,例题,某厂投资建设一个项目，投资,1200,万元，建设期为,1,年。从第二年开始，工厂连续运行,15,年到达寿命，残值为,0,。从第二年开始的,15,年中利润为,300,万元，基准折现率为,10%,，国家平均回收期为,8,年，判断此项目的可行性。,解：按直线法可以计算得，从第,2,年到第,15,年折旧为每年,80,万元，因此每年的净现金流入为,380,万元，其现金流量图为：,设第,t,年的累积净现金流量为,Ft,，则,F1=-1200,万元,F2=-1200+380=-820,万元,F3=-820+380=-440,万元,F4=-440+380=-60,万元,F5=-60+380=320,万元,投资回收期为,n=5-1n0=7,年,所以此项目可行。,2024/11/19,84,例题某厂投资建设一个项目，投资1200万元，建设期为1年。从,4,、内含报酬率,项目净现值为零时的贴现率，用,IRR,表示。,2024/11/19,85,4、内含报酬率项目净现值为零时的贴现率，用IRR表示。202,插值法测算,取,r1,和,r2,，如果,r=r1,时，,f(r1),0,r=r2,时,f(r2),0,且（,r1-r2,）在,2,5,之间时，则有：,判断规则是：如果,IRR,大于项目的资本成本或要求的报酬率，则项目可行；如果,IRR,小于资本成本或要求的报酬率时，则项目不可行。,2024/11/19,86,插值法测算2023/10/786,金融市场融资和投资中信息不对称和目标不一致导致价值链脱节,第四节 风险投资,银行信贷、国债或企业债券,信息不对称和代理人风险向以信用为基础的金融经济提出了挑战。,股票市场,信息不对称和目标不一致,如何解决这些问题呢？,2024/11/19,87,金融市场融资和投资中信息不对称和目标不一致导致价值链脱节 第,风险资本投资,风险资本投资对经济发展的作用：,对高新技术创业企业的支持和推动,发展了一套行之有效的资金配置、使用、监管的机制。,网景 英特尔 苹果电脑,康柏 联邦快递 戴尔电脑,雅虎 亚马逊网上书店 微软,2024/11/19,88,风险资本投资 风险资本投资对经济发展的作用：网景,风险投资机制的独特之处,风险资本家参与所投资企业的战略规划、融资跟进、人事安排等关键决策，大大减少了信息不对称和代理者成本；,风险资本家更以其严格的项目审核、分段投资、合同制约及设计巧妙的可转换优先股和管理监控，来确保投资者的利益，促使企业经理发挥最大的增值作用，为投资者提供最大回报。,风险资本家的收益与投资者的收益线性相关，因此风险资本家不仅向投资企业提供资金，而且提供增值服务，成为风险企业的管理顾问和有力的支持者与激励者。,2024/11/19,89,风险投资机制的独特之处风险资本家参与所投资企业的战略规划、融,第四节 风险投资,一、风险投资的含义,二、风险投资机制的基本特点,三、风险投资的运作过程,四、风险投资的主要组织形式,五、风险投资的退出机制,六、风险投资的方式,七、风险投资的基本阶段,2024/11/19,90,第四节 风险投资一、风险投资的含义2023/10/790,1993,年，田溯宁、丁健等留美学生在美国创建了,Internet,公司,“,亚信,”,。,1995,年，胸怀,“,科技报国,”,理想，田溯宁、丁健率公司主体回国，立志,“,把,Internet,带回家、为中国做事，做中国最好的企业,”,。,成果：先后承建了包括中国电信,ChinaNet,、中国联通,CUNet,、中国移动,CMNet,、中国网通,CNCNet,等六大全国骨干网工程在内的近千项大型互联网项目。,案例：我国风险投资的尝试,亚信集团简介,2024/11/19,91,1993年，田溯宁、丁健等留美学生在美国创建了Interne,1994,年成立，是由几名中国留学生在著名爱国华侨刘耀伦先生的支持下在美国达拉斯创建的，主要从事因特网络应用软件和系统集成业务。,回国创业后，经过三年的经营，公司规模迅速扩大，目前拥有北京亚信、上海亚信等,4,家独资、合资公司和广州、武汉、香港等,5,家办事处，在美国拥有亚信技术、亚信资讯,2,家公司。,营业额从,1995,年的,1,亿元逐年翻番，,1997,年达,4,亿元。,1996,年，亚信集团被邮电部推荐为“全国优秀系统集成企业”；,1997,年,3,月，被美国,Fidelity,投资公司评为“全球最具投资价值企业。”,亚信集团的成长,2024/11/19,92,1994年成立，是由几名中国留学生在著名爱国华侨刘耀伦先生,为了融资，亚信集团选择了著名投资银行罗伯特,史蒂文森公司,(RSC),作为其融资活动的中介机构。,RSC,公司具有丰富的对于高新技术行业、通讯服务业等行业的金融服务经验，曾为,Lotus,Excite,Sun Microsystems,，,Dell,等世界知名的信息企业提供过全面的金融服务。,RSC,协助亚信准备了进行创业融资的商业计划。根据,RSC,对经常投资于信息行业的创业基金的了解，结合自身的情况，亚信选择了,10,家世界一流的风险投资基金作为潜在的风险投资人。,亚信与风险投资,2024/11/19,93,为了融资，亚信集团选择了著名投资银行罗伯特史蒂文森公司(R,商业计划重点介绍了三个方面：,首先，十分注重介绍公司在人文因素上的特点和优势。,其次，深入分析了中国信息产业的市场现状和发展潜力，以及由于亚信在技术、管理、合作伙伴、人力资源等方面的特点而确立的竞争优势。,第三，充分展示了自身的企业特性。,2024/11/19,94,商业计划重点介绍了三个方面：2023/10/794,1997,年,-1999,年，亚信成为中国最早引入风险投资的高科技企业，先后获得风险投资和战略投资,4300,万美元。风险资金的引入同时带来了规范的企业管理制度和体系，为公司长远发展奠定了科学的治理结构。,2000,年，亚信公司在美国,NASDAQ,成功上市，成功融资,1.2,亿美元，成为第一家在,NASDAQ,上市的中国高科技公司。,2024/11/19,95,1997年-1999年，亚信成为中国最早引入风险投资的高科技,一、风险投资的含义,风险投资是“由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种股权资本”。,美国风险投资协会的解释：,广义来说，风险投资指的是以股权资本方式对未上市企业的投资，以扶持该企业的未来发展并获得投资收益。,英国学者：,2024/11/19,96,一、风险投资的含义风险投资是“由职业金融家投入到新兴的、迅速,风险投资的一般本质,投资行为,风险投资是把资本投向蕴涵着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域，旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化，以取得高资本收益的一种投资过程。,运作方式,由专业化人才管理下投资中介向特别具有潜能的高新技术企业投资风险资本的过程，也是协调风险资本家、技术专家、投资者关系、利益共享、风险共担的一种投资机制。,2024/11/19,97,风险投资的一般本质投资行为风险投资是把资本投向蕴涵着失败,二、风险投资机制的基本特点,（一）固定期限封闭式基金,（二）高风险、高成长性、高预期回报,（三）分段投资、复合式投资工具、合同制约,（四）参与管理和激励机制,2024/11/19,98,二、风险投资机制的基本特点（一）固定期限封闭式基金2023/,（一）固定期限封闭式基金,基金性质：风险投资通常以基金方式作为资金的载体,封闭式：风险投资基金主要是由投资机构出资而不是中小散户认购基金；风险基金通常不上市，基金来源是有长期资金的机构投资者如保险公司、养老退休基金、家族或慈善基金。,固定期限：风险投资对未上市企业作长期性的股权投资，没有变现的灵活性，只能在投资项目的发展和成长中获得回报。一般有,7-10,年的固定期限。,2024/11/19,99,（一）固定期限封闭式基金基金性质：风险投资通常以基金方式作为,（二）高风险、高成长性、高预期回报,高风险：成功率平均为,30%,。,组合投资：一般投资于,10,个以上项目的项目群。,风险投资中选择的唯一标准是能否带来高回报，而不是推动科技发展。,高成长性不等于高科技，满足市场需求的更新升级的产品和技术、新开放的行业、新的经营服务方式都有高成长的潜力。,2024/11/19,100,（二）高风险、高成长性、高预期回报高风险：成功率平均为30%,（三）分段投资、复合式投资工具、合同制约,分段投资,风险投资是结合债务和普通股股权投资的复合式证券工具，如可转换优先股、可转换债券。,合同制约是通过制定肯定性和否定性条款来规定企业必须做哪些事情，不能做哪些事情，也规定股份比例的调整的条件，风险资本家对违约行为制定惩罚措施，以防止不利于企业的行为。,2024/11/19,101,（三）分段投资、复合式投资工具、合同制约分段投资2023/1,（四）参与管理和激励机制,风险资本家参与风险企业的管理：,组织建立、主导风险企业的董事会，,策划追加投资，,制定企业发展策略和营销计划，,监控财务业绩和经营状况，,物色挑选和更换管理层，处理风险企业的危机事件。,风险资本家可以有,20%,的投资总收益的分成，这不包括投资总额,2%-3%,的管理费用。,2024/11/19,102,（四）参与管理和激励机制风险资本家参与风险企业的管理：202,三、风险投资的运作过程,建立风险投资基金,筹集风险资金,识别有潜力的新公司，寻找投资机会,进行风险分析和评价，筛选出投资对象,评估、谈判,、达成交易,共同合作、共创价值,策划、实施退出战略,2024/11/19,103,三、风险投资的运作过程建立风险投资基金2023/10/710,建立风险投资基金，寻找投资机会,风险投资基金的作用之一是连接风险资本的资金提供者和风险资本需求者的纽带，通过风险投资基金的专业化管理，降低风险资本拥有者的投资风险和高新技术成果转化的产业风险。,2024/11/19,104,建立风险投资基金，寻找投资机会风险投资基金的作用之一是连接风,进行风险分析和评价，筛选出投资对象,风险投资的项目来源,一是新产生的科技成果的产品化投资；,二是已有企业的技术创新投资。,据发达国家统计，通常,95%,以上,的推介项目在筛选阶段就被淘汰。,2024/11/19,105,进行风险分析和评价，筛选出投资对象风险投资的项目来源2023,评估、谈判、达成交易,进入项目评价阶段的项目大约是推介项目的,1%3%,。,项目评价：技术评价和经济评价两方面。,一个典型的风险投资项目评估决策一般包括人、市场、技术和管理四个方面。,谈判过程主要解决四方面问题：,出资数额与股份分配，包括申请方技术开发设想与作为研究成果的股份估算；,创建企业人员组织和各方各自担任的职务；,投资者监督权利的界定和行使；,投资者退出权利的行使。,2024/11/19,106,评估、谈判、达成交易进入项目评价阶段的项目大约是推介项目的1,共同合作、共创价值,制定发展计划（选择行业、市场定位）；,建立有活力的董事会，完善公司治理结构；,聘请外部专家，律师、会计师、管理咨询公司等,吸收其他投资者，引进新的资金，管理思路、关系网络，提高企业的管理资质和盈利前景；,财务监督和控制。,2024/11/19,107,共同合作、共创价值制定发展计划（选择行业、市场定位）；202,四、风险投资的主要组织形式,1,、有限合伙人公司,2,、投资天使,3,、中小企业投资公司,2024/11/19,108,四、风险投资的主要组织形式 1、有限合伙人公司 2023/1,1,、,有限合伙人公司,有限合伙人公司是指机构投资者会以有限合伙人的身份组建的风险投资公司，由专业投资经理即风险资本家管理项目投资，并分享投资收益的一部分，成为有限合伙公司的一般合伙人。,有限合伙人公司占美国风险投资产业的,80%,以上。,有限合伙人公司分为独立的和非独立的，两者的比例大约为,80,：,20,。,2024/11/19,109,1、有限合伙人公司有限合伙人公司是指机构投资者会以有限合伙人,1,、,有限合伙人公司,吸收个人资金或其他资金，以,有限责任,的形式运作，合伙人管理。为分散风险，通常采用,组合投资策略,。投资风险公司实际上是一种,私人合伙企业,。,合伙人：,普通合伙人,有限合伙人。,2024/11/19,110,1、有限合伙人公司 吸收个人资金或其他资金，以有限责任的形式,有限合伙人,：是真正的投资人，他们提供风险投资公司的基本资金来源，占风险资金总额的,99%,。有限合伙人投资后不必亲自参加投资公司的管理。,普通合伙人,：即风险投资家（资金的经理人员），占风险资金的,1%,，主要以知识技术和能力入股。他们运筹帷幄，掌握风险投资的命脉，决定风险投资的成败。,普通合伙人主要工作：,筹集资金、筛选投资对象、参加投资公司的经营管理、负责将所得利润在合伙人之间分配。作为风险投资公司的经理人才，普通合伙人要具有理财家的金融思路，还要有管理人员的控制能力和一定的专业技术知识。,2024/11/19,111,有限合伙人：是真正的投资人，他们提供风险投资公司的基本资金来,独立的有限合伙人公司与,非独立的有限合伙人公司,独立式有限合伙人公司是由风险资本家以自己的投资业绩、声誉、资历和在金融业的网络关系向机构投资者募集资金，与有限合伙人签订合同，在风险基金的投资政策、项目选择和管理方面有相对独立的自主权,非独立的有限公司虽然在法律形式上是有限合伙制，但因为是金融机构为配合自身的业务发展而设立，对风险投资项目的运作控制权和影响力较大，如商业银行风险投资的目的可能是为一些未达到贷款要求的中小企业提供补充性融资，投资银行通过风险投资来物色好的上市承销。,美国电报电话风险投资公司，资本接近,800,亿美元，是一个典型的独立的合伙公司，由普通合伙人进行经营决策，唯一区别在于它仅有,AT,T,一个有限合伙人。,2024/11/19,112,独立的有限合伙人公司与 非独立的有限合伙人公司独,金融机构非独立的有限合伙人公司,在人事、管理受到母公司的制约,投资经理通常来自母公司，只有财务方面经验，对技术、产业、管理认识不够，缺少风险投资经验,激励机制无法做到像独立的有限合伙人公司那样的,20%,的总投资收益的分成,2024/11/19,113,金融机构非独立的有限合伙人公司在人事、管理受到母公司的制约2,（二）投资天使,不是证券市场的中小散户,具有经营管理或财务或技术方面的专长，具有风险投资运作的基本素质,风险投资公司做投资经理和一般合伙人,以前的创业家，这些投资者对投资收益率的要求不像正规的风险投资公司那样苛刻和严格。,2024/11/19,114,（二）投资天使不是证券市场的中小散户2023/10/7114,投资天使的工作经验统计,资料来源：盛立军，风险投资操作、机制与策略,M,上海：上海远东出版社，,1999,年,9,月第,1,版,.P14,2024/11/19,115,投资天使的工作经验统计资料来源：盛立军，风险投资操作、机制与,（三）小企业投资公司,由政府直接向私人提供资金建立,目的：,向技术密集型小企业进行风险投资，有时也向有潜力的企业做长期投资。,1958,年,美国小企业管理局创立了小企业投资公司计划,( SBIC),颁布了中小企业投资法（,SBIA,）,由中小企业局,( SBA),对中小型企业投资公司,( SBIC),颁发执照，协调管理和融资。,2024/11/19,116,（三）小企业投资公司由政府直接向私人提供资金建立1958年,私人资金,政府贷款,发行债券,中小企业投资公司的资金来源,一家业绩良好的中小企业投资公司经中小企业局批准可以申请由中小企业局来做发行债券的担保，中小企业投资公司获得的政府贷款和担保可以达到自有资金的四倍。,2024/11/19,117,私人资金中小企业投资公司的资金来源一家业绩良好的中小企业投资,一是要确定合格的、有经验的创业投资经理；,二是必须募集私人资本,500,万,1 000,万美元；,三是提供,SBA,担保杠杆实现现有资金放大,2,3,倍；,四是私人资本承担第一风险时,即可投资一切项目。,小企业投资公司计划,( SBIC),的基本要求,2024/11/19,118,一是要确定合格的、有经验的创业投资经理；小企业投资公司计划(,五、风险投资退出机制,（一）退出机制的一般意义,（二）风险投资的退出渠道,2024/11/19,119,五、风险投资退出机制（一）退出机制的一般意义 2023/10,（一）退出机制的一般意义,为风险投资提供持续的,流动性,、,连续性,和,稳定性,。,退出机制是风险投资的,变现器,、,稳定器,是风险投资成功的关键。,2024/11/19,120,（一）退出机制的一般意义 为风险投资提供持续的流动性、连续性,（二）风险投资的退出渠道,公开上市（,IPO,）退出,契约式转让,出售或回购并购退出方式,强迫式转让,破产清算,2024/11/19,121,（二）风险投资的退出渠道公开上市（IPO）退出2023/10,图表,1,风险投资支持下美国风险企业公开上市,2024/11/19,122,图表 1 风险投资支持下美国风险企业公开上市2023/,风险企业股份上市离不开“第二证券市场”的作用,美国：,0TC(,柜台交易,),市场以及在此基础上发展起来的,NASDAQ(,全国证券自营商协会自动报价系统,),英国于,1980,年建立的,USM(,未正式上市公司股票市场,);,日本政府于,1983,年在大阪、东京和名古屋建立的“第二证券市场”等。,我国创业板出台,2024/11/19,123,风险企业股份上市离不开“第二证