MBA《财务管理》第一讲

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,湖北大学MBA教育中心, 财务管理基础,第二讲 财务分析与财务预算,第三讲 长期投资管理,第四讲 营运资金管理,第五讲 融资管理,第六讲 利润分配管理,第七讲 激励机制与业绩评价,2,教学方法：理论讲授+案例讨论,讲授理论知识要点。,布置有关案例。如有必要，布置案例前先讲授背景知识和分析思路。,课后阅读案例，草拟讨论要点。,课堂分组讨论。,总结和讲评。,撰写案例分析报告。,3,评分办法,项目,比例,考勤,10%,课堂讨论,20%,案例分析报告,10%,考试,60%,合计,100%,4,第一讲 财务管理基础,第一部分 理论要点,一、了解公司：公司是什么？公司为了什么？,二、了解公司的财务管理：财务管理的本质、内容、目标？公司理财观念？,第二部分 案例分析,案例一,夜间应该比赛吗？,案例二,北京青鸟天桥商场裁员风波,5,第一节 企业的演进：从古典企业到公司制企业,一、古典企业,古典企业：在公司制企业出现之前就存在的企业组织，包括单个业主制企业、合伙制企业。,（一）单个业主制企业,业主是惟一的出资者，也是企业财产的惟一所有者，是企业经营管理的主要承担者。,业主集出资者、创业者与经营管理者三种职能于一身。,6,（二）合伙企业,是指由各合伙人订立合伙协议，共同出资、合伙经营、共享收益、共担风险，并对合伙企业债务承担无限连带责任的营利性组织。, 特点：合伙企业建立在合伙协议的基础上；合伙人共同经营管理合伙企业；共同经营和管理出资财产，共同拥有经营积累财产；合伙企业寿命有限；合伙人对合伙企业债务负无限连带责任；合伙人互为代理。,7,合伙企业的无限连带责任制度，一方面促使合伙人全身心地投入到企业的经营中去，互相监督；另一方面，外部投资者不能形成准确的“责任限额”的预期。因此，不可能出现统一的、大规模的资本市场。,8,二、公司制企业,（一）公司制企业的形成,公司制度从17世纪造就英国和荷兰商业帝国的合股贸易公司时代就已经开始了，1600年成立的英国东印度公司（The English East Indian Company）是历史上最早的合股公司。19世纪初，公司制度开始进入工业领域。1813年，第一家大纺织企业波士顿制造公司（The Boston Manufacturing Company）在马萨诸塞州的沃尔瑟姆设立。19世纪60年代以后，公司制度开始引入到铁路部门。1853年，纽约中央铁路公司组建完成。此后，美国铁路部门几乎完全由公司控制。19世纪末和20世纪初，在铁路部门的带领下，经济生活的各个方面，包括银行业、保险业、公用事业等相继纳入到公司的统治之中，公司制度逐步演变成了企业的常规形态。,9,（二）公司制企业的特点,1、企业所有权和控制权的分离。,2、企业股权的分散化和多元化。,3、有限责任制度。,有限责任制度的优点：,有限责任促进了投资，为资本市场的发展提供了可能，使资本社会化成为可能；,与有限责任相对应的，是有限权利；,有限责任可以使投资者实现投资分散化和多元化；,有限责任可以降低公司的融资成本。,4、所有权的可转让性。股票的持有者可在公开市场上出售股票，退出股份公司。,10,（三）公司制企业发展中的两大革命：管理革命和资本革命,1、管理革命与企业管理的职业化,管理革命：企业经营权从资本所有者转到了职业经理人，企业由“企业主企业”演变成了“经理人企业”。,钱德勒认为，由一支支薪的中、高层经理人员所控制的多单位企业，称为“现代企业”。“管理者控制”成为现代企业的一个显著特征。,11,2、资本革命与董事会的职业化,资本革命：企业股权由私人集团集中持有转向多元主体分散持股，财产所有权与企业经营权分离，企业剩余分配模式社会化。,董事会的职业化：董事会成员不再主要由出资者所组成，而是由职业管理者、独立董事以及股东代表等不同利益主体所组成。,12,1996年发达国家企业资产持有比例（占总资产的%）,国家,美国,英国,德国,法国,瑞士,日本,个人,49,21,15,23,19,20,银行,6,1,10,7,1,15,退休保险基金,28,50,12,9,14,12,投资基金,12,8,8,11,15,其他金融机构,1,9,3,15,非金融企业,1,42,19,11,27,政府,1,4,2,8,1,外国股东,5,9,9,25,32,11,总计,100,100,100,100,100,100,13,第二节 公司的性质：从生产性到契约性,一、作为生产函数的公司,在新古典企业理论中，公司是一个同质的专业化的生产单位，是把一系列同质的投入品（劳动和资本）有效地转化为一系列产出的“生产函数”。企业是一个生产单位或生产函数，企业的产量（Q）是企业两大生产要素劳动（L）和资本（K）的函数，即Q=Q（L，K）。,14,生产函数,产,出,投入,15,1、公司的目标：利润最大化。以尽可能少的投入获得尽可能多的产出，提高生产效率。生产效率取决于技术和制度。,2、公司治理模式：股东主导型,（1）公司治理的效率标准：股东价值最大化。,（2）股东是剩余收益人，债权人、员工等其他利益相关者是合同收益人。股东比其他利益相关者承担了更大的风险，从而更有积极性去监督经理人。,16,3、生产函数曲线向上倾斜，产出和投入是同方向变化，投入越多产出越多。但产出增加的速度和投入增长的速度是不一样的，随着投入规模的增长，产出增长的幅度越来越小。,17,4、为了增加利润，生产函数曲线应向上移动，这取决于好的技术和好的制度。为此，必须解决好以下问题：,投入要素的配置问题。采用哪种投入要素和投入组合，需要考虑的因素主要有两个：一是生产技术；二是市场价格。,员工的激励问题。,技术创新问题。,产品销售问题。,18,二、作为契约耦合体的公司,1、公司的契约性：公司是一系列契约的耦合体。企业的参与者包括股东、债权人、经营管理者、职工、供应商、客户、政府、审计师等，公司的总体契约结构如下图：,19,公司：契约的耦合体,报酬契约：经理,股权契约：股东,债权契约：债权人,审计契约：审计师,税收契约：政府,劳动契约：职工,商业契约：顾客,商业契约：供应商,20,2、公司治理模式：利益相关者模式,利益相关者模式要求经理人在制定决策时，应该在不同的利益相关者的利益之间求得平衡，而不仅仅照顾股东的利益。,美国通用电器的首席执行官Ralph Cordiner指出：“高层管理者是受托人，其管理责任是在股东、客户、员工、供应商、社区的利益之间求得最好的平衡。”,21,第三节 公司财务管理目标,一、经济组织的一般目标,生存,发展,盈利,“没有利润是痛苦的，没有支付能力是致命的”。,22,二、公司财务管理目标,（一）公司财务管理,1、财务的含义：是企业的资金运动及其所体现的经济关系（财务关系）。,从现象上看，财务是企业的资金运动或财务活动。,物资形态：货币固定资产、原材料、劳动力,在产品及自制半成品产成品,价值形态（资金运动）：货币资金固定资金、储备资金生产资金成品资金,财务活动：筹资引起、投资引起、企业经营引起、企业分配引起,23,从本质上看，财务是财务活动所体现出来的财务关系。,与股东的关系,与债权人的关系,与供应商的关系,与客户的关系,与国家的关系,24,2、管理的含义：是人们为了达到一定组织的共同目标而有意识地进行计划、组织、指挥、协调、控制等一系列活动。,（1）职能；（2）组织；（3）共同劳动；（4）有意识；（5）目标,25,3、财务管理的含义：财务管理是在一定的环境下，为了达到一定的目标，而由专门人员对企业的资金运动及其所体现的经济关系进行计划、组织、指挥、协调、控制等一系列活动。,财务管理环境,财务的现象和本质,财务管理的目标,财务管理的职能,26,（二）公司财务管理目标,1、几种主要的财务管理目标,（1）利润最大化,利润=收入费用,优点：,有利于提高经济效益；,有利于提高劳动生产率；,资料可直接从财务报表中获取。,27,缺点：,没有考虑利润取得的时间；,没有考虑利润和投入资本额的关系；,没有考虑风险；,没有反映现金流量。,28,（2）,股东财富最大化,股东财富（股票的市场价值）=股票数量每股市场价格,优点：,考虑了风险；,综合反映了企业的实力，可克服追求利润上的短期行为。,缺点：,只适用于上市公司；,只强调股东利益；,影响股票价格的因素并非都是公司所能控制的。,29,（3）企业价值最大化,企业实体价值=股权价值+债务价值,或,或CV=FCF/WACC,30,（三）财务目标的偏离与财务协调,1、经营者与股东的偏离与协调,（1）偏离：,原因：委托代理关系与信息不对称；,表现：事前的信息不对称与逆向选择（合同前的机会主义）；事后的信息不对称与道德风险（合同后的机会主义）,例如：保险公司不知道客户的风险水平，按市场平均风险确定保费率。结果风险高的投保，而风险低的不投保，这就是逆向选择（选出来的是不好的）。投保之后，人们会疏于防范，甚至有意破坏，更关心合同中的利益而不是自己的责任。这就是道德风险。,31,（2）协调：,建立完善的法人治理结构,财务总监委派制,利润分享制,股票期权制,职工持股计划,32,2、股东和债权人的矛盾与协调,（1）矛盾：股东的目标是获取不固定的投资收益；债权人的目标是还本付息。企业借款投资于风险大、收益高的项目，对股东利，对债权人不利。,（2）协调：企业控制权分配,借款合同中的限制性条款,33,第四节 公司财务管理观念,一、货币的时间价值观念,（一）含义：货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金时间价值。 可理解为利息额或利息率。利息率=利息,额/本金（增值额/投入资本）。,计算方法有单利法和复利法，财务上采用复利法。,34,（二）货币时间价值的计算方法1、若干概念,（1）本金存款额或投资额,（2）利息存款或投资的回报,（3）本利和=本金+利息,（4）现值现在时点上的价值或现在付,款、收款的价值。PVpresent value,（5）终值未来某一时点的价值（未来,值）。Fvfuture value,（6）现金流描述现金发生的时点（、n)流向(流出、流入）、流量（金额）的一种方法。,35,0,1,2,n,10000,200,200,2、单利法：只对本金计息，不对利息计息。,已知：i年利率，p本金，n年数,求：第n年的本利和?n年的利息总额？,36,年份本金年利率年利息本利和, P i,=pi,=p+pi=p(1+i),2,p,i,3,p i,=pi,=p(1+2i),=pi,=p(1+3i),n,p,i,=pi,Sn=p(1+ni),第n年的本利和：p(1+ni),n年的利息总额：p(1+ni) p=pin,37,3、复利法：既对本金计息，又对利息计息。,（1）复利终值,年份 本金 年利率 年利息 本利和,1 p i pi =p+pi=p(1+i) 2 p(1+i) i p(1+i) i =p,3 p i p i =p,n p i p i =p,复利终值=p,复利终值系数（s/p,i,n)=,38,（2）复利现值:PS（1i）,n,复利现值系数:（PS，i，n）=（1i）,n,（3）年金终值和年金现值,年金的含义：等额、定期的系列收支。Aannuity,普通年金收支期在期末的年金（后付年金）；,预付年金收支期在期初的年金（先付年金）。,0,1,2,n,A,A,A,0,1,2,n,A,A,A,39,普通年金的终值：SA（1+i）,n,1/i,普通年金终值系数：（SA，i, n）= （1+i）,n,1/i,普通年金现值： PA1（1+i）,-n,/i,普通年金现值系数：（PA，i, n）=1（1+i）,-n,/I,预付年金的终值：s=A,预付年金的终值系数： （s/A,i,n+1)-1 ,=,40,预付年金的现值：,P=A,预付年金的现值系数：,=,41,例题1,若想在5年后获得本利和1000元，在投资报酬率为10%的情况下，现在应投入多少钱？,FVPV（1i）,n,1000=PV（110%）,5,PV=,1000,0、6209=620、9（元）,42,例题2,某人有1200元，拟投入报酬率为6%的项目，经过多少年才可使现有货币增加1倍？,FV=120022400,FV1200（16%）,n,查表得：n=12,43,例题3,拟在5年后还清10000元债务，从现在起每年等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率10%，每年需要存入多少元？,44,二、风险观念,（一）风险的概念：预期结果的不确定性。,单项投资风险是实际报酬与预期报酬的偏离及其发生的可能性。,（二）单项资产风险衡量：预期报酬率-实际,报酬率,45,预期报酬率（Ki) 概率（Pi),K1 P1,K2 P2,K3 P3,Kn,Pn,1、预期报酬率的期望值（实际报酬率）,=K1P1+K2P2+K3P3+KnPn,2、偏离：Ki,46,3、方差,=,4、标准差,5、离散系数,47,例题,某公司拟将新开发的A产品投放市场，预计产品投放市场后在不同状况下的收益和概率分布如下表。要求：,1、计算A产品的期望报酬率？,2、如何衡量A产品的风险？,48,市场预测情况,报酬率（K）,概率（Pi）,畅销,60%,0、2,一般,20%,0、6,滞销,5%,0、2,合计,1、00,49,1、A产品的期望报酬率=60%0、2+20%0、6+（5%）0、2=23%,2、可用A产品的标准离差或标准离差率来衡量风险。,50,