危废环保新时代-新老工艺定格局ppt课件

170522,170822,171122,161122,170222,-1-,市场数据,(,人民币）,市场优化平均市盈率,国金环保指数,沪深,300,指数,上证指数,深证成指,19.13,6621.72,4227.57,3430.46,11560.80,中小板综指,11816.21,苏宝亮,陈苗苗,分析师,SAC,执业编号：,S03,(8610)66216815,(8621)60230249,危废新时代：,“跑马圈地”正当时，新老工艺定格局,投资建议,在环保监管力度增强，各省均推出省级督查方案背景下，危废处置刚需再次,提升，尤其是要求进入规范渠道处置的量增加。但市场情况是，实际产生量,远大于统计量（预计实际量,8000,万吨,/,年），整体危废处置供不应求。虽然,16,年综合利用处置率为,83%,，但由于资质错配等导致危废企业资质的有效,利用率仅为,25%,，实际利用处置量约,1629,万吨。在技术层面无害化占比提,升、引入水泥窑协同补充，同时市场层面并购催化有效利用率提升之下，五,年后市场有望供需平衡。我们按无害化,3500,元,/,吨测算，,2020,年仅无害化,市场空间可达,1000,亿。建议重点关注搭载国企背景、技术优势、资金实力,强的行业龙头：东江环保、上海环境，水泥窑协同处置企业金圆股份等。,行业观点,行业格局：行业并购增加，集中度提升，国企背景的固废行业龙头受益。目,前危废市场集中度极低，,CR10,仅为,6%,（资质），在新一轮环保督查及环保,税下，处置标准及要求提高，叠加未来资质审批更严，因而我们判断实力弱,的小企业将更难获得资质。统计显示单企业处理规模由,2014,年,2.2,万吨,/,年,相关报告,1.,环保新目标，打赢污染治坚战，建设美,丽中国,-,环保行业点评，,2017.10.24,2.,土壤污染防治工作受财政、科技支持，,土法三季度将迎催化,-,环,.,，,2017.6.22,3.,政府工作报告解读：,-,环保行业点评，,2017.3.6,4.,环保成两会关注焦点，工业节能减排龙,头最受益,-,环保行业点评，,2017.3.3,5.,京津冀大气治理有望超预期，环保需求,再度提升,-,环保行业点评，,2017.2.23,增加至,16,年,3.0,万吨,/,年，印证获批企业规模增大的趋势。另外考虑到危废,壁垒高，投产时间长（,35,年），因而并购整合将是企业布局的快速路径。,统计来看年初至今，上市公司层面的并购近二十起，交易金额约,50,亿元，,其中“后起之秀”、“跨界之者”居多。我们构建区域、资源、技术、管理四,个维度判别危废并购标的质地的体系，同时得出结论认为搭载国企背景、技,术优势、资金实力强的龙头可实现区域与业务的扩张。,技术趋势：无害化占比提高，焚烧项目加速；水泥窑协同处置为新兴补充。,我们认为，大量未纳入官方统计的均为无回收价值的危废，之后随着监管加,强，企业偷排减少，无害化处置需求将提升，近年来焚烧价格的不断走高也,印证这一逻辑。目前无害化占比,36%,，我们认为,2020,年将达到,38%,以上，,无害化的主要增量来自于新的焚烧项目投产，而水泥窑协同处置将成为重要,补充。水泥窑协同处置的优势在于审批到投产仅需,2,年，且可观的处置费利,润，较好的协同效应让水泥企业有动力进行改造。,模式变化：厂内、园内处置专业化，危废企业提供减量化、,EPC,咨询等服,务。目前每年超过,50%,的危废由产生单位自行解决，但还未纳入监管范畴，,管理要求严格程度差别很大，易造成环境隐患。未来随着监管要求提高，厂,内处置存走向专业化；中长期看，固废集中处理成本低、污染容易控制，工,业企业“退城入园”是趋势。危废企业将往工业前端靠拢，为厂内处置设施,提供,EPC,咨询服务，或直接介入工业企业运营，定制专业技术服务帮助企,业“危废减量化”生产。,上海区域：需求,100,万吨，供给封闭，市场空间,40,亿。,2016,年上海市危,废市内转移处理处置量,43.4,万吨（,+7.4%,）；跨省市处理处置量,16.7,万吨,（,+53.2%,）。根据我们调研数据，上海市危废处理需求约,100,万吨，目前产,能严重不足。上海地区资质壁垒极高，目前,27,张许可证，资质总量约,66,万,吨,/,年。即上海市危废处置达产率（实际产能,/,资质量）约,65%,。上海城投,（上海环境大股东）合计拥有危废资质量,16.5,万吨（占上海总资质的,8216,7860,7504,7148,6793,6437,6081,国金行业,沪深,300,2017,年,11,月,22,日,公用环保组,环保行业研究,买入（维持评级）,),证券研究报告,行业深度研究,用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此,此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用,170522170822171122161122170222,行业深度研究,-,2,-,25%,），并拥有示范性的医废项目及先进的等离子焚烧技术。,风险提示,1.,监管力度不及预期；,2.,市场竞争加剧导致危废无害化处理费下降；,3.,环评,等审批因素导致项目推进不及预期；,4.EPC,咨询服务商业模式的持续性；,5.,水泥窑协同处置推广不及预期，如与水泥企业合作进展慢等。,重点公司盈利预测与评级,股 票 名称,东江环保,上海环境,金圆股份,收盘价,15.53,25.02,16.61,16EPS,0.602,-,0.513,EPS,17%16,1.50%,-,9.00%,17EPS,0.611,0.884,0.56,16PE,29.25,-,20.93,17PE,26.87,29.94,29.69,投资评,级,买入,买入,-,数据来源：国金证券研究所、,wind,一致预期，股价为,2017/11/22,收盘价,行业深度研究-2-25%），并拥有示范性的医废项目及,行业深度研究,内容目录,1.,政策趋严下进入规范渠道的危废量增加，再次点燃处置刚需,.5,1.1,危废处置核心为政策，监管加强利好行业,.5,1.2,需求端：工业危废实际产生量巨大，发展空间被严重低估,.6,1.3,供给端：危废企业实际处理量仅,1629,万吨，处置种类不匹配是主因,.7,1.4,2020,年无害化处置空间,1000,亿,.9,1.5,危废行业极高的壁垒保障持续的盈利能力与良好的现金流,.9,2.,技术趋势：无害化占比提高，焚烧项目加速，水泥窑协同处置为新兴补充,.10,2.1,危废处理方法主要有资源化、无害化两类,.10,2.2,最终产能稀缺，无害化焚烧加速,.11,3.,行业格局：行业并购增加，集中度提升，国企背景的固废龙头受益,.13,3.1,龙头优势将体现，改变“小、散、乱”格局,.13,3.2,今年以来,A,股市场并购二十余起，金额达,50,亿,.15,3.3,危废标的评价四维度体系：区域、资源、技术、管理,.16,4.,模式变化：厂内处置专业化，危废企业提供减量、,EPC,咨询服务,.17,4.1,厂内、园内自行处置将纳入监管，处置专业化、高标准,.17,4.2,危废企业向产业前端靠拢，提供减量化、,EPC,咨询等服务,.18,5.A,股重点公司：东江环保、上海环境、金圆股份,.18,5.1,东江环保,.18,5.2,上海环境,.20,5.3,金圆股份,.22,6.,风险提示,.23,图表目录,图表,1,：近年来危废相关法规政策,.5,图表,2,：工业危险废物产生种类构成,.6,图表,3,：危废来源行业,.6,图表,4,：我国工业危险废物产生量（万吨）,.7,图表,5,：,16,年工业危废综合处置率,83%,.8,图表,6,：危废处置企业有效处理比例仅,25%,.8,图表,7,：,2015,年各省市危废处理价格（元,/,公斤）,.9,图表,8,：,2020,年无害化处置规模,1000,亿元,.9,图表,9,：危废处理基本技术路线,.10,图表,10,：危废处理方法主要有资源化、无害化两类,.10,图表,11,：无害化处置占比稳步提高,.11,图表,12,：回转窑焚烧技术工艺流程,.12,-,3,-,行业深度研究,-,4,-,行业深度研究,图表,13,：,2016,危废龙头企业许可处理规模（万吨,/,年）,.14,图表,14,：,2016,危废龙头企业实际处理规模（万吨,/,年）,.14,图表,15,：单企业处理规模不断扩大,.14,图表,16,：危废处理量低于,50,吨,/,日的企业超八成,.15,图表,17,：危废处理种类低于,5,种的企业近九成,.15,图表,18,：,2017,年危废领域并购额近,50,亿（截至,2017,年,11,月）,.15,图表,19,：,A,股公司危废资质整理（截至,2017,年,11,月）,.16,图表,20,：各地危废供需不匹配严重（,2015,年）,.17,图表,21,：固废上市公司财务指标对比,.18,图表,22,：东江环保,2018,年危废处理资质量有望突破,200,万吨,/,年,.19,图表,23,：东江环保危废新项目情况,.19,图表,24,：上海城投旗下危废运营资质为,16.5,万吨,.21,图表,25,：上海环境承接的危废工程项目和技术服务统计,.21,图表,26,：金圆股份危废项目统计,.22,图表,27,：金圆股份合作项目进展情况,.23,-4-行业深度研究,行业深度研究,1.,政策趋严下进入规范渠道的危废量增加，再次点燃处置刚需,在环保监管力度增强，各省均推出省级督查方案背景下，危废处置刚需再,次提升，尤其是要求进入规范渠道处置的量增加。但市场情况是，实际产生量,远大于统计量（披露,16,年,5347,万吨，预计实际,8000,万吨），低综合利用处置,率（,83%,），低有效利用率（,25%,），导致整体危废的处置供不应求。,1.1,危废处置核心为政策，监管加强利好行业,十三五危废考核工作方案出台，省级细则落地。习总书记执政理念是,“绿水青山就是金山银山”，十九大环保更受重视，积极推进生态文明建设，,一步步倒逼地方政府和企业重视绿色发展。危废政策不断出台，尤其是省,级细则落地：,1,）,2017,年环保部出台“十三五”全国危险废物规范化管理,督查考核工作方案，各省近期均推出省级危废规范化管理督查方案；,2,）,国家危险废物名录自,2016,年,8,月,1,日起施行；新修订的固体废物,污染环境防治法取消危险废物省内转移审批手续；,3,）,2016,年最高司法,机关就环境污染犯罪出台专门司法解释；,4,）,2018,年起实施环境保护税,法，危废税额,1000,元,/,吨；,5,）环保部发布水泥窑协同处置固体废物污,染防治技术政策，支持水泥窑协同处置。,图表,1,：近年来危废相关法规政策,年份,1996,1996,1998,2001,2002,2003,2004,2004,2008,2008,部门,全国人大委员会,环保部,发改委,环保部,环保部,国务院,国务院,环保部,发改委,环保部,政策,固体废物污染环境防治法,危险废物鉴别标准,第一版国家危险废物名录,危险废物污染防治技术政策,危险废物污染控制标准,医疗废物管理条例,全国危险废物和医疗废物处置设施建设规,划,危险废物经营许可证管理办法,国家危险废物名录（,2008,年版）,危险废物出口核准管理办法,2012,环保部、发改委,“,十二五,”,危险废物污染防治规划,2012,2013,2014,2016,2016,2017,环保部,最高人民法院、,最高人民检察院,人代会,发改委,环保部,环保部,危险废物收集、贮存、运输技术规范,关于办理环境污染刑事案件适用于若干问题,的解释,修订中华人民共和国环境保护法,国家危险废物名录（,2016,年版）,水 泥窑协同 处 置 固 体 废 物 污 染 防 治 技 术 政,策,“十三五”全国危险废物规范化管理督查考,核工作方案,来源：环保部；国金证券研究所整理,各省市纷纷出台“十三五危废设施建设规划”。山东省,17,年,9,月发布“十,三五”危险废物处置设施建设规划；四川省,17,