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*,*,怡心冰淇淋公司案例分析评论,根本情况介绍,案例的根本分析,各种报表计算,1、对债务的态度,马淳非常讨厌债务，他的座右铭就是“决不借债；财务主管胡敏那么希望向银行获得一笔借款。,2、1996年预测的前提,11996年怡心公司必须增加的资金；,2假设增加的资金通过借款来获得财务支持，那么1996年的收益情况如何？,3销售额预计将增长25%，毛利率将保持目前水平21%，存货周转率将,下降为6.5，材料支出将为101，481，000元，销售本钱将为98，750，000元。,4管理费用和销售费用有20%的增长,51996年购置500万元的机器设备，假设当年不提折旧。背景材料中这样规定，但从会计角度看，这样做好似不符合会计制度,61996年应更快付款,7影响应付和应收款项的因素除销售外是相对稳定的。,8流动性水平应是销售额的2%左右，公司股利分配率在50%左右。,根本情况介绍,评论组观点：,背景材料中规定：胡敏和胡大卫认为流动性过低，但以认为这一水平应是销售额的2%，销售额为12500000，那么现金为2500000，比1995年还低，这样如何提高流动性。,公司股利分配率为50%，比例过高，公司正处于高速成长阶段，这样的分配政策不利于公司开展。,根本情况介绍,3、预测的限制条件,1负债比例应低于0.5;,2流动比率与速动比率分别不能低于2和1。,1996年的财务预测及方案不能违反以上任何一个条件。,各种报表计算,一、负债情况下，怡心公司1996年预计损益表 应是无负债情况下，纯属笔误,项 目,1996年（预计）,说 明,产品销售收入,125，000,100 000*125%,销售成本,98，750,79 000*125%,毛利,26，250,管理和销售费用,12，000,10 000*120%,折旧,600,其它费用,220,240,息税前盈余,13，430,13，410,利息,0,税前利润,13，430,13，410,所得税（50%）,6，715,6，705,净利润,6，715,6，705,股利,3，357.5,3，352.5,留存收益,3，357.5,3，352.5,单位：千元,背景材料里没有涉及“其它费用的变化，我组认为：如有增长，应和管理、销售费用同比增长为宜。,各种报表计算,二、无负债情况下，怡心公司1996年预计资产负债表,项 目,1996年（预计）,说 明,资产：,资金和有价证券,2，500,125 000*2%,应收帐款,10，000,8 000*125%,存货,18，885,98 750*2/6.5-11 500,流动资产,31，385,固定资产原价,29，000,24 000+5 000,累积折旧,（4，600）,固定资产净值,24，400,资产总计,55，785,负债和所有者权益,应付帐款,9，500,9,000,12 500-3000,应付项目,3，000,2,500,前3年最大值,流动负债,12,500,11500,Min(12 500,31 385/2,55 785/2),应付债券,0,股本,29，927.5,留存收益,13 357.5,13352.5,10 000+3 357.5,负债和所有者权益合计,55，785,单位：千元,我组认为：按背景材料要求，应付款项应适当有所降低。,30,932.5,项 目,1996年（预计）,说 明,产品销售收入,125，000,100 000*125%,销售成本,98，750,79 000*125%,毛利,26，250,管理和销售费用,12，000,10 000*120%,折旧,600,其它费用,220,240,息税前盈余,13，430,13,410,利息,794.2,874.6,9927.5*8%,10932.5*8%,税前利润,12，635.8,12,535.4,所得税（50%）,6，317.9,6,267.7,净利润,6，317.9,6,267.7,股利,3，158.95,3,133.85,留存收益,3，158.95,3,133.85,各种报表计算,三、怡心公司1996年损益表,单位：千元,案例的根本分析,一96年的预计销售本钱，系依据95年实际发生的销售本钱，采用与销售额同比例扩大的方式测算预估。我组认为应将具体计算公式列出,二1996年怡心公司所需增量资金，应等于无负债情况下96年底与95年底公司股本之差。即：,29 927.5-20 000=9 927.5千元,10932.5-20000=10932.5(千元),三a.如果不违反限制条件，怡心公司可筹集的长期借款：,55 785/2-12 500=15 392.5千元。,b.如果不违反限制条件，怡心公司利用应付款项可获资金：min12 500，31 385/2，55 785/2=12 500千元。,案例的根本分析,四假设增量资金均通过长期借款获得，那么预计损益表为：,项 目,1996年（预计）,说 明,产品销售收入,125，000,100 000*125%,销售成本,98，750,79 000*125%,毛利,26，250,管理和销售费用,12，000,10 000*120%,折旧,600,其它费用,220,息税前盈余,13，430,利息,794.2,9927.5*8%,税前利润,12，635.8,所得税（50%）,6，317.9,净利润,6，317.9,股利,3，158.95,留存收益,3，158.95,单位：千元,五如不举债，以股权方式融资，那么非家族成员股股数：,9927 500/10.5=945 000 10932500/10.5=1041190,而马家家族股数为：20 000 000/10=2 000 000,占2000 000/2000 000+945 000*100%=67.9%50%,2000 000/2000 000+1041190*100%=65.76%50%,六a.假设采用股权融资，那么：,每股收益=6 715/2945=2.28 每股股利=2.28/2=1.14,每股收益=6 715/3041=2.21 每股股利=2.21/2=1.10,b.假设采用借款融资，那么：,每股收益=6 317.9/2000=3.16 每股股利=3.16/2=1.58,案例的根本分析,七利用销售比率的方法，列示损益表和资产负债表并进行预测于下：,1由案例知，96年公司销售额将增长25%，达125 000千元。,2设资产负债表中各项资产及应付帐款、应付工资与税收，损益表中的产品本钱、管理销售费用和销售额同比增长，得到调整后的资产负债表及损益表中的有关各项见两表第三列。,3由调整后的资产负债表可知，为适应销售额增加，资产总额增加25%，达53 125千元，净增10 625千元；自然负债增2 375千元，留存收益增加3 357.5千元，共增5 732.5千元，资金供需相差4 892.5千元，需要进行筹集。,495年公司财务指标：,资产负债率=12 500/42 500=29.4%,案例的根本分析,怡心公司1996年资产负债表,项 目,1995年,1996年（预计1）,1996年（预计2）,资产：,资金和有价证券,3，000,3，750,3，750,应收帐款,8，000,10，000,10，000,存货,11，500,14，375,14，375,流动资产,22，500,28，125,28，125,固定资产原价,24，000,30，000,29,000,30，000,29,000,累积折旧,4，000,（5 000）,4,600,（5 000）,4,600,固定资产净值,20，000,25，000,24,400,25，000,24,400,资产总计,42，500,53，125,52,525,53，125,52,525,负债和所有者权益,银行借款,0,0,750,应付帐款,9，500,11，875,11，875,应付项目,3，000,3，000,3，000,流动负债,12，500,14，875,15，625,长期债券,0,0,313,股本,20，000,20，000,23，829.5,留存收益,10，000,13357.5,13352.5,13，340,负债和权益合计,42，500,48，232.5,53，107.5,外部资金需求,4892.5,4297.5,17.5,单位：千元,我组认为：费用同比增长是对的，但固定资产也同比例增长不太合理,项 目,1995年,1996年（预计1）,1996年（预计2）,产品销售收入,100 000,125 000,125 000,销售成本,79 000,98 750,98 750,毛利,21 000,26 250,26 250,管理和销售费用,10 000,12 000,12 000,折旧,600,600,600,其它费用,200,220,250,220,250,息税前盈余,10 200,13 430,13400,13 430,13400,利息,0,0,70,税前利润,10 200,13 430,13400,13 360,13330,所得税（50%）,5 100,6 715,6700,6 680,6665,净利润,5 100,6 715,6700,6 680,6665,股利,2 550,3 357.5,3350,3 340,3332.5,留存收益,2 550,3 357.5,3350,3 340,3332.5,单位：千元,怡心公司1996年损益表,我组认为：其它费用也应同比增长25%,1、流动比率=22 500/12 500=1.8 股利分配率：50%,所以，96年公司最大负债额：53 125*0.3=15 938 52525*0.3=15757.5,2、已有负债 14 875,可举债额：15 938-14 875=1 063千元 15 757.5-14 875=882.5千元,3、96年允许的流动负债额：28 125/1.8=15 625 已有流动负债 14 875,可借短期借款：15625-14 875=750千元,可借长期借款：1063-750=313千元882.5-750=132.5千元,4、设长、短期借款利率分别为8%、6%，那么年息为：,313*8%+750*6%=70(千元)132.5*8%+750*6%=56(千元),5、96年需权益筹资：4892.5-1063=3829.5千元4297.5-1063=3234.5(千元),经过二次调整，由于留存收益减少17.5千元，出现了新的资金缺口，需向股,东筹集，使权益融资量增至3847千元 3252千元。,因此，为实现公司销售目标，需股权融资3847千元 3252千元，短期借款750千元，长期,负债313千元 132.5千元，共计筹资4910千元 4134.5千元。,怡心公司1996年损益表分析,以上预测结果与第四题有较大出入，原因如下：,1假设依据不同。销售比率法假设现有资产、负债、权益各项比例最优且保持不变，而第四题按照案例要求的各项比例测算。,2存货计价不同。固定资产具有不可分割的特点，销售比率法按比例计算存货量，而事实上存货尤其是固定资产的购置并不能完全满足比例要求，在第四题，存货计价较高使得总资产较高。,3案例要求加快现金流转，使96年现金预测量低于销售比率法下的现金量。,4案例要求加快对供给上的回款速度，使第四题应付帐款减少，较之销售比率法，扩大了资金缺口。,怡心公司1996年损益表分析,八 a、在制定财务预算时，须估计产品销售额、存货周转率、应收帐款、应付帐款、留存收益等，其中产品销售额更为重要，因为该量的测算不但是编制财务预算的前提，而且是估算其它变量的根本依据。,b、最难预测的变量，亦为产品销售额，因为该量的预测涉及多个方面，影响因素也更多。我组认为：最难预测的变量是现金流量，产品销售额也是其中一项,九、a.、评价债务分笔误险的比率主要有计算依据95年数据：,利息保障倍数=10 200/0 流动比率=22 500/12 500=1.8,2 速动比率=11 000/12 500=0.88,3
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