王明夫福州演讲：高科技企业成长与资本运作

,-,*,-,Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,高科技企业成长与资本运作的几个命题,王明夫 博士,2009/08/23,福州,课前秀：一个永远不老的老故事,汉,赵晔,吴越春秋,记载：“干将者，吴人也，与欧冶子同师，俱能为剑。,莫邪者，干将之妻也。干将作剑，采五山之铁精，六合之金英，候天伺地，阴阳同光，百神临观”。然金铁不化，百炼不成剑。干莫夫妇“乃断发剪爪，投身炉中，使童女童男三百鼓，金铁乃濡，遂以成剑。阳曰干将，阴曰莫邪；阳作龟文，阴作漫理。”干将莫邪，阴阳二剑，传世万古！,有曰：“从今尔后，干将为不屈热血，莫邪为大地女神，虽死，其不屈自然淫威之精神永存！”干将莫邪，千古绝唱，自此以后，无人称勇士。,汪曾祺说：“人总要把自己生命的精华都调动起来，倾力一搏，像干将莫邪一样，把生命炼进自己的剑里。这，才叫活着！”,古往今来，凡是做大事业者，无不如此,心无旁骛，专注持恒，将生命炼进自己的剑里，让自己化入传世万古的剑魂！,一、高科技公司成长与资本市场的关系,二、估值：我的公司究竟值多少钱,三、战略设计与商业模式选择：我是什么、我从哪里来、我往哪里去,四、公司的规范化：公司治理、财务、管理,五、商业环境变迁与企业成长,目 录,二张图：华尔街指数与高科技企业兴起、美国经济增长与高科技产业的发展,资本市场机制下的高科技企业创富速度：微软、苹果、,CISCO,、,Oracle,、,Intel,、,Amazon,、,Google,这些高科技企业从地下车库小作坊创业到崛起成为世界级产业巨头，仅仅用来几年、十几年的时间，几乎全部是依靠资本市场而迅速崛起的。当年爱迪生开创的,GE,，其达到一千亿美元的市值花了整整,100,年，微软达到一千亿美元的市值用了,20,年，而,Google,只用了七年。这就是资本市场的神力。,思考与启示：,1,、高科技创造者、创业者和投资者的盈利模式：从产品利润到企业价值,2,、资本市场与高科技企业成长之间的互动：造就美国经济,“,里根,克林顿,”,时代繁荣的核心竞争力与其说是科技，不如说是资本市场。美国超过,70%,的科技人员出生在第三世界国家。资本市场可以发现高科技产业，然后把全世界的科技人员组合成一个个产业，一个个企业。所以，复制微软，不如复制纳斯达克。,3,、世界级的高科技企业几乎全是上市公司，说明了什么？,一、高科技企业成长与资本市场,关于资本市场的形势，一系列的问题，值得你去思考与应对：,3000,点：会涨还是会跌？,未来,3-5,年，未来,10-15,年，股市会怎样？大市走向如何？什么技术、商业模式和产业会受欢迎，什么技术、商业模式和产业会受冷落？,上市还是不上市、什么时候上市、选择什么市场上市、以什么方案上市？,未来,20,年：境外资本市场与,A,股市场发展趋势和格局演变如何？所有这些，对中小科技企业成长和企业盈利模式意味着什么？怎样应对？,一、高科技企业成长与资本市场,A,、,B,、,C,三个公司、三张财务报表：收入,10,亿元，净利润,2,亿元，未来,10,年年均增长率,30%,，现金流状况相仿,问题：这三个公司的市值会是一样吗？,如果按科班的金融经济学理论估值（比如,DCF,），应该是一样的。,事实上，很不一样，而且差异会大到让人不可理喻的程度。,加入一些情景，假如：,A,是钢铁或建筑公司、,B,是房地产公司、,C,是,LED,或风能或新型搜索引擎公司呢？,思考与启示：同样的盈利状况，股价却大异其趣。这其间意味着什么？,1,、利润与企业价值不是一一对应的关系：李嘉诚做电信,2,、怎样估值：你公司究竟值多少钱？上市前？上市后？,3,、怎样让资本市场认同你所期待的公司价值：价值描述、报表策略、市场策略、,IR&MR,二、估值：你的公司究竟值多少钱？,三、战略设计与商业模式选择,实案一：一个鼓风机厂商的商业模式,中国鼓风机行业：,1800,家厂商，小、散、乱、弱，国有民营外资混战，竞争激烈。作为厂商之一，如何在竞争胜出？,&,拼产品：性能、质量、技术、工艺、研发、人才,&,拼成本：规模、采购、供应链管理、制造、流程、装备、劳动生产率,&,拼营销和客服：？,沈鼓的战略选择：,?,陕鼓：地处闭塞的西部三线，人才、信息、市场区位都没有优势，规模上拼不过沈鼓，机制上拼不过民营，市场上拼不过东南沿海，陕鼓如何赢得竞争？,陕鼓的战略选择：从仅生产鼓风机，转向为客户提供成套装置。核心能力位移：为客户的助燃或冷却需求提供系统解决方案，然后以鼓风机为“主机”，采购其他配套设备，集成后为客户安装上线，确保有效运行和后续服务。,这样做的好处：,?,陕鼓成功了：（怎么描述？）,点评：客户需要的是孔，而不是钻头。陕鼓致力于为客户解决孔的问题，而不是致力于生产性价比更好的钻头。,思考：未来怎么走？,为客户提供系统解决方案，走向完全的服务经济！,改制与引进战略投资者：,6,家投资者成为,Pre-IPO,股东：柳传志、郭广昌、管理层,，扩股,x%,，募集股本,13,亿元。中金做投行，开始了,IPO,程序，预计募资,40,亿元。银行资本蜂涌跟进，陕鼓集团可用资金规模可望超过,100,亿。,思考与启示：,1,、陕鼓（一个普通鼓风机厂商）的战略走向是个什么轨迹？沈鼓为什么不是这样的轨迹？,2,、郭士纳的,IBM,再造战略、,GE Capital,、福特汽车信贷等与陕鼓模式，它们的隐含逻辑有何异同？,三、商业模式设计与选择,实案二：连锁药店行业,-,二种商业模式的选择与较量,公司,A,：在每个一线城市开,1,2,个大卖场，依靠大量采购和规模取胜，主打的,benefit,是选择众多、价格便宜，确实做到全市最低价,公司,B,：专门在住宅小区开小药店，,24,小时营业，价格高一些,问题：哪种战略模式好？哪家公司更有前途？哪家更值得投资，或估值应高一些？,分析：,?,结论：,?,三、战略设计与商业模式选择,实案三：马良传播,分众模仿秀：几个年轻人，在上海募集到了一小笔闹着玩的原始投资，租下几十个地下停车场，在停车场内做广告，希望籍此赚钱,思考：分众模仿秀很多，多以失败而告终，马良最重要的亮点是什么？,成长战略很清晰：说服,VC,给钱，然后就象分众抢楼一样抢停车场，取得先行优势，实现规模经济，力争早日突破“盈亏临界点”，然后再融资、上市，形成停车场广告垄断，向广告投放商要收入、要利润。,和君介入：协助完善商业模式和操作细节，协助引入,VC,投资,结果：,?,三、战略设计与商业模式选择,思考与启示,:,1,、融资是创业型和中小型企业的生命线，是和君为该类企业做战略规划的关注重点,2,、娴熟的资本运作不是大企业的专利，如此,MINI,的小企业也可以运作得精彩纷呈,3,、战略选择永远是守正出奇、法无定法。但如何守正如何出奇，只能用心去体会,4,、企业家永远是企业成功的核心要素，也是和君是否愿意为其融资的关键考虑因素,提醒留意：李舸其人（从豆捞坊到马良传播）,三、战略设计与商业模式选择,实案五：一个印刷厂的战略走向？,雅昌：设于,1993,年深圳，业务定位：印刷；目标集聚战略,-,印刷中的一个细分市场即彩色艺术印刷。使命与目标：成为最具竞争力和最具盈利能力的艺术印刷公司。,竞争要害的变迁：,第一阶段，拼技术和设备,-,拼资金拼胆量拼速度！,第二阶段，拼服务！,1995,年，雅昌提出,印刷业是服务业,，要求员工做到：,客户想不到的我们也要想到做到；不仅让客户满意，而且让客户感动。,“,第三阶段，拼系统解决方案！建立,“,业务项目,”,意识，对每一项业务的背景及其前因后果进行系统分析和策划，进而将服务提前介入和向后延伸。彻底让客户省心、满意！,结果：产品质量一直居广东三甲地位，频频获奖，包括中国毕昇奖、美国,BennyAward,金奖（被誉为全球印刷界“奥斯卡”）、赢得了,北京奥运会申办报告,和,上海世博会申办报告,等的印制业务。,形势：质量好、服务好、系统解决方案好，客户增，市场份额越来越大，盈利喜人。尤其在提供艺术类印品解决方案、拍卖行业印品解决方案及大型企业印品解决方案等方面即形成了核心竞争力。在国内拍卖业的印刷业务中，份额高居,95%,之多，几乎形成独家垄断地位。,至此，雅昌战略目标达成，成为了一个最具竞争力和最具盈利能力的艺术印刷公司。,想一想：一个印刷公司，下一步的成长空间在哪里，发展战略怎么选择？,增加爱产品线、向非艺术类的印刷领域迈进？升级为印刷控股，并购或控股其他印刷公司？抓住暴利机遇，进入房地产或证券业或矿业或煤炭？,事实的选择：从使命愿景的修订开始,-,雅昌要做最优秀的文化产业，而不仅是印刷厂。,资源基础：十多年来在书画、文物、拍卖、摄影等印刷中积累了大量艺术家、艺术作品及相关数据资源，形成了一个,“,中国艺术品数据库,”,。库中光中国艺术品图片就有,150,万张。,（这些印刷后遗留的数据在传统印刷业中常常被当成,“,垃圾数据,”,删除掉），,门户网站：,2000,年在,“,库,”,的基础上创办了国内最大的艺术品门户网站,雅昌艺术网,（,因有历史数据，比别人创建一个同类网站少投入几千万元）。,通过艺术网平台，,“,库,”,中的资料不仅可用于传统印刷，而且还可进行互联网发布、个性化数据库建设、,CD,ROM,制作、数字印刷、艺术品复制等，使客户产品实现跨媒体多样化，增加了销售卖点。,拍卖行情发布：雅昌艺术网通过自身开发的,“,中国艺术品拍卖市场行情发布系统,”,，每年提供各大拍卖公司,400,多次中国艺术品拍卖专场、,12,万多件艺术品的网上预展信息服务。,“,雅昌艺术市场指数（,AMI,）,”,，成为艺术品投资分析工具和艺术品市场行情的“晴雨表”。让艺术家、买家、收藏家粘上雅昌，就像股民粘上股指。,数据积累和垄断：积累了,1993,年至今,2000,多个专场、,70,万件中国珍贵艺术品的交易资料（图片、尺寸、估价、成交价、拍卖公司、拍卖日期和印鉴题识等详细资料），而且正以每年近,10,万件拍品的速度递增图片和成交数据。,战略选择：雅昌将遵循,以最低的成本收集资源,、,解决安全和版权问题,、,不断开发商业价值,三个原则，将雅昌艺术网打造成为全球艺术家展示与分享艺术的舞台，更成为全球艺术家享受雅昌优质服务的平台。,基于网络平台的多种增值拓展：,1,）数字资产管理：为艺术家建设个人作品数字档案馆，艺术家可上网查询自己作品的数字高图、市场信息以及保存情况。助艺术家建设个人网站、网上画廊，提供版权代理、画集策划代理、作品精图光盘设计制作等服务。还可为各出版社提供图片库专业化分类管理，出版社可随时访问本社图片库，并根据书籍出版需要提取图片。,目前管理着近,4,万名艺术家的详尽图片数据，靳尚谊、刘大为等,1000,余位当代知名艺术家在雅昌建设了数字资产管理托管库、个人官方网站、在线数字美术馆和拍卖会防伪预报系统等。雅昌将成为中国最大、资料最全面的艺术家数字资产管理系统。,2,）策划和展览：与艺术大师结成合作伙伴，为其策划各种展览活动。比如：徐悲鸿观摩与学术研讨会、艺术市场年度高峰论坛、姜国芳从故宫到威尼斯宫巡展新闻发布会、王石新书首发式、中国油画“现实主义之路七人展”等,3,）摄影、图片、视频、,CD-ROM,、电子书等产品与服务：配置有,3300,万像素的专业数码相机、专业摄影棚和设备，摄影服务已获得了美术界和艺术界人士的广泛认可。,4,）高端艺术品复制：拥有全仿真全尺寸数字扫描技术，其像素最高可以达到,3.5,亿。一些名家名作授权限量复制，每幅复制品售价几百元到几千元不等。,艺术品收藏：与拍卖行、画商和画家的长期接触中，雅昌有计划地进行艺术品收藏，已收藏了几百幅画作。,2006,年，占地,1,万平方米的雅昌艺术馆在深圳开馆。艺术品收藏、展览是雅昌潜心打造的又一个赢利点。,雅昌业务轨迹回顾：,印刷,数据库,艺术门户网站,艺术品行情发布,-,拍卖,-,持续积累和垄断艺术品数据,数码艺术资产管理,