金融衍生产品的风险管理课件

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,*,Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,金融衍生产品的风险管理,中国光大银行 徐凡,2012,年,6,月,28,日 呼和浩特,金融衍生产品的风险管理中国光大银行 徐凡,1,场外衍生品范围,利率,远期、互换、期权,汇率,远期、互换、期权,信用,单名、多名、指数,股票,商品,场外衍生品范围利率,2,海外利率市场停滞,海外利率市场停滞,3,汇率市场还在恢复,汇率市场还在恢复,4,CDS,市场萎缩,CDS市场萎缩,5,商品市场严重萎缩,商品市场严重萎缩,6,中国金融衍生品市场,与海外市场不同，中国衍生品市场还在发展的初期，呈现高速持续增长。在,2011,年：,利率互换共,2,万笔，,2.7,万亿元，同比增长,80%,远期外汇交易增长,37%,，总计,3871,亿美元,货币调期增长,124%,，总计,142,亿美元,外汇期权自,2011,年,4,月,1,日正式开展，累计,10.1,亿美元,此外，期货市场一直蓬勃，特别是股指期货和黄金期货，正在准备的国债期货已经受到高度关注,中国金融衍生品市场与海外市场不同，中国衍生品市场还在发展的初,7,金融衍生品面临的风险,市场风险,信用风险,操作风险,流动性风险,政策风险,法律风险,。,金融衍生品面临的风险市场风险,8,9,中国企业因从事衍生产品交易产生亏损,9中国企业因从事衍生产品交易产生亏损,9,海外著名衍生品受害者,UBS(23,亿美元,ETF spread),SG(70,亿美元,股指期货,),AIG(,濒临破产,管理层下课,CDS),CITI(,几乎破产,管理层下课,MBS),JPM(20-50,亿美元，政府调查，,CDX),LTCM,，,WACHOVIA(,您要搜寻的结果不存在,),海外著名衍生品受害者UBS(23亿美元,ETF sprea,10,惹祸的为什么总是它,新产品需要适应过程,管理不当,贪婪,惹祸的为什么总是它新产品需要适应过程,11,衍生品的风险管理,衍生品利用大量数学工具和统计理论,计算比较复杂,高度客户化的衍生品缺乏二级市场,根本没有市场价格可以做参考,模型和系统是衍生品计量和管理的前提,模型和假设是衍生品风险管理的最大风险,与传统产品不同,敞口管理对衍生品经常不适用,VAR,等新计量指标更为合理,衍生品的风险管理衍生品利用大量数学工具和统计理论,计算比较复,12,衍生品的主要风险,对衍生品来说，由于高度市场化才可能产生，其风险主要表现形式是市场风险。与传统基础产品不同，,Dv01,，,Delta,，,Gamma,Vega,Theta,Rho,等参数的计算相对复杂，同时能够做空是衍生品的天然属性，风险管理要求高。,信用风险、流动性风险也相当重要，但一般可以被市场风险所反映。,由于其复杂性，衍生品的相关法律规则多，对机构治理能力要求高，需要单独申请资格，并签署相关法律协议才能开展。,衍生品的主要风险对衍生品来说，由于高度市场化才可能产生，其风,13,1992,年,ISDA,主协议及附件,2002,年,ISDA,主协议,及附件,管辖双方之间的法律和信用关系,主协议内容包括陈述、违约事件,/,终止事件等约定,主协议附件对标准条款作出选择及变更,加入确认书,信用支持文件：,就信用风险提供保护,2001,年,ISDA,保证金补充,(,加入,2001,年,ISDA,保证金条款,),1995,年,CSD,1995,年信用支持契约,(,担保权益,-,英国法,),1995,年,CSA,1995,年信用支持附件,(,转让,-,英国法,),1994,年,CSA,1994,年信用支持附件,(,纽约法,),1995,年信用支持附件,(,日本法,),2008,年信用支持附件,(,贷款,/,日本法质押,),连接性安排,(Bridges),2002,年能源交易连接性协议,2001,年交叉协议连接性安排,1996,年,FRABBA,连接性协议,1996,年,BBAIRS,连接性协议,交易确认书,(,简式,/,长式,),加入定义,规定每项交易的经济条款,包括特定交易的修正条款,定义：用于起草交易文件,2007,年地产指数衍生产品定义,2006,年定义,2006,年通货膨胀衍生产品定义,2005,年商品衍生产品定义,2003,年信用衍生产品定义,2002,年股权衍生产品定义,2000,年定义,1999,年信用衍生产品定义,(,加补充,),1998,年欧元定义,1998,年外汇和货币期权定义,(,加经修订的附件,A),及障碍期权补充,1997,年金条定义,1997,年政府债券和期权定义,ISDA,法律文件群结构图,1992年ISDA主协议及附件信用支持文件：连接性安排(Br,14,中国的法律协议要求,中国银行间市场金融衍生产品交易主协议,中国的法律协议要求中国银行间市场金融衍生产品交易主协议,15,风险管理的组织架构,衍生品的风险管理与其它市场产品类似，基本原则是：,前中后台分离，风控部门独立于前台,机构必须建立完善的风险管理政策、前中后台的管理制度和操作规程，各项政策制度定期重检,前台必须在中台核定的限额内运作，中台负责审核监控和及时预警，后台运营部门负责最后复核，审计部门负责对制度执行情况进行定期审计,高级管理层必须理解风险管理基本原理和相关原则，并随时了解风险状况，必要时做出适当决定,风险管理的组织架构衍生品的风险管理与其它市场产品类似，基本原,16,17,市场风险管理,如利率DV01，信用DV01，凸度，Greek，外汇敞口,基本,风险指标,根据风险特点选择不同的模型，并对参数进行估计,VaR,分析模型,根据不同金融工具的特点，运用模拟分析等方法，进行压力测试,压力测试及情景分析模型,结合VaR及压力测试/情景分析的结果，建立市场风险经济资本模型,市场风险经济资本模型,根据VaR模型所涵盖的风险因子内容，需建立相应的回归测试的模型,回归测试模型,各金融工具的基础，如收益率曲线模型、利率/汇率期限结构模型等,公用类,模型,针对盯模的金融工具，需要建立起相关的沽值及定价模型，用于交易损益的计算，并与VaR等模型相整合,沽值及定价模型,交易对手：交易对手风险模型，如,EPE,PFE,等,额外信用风险：,超出,VaR,等模型计量范围的额外信用风险,交易账簿信用风险模型,17市场风险管理如利率DV01，信用DV01，凸度，Gree,17,18,18,18,19,操作风险管理,19操作风险管理,19,定价与风险参数,相对基础产品，衍生品的定价比较复杂，与市场的相关性较强，杠杆性强。定价问题是对衍生品风险管理中最核心的问题之一，其风险参数通常作为交易限额的基础。,简单产品：市场价格一般可以直接观察到,复杂产品：经常缺乏二级市场价格，需要间接计算,常用风险参数：必须通过计算,(Delta)=,对基础资产价格的一级偏微分,(Gamma)=,对基础资产价格的二级偏微分,(Vega)=,对基础资产价格波动率,(Sigma),的一级偏微分,(Rho)=,对基础利率的一级偏微分,(Theta)=,对时间的一级偏微分,定价与风险参数相对基础产品，衍生品的定价比较复杂，与市场的相,20,定价与风险资产,风险资产中的一般市场风险与定价密切相关,根据银监会要求，市场风险的衡量必须过渡到内部模型法，其中定价，尤其是衍生品的定价，是内部模型法的基石,没有正确的定价能力，衍生品的风险资产计算无从谈起,定价与风险资产风险资产中的一般市场风险与定价密切相关,21,风险资产与资本管理,金融危机后，监管机构和银行管理层的注意力集中在银行抗危机能力，主要手段之一就是加强资本管理,提高资本下限,:,提高核心资本及一级资本比率要求,额外增加防护性,超额,资本及逆周期,超额,资本要求,对以下风险暴露提出新的资本要求及更高的风险权重,：,衍生工具、回购协议或证券化融资等业务的交易对手信,用,风险暴露,(,鼓励转移至中央,交易对手,),交易,账户,风险暴露须,计提,压力,VaR,资本要求,(,以反映在重大的金融压力情景下的波幅,),、新增风险资本要求（,IRC,）,认可资本,工具,须符合更严谨的要求,计算,核心,一级,资本时，须调整,/,扣减某些缺乏,吸收,损失能力的资产,资本比率,=,监管,资本,风险加权资产,风险资产与资本管理金融危机后，监管机构和银行管理层的注意力集,22,风险加权,资产,二级资本,(8%),一级资本,(4%),ICCAP/SRP,第,二,支,柱,一级资本,(4%),二级资本,(8%),市场,风险,信用,风险,操作,风险,第,三,支,柱,强,化,监,管,强,度,和,有,效,性,动,态,拨,备,流,动,性,比,率,杠,杆,率,3%,市场,风险,（交易对手,信用风险）,信用,风险,（资产,证券化）,操作,风险,系统重要性银行附加资本（,surcharge),逆周期资本（如果必要，,0-2.5%,）,资本留存超额资本（,2.5%,）,第,二,支,柱,ICCAP/SRP,一级资本（,6%,）,二级资本（,8%,）,核心一级资本（,4.5%,）,第,三,支,柱,Basel I,Basel III,全面金融改革,Basel II,改,进,风,险,处,置,框,架,影,子,银,行,、,场,外,衍,生,品,、,金,融,基,础,设,施,等,风险加权二级资本一级资本ICCAP/SRP第一级资本二级资本,23,市场风险资本的衡量,交易账户利率风险和股票风险，以及交易账户和银行帐户的汇率风险、商品风险,标准法,按照统一的表格来衡量，简单易行,内部模型法,一般风险,(VAR),压力风险,(SVAR),返回检验,市场风险资本的衡量交易账户利率风险和股票风险，以及交易账户和,24,市场风险资本管理,通常意义上的市场风险管理，主要针对的就是一般市场风险。,常用的风险管理参数通常包括头寸、,DV01,、久期等等,标准法的资本计量与大部分敏感度参数无关，主要是根据头寸和期限来计算市场风险资本需求，衍生品要拆解成基础产品来衡量,内部模型法的市场风险计量更为准确，与头寸和期限关系不大，更多是与敏感度和市场状况相关。,市场风险资本管理通常意义上的市场风险管理，主要针对的就是一般,25,标准法,衍生工具应转换为基础工具，并按基础工具的特定市场风险和一般市场风险的方法计算资本要求。,利率和货币掉期、远期利率协议、远期外汇合约、利率期货、利率指数期货、商品衍生品以及外汇衍生品不必计算特定市场风险的资本要求；如果期货合约的基础工具是债券或代表债券组合的指数，则应根据发行人的信用风险计算特定市场风险资本要求，股票衍生品也需要计算特定风险资本。,期权风险资本的要求分为买入和卖出，对卖出者采用,Delta+,额外计算,Gamma,和,Vega,的资本要求。,标准法衍生工具应转换为基础工具，并按基础工具的特定市场风险和,26,内部模型法,内部模型法的基本原理是统计学：假设价格,/,利率的变化服从某种概率分布，那么根据历史数据或其它（市场）假设，我们可以利用统计学原理得出，在一定置信度下，未来某时段内整体帐户的价值波动区间。,最常见的假设是正态分布或对数正态分布,特定置信度下（,99%,），指定时段（,10,天）的最大损失是,VAR,（,Value At Risk,）,利率风险和汇率风险等统一计量，衍生品不单独计算,内部模型法内部模型法的基本原理是统计学：假设价格/利率的变化,27,VAR,的计算方法,历史模拟法,根据历史利率信用变动，计算目前组合中每个产品的市值，再将组合市值排序，得出相应