包钢股份整体上市

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,2016/8/15,广大 会计,#,包钢股份整体上市,2024/11/15,1,广大 会计,一、钢铁行业发展现状分析,（一）钢铁企业“双悖论”困局,所谓“双悖论”，意为我国钢铁企业同时受到上游与下游的压力。,在上游，由于我国自身的铁矿石储量和质量都不足以自给，大量的铁矿石依赖进口，铁矿石价格的一路上涨，运输成本的增加也使得钢铁企业在钢铁成本上完全失去控制。,在下游，我国钢铁企业在钢材的价格上却陷入了恶性竞争的怪圈，我国钢铁产业产能过剩也早已成为不争的事实。,可想而知，在同时受到上、下游挤压的情况下，我国钢铁行业的困境。工信部原材料司副司长骆铁军日前透露，2010年各行业平均利润率为6%，而钢铁行业才3.5%，是所有行业中最低的。,2024/11/15,广大 会计,2,一、钢铁行业发展现状分析,（二）产业集中度低，行业并购重组重新洗牌,2004年，我国前10位的钢铁企业的产量占总量的34.7%；2005年下降至33.6%；而2006年则下降到了29%；2008年11月则下降到了27%。,虽然钢铁行业的竞争比较充分，但我国的钢铁行业集中度并不髙，从全球来看，美国4家钢厂的产量占全国的61%，日本4家钢厂的产量占全国的75%；而在2009年，我国6家2 000万吨以上的钢铁企业仅占全国产量的32.8%,根据钢铁产业调整和振兴规划，国家将出台多项政策，鼓励宝钢、鞍本、武钢三大央企在国内的,联合重组,中发挥先锋作用，力争3年内钢铁业联合重组取得重大进展，形成若干个自主创新能力较强、具有国际竞争力的特大型企业集团，国内排名前5位的钢铁集团产能达到45%以上。,2024/11/15,广大 会计,3,二、包钢股份及包钢集团企业简介,包钢股份（6000010）,，全称内蒙古包钢钢联股份有限公司，为包头钢铁（集团）有限责任公司的控股子公司，于1999年6月29日由包头钢铁（集团）有限责任公司作为主要发起人，将其拥有的轧钢系统生产主体单位（包括轨梁、无缝、线材、带钢四个分厂）的经营性净资产，经评估作价后投入股份公司，同时联合西山煤电（集团）有限公司、中国第一重型机械集团公司、中国钢铁炉料华北公司、包头市鑫垣机械制造有限公司等四家公司共同发起。,2024/11/15,广大 会计,4,包钢集团股权结构,2024/11/15,广大 会计,5,包钢股份整体上市时间表,在2007年9月20日，包钢股份公告称，公司以2.3元/股向包钢集团发行30.32亿A股，募集资金将用于收购包钢集团钢铁主业资产，实现集团钢铁主业整体上市。,包钢股份此次整体上市之前，包钢股份的主要资产只有轧钢厂组成的轧材体系。经过此次资产购买，整体上市后，包钢股份拥有了从焦化、烧结、炼铁、炼钢、轧钢等核心生产工序在内的钢铁生产工艺流程及与之配套的能源辅助系统，形成“一体化”的完整钢铁业务链。,2024/11/15,广大 会计,6,2024/11/15,广大 会计,7,三、包钢股份整体上市动因分析,2024/11/15,广大 会计,8,上市动因,分析,市场推动,政府推动,中央政府推动,地方政府推动,公司推动,以期获得协同效应,大股东争夺控制权的需要,四、包钢股份整体上市经济后果分析,（一）包钢整体上市对其发展战略的影响分析,集团公司通过这次包钢股份整体上市契机，重新对旗下资产进行了分配。而这次资本运作的结果对上市公司包钢股份的发展战略则更为深远。包钢股份通过此次整体上市，成功整合了集团内部的资源，这样的纵向整合使得包钢股份拥有了钢铁主业的全产业链。在实行统一资源分配、统一技术开发、统一生产组织、统一市场开拓的管理之下，将能充分挖掘资产潜力并发挥企业协同效应。,2024/11/15,广大 会计,9,（二）包钢整体上市对其经营业绩的影响分析,上市后业务链更完整,2024/11/15,广大 会计,10,（二）包钢整体上市对其经营业绩的影响分析,包钢股份在整体上市后，其主营业务增长率在随后的,1,年里得到了较为显著的提升，并且高于行业平均水平。但是在,2008,至,2009,年度，在遭受全球金融危机的背景下，包钢股份和钢铁行业的发展势头被急剧遏制，其主营业务增长率均出现剧烈倒退，分别下降,23%,和,16.82%,。随着,2010,年度国内外经济有所好转，包钢股份和行业平均的主营业务增长率也得到了迅速回升。但从数据看，包钢股份受到此次金融危机冲击的力度似乎更大，恢复也略逊于行业平均水平,2024/11/15,广大 会计,11,（三）包钢整体上市对其市场业绩的影响分析,2024/11/15,广大 会计,12,（三）包钢整体上市对其市场业绩的影响分析,2024/11/15,广大 会计,13,（三）包钢整体上市对其市场业绩的影响分析,2024/11/15,广大 会计,14,（三）包钢整体上市对其市场业绩的影响分析,2024/11/15,广大 会计,15,（三）包钢整体上市对其市场业绩的影响分析,短期来讲，包钢整体上市带来正的财富效应，,而长期来讲，并未产生长期正收益。,2024/11/15,广大 会计,16,（四）包钢整体上市对其财务业绩的影响分析,1.,偿债能力分析,2024/11/15,广大 会计,17,钢铁行业在,20062010,年期间，行业的平均偿债能力有所减弱。而经历整体上市的包钢股份，由于行业整体环境及上游生产支持性资产的注入，其偿债能力也有一定的减弱，但是仍处于正常的范围内，并没有大幅地偏离行业平均水平。而流动比率、速动比率在,2007,年的大幅下落则极大可能源于整体上市带来的某些低偿债能力的产业上游支持性资产的注入。但是这两项指标在,2008,年和,2009,年有一个较大的回升，并且在,2009,年整个行业受制于全球金融危机影响的背景下一举超越行业平均水平。另外，资产负债率的一路小幅攀升则显示包钢股份在整体上市后，其长期偿债能力也有所减弱，且低于行业平均水平。,2.,营运能力分析,2024/11/15,广大 会计,18,其存货周转率有比较明显的下降，且均低于行业平均水平，也就是包钢股份存货变现能力有所下降。但是结合公司同期主营业务增长率的变化来看，我们认为包钢股份整体上市后公司存货周转率的下降并非因为适销不对路或者存货管理质量下降等造成，而极有可能因为整体上市带来一些存货周转相对较慢资产的注入。,应收账款周转率在整体上市后与先前基本持平，随后在,2008,年度达到高点后逐步回落。这一情况的主要原因可能主要是包钢股份无论是整体上市后还是整体上市前，其大量交易是公司集团内部完成的，应收账款的周转收账政策不会太大改变。,而在,2008,年时，由于爆发全球金融危机，钢铁行业普遍出现产能下降甚至亏损局面，而此时应收账款周转率的升髙极有可能是公司为渡过难关而采取的措施。结合包钢股份在整体上市后的主营业务增长情况，我们认为营运能力分析的结果表明整体上市带来的包钢股份经营业务的扩展使得公司在与行业竞争方式上产生一定变化，不再是以追求产品周转速度以期获得薄利多销的价格战方式参与行业竞争，而是形成了差异化竞争的经营思路。但是并没有达到公司在整体上市前期望的通过本次整体上市使得公司业务多元化，从而获得较强的抗市场风险能力。,3.,盈利能力分析,2024/11/15,广大 会计,19,整体上市，使得包钢股份净资产收益率在纵向整合后有,4,个百分点的上涨，总资产收益率与先前持平。但随后的全球金融危机使得盈利能力指标一路下滑，,2008,年公司这两项指标下落速度虽然都略慢于行业整体水平，但在,2009,年随着全球金融危机给公司带来的影响逐步释放，这两项指标均跌破零点，且均远远大于行业平均降幅。而在,2010,年，因为市场相对转暖，反映盈利能力的这两项指标又均得到了强于行业平均水平的大幅度回升。这种走势表明，公司整体上市促使公司经营管理目标统一，在对抗市场风险时略有不利，一旦最终钢材产品的销售盈利受到影响，公司整条产业链的生产都将受到较合并之前更大的影响。,结合对包钢股份在整体上市前后的偿债能力、营运能力、盈利能力的数据分析，我们发现包钢股份整体上市并没有体现出短期、长期一致向好的效果。在短期，包钢股份的各项指标都得到了一致良好的表现，公司的协同效应似乎显现。但在长期，各项指标的一致下滑却反映出公司并未获得整体上市所带来的协同效应、规模效应。而其中最为突出的是，在经历,20082009,年全球金融危机之时，公司的各项财务指标显示公司对于市场的敏感性极高，这有悖于协同效应一旦产生，业务多元化所应带来的抗市场风险的能力。,2024/11/15,广大 会计,20,五、结论,国有企业整体上市是证券市场的一个特殊问题，是为解决我国历史遗留的“部分上市”问题而兴起的一个市场热点。而与此同时，我国经济高速发展也促使着某些行业整合期的到来，钢铁行业就是这样一个典型行业。本章结合包钢股份整体上市案例，分析了其上市动因，发现市场一方出于完善资本市场，减少上市公司关联交易、同业竞争保证市场公平健康发展的考量，积极推动了包钢股份的整体上市；中央政府出于改善钢铁行业“双悖论”现状，期望做大、做强国有钢铁企业以作为未来经济开发基础的考虑，在政策上给予了包钢股份整体上市的指引与推动；地方政府出于扶持省内最大工业企业做大、做强有利于推动地方经济发展、扩展地方财政收入、增加当地就业机会等的考虑，故也积极推动包钢股份整体上市进程；而公司自身希望通过本次资本运作挖掘公司资产潜力，发挥协同效应，完善公司治理并防范因股权分置改革而造成的控制权被稀释的风险，发起并筹划了包钢股份整体上市。通过对包钢股份在整体上市后的公司战略、市场反响、业务情况及财务状况等方面进行的分析和总结，发现包钢股份通过整体上市在短期均获得了有利于公司发展的正效应；而在长期则并未产生协同效应，公司治理的本质问题并未得到改善。,2024/11/15,广大 会计,21,启示,通过对包钢股份整体上市的动因及经济后果的分析，发现包钢股份整体上市背后有着多方出于各自考量的积极推动。而这样的案例在我国并非个案，从,TCL,开始至今的整体上市案例中，绝大部分都是国有企业。而推动这些国有企业整体上市背后的动因虽有各异，但也均有一定相似点。虽然经历股权分置改革后，政府与上市公司划清了界限，但是实际上某些上市公司，特别是国家把控的重点行业的国有上市公司，其与政府间的关系仍然紧密。在包钢股份整体上市这一案例中，中央政府、地方政府的推动在整个资本运作中起着比较重要的作用。包钢股份整体上市的背后，国家对钢铁行业的规划布局及地方政府期望省内最大企业做大、做强带动地方经济、财政的意义十分凸显。而从经济结果来看，包钢股份整体上市也迎合了这样的观点，其对行业、地方的宏观意义大于公司微观意义。市场经济发展到今天，国有企业，特别是重点国有企业所处的行业往往是国家重点行业及十分敏感的行业，其发展与国家未来发展战略息息相关，政府对其经营和运作十分关键,.,所以，我国现今的国有企业整体上市大潮是符合资本市场发展要求、顺应国家及地方政府发展规划、结合公司自身发展需要所形成的，具有普遍性。但是这样的资本运作从长期来看不能有利改善公司治理的本质问题，公司发展的各种问题不会仅通过整体上市这一资本运作便可彻底完善和改变。整体上市对于公司微观而言不是国有上市公司踏上健康发展轨道的长久之策。,2024/11/15,广大 会计,22,