投资过程三要素培训ppt课件

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第二章 投资过程（项目）三要素,投资过程三要素的涵义,投资有效期,投资者要求的收益率,现金流（量）分析,第二章 投资过程（项目）三要素投资过程三要素的涵义,本章关键概念与技能,掌握投资过程三要素是哪三个要素,理解期末残值与净残值,理解投资收益率的类型,掌握判断投资过程现金流量的原则,掌握现金流量和利润的关系,本章关键概念与技能掌握投资过程三要素是哪三个要素,2.1,投资过程三要素的涵义,投资过程三要素的涵义,任何一个投资过程都必备的,or,分析任何一项投资都必须涵盖的,投资过程三要素的要素,投资活动有效期,折现率,投资者,要求的,收益率,投资过程的现金,流,2.1 投资过程三要素的涵义投资过程三要素的涵义,2.2,投资活动有效期,2.2.1,概念,投资活动必须在某一时期,(,甚至短于这段时期,),将资金连本带利收回。,投资活动有效期是主观还是客观的概念？,投资活动有效期与,投资回收期、设备使用期的时间长短比较,投资活动有效期,投资回收期,即投资回收期,投资活动有效期,设备使用期,2.2 投资活动有效期2.2.1 概念,2.2.2,残 值,概念,投资活动有效期末,就预先估计设备尚存的价值,残值可否为零？净残值可否为负数？,一般说,残值是企业的一笔收入,净残值可能为负数吗？,但净残值,(,扣除拆迁费后的残值,),可为正数,也可为负数,净残值,与折旧的关系,总折旧费用,=,固定资产原值,-,净残值,2.2.2 残 值概念,投资活动有效期为无限远的投资？,大型水利发电工程,基本铁路干线,购买企业发行的股票,普通股,优先股,投资活动有效期为无限远的投资？大型水利发电工程,2.3,投资者要求的收益率,投资过程收益率,的概念,投资收益率的分类,投资者要求的收益率,收益率,=,报酬率,2.3 投资者要求的收益率投资过程收益率的概念收益率=报酬,2.3.1,投资过程收益率概念,如果投资过程中的每年收益（现金净流量、利息）都相等，投资总额在有效期末偿还，则,（威廉,夏普）投资学,总投资收益率,我们常用的是,年（化）收益率，即,IRR,请想想债券投资的情形,投资收益率是否是投资利润率？,2.3.1 投资过程收益率概念我们常用的是年（化）收益率，即,投资过程收益率概念的延伸,投资过程有收入,是否收益率可能为,0,？,投资过程的投资收益率，不等于每年的经营（投资）利润率,是,NPV=0,的时候的收益率，即内部收,益率,一个确定的投资过程，可以只有一个,收益率，但每年的利润率不大可能相同,投资过程收益率概念的延伸投资过程有收入,是否收益率可能为,投资过程收益率与投资利润率,年份,岁收入,折旧费,税前利润,税后利润,年初帐面投资额,年利润率,(1),(2),(3),(4)=(2)-(3),(5)=(4)*0.6,(6),(7)=(5)(6),1,3000,2000,1000,600,10000,6%,2,3000,2000,1000,600,8000,7.50%,3,2800,2000,800,480,6000,8%,4,2800,2000,800,480,4000,12%,5,2500,2000,500,300,2000,15%,6,1500,0,1500,900,0,7,500,0,500,300,0,8,500,0,500,300,0,投资过程收益率与投资利润率年份岁收入折旧费税前利润税后利润年,总投资收益率与年（化）投资收益率,总投资收益率与年（化）投资收益率,总投资收益率与年（化）投资收益率,总投资收益率与年（化）投资收益率,总投资收益率与年（化）投资收益率,45,年（,1965,至,2009,年）总收益率是,440121.43%,，增长了,4401,倍，累计,45,年年化收益率是,20.5%,年化收益率是,几何,平均数,总投资收益率与年（化）投资收益率45年（1965至2009,投资收益率的分类,按照收益率的特质,是给定的还是需要求出的,要求的收益率；内涵报酬率,按照收益率相对应的现金流特性,是预期的现金流量还是实际的现金流量,预期收益率；实际收益率,按照计算收益率的现金流的假设条件,是流入流出按一个收益率复利还是按照两个收益率复利,投资收益率的分类按照收益率的特质,投资收益率的分类续,1,内部收益率；外部收益率,按照计算收益率时的现金流是否修正,内部收益率；修正的内部收益率,按照是否考虑了价格修正,名义收益率；实际收益率,按照是否考虑了纳税,税前收益率；税后收益率,投资收益率的分类续1内部收益率；外部收益率,投资收益率的分类续,2,以下各项是哪种投资收益率？,巴菲特从,2005,年到,2010,年,20.5%,的投资收益率是（,年化收益率,），,440121.43%,是,总收益率,太平洋保险推养老产品，,预期年化收益率,7.2%,如上，但王先生的资本机会成本（或资本成本）是,5%,。请问这,5%,是一种投资收益率吗？,投资收益率,投资收益率的分类续2以下各项是哪种投资收益率？,2.3.2.1,（,投资者）要求的收益率概念,Required Return,是指准确反映期望未来现金流量风险的报酬,是投资者愿意进行某项投资时所期望的最低收益率，是投资者要求该项投资所必须达到的收益率,在计算现金流量的等值换算（现值或,NPV,）时的收益率,2.3.2.1（投资者）要求的收益率概念Require,2.3.2.2,预期收益率,Expected Return,：,IRR,指你若投资，估计所能赚得的报酬率,按照投资过程预期的现金流量，使得投资收益正好等于投资支出的收益率,是投资者进行某项投资所真正期望的收益率。,当净现值为零时，预计投资能赚得与其风险水平相应的收益率。,是内部（含）收益率,在债券投资中，才可以被称为到期收益率,2.3.2.2 预期收益率Expected Retu,要求的收益率与预期收益率,相同点,都是折现率,都与投资（项目）有关,在有效的资本市场，两者相等,但由于有风险，投资结果很少与期望值相同。事实上，认识风险的方法之一就是考虑投资结果与期值如何不同。,要求的收益率与预期收益率相同点,要求的收益率与预期收益率续,1,不同点,通过折现率求现值时，是,要求的,收益率,当已知现值求折现率时，是求以已知的投资成本投资时，收益为预期的现金流量时，这个过程所期望得到的收益率，即,预期,收益率；或是,NPV=0,时的折现率,要求的收益率既与筹资有关,更与投资有关,(,风险,),要求的收益率与预期收益率续1不同点,2.3.2.3,实际收益率,是在特定时期实际赚得的收益率。这是实际结果，是投资决策之真实所得。,你不能让时光倒流，去改变实际收益率。,其内涵也是一种I,RR,，即使得实际的现金流量的,NPV=0,的收益率,2.3.2.3 实际收益率,判断正误,预期收益率是内涵报酬率，而实际收益率不是内涵报酬率？,除了要求的收益率，其余的收益率都是使得,NPV=0,的收益率？,只不过有的需要修正,有的需要调整假定条件,判断正误预期收益率是内涵报酬率，而实际收益率不是内涵报酬率？,2.4,投资过程（项目）的现金流量分析,项目的现金流量概念与内容,判断项目现金流量的基本原则,项目的现金流量具体分析,现金流量和利润的联系与区别,现金流量和折旧、税率的关系,折旧、税率对投资收益率的影响,2.4 投资过程（项目）的现金流量分析项目的现金流量概念与,2.4.1,项目的现金流量概念与内容,现金流量,概念：,指一个项目所引起的现金支出和现金收入在整个投资过程增加或减少的数量。,现金流量的具体内容,现金流出,CO,现金流入,CI,净现金流量,NCF,“,现金”是广义还是狭义的概念？,2.4.1项目的现金流量概念与内容现金流量概念：“现金”是广,项目的现金流量概念与内容续,1,净现金流量的类型,年净现金流量,CI,t,-C0,t,（,CI-C0,）,t,累计净现金流量,动态累计现金流量,当计算期为,n,（有效期）时,为净现值（,NPV,）,项目的现金流量概念与内容续1 净现金流量的类型年净现金流,2.4.2,判断项目现金流量的基本原则,区分现金流量的原则,相关性,只有,增量现金流量,才是与项目相关的现金流量，即指接受或拒绝某个投资方案引起的现金流量的变动才是项目的现金流量,所以项目的现金流量又可称为,相关现金流量,或增量现金流量,2.4.2 判断项目现金流量的基本原则区分现金流量的,相关,(,增量,),现金流量,沉没成本是否是项目的相关现金流量？,不是,机会成本是否是项目的相关现金流量？,是,附带效应是否考虑,是,相关(增量)现金流量沉没成本是否是项目的相关现金流量？,2.4.3,项目的现金流具体分析,2.4.1,建设期的现金流量,固定资产投资,无形资产投资,流动资产投资,(,营运资本,),开办费,生产运营期的现金流量,投资活动期末的现金流量,是否包含建设期利息？,2.4.3 项目的现金流具体分析2.4.1建设期的现金流,2.4.2.2,生产营运期的现金流分析,年现金流入,销售收入,年现金流出,=,年,总成本？,=,年付现成本,年净现金流量（营业现金流量）,=,年销售收入年付现成本年利润,+,年折旧（,+,摊销）,有些什么样的假定？,2.4.2.2 生产营运期的现金流分析年现金流入有些什么样的,付现成本与非付现成本,付现成本,付现金的成本,原材料,工资,水电费,维修费,财务费用,其它付现成本,=,总成本,非付现成本,=,总成本,（折旧,+,摊销）,非付现成本：,折旧,摊销,付现成本与非付现成本付现成本非付现成本：,2.4.2.3,投资活动期末的现金流,净残值,回收的流动资金,与前期投资的流动资金是什么关系？,相等,2.4.2.3投资活动期末的现金流净残值,2.4.4,现金流量和利润的联系与区别,现金流量和利润的联系,年营业现金流量和利润的联系,现金流量总计和利润的联系,现金流量和利润的区别,2.4.4 现金流量和利润的联系与区别 现金流量和利润的联系,2.4.4.1,年营业,现金流量和利润的联系,年营业现金流量,=,年利润,+,年折旧,=,资本的收益,+,资本的回,收,税前营业现金流量,=,税前利润,+,折旧,税后营业现金流量,=,税后利润,+,折旧,=(,现金流入,-,现金流出,)(1-,税率,)+,折旧*税率,折旧对税后现金流以及税后投资收益率的影响,2.4.4.1 年营业现金流量和利润的联系年营业现金流量=年,2.4.4.2,现金流量总计和利润的联系,现金流量总计,=,利润总计,证明：,2.4.4.2 现金流量总计和利润的联系现金流量总计=利润总,2.4.4.3,现金流量和利润的区别,应计原则不同,利润的分布受人为因素的影响,投资分析中,现金流动状况比利润盈亏状况更重要,2.4.4.3现金流量和利润的区别应计原则不同,2.4.5,折旧、税率对现金流量及投资收益率的影,响,某投资过程开始时一次投资,10000,元,在,5,年内按直线折旧完毕,所得税率为,40%,投资有效期为,8,年,.,其每年的收入及利润率如,下表:,2.4.5 折旧、税率对现金流量及投资收益率的影响某投资过程,年份,岁收入,折旧费,税前利润,税后利润,年初帐面投资额,年利润率,税前现金流量,税后现金流量,(1),(2),(3),(4)=(2)-(3),(5)=(4)*0.6,(6),(7)=(5)(6),(8)=(3)+(4),(9)=(5)+(3),-10000,-10000,1,3000,2000,1000,600,10000,6%,3000,2600,2,3000,2000,1000,600,8000,7.50%,3000,2600,3,2800,2000,800,480,6000,8%,2800,2480,4,2800,2000,800,480,4000,12%,2800,2480,5,2500,2000,500,3