国际金融学课件——汇率制度

单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,第三章 汇率制度与汇率政策,第一节 汇率制度,一、汇率制度类型,主要的汇率制度分类,1999年,IMF,对成员国汇率制度的分类,汇率目标区,天马行空官方博客：:/；QQ群：175569632,2024/11/12,1,主要的汇率制度分类,固定汇率制,金本位制下的,固定汇率制,布雷顿森林体系下,的固定汇率制,浮动汇率制,自由浮动和管理浮动,单独浮动和联合浮动,2024/11/12,2,1999年,IMF,对成员国汇率制度的分类,严格固定,的汇率制度,无独立法定货币的汇率制度,货币局制度,中间,汇率制度,传统固定 汇率制度,钉住平行汇率带,爬行钉住制,爬行带内浮动,浮动,汇率制度,不事先宣布汇率路径的管理浮动,独立浮动汇率制,美元化,货币联盟,2024/11/12,3,与欧元有关的汇率制度类型及相应国家,2024/11/12,4,汇率目标区,事先确定汇率水平的波动区间，,汇率有可能超出波动区间时，政府利用货,币政策等工具进行干预，以将汇率变动幅,度控制在目标区内。,2024/11/12,5,汇 率,中心汇率,目标区上限,目标区下限,不存在目标区时市场汇率轨迹,汇率目标区示意图,汇率目标区下,市场汇率轨迹,2024/11/12,6,二、固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较,优点,固定汇率制,有利于国际经济交易的发展,有利于抑制国际货币投机,限制政府不负责任的宏观经济政策,缺点,丧失了货币政策的独立性,促进了通货膨胀的国际传播,容易造成汇率制度僵化,2024/11/12,7,优点,浮动汇率制,能够实行独立的货币政策,国际收支均衡得以自动实现,减少国际储备量，提高资源利用效率,汇率变动对经济冲击作用较小,缺点,容易造成经济波动,不利国际贸易与投资的的发展,使一国更有通货膨胀倾向,2024/11/12,8,三、汇率制度的选择,影响一国汇率制度选择的主要因素：,经济开放程度,规模和经济结构,贸易商品结构和地区分布,国内金融市场兴旺程度及与国际金 融市场一体化程度,相对通货膨胀率,2024/11/12,9,经济开放程度高、经济规模小，或贸易商品结构和地区分布比较集中的国家，一般倾向于实行固定汇率制。,经济开放程度低、进出口产品多样化或地区分散化、同国际金融市场联系密切、资本流动规模大，或国内通胀率与其它国家不一致，那么倾向于实行相对灵活的汇率制度。,上述因素与汇率制度选择的关系,2024/11/12,10,第二节 汇率政策,一、蒙代尔弗莱明模型,蒙代尔弗莱明模型是,ISLM,模型在开放,经济条件下的形式。它描述的是开放经济条件下，,商品市场、货币市场和外汇市场的均衡条件。,2024/11/12,11,资本,不完全流动,条件下模型,Y,i,BP,LM,IS,BP是外汇市场以国际收支表示均衡曲线。,2024/11/12,12,资本,完全不流动,条件下的模型,Y,i,BP,LM,IS,在资本完全不流动条件下，,BP,曲线是垂直的，经常账户的均衡始终是与一既定的收入水平相一致。,2024/11/12,13,资本,完全流动,条件下的模型,Y,i,BP,LM,IS,在资本完全流动条件下，,BP,曲线是水平的，资本流动将弥补任何时候经常账户的不平衡。,i,*,2024/11/12,14,蒙代尔弗莱明模型的政策含义,蒙代尔弗莱明模型的政策含义是：,一国怎样通过宏观经济政策财政政策和货币政策搭配实现宏观经济的内外均衡。,其结论是：,在资本完全流动条件下，固定汇率制度使货币政策无效，而财政政策对收入和内部均衡的调节作用较为有效；浮动汇率制下恰恰相反。,2024/11/12,15,蒙代尔弗莱明模型分析的宏观经济政策效果,汇率制度,政 策,资本流动程度低,资本流动程度高,固定汇率制,货币政策,有效（短期）,基本无效,财政政策,有效,有效,浮动汇率制,货币政策,有效,有效（短期）,财政政策,有效,基本无效,2024/11/12,16,“三元悖论也称“三难选择由美国经,济学家保罗克鲁格曼Paul R.Krugman)在蒙代,尔弗莱明模型根底上提出。它指出了开放经济,条件下，汇率稳定、本国货币政策独立性和资本,自由流动难以兼得的情形。,二、“三元悖论,2024/11/12,17,汇率稳定、本国货币政策独立性和资本自由流动不能同时实现，最多只能同时满足其中两个目标，而放弃另一个目标，即：,“三元悖论的政策含义,汇率稳定,货币政策独立性,资本自由流动,2024/11/12,18,三、政府对外汇市场的干预,政府干预外汇市场的目的,防止汇率在短期内过分波动,防止汇率水平在中长期内失调,进行政策搭配调节内外经济的需要,增加外汇储藏等其它目的,2024/11/12,19,2.政府干预外汇市场的类型,按干预手段分：直接干预与间接干预,按是否引起货币供给量的变化分：,冲销式干预与非冲销式干预,按干预策略分：熨平每日波动型；,砥柱中流型或逆向型；,非官方钉住型；,按参与干预的国家分：单边干预与联合干预,2024/11/12,20,3.外汇市场干预的效应,1干预的资产调整效应,通过外汇市场及相关的交易如：公开市场业务来改变各种资产的数量结构，从而对汇率产生影响。,一般认为非冲销式干预有效，冲销式干预效果有限或无效。,2024/11/12,21,2干预的信号效应,通过干预行为本身向市场发出信号，说明政,府的态度及可能将采取的措施，以影响市场参与者,的心理预期，从而到达调整汇率水平的目的。,2024/11/12,22,1政府对外汇市场信息的干预不存在其它目的；,2干预必须比其他传递信息的方式在改变市场干预方面更具有优势；,3干预所预示的未来政策必须能够引起汇率的相应变动；,4政府必须建立起政策言行一致的良好声誉，从而政府发出的信号具有可信度。,干预的信号效应一般在市场预期混乱、投机猖獗时特别明显。,实现干预的信号效应需要满足的条件,2024/11/12,23,四、直接管制政策,1.直接管制的形式,对价格的管制,对金融市场的管制,对外汇交易的管制,2.直接管制的原因,短期冲击因素货币性冲击、投机性冲击等,宏观政策因素如为了纠正原来不合理的宏观政策,微观经济因素如本国产品缺乏国际竞争力,国际交往因素如开展中国家对民族工业的保护,2024/11/12,24,第三节 我国汇率制度及外汇管理,一、人民币汇率制度,1.1994年以前的人民币汇率制度,人民币汇率大幅度波动19491952,人民币汇率根本固定1953-1972,由中国人民银行按“国内外物价比照法确定汇率,人民币钉住“一篮子货币浮动1973-1994,19731980年，人民币对外升值；,19851993年，人民币对外贬值。,2024/11/12,25,人民币汇率主要由官方制定。,人民币汇率只是内部结算工具,其水平上下不对经济起调节作用。,不存在真正意义上的外汇市场，人民币汇率变化不真正反映外汇供求状况。,人民币实行复汇率。,特 点,2024/11/12,26,历史上的人民币复汇率,19811984年,人民币公开牌价,人民币内部结算价,19851993年,调剂市场汇率,官方汇率,2024/11/12,27,2.1994年以来的人民币汇率制度,单一的、以市场供求为根底的、有管理的浮动汇率制。,中国人民银行公布的基准汇率；,各外汇银行的挂牌汇率；,实际上的钉住美元汇率制。,2024/11/12,28,2024/11/12,29,2024/11/12,30,2024/11/12,31,2024/11/12,32,2024/11/12,33,2024/11/12,34,1.我国外汇管理体制的历史演变,1统收统支制19501979年,外汇收支实行全面严格的方案管理，坚持“统收统支，以收定支，根本平衡的原那么；,管理和平衡外汇主要用行政手段；,人民币汇率是完全意义上的官方汇率；,根本上不向国外借款，也不吸收外商直接投资。,二、我国外汇管理体制,2024/11/12,35,2外汇分成制19791993年,从1979年开始，我国进行了外汇管理体制改革，至1993年改革的特点是逐步缩小外汇指令性方案，扩大指导性方案，引入市场机制和经济调节手段。具体措施有：,2024/11/12,36,设立了专门的外汇管理机构国家外汇管理局；频步了?外汇管理暂行条例?，标志着我国外汇管理开始走上标准化管理轨道。,改革了外汇分配制度，由统收统支改为外汇分成。,建立了外汇调剂市场，对外汇收支实行局部的市场调节。,建立了多种金融机构并存的外汇金融体系。,积极利用外资包括引进外资银行，加强外债管理。,2024/11/12,37,3银行结售汇制1994年以来,对进出口企业实行强制结汇、意愿售汇；,实现了人民币经常工程可兑换；,2024/11/12,38,改革的背景,2.1994年我国外汇管理体制的改革,1 外汇分成制的缺陷,外汇分成比例的不同，不利企业公平竞争；,外汇所有权和使用权别离；,外汇收支的方案渠道和市场渠道并存；,官方汇率和市场汇率并存。,2 实现人民币经常工程可兑换的需要,2024/11/12,39,1取消双重汇率，实行单一的以市场供求为根底的汇率,2取消外汇上缴和外汇分成制，实行中资企业的银行结售汇制。,3建立了全国统一的银行间外汇市场，改变了人民币汇率形成机制。,4停止发行和使用外汇兑换券，统一了流通货币。,5转变外汇管理手段，由政府直接干预为主变为用经济手段间接管理为主。,改革的内容,2024/11/12,40,在1994年外汇管理体制改革的根底上，1996年我国又进行了几项重要的改革，使人民币成为经常工程可兑换货币。,1频布实施?外汇管理条例?。,2将外商投资企业纳入了银行结售汇体系。,3实行?境内居民因私兑换外汇方法?，提高了兑换数量，扩大了兑换范围。,3.1996年我国外汇管理体制的改革,2024/11/12,41,三、关于人民币自由兑换,实现人民币自由兑换是我国外汇管理体制改革目标。,人民币自由兑换步骤,1 实现人民币经常工程有条件可兑换1994年；,2 实现人民币经常工程可兑换1996年;,3 实现人民币资本与金融工程可兑换。,2024/11/12,42,我国1996年就实现 人民币经常工程可兑换，但至今人民币资本与金融工程的兑换仍然要受到限制。其最主要的原因是为了限制与躲避资本与金融工程可兑换可能带来的金融风险，包括：,1国际游资的投机冲击；,2资本外逃和货币替代；,3经济内外部平衡冲突加剧。,对资本与金融工程人民币兑换限制的原因,2024/11/12,43,1良好的宏观经济状况,稳定的宏观经济形势；,有效的市场机制经济自发调节机制；,稳定成成熟的宏观调控能力；,2健全的微观经济主体,3合理的经济结构和国际收支的可维持性,4适当的汇率制度与汇率水平,实现人民币自由兑换的条件,2024/11/12,44,END,2024/11/12,45,