第4章 财务管理基本理念

单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,*,第四章 财务管理的基本观念,第一节 资金时间价值观念,在商品经济中，有这样一种现象：即现在的一元钱和一年后的一元钱的经济价值不相等，或者说其经济效用不同。现在的一元钱比一年后的一元钱的经济价值大，即使不存在通货膨胀也是如此。,一、资金时间价值含义,资金时间价值是指资金经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为货币时间价值。,因为资金时间价值根源于社会剩余价值，所以资金时间价值的大小就不能以个别其企业或个别项目的增值额来衡量，而应以无风险、不考虑通货膨胀条件下的社会平均资金利润额标准来衡量。在市场经济条件下，一般用相对利率水平来表示。,二、资金时间价值的计算,资金时间价值的表现形式有两种：从现在观点看的现值和从将来观点看的终值。而利息的计算也通常包括单利和复利两种形式。所谓单利是指只能按照规定的利率对本金计息，利息不再计息的方法；复利是指不仅本金计算利息，而且利息在下期就会转为本金，与原来的本金一起计算利息，即,“,利滚利,”,。,（一）单利终值和现值,1.,单利终值是指一次性收付款项按照单利计算的若干年后的本利和在内的未来价值。,【,例,4-1】,某人有,10000,元投资于一项事业，年报酬率为,6,，按单利计算,3,年后的投资收益额（本利和）为：,2,单利现值是单利终值的相对概念，指若干年后收入或支出一笔现金按单利计算的现在价值。其计算公式由单利终值计算公式推导而来，可表示为：,【,例,4-2】,某企业打算在,2,年后使用,10000,元购置新设备，银行年利率为,10,，则企业现在应存入金额为（按单利计算）：,10000/(1,10,2),8333.33,（元）,（二）复利终值和现值,1,复利终值,复利终值指一定量的资金按照复利方式计算的若干期后的本利和在内的未来价值。复利终值计算公式：,【,例,4-3】,某人现有闲置资金,1200,元存入银行，利率为,10,，问,3,年后该人可获得多少资金？,根据复利终值公式有：,2,复利现值,复利现值是复利终值的相对概念，指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值,。,【,例,4-6】,某人拟在,5,年后获得本利和,3000,元，已知年利息率为,8,，按复利计算，问此人现在应存入多少钱？,根据题意可得：,（三）年金终值与现值,年金是指连续期间内发生的一系列等额收付款项，如企业债券的投资收益、借款利息支出、采用年限法计提的固定资产折旧等都是年金形式。年金按其收付时点的不同分为普通年金（后付年金），预付年金（即付年金）、递延年金以及永续年金。,1,普通年金终值与现值,【,例,4-7】,某人,10,年内每年底存入银行,1000,元，存款利率为,6,，求第,10,年末能从银行取出多少钱？,（,2,）偿债基金,偿债基金指为使年金终值达到既定金额，每期期末应收付年金数额。,【,例,4-8】,某人拟在,5,年后还清,10000,元债务，从现在起每年末等额存入银行一笔款项，假设此时银行利率为,5,，问每年需存入多少元钱才能在,5,年后还清,10000,元债？,由题可得已知年金终值，求年金，所以有：,因此必须每年末存入,1809.8,元钱才能在,5,年后还清,10000,元债务。,（,3,）普通年金现值。,指为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额，即一定时期内每期期末等额收付款项的现值之和。例如，你为了能在退休后每月得到,1000,元退休金，需要一次性存入多少钱。,【,例,4-9】,银行存款年利率为,5,的情况下，某人打算连续,10,年每年末从银行取出,10000,元钱，那么他在第一年初应一次性存入多少元钱？此题为求年金现值问题，所以有：,（,4,）投资回收额。,投资回收额是指为使年金现值达到既定金额，每年年末应收付的资金数额。它的计算原理是已知年金现值，求年金,A,。,【,例,4-10】,假设以,10,的利率从银行借款,10000,元，投资于某个寿命为,10,年的项目，问每年末至少要回收多少资金才有利？,2,预付年金终值与现值,（,1,）预付年金终值及计算。思路一：按预付年金原始含义，借鉴先付年金计算方法,思路二：将预付年金转化为普通年金，再利用普通年金终值计算公式计算。,【,例,4-11】,某人每年年初存入银行,1000,元，银行存款利率为,4,，问,10,年末本利和应为多少？,3,递延年金终值和现值,递延年金是指第一次收付款发生在第二期或第二期以后某个时点上的年金。,4,永续年金,永续年金是指收付款项无限期发生的年金。,三、资金时间价值计算的几个特殊问题,（,一）不等额现金流量终值与现值计算,为了计算不等额收付款下的终值与现值，可先计算每次收付款项复利终值或复利现值之后进行加总，其计算公式如下,（二）年金与不等额系列收付款混合情况下的终值与现值,【,例,4-16】,某企业各年末付款额如图,5-11,所示，假设折现率为,6,，试计算其终值与现值。,（三）复利计息频数,在前述讨论中，利率,(,折现率,),是指年利率，每年复利一次。但在实际生活中，有些款项在一年内不只复利一次。如有的抵押借款每月计息一次，也有每季度计息一次的；有些债券每半年计息一次。凡每年复利次数超过一次的年利率，在经济上叫名义利率，每年只复利一次的利率才是实际利率。,（四）利率（折现率）的确定,我们已经讨论了各种情况下如何利用资金时间价值的各种系数计算有关指标。这些指标的计算具有下列共同步骤：判断该时间价值计算属于哪种类型,(,是复利还是年金,),，确定应查相应系数表；根据已知的期数和利率,(,折现率,),确定相应系数；将系数与已知的有关金额相乘，计算出所要求的时间价值指标。,【,例,4-19】,某人现在向银行存入,50000,元，问年利率是多少时，才能保证在以后十年中每年末可得,7500,元？,在年金现值系数表中，当期数为,10,，没有找到年金现值为,6.6667,系数，但我们看到与,6.6667,相邻的两个系数，其数值分别为,6.7101,和,6.4177,，相应的折现率分别为,8,和,9,，因此，可用插值法计算所要求的利率,(,或折现率,),。,假设所要求的折现率为,8%+,，则利用插值法计算如下：,第二节 风险报酬观念,一、风险的概念与特征,风险是商品经济发展过程中的一个极其重要的概念，也是伴随社会经济活动的进行而始终存在的一种客观经济现象。风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度，这种变动程度越大，风险也越大。,风险具有客观性、两面性、时间性、相对性和收益性五个基本特征。客观性是指风险的存在和作用不以人的意志为转移。两面性是指风险能给行为主体带来超出预期的好处（收益），也能带来超出预期的坏处（损失）。时间性是指风险的大小随时间延续而变化，是一定时期内的风险。相对性是指风险大小由于信息因素存在因人而异。不同的人掌握不同程度的信息，因此，对风险大小的判断也不同收益性是指风险通常与报酬相伴随。较高的风险通常具有较高的报酬，否则就不会有人去冒险。,二、财务管理风险的种类,从个别投资主体的角度看，风险分为市场风险和公司特有风险两类。市场风险是指那些影响所有公司的因素引起的风险，如战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等非预期的变动，这类风险涉及所有的投资对象，不能通过多样化投资来分散，因此又称为不可分散风险或系统风险。公司特有风险是指发生于个别公司的特有事件造成的风险，如罢工、新产品开发失败、失去重要的销售合同、诉讼失败等。,从公司本身来看，风险分为经营风险和财务风险两类。经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险，它是任何商业活动都有的，因而也叫商业风险。经营风险主要来自于以下几个方面：（,1,）市场销售（,2,）生产成本（,3,）生产技术（,4,）其他。财务风险是指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，因而也叫筹资风险。企业只有在举债经营的情况下才存在财务风险，否则则无所谓财务风险，简单说，财务风险是指不能按时归还本金和利息的风险。,三、风险与报酬的关系,投资风险报酬是指投资者冒风险投资而获得的超过资金价值的额外收益，它可以用投资风险报酬额来表示，也可以用投资风险报酬率来表示。在考虑投资问题时，我们经常会遇到三个不同的报酬率概念，这里有必要对它们进行区分：,1.,必要报酬率,必要报酬率是指投资者进行投资所必须赚得的最低报酬率。例如，甲和乙两个投资者面临同一个投资项目，甲的投资机会比较多，除了将资金投资到这个项目外，他还可将资金投资到证券市场、到银行存款等，可以获得的最低收益为,10%,，而乙除了这个项目外，只能将资金存放到银行，只能获得收益,4%,那么，对这个项目，甲的必要报酬率为,10%,，而乙的必要报酬率为,4%,。,2.,期望报酬率,期望报酬率是风险投资预计可以取得的报酬率。,3.,实际报酬率,实际报酬率是在特定时期实际赚得的报酬率。实际报酬率是实际投资后的结果，是投资者无法改变的结果。,四、风险的衡量,（一）单项资产风险的衡量,概率分布法,确定概率分布,某公司在下一会计年度准备将现有闲置资金对外投资。现有甲、乙、丙三家公司可供选择。这三家公司的年报酬率及概率的资料如下：,2.,确定期望值,期望值也称预期值或均值，是指按随机变量的各个取值，以相应概率为权数进行加权平均得到的结果。,3.,计算离散程度,表示随机变量离散程度的指标包括平均差、方差、标准离差、全距等，最常用的方法是方差和标准离差。,4.,计算标准离差率,标准离差率是一个相对值，它是标准离差与期望报酬率的比值，计算公式：,5.,投资报酬率的估算,（,1,）利用风险价值系数原理,（,2,）利用资本资产定价模型原理,（二）投资组合风险的衡量,第三节 其他财务管理观念,（一）成本效益观念,所谓成本效益原则是指某一经济主体在实施某一行动时,其获取的经济效益必须大于为实施该行动而付出的成本。,（二）投资分散化观念,投资分散化观念的理论依据是投资组合理论。马克维茨的投资组合理论认为，若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股票收益的加权平均数，但其风险要小于这些股票的加权平均风险，所以投资组合能降低风险。,（三）资本市场有效观念,资本市场是指证券买卖市场，资本市场有效性是指在资本市场上频繁交易的金融资产的市场价格反映了所有可获得的信心，而且面对新信息完全能迅速地做出调整。,