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Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,11/7/2009,#,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,事件背景,本次公开发行的17亿企业债券（简称“05渝水务债”），是重庆水务自成立以来第一次通过债券市场融资，也是2005年债券额度中第一只发行的企业债券，同时也是中国水务行业发行的首只企业债券。,本期债券存续期十年、采取固定利率形式，票面年利率5.05%,在本期债券存续期内固定不变.经中诚信国际信用评级有限责任公司综合评定，“债券的信用级别为目前的最高等级AAA级”。,主承销商-中国银河证券有限公司相关人士表示，债券将在今后4天面向全国公开发行，并有部分将在重庆市的相关证券营业部公开零售。本期债券发行结束后，将向经批准的交易场所申请上市流通。,05渝水务债发行人财务状况,发行人2002年至2004年主要财务数据与指标 单位：万元人民币,项目 2002年度/末 2003年度/末 2004年度/末,资产负债率 50.25%33.38%35.10%,（二）分析企业获利能力和偿债能力和财务结构,2004年净资产收益率=,净利润,平均净资产,=,（447681.43+508154.90）/2,=,11.69%,2004资产负债率为35.10%,通过对企业04年净资产收益率和资产负债率的计算可以看出企业的获利能力较高、债务水平较低、偿债能力较高、财务结构相对合理，是本次债券筹资成功的重要保证。,（三）债券筹资的特点以及资金成本的比较,1债券筹资的优点,（1）发行债券的突出优点是筹资对象广、市场大。重庆水务本次发行也是面向社会公众的，市场广大，且有强有力的担保人和承销团，具有较强的吸引力。,（2）所筹集资金在使用时不受银行信贷规模的限制，在一定时期内受银根松紧产生的冲击波影响不大。重庆水务此次发行的债券利率为,505%,（,与贷款资金成本相比较,），采用了固定利率形式。重庆水务充分考虑了利率的风险后制定的这一利率水平，采用了积极的风险对策。,（3）资金使用比较方便，无特殊限定性条款的制约。,2债券筹资的缺点,（1）发行债券的工作程序比较复杂。,（2）筹资成本高于银行贷款筹资。,（3）我国债券市场相对清淡，交投不活跃，发行风险大。特别是长期债券面临的利率风险较大，而又欠缺风险管理的金融工具。,二、债券筹资期限的策略分析,1投资项目的性质：城市公共基础建设工程,募集资金的用途：,本期债券募集资金将全部投入重庆市主城区净水工程、重庆市丰收坝水厂工程、重庆市北部新区污水截流干管工程和北部新区及渝北区供水工程、重庆市主城区排水工程、三峡库区影响区污水处理项目和三峡库区污水处理三级管网工程建设。,公司亮点：,相比其他区域水务企业，公司享有地利优势。重庆近几年城市化进程加快，城市扩容规划保证了2020年前用水量至少7以上年均增长，较高的工业化程度有助于公司拓展工业废水处理业务，形成新增长点。重庆地区特殊地形对高水价形成支撑，公司长期享有西部开发的税收优惠政策以及低息国外贷款，导致公司盈利能力领先同行。三峡库区水体污染防治带来独特的发展机遇，公司未来5年内将投资80亿元用于三峡污水项目及重庆供水项目，促进总产能扩张68。,2债券有无担保,中国农业银行授权其重庆市分行为本期债券本息提供全额无条件不可撤销连带责任担保。,三、债券筹资利率的策略分析,1现行银行同期储蓄存款利率水平和国债收益水平,2005年的定期存款利率：1年期2.25%、2年期2.70%、3年期3.24%、5年期3.60%。,2005年国债利率：,3年期3.33%、5年期3.81%、10年期4.14%,此次债券筹资的利率为5.05%均高于银行同期储蓄利率和当期国债的收益水平，保证了投资者对债券的收益需求，为债券的顺利发行提供了有力保障。,2发行公司的承受能力,重庆水务主营业务突出，利润和现金获取能力较强，2002年以来每年息税折旧摊销前收益均超过2亿元并保持整体稳步增长；资产质量优良，财务弹性良好，融资渠道畅通。其完全可以承受5.05%利率水平下的利息支付与债务负担。,信用级别：,本期债券经中诚信国际信用评级有限责任公司综合评定为AAA级。中诚信国际信用评级有限责任公司认为：国内水务行业市场化推进程度逐步加快，为行业发展提供了良好机遇。重庆市人民政府按照中央要求实施城市净水工程，加大对三峡库区环保的投资力度，使重庆市水务行业获得了难得的发展契机。作为重庆市水务市场占主导地位的国有独资水务集团和三峡库区污水处理项目投资运营的载体，公司享有中央及地方政府投资、财政税收等多方面的优惠，在资产规模、质量和政策支持等方面区域性竞争优势较强。公司目前已实现供排水一体化、城乡一体化的业务和资产整合，并承担了三峡库区污水厂建设和大量厂矿企业主辅分离的任务，对其未来业务拓展和实现管网、供水、治污一体化的规模效应提供了有力支撑。重庆水务主营业务突出，利润和现金获取能力较强，2002年以来每年息税折旧摊销前收益均超过2亿元并保持整体稳步增长；资产质量优良，财务弹性良好，融资渠道畅通。中国农业银行起到强有力的担保作用。,风险与对策,投资者在评价本期债券时，应特别认真地考虑下列各风险因素：,一、风险因素,（一）与债券相关的风险,1、利率风险,在本期债券存续期限内，受国民经济总体运行状况、经济周期和国家财政、货币政策的影响，利率存在变化的可能性。公司债券属于利率敏感性投资品种，其投资价值将随利率变化而变动。由于本期债券存续期较长，利率的波动将给投资者的收益水平带来一定的不确定性。,2、兑付风险,如果发行人经营状况或财务状况发生重大变化，不能从预期的还款来源获得足够资金，将影响到本期债券本息的兑付。,3、流动性风险,尽管发行人已经获得上海证券交易所和深圳证券交易所出具的上市承诺函，但发行人无法保证本期债券一定能够按照预期在证券交易场所上市交易，亦无法保证本期债券会在债券二级市场有活跃的交易流通。,（二）与募集资金投资项目相关的风险,1、项目管理风险,由于本期债券所募集资金投入项目都属于城市基础设施项目，投资规模大，建设周期较长，如果在项目的建设管理中出现重大问题，则有可能使项目实际投资超出项目的投资预算，影响项目按期竣工及投入运营，并对项目收益的实现产生不利影响。,2、市场风险,由于市场的变化，项目实际供水量或污水处理量与预测数可能存在较大差异，从而影响项目收益。,（三）与发行人相关的风险,1、经济周期风险,城市基础设施的投资规模和收益水平都受到经济周期影响，如果出现经济增长放缓或衰退，将可能使发行人的经营效益下降。,2、收费标准调整风险,发行人的主要收入来源于供水和污水处理业务。该业务的收费标准一直由政府统一制定。在本期债券存续期内，如果政府相关政策发生改变，下调收费标准，可能降低发行人的预期收益。,3、公司运营的政策性风险,供排水事业属于公用事业，发行人在进行市场化经营，实现经济效益的同时，承担着部分社会职能，仍然受到政策约束。这种情况将对公司正常的业务收益产生一定的影响。,二、风险对策,（一）与债券相关的风险对策,1、利率风险之对策,在设计本期债券的发行方案时，考虑到债券存续期内可能存在的利率风险，发行人确定了适当的票面利率水平，保证投资人获得固定的投资收益。另外，本期债券发行结束后，发行人将通过争取在交易场所上市等措施提高债券的流动性，以分散利率变化可能对投资者造成的风险。,2、兑付风险之对策,发行人将加强对本期债券募集资金使用的监控，确保募集资金投资项目的正常建设和运营，提高建设项目的现金流和收益水平。,本期债券由中国农业银行授权其重庆市分行提供本息全额无条件不可撤销连带责任担保，为本期债券本息的兑付提供了保障。,3、流动性风险之对策,本期债券发行结束后，发行人将立即开展上市相关工作，积极与有关部门磋商，争取本期债券发行结束后尽早上市交易。,（二）与募集资金投资项目相关的风险之对策,1、项目管理风险之对策,发行人将进一步提高管理水平，严格控制成本支出，确保建设项目实际投资在预算投资以内，确保如期按质竣工并投入运营。,2、市场风险之对策,作为重庆市城市基础设施的重要组成部分，城市供排水以及污水处理项目的建设和运营得到了政府部门的大力扶持。目前，重庆市有关部门正在采取措施，促进城市供排水和污水处理的业务整合，以发挥重庆水务行业的规模效应，进一步提高重庆水务的市场份额，降低市场风险。,（三）与发行人相关的风险之对策,1、经济周期风险之对策,发行人将依托其综合经济实力，提高管理水平和运营效率，从而抵御外部经济环境变化对其经营业绩可能产生的不利影响，并实现真正的可持续发展。,四、债券的定价,债券发行价格的高低，取决于以下四项因素。,1债券面值。,债券售价的高低，从根本上取决于面值 大小，但面值是企业将来归还数额，而售价是企业现在所有的数额。,2债券票面利率。,债券利息是企业在债券发行期内付给债券购买者的，债券票面利率越高，则售价也越高。,3市场利率。,市场利率是衡量债券利率高低的参照指标，与债券售价成反比例的关系。,4债券期限。,债券发行的起止日期越长，则风险越大，售价越低。,由于市场利率经常变动，而票面利率一经确定就不能变化，所以在实践中企业发行债券有平价发行、折价发行和溢价发行。当票面利率等于市场利率时，债券平价发行；当票面利率低于市场利率时，债券折价发行；当票面利率高于市场利率时，债券溢价发行。,债券发行价格由两部分组成,：（1）债券到期还本面额的现值；（2）债券各期利息的现值。计算公式如下：,债券发行价格=,债券面值,（1+市场利率）,n,+,n,n=1,（1+市场利率）,债券面值债券票面利率,=1000（元）,n,故而得出此次债券发行是平价发行,丰收坝水厂工程已基本竣工投入运行；,债券发行价格的高低，取决于以下四项因素。,（二）分析企业获利能力和偿债能力和财务结构,2发行公司的承受能力,（二）分析企业获利能力和偿债能力和财务结构,(二)污水处理项目重庆市北部新区污水截留干管工程、重庆市主城区排水工程、三峡库区影响区污水处理工程05 年共计投入债券资金100798 万元。,1现行银行同期储蓄存款利率水平和国债收益水平,05%,在本期债券存续期内固定不变.,集团供排水工程项目05 年共计投入债券资金112838 万元，其中：(一)供水项目重庆市主城区净水工程、重庆市丰收坝水厂工程、北部新区及渝北区供水工程05 年共计投入债券资金12040 万元。,3、流动性风险之对策,重庆近几年城市化进程加快，城市扩容规划保证了2020年前用水量至少7以上年均增长，较高的工业化程度有助于公司拓展工业废水处理业务，形成新增长点。,05%利率水平下的利息支付与债务负担。,其中北部新区污水截流干管工程已建成污水截流干管22 公里；,1清偿时间间隔 本金一次偿还、利息逐年偿还,在设计本期债券的发行方案时，考虑到债券存续期内可能存在的利率风险，发行人确定了适当的票面利率水平，保证投资人获得固定的投资收益。,主承销商-中国银河证券有限公司相关人士表示，债券将在今后4天面向全国公开发行，并有部分将在重庆市的相关证券营业部公开零售。,2、收费标准调整风险,本期债券存续期十年、采取固定利率形式，票面年利率5.,81%、10年期4.,集团供排水工程项目05 年共计投入债券资金112838 万元，其中：(一)供水项目重庆市主城区净水工程、重庆市丰收坝水厂工程、北部新区及渝北区供水工程05 年共计投入债券资金12040 万元。,重庆水务此次发行的债券利率为505%（与贷款资金成本相比较），采用了固定利率形式。,三、债券筹资利率的策略分析,由于市场的变化，项目实际供水量或污水处理量与预测数可能存在较大差异，从而影响项目收益。,债券发行价格由两部分组成：（1）债券到期还本面额的现值；,1清偿时间间隔 本金一
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