个股期权策略交易培训

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,2014/1/6,#,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,2014/1/6,#,#,个股期权策略交易培训,2014-1-7,经委会综合管理组,目录,一、,个股期权基础知识,二、,个股期权投资策略,一、个股期权基础知识,个股期权的实际应用,个股期权的杠杆分析,个股期权与其他交易品种的对比,个股期权业务准入门槛,1.,个股期权的实际应用,2013,年,11,月,21,日新挂合约：,中国人寿购,12,月,1388,标的证券,指期权交易双方权利和义务所共同指向的对象。,601628,中国人寿,合约单位,指单张合约对应的标的证券（股票或,ETF,）的数量。,10000,股,行权价格,指期权合约规定的、在期权权利方行权时合约标的的交易价格。,每股,13.88,元,权利金,指期权合约的市场价格，期权权利方将权利金支付给期权义务方，以此获得期权合约所赋予的权利。,每股,2.776,元,到期日,期权合同规定的期权的最后有效日期为期权的到期日。,12,月,25,日,保证金,保证金是对期权卖方履行义务的一种约束,67460,元,1.,个股期权的实际应用,标的证券现价,15.88,元,行权价,13.88,元,看涨：买入认购期权,认购期权首日开盘参考价为,2.776,元。若以,2.776,元买入认购期权，则标的证券至少涨到,16.656,元才能盈利。,1.,个股期权的实际应用,标的证券现价,15.88,元,行权价,13.88,元,看跌：买入认沽期权,认沽期权首日开盘参考价为,0.8,元。若以,0.8,元买入认沽期权，则标的证券至少跌到,13.08,元行权才有盈利。,2.,隐含的杠杆,认购期权涨跌停幅度,公式：,max,行权价*,0.2%,，,min,（,2,合约标的前收盘价行权价格），合约标的前收盘价,10,认沽期权涨跌停幅度,公式：,max,行权价*,0.2%,，,min,（,2,行权价格合约标的前收盘价），合约标的前收盘价,10,对期权跌停幅度，有以下规定：,1,）当涨跌停幅度小于等于,0.001,元时，不设置跌停价。,2,）最后交易日，只设置涨停价，不设置跌停价。,3,）如果根据上述公式计算的跌停价小于最小报价单位（,0.001,元），则跌停价为,0.001,元。,2.,隐含的杠杆,杠杆功能,杠杆性是期权吸引投资者的一个重要原因，投资者只需要付出少量的权利金，就能分享标的资产价格变动带来的收益，但同时风险也被放大。,合约市值,=,权利金*合约单位,=2.776,万,合约金额,=,合约单位*行权价格,=13.88,万,举例：股票现价,15.88,元，认购期权权利金每股,2.776,元，行权价,13.88,元；认沽期权权利金每股,0.8,元，行权价,13.88,元。,问题：除权除息后变化？,到期日，股票在不同价格下两种投资的到期收益率,到期日，股票涨跌幅,-50%,-20%,-10%,0,10%,20%,50%,买入,1,份认购期权收益率,亏损,权利金,亏损,权利金,-85%,-28%,29%,86%,258%,买入,1,份认沽期权收益率,643%,47%,亏损,权利金,亏损,权利金,亏损,权利金,亏损,权利金,亏损,权利金,3.,对比：个股期权与期货,区别点,期权,期货,权利和义务,买卖双方的权利与义务分开,买卖双方权利与义务对等,保证金,买方不需交纳履约保证金，只要求卖方交纳履约保证金,双方都要交纳履约保证金,合约要素和合约数量,还有行权价格、执行方式等期权特有的要素；同一合约月份可以有一系列行权价格，每一行权价格对应认购期权和认沽期权两个合约,某一品种在某一合约月份，一般只有一个期货合约,盈亏特点,期权买方亏损则只限于购买期权的权利金；卖方的最大收益只是出售期权的权利金,空方亏损可能是无限的,套期保值的作用和效果,买认沽期权保值：,风险可控，并留下进一步盈利空间,卖认购期权保值：,与期货卖期保值类似,期货卖期保值：,在规避风险的同时，也放弃了获得价格发生有利变动时的收益。,3.,对比：个股期权与权证,期权,权证,合约,标准化,非,标准化,存续期间,通常一年,以下,一般长达半年或一年以上,合约主体,合约关系存在于交易所与交易人之间,合约关系存在于发行人与持有人之间,发行人,没有特定的,发行人（包括普通投资者）,通常是标的证券的相关企业、银行、证券公司等机构,行权价,根据交易所规定，由标的物市价决定,发行人决定,交易种类,投资者能进行,四种类型,的基本交易：,买入认购期权；卖出认购期权,买入认沽期权；卖出认沽期权,投资者只能进行,两种交易,：,买入认购权证；买入认沽权证,只有发行人才可以卖出权证收取权利金，投资者只能付出权利金买入认购权证或认沽权证，但是买入权证之后就可以在二级市场进行买卖交易了,卖方担保履约方式,卖方需缴纳保证金（保证金随标的证券市值变动而变动）,卖方以提供标的股票或现金来担保履约,3.,对比：买入认购期权与融资做多,买入认购期权,融资做多,标的,试点期间仅限部分上证,50,成份股及符合条件的,ETF,标的有,700,个,买卖方式,方向为买入，成交金额即为期权费,方向为买入，成交金额为信用资产,杠杆比例,杠杆较高，资金利用率较高,杠杆较低,交易费用,交易费用及行权费用,交易费用,+,息费,期限,当月、下月、下季、隔季,最多半年,涨跌幅,一般涨跌幅较高,10%,止损位,被动止损：最大亏损确定，即亏损全部权利金,主动止损：最大亏损不确定，有一定价格依赖,3.,对比：买入认沽期权与融券做空,买入认沽期权,融券做空,标的,试点期间仅限部分上证,50,成份股及符合条件的,ETF,标的有,700,个，但经常没有券源,买卖方式,方向为买入，成交金额即为期权费,方向为卖出，成交金额为信用负债,杠杆比例,杠杆较高，资金利用率较高,杠杆较低,交易费用,交易费用及行权费用,交易费用,+,息费,期限,当月、下月、下季、隔季,期限内随借随还,涨跌幅,一般涨跌幅较高,10%,止损位,被动止损：最大亏损确定，即亏损全部权利金,主动止损：最大亏损不确定，有一定价格依赖,二、个股期权投资策略,四大基本交易策略,避险型交易策略,1.1,买入认购,期权,买入认购期权,投资者,预计标的证券将要上涨,，但是又不希望承担下跌带来的损失。或者投资者希望通过期权的杠杆效应放大上涨所带来的收益，进行方向性投资。,盈亏平衡点：行权价格,+,权利金,最大收益：无限,最大损失：权利金,到期损益：,MAX,（,0,，到期标的证券价格,-,行权价格）,-,权利金,1.1,买入认购期权,支付一笔权利金,c,，买进一定行权价格,X,的认购期权，便可享有在到期日之前行权或不行权的权利。,买入认购期权属于损失有限，盈利无限的策略。,履约,价格上涨至行权价格以上，便可以履行认购期权，以低价获得标的物多头，然后按上涨的价格水平高价卖出相关标的物，获得价差利润。,平仓,价格上涨时也可以卖出期权平仓，从而获得权利金价差收入,放弃权利,价格不涨反跌,价格低于行权价格，则除了平仓限制亏损外，还可以放弃权利。,1.1,买入股票与买入认购期权的区别,例如：,Chemco,股票正在以,50,元交易，,90,天到期的执行价格是,45,的,认购,期权可以以,6,元买到。张三可以按,50,元购入，并设置,45,元的止损位。张三也可以买入认购期权。,止损可能失效（向下缺口跳空低开），但无成本；,认购期权并不是像止损那样依赖价格，如果没有执行认购期权，最大损失是权利金,价,内认购期权可以看作一门短期风险管理工具，是一个与购买股票并设置止损不同的选择。,买,认购期权可以增加未来的现金流,也,可以用保证金购买股票，但保证金购买最初支付比例可能要,50%,，而价内认购期权可能是,15%,1.2,卖出认购,期权,卖出认购期权,投资者,预计标的证券价格可能要略微下降,，也可能在近期维持现在价格水平。,盈亏平衡点：行权价格,+,权利金,最大收益：权利金,最大损失：无限,到期损益：权利金,-MAX,（到期标的股票价格,-,行权价格，,0,）,盈亏,盈利,行权价格,X,盈亏平衡点,X+C,盈利减少,亏损,正股价,1.2,卖出认购,期权,以一定,的行权价格,X,卖,出认购期权，,得到权利,金,c,，,卖,出认购期权得到,的是义务，不是权利。,如果认购期权的,买方,要求行权，那么认购期权的,卖方只有,履行,卖,出的义务。,卖出认购期权属于,盈利有限，损失无限的策略。,被履约,价格上涨至行权价格以上，期权卖方会被迫接受期权履约，以行权价格获得标的证券，会有价差损失，但权利金收入会部分弥补价差损失,平仓,在买方未提出履约之前，卖方随时可以将认购期权平仓，从而获得权利金价差收入或损失,1.2,卖出认购期权,卖出认购期权,举例,假设投资者卖出,50ETF,认购期权，,当前最新价为,2.842,元,，行权价格为,2.782,元，期限为一个月，期权成交价为,0.13,元。,情形,1,：期权到期时，,50ETF,价格为,3.5,元，期权将被购买者执行，因此投资者必须以,2.782,元,的行权价格进行,股票交割，并承受潜在的损失。损益为,0.13-,（,3.5-2.782,）,=-0.588,，即投资者损失,0.588,元。,承受,股价上涨风险,，潜在损失没有上限,情形,2,：期权到期时,50ETF,的价格为,2.5,元，则期权购买者将不会执行期权，投资者收益为,0.13,元，收益,全部权利金。,收益,为权利金，,收益有上限,1.3,买入认,沽,期权,买入认沽期权,投资者,预计标的证券价格下跌幅度可能会比较大,。如果标的证券价格上涨，投资者也不愿意承担过高的风险。,盈亏平衡点：行权价格,-,权利金,最大收益：行权价格,-,权利金,最大损失：权利金,到期损益：,MAX(,行权价格,-,到期时标的股票价格，,0)-,权利金,盈亏,盈利,亏盈平衡点,X-P,权利金,P,亏损增加,最大亏损,正股价,1.3,买入认,沽期权,支付一笔权利金,p,，买进一定行权价格,X,的认沽期权，便可享有在到期日之前卖出或不卖出相关标的物的权利。,买入认沽期权理论上属于损失有限，盈利有限的策略。,履约,价格下跌至行权价格以下，便可以执行认沽期权，以高价价获得标的物空头，然后按下跌的价格水平低价买入相关标的物，获得价差利润。,平仓,价格下跌时也可以卖出期权平仓，从而获得权利金价差收入,放弃权利,价格不跌反涨，则除了平仓限制亏损外，还可以放弃权利,1.3,买入认,沽,期权,买入认沽期权,举例,假设投资者,买入认沽期权，,当前最新价为,5.425,元,，行权价格为,5.425,元，期限为两个月，期权成交价为,0.26,元。,情形,1,：期权到期时，股票价格为,6.2,元，投资者不会行权，因此亏损,全部权利金,0.26,元，亏损率为,100%,。,亏损上限为,全部权利金,情形,2,：期权到期时，股票价格为,4.6,元，投资者应该执行期权。获利（,5.425-4.6,）,-0.26=0.565,元，收益率,217.31%,。,可能收益的上限是行权价,-,权利金,1.4,卖出认,沽,期权,卖出认沽期权,投资者,预计标的证券短期内会小幅上涨或者维持现有水平,。另外，投资者不希望降低现有投资组合的流动性，希望通过卖出期权增厚收益。,盈亏平衡点：行权价格,-,权利金,最大收益：权利金,最大损失：行权价格,-,权利金,到期损益：权利金,-MAX,（行权价格,-,到期标的股票价格，,0,）,盈亏,最大盈利,亏盈平衡点,S-p,权利金,p,盈利增加,亏损,正股价,1.4,卖出认,沽期权,以一定的行权价格,X,卖出认沽期权，得到权利金,p,，卖出认沽期权得到的是义务，不是权利。如果认沽期权的买方要求执行期权，那么认沽期权的卖方只有履行义务。,卖出认沽期权属于盈利有限，损失,有,限的策略。,被履约,价格下跌至行权价格以下，期权卖方会被迫接受期权履约，以行权价格获得标的