航运行业及公司概要课件

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,航运行业及公司四季度A股策略,鑫辰达投资,2006年10月21日,1,航运行业及公司四季度A股策略鑫辰达投资1,行业发展现状,宏观环境,2,行业发展现状宏观环境2,中国经济增长强劲,资料来源：国家统计局,3,中国经济增长强劲资料来源：国家统计局3,外贸进出口总额保持高速增长,资料来源：CEIC,4,外贸进出口总额保持高速增长资料来源：CEIC4,外贸进出口增长率保持平稳,资料来源：国家统计局,5,外贸进出口增长率保持平稳资料来源：国家统计局5,货物吞吐量保持高速增长,资料来源：CEIC,6,货物吞吐量保持高速增长资料来源：CEIC6,集装箱吞吐量稳定增长,资料来源：CEIC,7,集装箱吞吐量稳定增长资料来源：CEIC7,贸易顺差不断刷新记录,资料来源：CEIC,8,贸易顺差不断刷新记录资料来源：CEIC8,行业发展现状,航运指数,9,行业发展现状航运指数9,波罗的海干散货指数BDI（1）,资料来源：Bloomberg,10,波罗的海干散货指数BDI（1）资料来源：Bloomberg1,波罗的海干散货指数BDI（2）,资料来源：中金公司,11,波罗的海干散货指数BDI（2）资料来源：中金公司11,波罗的海干散货指数BDI（3）,资料来源：中金公司,12,波罗的海干散货指数BDI（3）资料来源：中金公司12,近三年远洋油运价格,资料来源：中金公司,13,近三年远洋油运价格资料来源：中金公司13,近三年成品油运价指数（BCTI）,资料来源：Bloomberg,14,近三年成品油运价指数（BCTI）资料来源：Bloomberg,近三年原油运价指数（BDTI）,资料来源：Bloomberg,15,近三年原油运价指数（BDTI）资料来源：Bloomberg1,行业发展现状,成本因素,16,行业发展现状成本因素16,布伦特原油指数,资料来源：Bloomberg,17,布伦特原油指数 资料来源：Bloomberg17,全球石油海运量增速高于产量增速,资料来源：Bloomberg,18,全球石油海运量增速高于产量增速资料来源：Bloomberg1,中国原油海运需求将保持高速增长,资料来源：中国航贸网,19,中国原油海运需求将保持高速增长资料来源：中国航贸网19,远洋油轮运价形成机制,资料来源：鑫辰达投资,20,远洋油轮运价形成机制资料来源：鑫辰达投资20,运价波动的供求原理,资料来源：鑫辰达投资,21,运价波动的供求原理资料来源：鑫辰达投资21,“国油国运”政策使未来几年中资航运企业的运力不足已成定局,资料来源：高盛行业研究,22,“国油国运”政策使未来几年中资航运企业的运力不足已成定局资料,国际干散货运输的货物结构,资料来源：航贸网,23,国际干散货运输的货物结构资料来源：航贸网23,重点公司推荐,中海发展（600026）,24,重点公司推荐中海发展（600026）24,中海发展的业务结构,资料来源：公司数据,25,中海发展的业务结构资料来源：公司数据25,中海发展的运力情况,艘数,载重吨,油轮,79,351,货轮,92,315,集装箱,12,17,合计,184,683,资料来源：公司2006年中报,公司尚未投放的新增运力是：在建的5艘VLCC、5艘5.3万DWT、4艘4.2DWT；6艘36.4DWT的货轮，另外再收购3艘合计13.6万吨的二手货轮。,26,中海发展的运力情况艘数载重吨油轮79351货轮92315集装,沿海煤炭运输的主要路线,资料来源：鑫辰达投资,27,沿海煤炭运输的主要路线资料来源：鑫辰达投资27,在过去几年，外贸油运和内贸煤运贡献了主要的收入增长,资料来源：公司数据,28,在过去几年，外贸油运和内贸煤运贡献了主要的收入增长资料来源：,内贸煤炭运输价格相比BDI波动明显较小，中海发展的合同运价由于参考上年的合同价和市场价格、同时由于和大客户签定，波动幅度更小。,资料来源：上海航运交易所、公司数据、Bloomberg,29,内贸煤炭运输价格相比BDI波动明显较小，中海发展的合同运价由,内贸煤运业务分析,1、竞争对手普遍实力比较弱；,2、为已有大客户的运输比例仍有提升空间,资料来源：公司年报,30,内贸煤运业务分析1、竞争对手普遍实力比较弱；资料来源：公司年,中海发展的成本结构,资料来源：公司数据,31,中海发展的成本结构资料来源：公司数据31,中海发展的业务展望,今年上半年，新船的19.2万载重吨的运力已经全部投放，加上新购置的一艘二,手VLCC,根据公司目前的运力投放计划，下半年没有新增运力。2007年，公司将,有7艘64.8万载重吨新船投入运营，其中5艘油轮49.6万载重吨，2艘散货船15.2,万载重吨。另外，根据公司目前的船舶状况，退出的船舶规模不会很大。,干散货运力增长：,油轮运力增长：,资料来源：鑫辰达投资调研,2004,2005,同比增长,2006,同比增长,2007,同比增长,2008,同比增长,2009,同比增长,运力（未加权）,245,309.4,26%,351,13.45%,400.95,14%,410.4,2.36%,538,31.09%,运力（加权）,245,279,14%,345,23.58%,358,4%,404,12.93%,435,7.43%,32,中海发展的业务展望今年上半年，新船的19.2万载重吨的运力已,集团公司可能注入的资产,数量,载重吨,船型,平均船龄,内贸托管货轮,38,120,灵便型为主,18,外贸货轮,10,70,巴拿马型为主,8,资料来源：鑫辰达投资调研,33,集团公司可能注入的资产数量载重吨船型平均船龄内贸托管货轮38,2006年年底资产收购的预测,收购资金来源,公司目前资产负债率仅24.5%，公司高管承认过去的财务政策偏于保守，未来可接受的资产负债率应在50%左右。另外，股权分置改革使中海集团对中海发展的持股比例由50.51%下降到47.46%，集团希望能在合适的时机恢复绝对控股。我们推测公司收购集团干散货船队的资金来源，可能采取部分向集团定向增发，部分银团贷款，部分自有资金的方式。,收购资产价值,预计公司将收购集团公司下属关联企业广州海运、大连海运、香港海运干散货轮42艘左右（不排除更多），资产评估价值预计在27亿元左右。,业绩预测,假定收购2006年内完成，收购资产2007年实现净利润6.5亿元，收购资金来源为向集团公司定向增发1亿股，每股7元；银行贷款20亿元。则2007年将增厚EPS0.15元左右，达到0.97元。建议买入，目标价9元。,资料来源：鑫辰达投资调研,34,2006年年底资产收购的预测收购资金来源资料来源：鑫辰达投资,Q&A,谢谢！,35,Q&A 谢谢！35,