微软并购雅虎事件分析

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,Here comes your footer,微軟併購雅虎談判分析,微软并购雅虎事件,微软的谈判与如意算盘,一图以蔽之,Steve Ballmer,的第一声枪响,(08 2/1),44.6 Billion,Yes or No?,谈判各方,网络世界由,Google,主宰,微软苦苦追赶却不得其门而入,昔日贵公子雅虎每况愈下,网络搜寻市场峥嵘头角,网络搜寻市场现况,Microsoft,现在的科技世界以网络为中心，而这个世界由Google统治,即使微软很早就开发自己的MSN在线效劳、搜寻引擎、广告架构，但仍离Google有段距离,Yahoo,虽然贵为全球第二大搜寻引擎业者，但这两年来的财报积弱不振，连几季获利减少再加上股价不断下滑，使得Yahoo不得不在今年宣布全球裁减上千名员工,企业重整早自2021年6月创办人杨致远回锅执行长后就开始，而这波整顿也让总部的多名高阶主管相继去职,在这期间，Yahoo的财报及股价并无太大起色,美国搜寻引擎市场市占率,2005,年,8,月,2007,年,12,月,事件背景(2021年初),Microsoft,07 Q4,网络部门亏损,2.5,亿美元,Yahoo,07 Q4,获利较去年下滑,23%,1/31,股价,跌至四年来最低点,19.8,Google,07 Q4,净利持续成长,17%,2007,年,3,月次贷危机,景气衰退疑虑渐起,微,软,/,雅虎,/,谷歌,财务数字,(07,年,Q4),微软算准时机,选在雅虎,刚发表疲弱不振的去年第四季营收,、以及,全球裁减千名员工之际宣布,以每股,31,美元，比前天收盘价,19.8,美元,多出,62%,的溢价,收购，很难令必须考量股东权益的董事会拒绝,2/133/14,雅虎董事会改选,，限期强迫其表态,董事会改选，微软有发动委托书大战的筹码,趁机落井下石,直接出高价利诱,时间压力逼迫,可威胁发动攻击,Google,立即出面反对,(08 2/5),执行长,Eric Schmidt,致电杨致远，打算提供必要的协助，以支持雅虎的独立，不被微软并购,法律长David Drummond在部落格上公开质疑微软买下雅虎可能阻碍网络的开放及创新宗旨,法律上的争议,这起规模庞大的并购案已掀起反托拉斯议题的讨论,即使Yahoo同意，微软仍必须通过美国联邦贸易委员会、欧盟竞争委员会等主要主管机关的审核,这项并购案是第二名及三名的合并，也许不造成托拉斯，最多是形成由两大竞争对手所控制的双头寡断duopoly，主管机关要衡量的是，微软与Yahoo的合并与否是否妨市场碍竞争,Parties,Objectives(Alternatives),BATNAs,ZOPAs,谈判架构分析,Microsoft:,策略与替代方案,Yahoo:,卖？不卖？内部意见分歧,Google:,阻挠并购，维护既有利益,美国司法委员会,双方过招历程,四个多月的谈判过程,谈判过程,(1),首次出招,谈判过程,(2),再接再厉,谈判过程,(3),最后通牒,谈判过程,(4),破局,谈判过程,(5),最后努力,分析谈判中的关键元素,提纲挈领,价格：微软是凯子？,Q4,财报发布,重挫至,19.18,杨致远回锅雅虎执行长,雅虎股价长期在,2530,区间,杨致远回任后股价一度冲上,30.68,依照业界根本价,长期均价溢价30%,(27.5*1.3)=35.75,新闻切片,微软的算盘,以四年来最低价计算，强调62%溢价,对雅虎股东造成极大诱惑,假设杨致远不接受，直接诉诸股东,每股31美元，总价446亿美元,一半现金，一半换股,拖越久，微软的股价下跌亦对雅虎股东造成不利,微软算准次贷风暴即将爆发,未来一两年内雅虎股价难有起色,雅虎的顾虑,创办人杨致远希望保持雅虎的独立,振兴家业不成反而出卖祖产，面子挂不住,31美元的出价确实太低,无法威胁出售给Google反垄断法,有能力出价的买家并不多,变坏的经济情势让微软的出价，变成有些慷慨,如何向微软抬高价钱？,杨致远的难题,谈判成功与否？,微软下最后通牒,雅虎回应微软最后通牒,与,Google,展开二周的搜寻广告外包测试,进一步评估,Google AdSense,是否有利,洽谈与,AOL,合并,，排除拨接业务后估价约,100,亿元,时代华纳以现金投资新的公司,20%,股份,雅虎也将利用这笔现金,以每股,30,至,40,美元,、高于微软的开价买回自家数十亿美金的股票,我回购股票的价钱都比你高,你的出价太没诚意,出价过程,双方银行会面，雅虎银行提出至少,40,美元,微软不接受，杨致远称董事会可以接受,38,美元,微软只愿意加价到,33,元,杨致远认为,37,元是最后底线,微软不愿让步,破局,雅虎一直说价钱太低，却总是不讲要多少钱,毒药丸方案大幅增加收购本钱，压缩微软出价空间,(员工离职补偿可花费到近24亿美元),结论,外表上看起来没有ZOPA,微软的出价偏低，有加价空间，其实可以慢慢谈,雅虎一开始不想出售，使谈判过程不愉快，导致后来即使想抬高价钱也不好谈，最后搞砸,微软可以买的标的物不多，而买的起雅虎的人也不多,微软只想压低价钱，雅虎不太想卖，没有用心促成交易,31,33,37,38,40,给微软的建议,够份量的不多，吃不到雅虎有点可惜,换股比例可以谈，创造ZOPA,谈判需更有诚意，考量双方文化差异,也要考虑杨致远面子问题,重启谈判,等大环境改变，或是杨致远下台，重新出价谈判,提出收购搜寻部门，取得所需业务即可,持续自我开展技术，削弱未来雅虎谈判筹码,给雅虎的建议,应以开放的态度面对收购提议,衡量股东权益与公司开展,撑过低点，等景气变好，业绩好转再卖个好价钱,积极寻找与微软彼此互补空间，达成更好关系,取得内部共识后再对外发言,防止让买家乘虚而入，有机可乘，降低谈判火力,防止分拆出售,整包出售较有利于价格谈判,感谢,黄振修,吴淑慧,徐美玲,吴扬威,