项目融资概论

工程项目管理绪论,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,章凌云,*,第一讲 工程项目投资与融资概述,工程项目投资与融资,2024/11/11,1,章凌云,课程大纲,先修课程,工程经济学、财务管理和工程项目管理,教 员,章凌云（,1981.4,），安徽绩溪人，讲师。,2002.7,年毕业于华侨大学房地产经营与管理（本科）；,2005.7,年毕业于华侨大学结构工程（硕士），毕业论文为,反向抵押贷款理论及应用研究,，目前主要从事与建筑和房地产相关的经济金融研究。主要教授课程有：经济学、金融与保险、管理学、工程项目投资与融资、工程招标与投标等。,E-mail,：,Tel,：,18965525008,2024/11/11,章凌云,2,课程大纲,教材：,张极井著，项目融资（第二版），中信出版社，,2003,；,陈健 陶萍，项目融资，中国建筑工业出版社，,2008.,参考文献：,王守清 柯永建，特许经营项目融资（,BOT,、,PFI,和,PPP,），清华大学出版社，,2008,；,简迎辉 杨建基，工程项目管理,融资理论与方法，中国水利水电出版社，,2007,；,2024/11/11,章凌云,3,课程大纲,参考文献（续）,Grimsey D.and Lewis M.K.,Public Private Partnerships:the Worldwide Revolution in Infrastructure Provision and Project Finance,2004;,（中译本，公私合作伙伴关系：基础设施供给和项目融资的全球革命，中国人民大学出版社，,2008,）,（澳）费尔,布瑞登 郑伏虎等著，项目融资和融资模型，中信出版社，,2003,；,Nevitt P.K.and Fabozzi F.,Project Finance,7,th,ed.,Euromoney Publication PLC,2000;,2024/11/11,章凌云,4,主要内容：（,基本以每二周讲述一讲,）,L1,工程项目投资与融资概论（张,CH1,，陈,CH1,、,2,）,L2,工程项目的投资结构（张,CH3,，陈,CH3,）,L3,工程项目的融资模式（张,CH4,，陈,CH4,）,L4,工程项目融资的资金选择（张,CH5,、陈,CH5,）,L5,工程项目融资中的担保（张,CH6,、陈,CH6,）,L6,工程项目风险分析与评价（张,CH2,，陈,CH7,）,L7,工程项目融资中的风险管理（张,CH7,，陈,CH7,）,张、陈,CH8,案例放到各章讲述。,2024/11/11,章凌云,5,2024/11/11,章凌云,6,课程大纲,教学方式,以教师教授,（在教材内容上有所调整和补充）,为主，部分探讨,学习方法,一要在课前仔细阅读教材,二要跟上讲课进度,考核方式（论文,/,考试）,采用期末笔试和平时成绩相结合的形式；期末笔试采取,开,/,闭卷考试,形式，占,总成绩的,70%,；平时成绩由作业成绩和课堂表现（如出勤率、参与讨论情况）组成，占,总成绩的,30%,。,论文有原创性贡献者可不用参加考试,第一讲 工程项目投资与融资概述,承包商的未来竞争态势,国际工程发包方式已从,传统的,EPC,总承包,发展到,带资承包和项目融资等方式的承包,，国际承包商市场的竞争已逐步成为承包商之间融资、运营和管理等综合能力的竞争。,据统计，,2002,年度国际市场,1.3,万亿美元承包额中约,60%,是带资承包，,30%,是项目融资。,而我国对外承包额中仅有约,10%,是带资承包。,2024/11/11,章凌云,7,1.1,什么是项目融资？,本课程不将工程项目的投资分析作为重点。,1.1,项目融资定义,（目前尚无公认的定义）,从,广义,上讲,一切为了建设一个新项目，收购一个现有项目或者对已有项目进行债务重组所进行的融资活动，即“为,项目融资,”。,从金融学角度讲，广义的项目融资债权人（如银行）对借款人（如项目公司）抵押资产以外资产有,100%,追索权的融资。,2024/11/11,章凌云,8,1.1,什么是项目融资？,1.1.1,项目融资定义,（目前尚无公认的定义）,从,狭义,上讲,项目融资指“通过项目融资”，即通过该项目的期望收益或现金流量、资产和合同权益来融资的活动。,从,金融学角度,讲，狭义的项目融资债权人对借款人抵押资产以外资产没有追索权或仅有有限追索权的融资。（本课程取该观点）,2024/11/11,章凌云,9,1.1,什么是项目融资？,“为一个特定经济实体所安排的融资，其贷款人在,最初考虑贷款,时，满足于使用该经济实体的,现金流量和收益,作为偿还贷款的资金来源，并且满足于使用,该经济实体的资产作为贷款的安全保障,。”,Nevitt and Fabozzi(2000),2024/11/11,章凌云,10,1.1,什么是项目融资？,“,项目融资是指对需要大规模资金的项目而采取的金融活动。借款人,原则上将项目本身拥有的资金及其收益作为还款资金来源,，而且,将其项目资产作为抵押条件来处理,。该,项目事业主体的一般性信用能力通常不被作为重要因素来考虑,，这是因为其项目主体要么不具备其他资产的企业，要么对项目主体的所有者（母体企业）不能直接追究责任，两者必居其一。,-,FASB,（美国财会标准手册）,2024/11/11,章凌云,11,1.1.2.,项目融资的特点,（区别于传统融资）,项目融资与传统融资相比较有如下特点,项目导向,较长的贷款比例、较长的贷款期限,有限追索,一定时间、一定范围。,区别传统贷款的重要标志,2024/11/11,章凌云,12,1.1.2,项目融资的特点,（区别于传统融资）,风险分担,正确评估、合理分配,非公司负债型融资（,off-balance finance,）,分散投资、增加投资,信用结构多样化,市场、工程建设、原材料及能源供应。,注意发挥税务结构的作用,融资成本高,应充分利用税务优势,2024/11/11,章凌云,13,项目融资与传统融资的比较,项目融资,传统融资,融资基础,项目的资产和现金流量,(,放贷者最关注项目效益,),借贷人,/,发起人的资信,追索程度,有限追索,(,特定阶段或范围内,),或无追索,完全追索,(,用抵押资产以外的其它资产偿还债务,),风险分担,所有参与者,集中于发起人,/,放贷者,/,担保者,股权比例,(,本贷比,),发起人出资比例较低,(,通常,3040%,会计处理,资产负债表外融资,(,通过投,/,融资结构，使债务不出现在发起人，仅出现在项目公司的资产负债表上,),项目债务是发起人的债务的一部分，出现在其资产负债表上,2024/11/11,章凌云,15,项目融资与传统融资的图示比较,1.1.3,项目融资对投资者的好处,筹集超越自身能力的融资,满足政府在资金安排方面的需要,基础设施行业规划对融资模式改革的要求,公路（含高速）、铁路、地铁,/,轻轨、港口，水务市场（给水、排水、污水处理等）。,安排投资项目中的债务追索权,实现公司的目标收益率,2024/11/11,章凌云,16,1.1.4,项目融资的适用范围,项目融资的适用范围,自然资源开采,电厂、水厂、污水和垃圾处理厂,光缆、固定或移动电话网、卫星等通信项目,公路、隧道或桥梁等独立式设施,铁路和地铁,机场、港口等,另外也应用在,公共服务设施,如学校、医院、政府办公楼，甚至监狱,2024/11/11,章凌云,17,1.2,项目融资的运作,1.2.1,项目融资的参与人,项目融资的,直接主办人,直接参与项目投资和项目管理,一般为单一项目公司,项目的,实际投资者,一人或多人、私人或政府,项目的贷款银行,商业银行、非银行金融机构、出口信贷机构等,2024/11/11,章凌云,18,1.2.1,项目融资的参与人,项目产品的购买者,/,项目设施的使用者,长期购买合同、信用安排,项目建设的工程公司,完工担保、信用安排,项目设备、能源和原材料的供应者,出口信贷、信用安排,项目融资顾问、法律顾问、税务顾问,有关政府机构,微观、宏观,项目参与人之间的关系见下图,。,2024/11/11,章凌云,19,项目参与者之间的关系,项目,公司,银行及,金融机构,工程公司,设备,/,能源,/,原,材料供应商,项目产品,购买者,项目投资者,项目融资顾问,项目所在,国政府,股,本,资,金,担,保,各种认可,融资安排,基础设施,工,程,合,同,供,应,合,同,销,售,合,同,1.2.2,项目融资的框架结构,项目的,投资结构,单一项目子公司、公司型合资结构、非公司型合资结构、合伙制、信托基金结构等,项目的,融资结构,投资者直接融资、单一项目公司融资、设施使用协议融资、,BOT,融资等,项目的,资金结构,股本资金、准股本资金、债务资金的来源和比例,项目的,信用保证结构,项目本身的经济强度和项目之外的直接和间接担保,2024/11/11,章凌云,21,项目融资的框架结构,项目投资结构,信用保证结构,项目资金结构,项目融资结构,项目投资者,项目外部环境,阶 段 名 称,主 要 工 作,一、投资决策阶段,1,、项目的行业、技术、市场分析,2,、项目可行性研究,3,、投资决策,初步确定项目合作伙伴及投资结构,二、融资决策阶段,1,、选择项目融资方式,决定是否采用项目融资,2,、任命项目融资顾问,明确融资的具体任务与目标,三、融资结构设计阶段,1,、评价项目的各种风险因素,2,、设计融资结构及抵押保证结构,四、融资谈判阶段,1,、项目商务合同谈判,2,、选择银行、发出项目融资建议书,3,、组织贷款银团、起草融资法律文件,4,、融资谈判,五、融资执行阶段,1,、签署项目融资文件,2,、执行项目投资计划,3,、贷款银团经理人监督并参与有关决策,4,、项目的风险控制与管理,1.2.3,完成项目融资的阶段和步骤,1.3,项目融资在中国的应用和问题,1.3.1,项目融资在中国,20,世纪,80,年代中期被引入,电厂、高速公路,等基础设施领域，以,BOT,居多,BOT,土耳其总理 奥热扎尔,1984,年提出,最早带有限追索的,BOT,项目,1988,年深圳沙角,B,电厂,第一个规范化的,BOT,试点项目,1995,年广西来宾,B,电厂,1998,年,积极财政政策和清理地方政府违规外商项目而使得第一次私营资本投资浪潮趋于平静。,2003,年,随着国家体育馆等项目融资开始新的热潮。,2024/11/11,章凌云,24,1.3,项目融资在中国的应用和问题,项目融资在北京,2003,年,国家体育馆,-,鸟巢,2004,年,地铁,4,、,5,、,9,、,10,号线；京承高速二期，卢沟桥污水处理厂，高安屯生活垃圾焚烧厂，亦庄路东新区燃气特许经营项目,2005,京乘高速三期、机场北高速、,110,国道，北苑污水处理厂，阿苏卫城市生活垃圾综合处理厂，六环路沿线,5,对加油站特许经营项目等。,2024/11/11,章凌云,25,1.3,项目融资在中国的应用和问题,1.3.2,项目融资在中国的问题,项目投资人的局限性,国企、民营的局限性,融资市场的不成熟,融资渠道偏少，对项目融资有取向偏好且条件苛刻,政府角色缺位,地方政府信用和定价风险,国内项目融资风险管理的局限,现金流的直接控制是风险隔离方案的重要组成部分,境外信托账户,市场风险的控制。国内对定价权、价格调整的限制,2024/11/11,章凌云,26,1.3,项目融资在中国的应用和问题,法律环境不完善,法律法规的发展对项目融资的推动,2004.5.1,建设部,市政公用事业特许经营管理办法,2005.2.19,国务院,关于鼓励支持和引导个体私营等公有制经济发展的若干意见,2006.3.1,北京市,北京市城市基础设施特许经营办法,2007.10,上海市城市基础设施特许经营管理办法（草案）,2008.5,国家发改委完成了我国基础设施特许经营立法的前期工作。,2024/11/11,章凌云,27,1.3,项目融资在中国的应用和问题