第十三章资本结构课件

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,#,第一节 资本成本（,P284,）,一、概念,指企业为筹集和使用资金而付出的代价。,资金筹集费：一次性发生,资金占用费：每年均有发生。,资本成本的本质,投资者要求的收益率,普通股,优先股,长期债券,长期借款,短期借款,第一节 资本成本（P284）,1,二、研究资本成本的意义,（一）筹资资本成本最低,（二）投资投资报酬率高于资本成本,（三）衡量企业经营成果的尺度,即经营利润率应高于资本成本,二、研究资本成本的意义,2,三、资本成本的种类（,P285,）,（一）个别资本成本,长期借款,长期债券,普通股,留存收益,（二）综合资本成本,（三）边际资本成本,三、资本成本的种类（P285）,3,四、个别资本成本的计算（,P221,）,（一）长期借款,（二）长期债券,（三）普通股,（四）留存收益,四、个别资本成本的计算（P221）,4,资本成本（,K,）使用代价,实际取得的资金,（一）长期借款,（二）长期债券,K,利息,/,实际取得的资金,利息（,1-t,）,实际取得的资金,资本成本（K）使用代价实际取得的资金,5,借款,500,万，借款的利率为,10%,，所得税率为,33%,，筹资费用率为,2%,。,K,50010%,（,1-33%,）,/500,（,1-2%,）,若发行债券面值,500,万，利率为,10%,。,若平价发行,K,50010%,（,1-33%,）,/500,（,1-2%,）,若溢价发行,600,万,K,50010%,（,1-33%,）,/600,（,1-2%,）,若折价发行，,400,万,K,50010%,（,1-33%,）,/400,（,1-2%,）,借款500万，借款的利率为10%，所得税率为33%，筹资费用,6,（三）普通股（四）留存收益,（三）普通股（四）留存收益,7,此为固定增长模式,A,股票，现在的股利为,2,元,/,股，股利的增长率,g,6%,，现在股票的价格为,15,元，股票筹资费用率为,2%,。则资本成本为？,教材,P287,例题,13-3,对于留存收益而言，没有筹资费用,教材,P225,例题,7.9,此为固定增长模式,8,五、综合资本成本的计算（,P288,）,（一）计算,加权平均,P289,例题,13-4,五、综合资本成本的计算（P288）,9,（二）权数的确定,权数：各种资本占全部资本的比重,账面价值权数,市场价值权数：市场价格,目标价值权数：未来预计的目标,市场价值,（二）权数的确定,10,练习题,企业共有长期资金,2000,万元。其中：,1.,长期借款：,500,万，借款利率,6%,，筹资费用率,0.4%,，,t=40%,；,2.,长期债券：,600,万，面值,500,万，票面利率,8%,，一年计息并付息一次，筹资费用率,0.4%,，,t=40%,；,3.,普通股：,400,万，预计第一年的股利为,2,元,/,股，股利增长率为,7%,，筹资费用率为,0.5%,，目前该股票的价格为,15,元,/,股；,4.,留存收益为,500,万。,要求：试计算该企业资金的综合资本成本。,返回,练习题返回,11,第二节 杠杆效应,第二节 杠杆效应,12,综合杠杆,财务杠杆,经营杠杆,Q,EBIT,EPS,综合杠杆财务杠杆经营杠杆QEBITEPS,13,一、经营杠杆,（一）定义,一、经营杠杆,14,简,化,公,式,15,16,1.,单价,10,元，单位变动成本为,6,元，固定成本总额为,1000,元。目前的销量为,1000,件。,2.,单价,10,元，变动成本率,60%,或边际贡献率,40%,，固定成本总额为,1000,元。目前的销售量为,1000,件。,3.EBIT,1200,元，固定成本为,1000,元。,分别计算,DOL,1.单价10元，单位变动成本为6元，固定成本总额为1000,17,（三）经营杠杆的特性分析,Q,DOL,（三）经营杠杆的特性分析QDOL,18,Q,，,DOL,，经营风险,Q,，,DOL1,Q,保本点，,DOL,无穷,FC0,，,DOL1,Q，DOL，经营风险,19,（四）经营杠杆的作用分析,基本含义：销量变动后，息税前利润变动百分比等于销量变动百分比与经营杠杆的乘积；,解释息税前利润的变动速度；,对息税前利润预测的偏差进行解释；,度量经营风险。,（四）经营杠杆的作用分析,20,二、财务杠杆,（一）含义,二、财务杠杆,21,简,化,公,式,22,（三）财务杠杆的特性分析,EBIT,DFL,（三）财务杠杆的特性分析EBITDFL,23,1.EBIT,，,DFL,，财务风险,2.EBIT,，,DFL1,3.EBITI,，,DFL,无穷,4.I0,，,DFL1,1.EBIT，DFL，财务风险,24,（四）财务杠杆的作用分析,基本含义：,EPS,变化百分比,EBIT,变化百分比,DFL,解释每股盈利的变动速度；,对每股盈利预测的偏差进行解释；,度量财务风险。,（四）财务杠杆的作用分析,25,三、综合杠杆,（一）定义,三、综合杠杆,26,简,化,公,式,27,（三）联合杠杆特性分析,Q,DTL,（三）联合杠杆特性分析QDTL,28,Q,，,DTL,，综合风险；,Q,，,DTL1,；,QFC/(P-VC)+I,，,DTL,无穷；,FC,，,I0,，,DTL1,。,Q，DTL，综合风险；,29,（四）联合杠杆作用分析,基本含义：产出量变动后，每股盈利变动百分比等于产出量变动百分比与综合杠杆的乘积；,反映各因素变动对每股收益产生的影响；,对每股盈利预测的偏差进行解释；,度量综合风险。,（四）联合杠杆作用分析,30,练习题,甲企业生产,A,产品，产品的单价为,15,元，单位变动成本为,8,元，固定成本总额为,1500,元，利息费用为,2000,元，目前产品的销量为,1000,件。,试分别计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和综合杠杆系数。,若销量变化,2%,，则,EPS,的变化百分比是多少,?,DOL=,DFL=,DTL=,返回,练习题返回,31,第三节 资本结构决策,一、资本结构的含义,流动负债,长期负债,所有者权益,资本结构财务结构,资本结构,长期资金的构成,财务结构,全部资金的构成,第三节 资本结构决策,32,二、最佳资本结构的标准,（一）企业价值最大,股价最高,是否等于,EPS,最大？,（二）综合资本成本最低,二、最佳资本结构的标准,33,三、资本结构决策的方法,（一）企业价值,综合资本成本分析,（二）每股收益无差别点分析（,P296,）,所谓每股收益的无差别点，指每股收益不受融资方式影响的,EBIT,水平。,EPS,1,=EPS,2,三、资本结构决策的方法,34,第十三章资本结构课件,35,教材,P297,例题,13,7,教材P297,36,注意：,理论上存在着最优资本结构，但在实务中还没有找到一种能够确定最优资本结构的理想方法。,返回,注意：返回,37,