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*,*,单击此处编辑母版标题样式,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,第五章 股票及其估值,一、普通股,1、普通股股东权利,2、股票筹资的优缺点,3、股票上市 的目的,1、普通股股东权利,（1）出席或委托代理人出席股东大会，并依公司章程规定行使,表决权。,（2）股份,转让权,。,（3）收益,分配权,。,（4）,审查权,和,质询权。,（5）剩余财产,分配权。,（6）公司章程规定的,其他权利,。如优先认股权,2、股票筹资的优缺点,优点：,没有固定的股利负担；,没有固定到期日；,风险小；,增强公司的信誉,缺点：,资本成本高,控制权受到一定影响,3、股票上市的目的,资本大众化，分散风险；,提高股票变现力；,便于筹措新资金；,提高公司知名度，吸引更多顾客；,便于确定公司价值。,二、优先股,1、优先股与普通股的区别,收益分配,剩余资产分配,类似债券的权利,表决权,优先股,在先,在先,有时会有,一般无,普通股,在后,在后,无,有,2、优先股的种类,未分配的股利是否累积,累积优先股,非累积优先股,是否有权参与再次分配,非参与优先股,参与优先股,3、优先股筹资的优缺点,优点：,股息一般固定，可发挥杠杆作用；,可避免固定的股利支付负担；,一般没有到期日，相当于一种永久性债券，增强了公司财务的灵活性；,优先股股东也是公司的所有者，不能强迫公司破产；,一般没有表决权，不会影响公司的控制权,。,3、优先股筹资的优缺点,缺点：,资本成本较高；,优先分配权使得普通股股东在公司经营不稳定时收益受到影响；而且会成为公司一项沉重的财务负担。,优先股筹资对公司的限制较多。如，不能连续三年拖欠股息；举债较大时要征求优先股股东的意见等,。,三、普通股内在价值,（3）非固定增长股票的价值,t,D,例,1,：,A,公司预计未来,3,年不派发现金股利，第,4,年派发每股,0.5,的现金股利，此后每年按照,5%,的速率增长，投资者对该股票要求的回报率为,15%,，求,A,公司股票的价格。,例,2,：,B,公司预计未来,3,年第,1,年派发每股,1,元现金股利，第,2,年派发每股,2,元现金股利，第,3,年派发每股,2.5,元现金股利，此后每股现金股利每年按照,5%,的速率增长，投资者对该股票要求的回报率为,15%,，求,B,公司股票的价格。,例,3,：,C,公司预期,1,年后派发每股,0.5,元的现金股利，预计此后,5,年公司的现金股利将以每年,25%,（,g,1,）的速率增长，其后现金股利的增长率回落到,5%,（,g,2,），并一直持续下去。如果投资者要求的回报率为,15%,，计算,A,公司股票现在的价格。,四、对股利估值模型的再讨论,现金股利增长率,g,股票收益率（必要报酬率）,r,1,，“收益型股票”：,一个收益稳定不变的企业，如果不将任何净收益投入扩大再生产，而是全部向股东支付常数现金股利，这时公司每股股票收到的现金股利就等于全部每股收益：,D,EPS,，股票的期望收益率为：,2,，,“增长型股票”：有些公司有很强的增长潜力，不断地将每年的部分净利润用于新的投资，为股东创造新的收益。,r,D,1,/P,0,g,D,1,/P,0,，叫做股利收益率，它反映的是预期现金股利给投资者带来的回报；,g,，是现金股利增长带来的回报，可以称作资本利得收益率（价格增值收益率），反映的是股票投资价值的增长。,我们还可以把股票价格写成以下的形式：,P,0,EPS,1,/r,PVGO,第一项给出的是预期下期收益保持不变，且全部分配给股东所代表的价值。第二项则是预期未来现金股利持续增长给股东带来的价值，称作增长机会现值（,present value of growth opportunity,，简写作,PVGO,）,利用股票价格中,PVGO,的数值对公司进行分类。,-PVGO,0,，,P,0,的股票为收益型股票，,公司为稳定型公司。,-PVGO0,，,P,0,的股票为增长型股票，,公司为增长型公司。,-PVGO0,，,P,0,的股票为负增长型股票，,公司为负增长型公司。,五、股票估值的其他方法,每股收益（,EPS,）,市盈率法（,PE,）,六、证券分析,股票投资是一种高风险、高收益的投资；,股票收益取决于企业的经营状况和盈利能力，影响因素包括：国内国际的政治经济状况，企业经营层的素质与能力，企业所在行业的竞争状况，企业运行的法律环境，等等,基础性分析：利用基本信息,技术性分析：利用价格信息,金融心理学：运用市场投资者的心理知识,
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