企业财务股东利益分析

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,股东利益分析,普通股每股收益,其他与股东利益直接相关的财务比率,普通股每,股,股收益,一般地，,普,普通股每,股,股收益可,按,按下式计,算,算：,（净收益,优,先,先股股利,）,）/流,通,通在外的,普,普通股加,权,权平均股,数,数,之所以扣,除,除优先股,股,股利，是,因,因为它从,税,税后利润,中,中支付；,“流通在,外,外”的含,义,义是：要,扣,扣除库藏,股,股；,普通股每,股,股收益（,续,续1）,分母之所,以,以要取加,权,权平均值,，,，是因为,，,，分子（,利,利润）是,“,“全年”,实,实现的；,同时，分,母,母（流通,在,在外的股,份,份数）则,在,在年内可,能,能有变化,如：,因,因形成库,藏,藏股而减,少,少，因新,股,股发行而,增,增加。,普通股每,股,股收益（,续,续2）,例如，某,公,公司某年,实,实现净收,益,益为100000,元,元，优先,股,股股利为10000元，该,年,年年初流,通,通在外的,普,普通股有10000股，并,分,分别于7,月,月1日和10月1,日,日新增发,行,行普通股2000,股,股和3000股，,那,那么，该,公,公司当年,流,流通在外,的,的普通股,的,的加权平,均,均数即为,：,：,10000股 6个月/12个,月,月+,（,（10000+2000）,3个,月,月/12,个,个月+,（,（12000+3000）,3个,月,月/12,个,个月=11750（股,）,）,普通股每,股,股收益（,续,续3）,那么，普,通,通股每股,收,收益为：,（100000,10000）/11750=7.66,如果发生,股,股票分割,和,和/或分,发,发股票股,利,利，就会,导,导致流通,在,在外普通,股,股股数的,增,增加；这,时,时，就必,须,须对以往,所,所有可比,的,的每股收,益,益数字进,行,行追溯调,整,整。,普通股每,股,股收益（,续,续4）,例如，续,上,上例，假,设,设该年12月31,日,日发生2,：,：1的,股,股票分割,，,，那么，,分,分母（流,通,通在外普,通,通股股数,）,）就比原,先,先增加1,倍,倍，即变,成,成23500股（=11750 2）（,调,调整计算,以,以前年度,每,每股收益,时,时，分母,也,也应该为23500股）。,那,那么，该,年,年的EPS即为：3.83,元,元=（100000 10000）/23500。,普通股每,股,股收益（,续,续5）,以上讨论,的,的是“简,单,单”资本,结,结构（即,除,除普通股,之,之外，只,有,有一般的,优,优先股，,没,没有其他,更,更多的股,东,东权益内,容,容）情形,下,下的EPS计算问,题,题。,在有些企,业,业，资本,结,结构可能,要,要更“复,杂,杂”些，,即,即在普通,股,股和一般,优,优先股之,外,外，还包,括,括：可转,换,换债券、,可,可转换优,先,先股、股,票,票选购权,（,（通常给,予,予员工的,按,按预定价,格,格购买公,司,司普通股,的,的选择权,）,）、购股,证,证,普通股每,股,股收益（,续,续6）,（通常给,予,予债券购,买,买者的按,预,预定价格,购,购买公司,普,普通股的,选,选择权）,等,等。,以上这些,证,证券都可,能,能增加流,通,通在外普,通,通股股数,，,，因而都,是,是潜在普,通,通股（目,前,前可以算,是,是“准普,通,通股”）,，,，因为这,些,些证券的,发,发行条款,允,允许其持,有,有者成为,普,普通股股,东,东。,因此，,这,这些证,券,券的存,在,在，就,意,意味着,导,导致普,通,通股EPS的,稀,稀释。,当,当这种,潜,潜在的,稀,稀释作,用,用相当,显,显著时,，,，就有,必,必要调,整,整计算,每,每股收,益,益。,普通股,每,每股收,益,益（续7）,原始每,股,股收益,完全稀,释,释的每,股,股收益,1、关,于,于“原,始,始每股,收,收益”,所谓原,始,始每股,收,收益，,是,是指只,有,有当发,行,行在外,的,的那些,“,“准普,通,通股”,可,可能增,加,加普通,股,股股数,，,，并将,导,导致前,述,述“简,单,单”每,股,股收益,下,下降时,，,，才认,定,定稀释,确,确实发,生,生的EPS调,整,整计算,方,方法。,先考虑,股,股票选,购,购权和,购,购股证,，,，步骤,如,如下：,1,确,确定当,期,期普通,股,股的平,均,均市价,；,；,2,假,假设所,有,有股票,选,选购权,和,和购股,证,证都已,兑,兑现成,普,普通股,，,，计算,为,为此发,行,行的普,通,通股数,；,；,“原始,每,每股收,益,益”（,续,续1）,3,计,计算由,于,于股票,选,选购权,和,和购股,证,证兑现,成,成普通,股,股票而,使,使公司,获,获得的,收,收入；,4,计,计算第3步所,获,获得的,收,收入按,年,年度平,均,均市价,能,能够购,买,买的普,通,通股股,数,数；,5,将,将第2,步,步的股,数,数减去,第,第4步,的,的股数,，,，计算,两,两者的,“,“差额,股,股数”,。,。,（注：,如,如果“2”减,“,“4”,为,为负，,则,则该年,原,原始每,股,股收益,计,计算中,就,就不包,括,括选购,权,权和购,股,股证，,因,因为这,时,时若包,括,括它们,，,，就会,计,计算出,更,更高,“原始,每,每股收,益,益”（,续,续2）,而不是,更,更低的EPS,。,。而稀,释,释性因,素,素是不,可,可能使EPS,提,提高的,。,。）,续上例,，,，假设,公,公司发,行,行在外,的,的股票,选,选购权,约,约定，,其,其持有,人,人以每,股,股10,元,元的价,格,格购买,普,普通股,票,票2000股,，,，再假,设,设当年,普,普通股,票,票的平,均,均市价,为,为每股16元,，,，那么,，,，如果,股,股票选,购,购权兑,现,现成普,通,通股，,其,其所导,致,致的差,额,额股数,计,计算如,下,下：,“原始,每,每股收,益,益”（,续,续3）,股票选,购,购权约,定,定可购,买,买股数,：,：2000,按当年,平,平均市,价,价可购,买,买股票,数,数：,所获收,入,入/年,平,平均股,价,价,=,200010/16,=,1250,差额股数750,将差额股数,计,计入分母，,即,即可计算出,原,原始每股收,益,益为3.71元=（10000010000）/（23500+750）。,“原始每股,收,收益”（续4）,再考虑可转,换,换债券和可,转,转换优先股,如果还有发,行,行在外的可,转,转换债券和,可,可转换优先,股,股，则须通,过,过“实际收,益,益率测试”,来,来确定是否,应,应将它们的,潜,潜在稀释性,包,包含在原始,每,每股收益的,计,计算中。,“原始每股,收,收益”（续5）,续前例，假,设,设还包括债,券,券50000元，年利,率,率10%，,这,这些债券面,值,值为1000元，共50张。假设,债,债券的发行,收,收入为50000元，,可,可转换成普,通,通股票5000股；每,年,年支付利息5000元,（,（=50000 10%）。如,果,果所得税率,为,为25%，,公,公司用于支,付,付利息费用,的,的净值就是3750元=5000（125%）,。,。,“原始每股,收,收益”（续6）,实际收益率,测,测试的方法,如,如下：如果,发,发行债券的,实,实际收益率 发行AA级公司,债,债券的平均,收,收益率66.67%,，,，那么，该,可,可转换债券,就,就是“准普,通,通股票”。,在上面的例,子,子中，假定,发,发行AA级,债,债券平均收,益,益率为16%，实际收,益,益率为10%，那么，,实,实际收益率,测,测试如下：,10%16%,66.67%=10.67%,“原始每股,收,收益”（续7）,测试结果表,明,明,实际收,益,益率低于发,行,行AA级债,券,券的平均收,益,益率的66.7%，这,说,说明投资者,为,为购买可转,换,换债券放弃,了,了可观的利,息,息收入。,由此可以推,论,论：既然投,资,资者为获得,“,“可转换性,”,”而付出了,很,很大的代价,，,，就应该“,假,假设”可转,换,换债券已经,转,转换成普通,股,股票发行在,外,外，因此，,在,在计算原始,每,每股收益时,，,，就应该将,这,这些“准普,通,通股”考虑,在,在内。,“原始每股,收,收益”（续8）,这样假设的,结,结果便是，,原,原始每股收,益,益计算式中,的,的分子增加,了,了相当于税,后,后利息费用,的,的数额，分,母,母增加了债,券,券可转换成,普,普通股票的,股,股数。,那么，在上,例,例中，考虑,了,了可转换债,券,券的稀释性,之,之后的原始,每,每股收益即,为,为3.21,元,元(90000+3750)/(23500+750+5000)。,“原始每股,收,收益”（续9）,注：在上例,中,中，因为实,际,际收益率低,于,于发行AA,级,级债券的平,均,均收益率的66.7%,，,，故在可转,换,换债券发行,当,当年就将其,视,视为“准普,通,通股”，在,原,原始每股收,益,益计算中予,以,以考虑；,如果测试结,果,果表明实际,收,收益率“,高于”,发行AA级,债,债券的平均,收,收益率的66.7%，,则,则自债券实,际,际转换成普,通,通股的那年,起,起，才将其,包,包含在原始,每,每股收益计,算,算之中。,“原始每股,收,收益”（续10）,在后一种情,况,况下，将会,使,使债券转换,当,当年与其上,年,年的原始每,股,股收益出现,较,较大的差异,转换当,年,年与上年原,始,始每股收益,计,计算式中的,分,分母差异所,致,致。,可转换优先,股,股的考虑类,似,似于可转换,债,债券。,2、完全稀,释,释的每股收,益,益,这与原始每,股,股收益的计,算,算基本类似,。,。与原始每,股,股收益计算,上,上的差别主,要,要有二：,1股票,选,选购权与购,股,股证根据普,通,通股的年末,市,市价区别处,理,理,如果年末市,价,价低于年平,均,均市价，则,其,其计算与原,始,始每股收益,计,计算无异；,如果年末市,价,价高于年平,均,均市价，则,在,在计算中使,用,用年末市价,，,，所计算出,的,的完全稀释,每,每股收益将,比,比原始每股,收,收益更为保,守,守。,完全稀释的,每,每股收益（,续,续1）,接上例，假,设,设普通股年,末,末市价低于,平,平均市价，,从,从而完全稀,释,释的EPS,与,与原始EPS相同,如,如果年末,市,市价高于平,均,均市价，比,如,如为20元,，,，那么差额,股,股数则为1000股（=2000,200010/20,）,）。这样，,完,完全稀释的,每,每股收益即,为,为3.67,元,元（=90000/,（,（23500+1000）。,完全稀释的,每,每股收益（,续,续2）,2对于,可,可转换债券,，,，不进行实,际,际收益率测,试,试。,除非可转换,债,债券转换成,股,股票会提高EPS，否,则,则，在计算,完,完全稀释的,每,每股收益时,，,，总是要将,可,可转换债券,包,包含在内。,在上例中，,由,由于可转换,债,债券已经包,含,含于原始每,股,股收益的计,算,算中，故完,全,全稀释的每,股,股收益与原,始,始每股收益,相,相同，即也,是,是3.21,。,。可转换优,先,先股亦然。,完全稀释的,每,每股收益（,续,续3）,在计算EPS时,如果,发,发现公司净,收,收益中包含,了,了较大数额,的,的非常项目,及,及一次性项,目,目,应考虑,调,调整计算。,二、其他与,股,股东利益直,接,接相关的财,务,务比率,市盈率(价,格,格/收益比,率,率),留存收益率,股利支付率,股利率（股,利,利/市价比,率,率）,每股帐面价,值,值,1、市盈率(价格/收,益,益比率),市盈率=,每,每股市价/（完,全,全稀释后