案例分析：五粮液的股利政策

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,案例分析：,青岛啤酒股份有限公司,的股利政策,201131142803,11,级会计,3,班,陈璐,青岛啤酒,公司背景介绍,一九九三年六月经国家体改委批准，由原青岛啤酒厂作为独家发起人，并在吸收合并原中外合资青岛啤酒第二有限公司、中外合作青岛啤酒第三有限公司及国有青岛啤酒四厂 的基础上，创立了青岛啤酒股份有限公司，成为全国首批九家境外上市的股份制试点企业之一。,青啤公司于九三年六月在香港发行了,H,种股票并于七月十五日上市，为首家在香港联合交易所有限公 司上市的中国企业，同年八月在国内发行了,A,种股票并于八月二十七日在上海证券交易所上市，代码为,600600,。募股后公司股本总额为,90,000,万股（每股面值为人民币,1,元），其中：国家股为,39,982,万股，占总股 本的,44.42%,；法人股为,5,333,万元，占总股本的,5.93%,；外资股为日本朝日啤酒,34,685,万股，占总股本的,38.54%;,国内 公众股为,10,000,万股，占总股本的,11.11%,。,截止,2013,年底,青啤进行了,17,次股利分配,具体股利分配情况如下：,公告年度,分红方案说明,A,股股权登记日,A,股除权除息日,A,股派息日,2013,10,派,4,元,(,含税,),2013-07-25,2013-07-26,2013-08-01,2012,10,派,2.6,元,(,含税,),2012-07-25,2012-07-26,2012-08-01,2011,10,派,1.8,元,(,含税,),2011-07-25,2011-07-26,2011-08-02,2010,10,派,1.6,元,(,含税,),2010-07-27,2010-07-28,2010-08-03,2009,10,派,2.5,元,(,含税,),2009-07-24,2009-07-27,2009-07-31,2008,10,派,2.2,元,(,含税,),2008-07-23,2008-07-24,2008-07-30,2007,10,派,2.2,元,(,含税,),2007-07-31,2007-08-01,2007-08-07,（接下表）,公告年度,分红方案,说明（含税）,A,股股权登记日,A,股除权除息日,A,股派息日,2006,10,派,1.6,元,2006-08-16,2006-08-17,2006-08-23,2005,10,派,1.5,元,2005-07-22,2005-07-25,2005-07-29,2004,10,派,2,元,2004-07-23,2004-07-26,2004-07-30,2003,10,股派,2.2,元,2003-06-27,2003-06-30,2003-07-04,2002,10,派,1.1,元,2002-08-12,2002-08-13,2002-08-23,2001,10,派,1,元,2001-07-31,2001-08-01,2001-08-07,2000,10,派,1,元,2000-08-23,2000-08-24,2000-08-25,1996,10,派,0.8,元,1996-06-27,1996-06-28,-,1995,10,派,0.9,元,1995-06-22,1995-06-23,-,1994,10,派,1.66,元,1994-06-24,1994-06-27,-,（呈上表）,青啤,的股利政策,股利支付形式：,现金股利,，指以现金支付的股利,股票股利,，是公司以增发股票的方式所支付的股利，我国实务中通常也称其为“红股”。,财产股利,，是以现金以外的其他资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他公司的有价证券，如公司债券、公司股票等，作为股利发放给股东。,负债股利,，是以负债方式支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，有时也以发行公司债券的方式支付股利。,青啤的股利支付方式：现金股利和股票股利,青啤,的股利政策,常用股利政策,剩余股利政策,固定股利支付率政策,固定股利或稳定增长政策,低正常股利加额外股利政策,青啤,的股利政策,年度,每股收益,每股现金股利,股利分配率,1994,-,1.66,-,1995,-,0.90,-,1996,-,0.80,-,1997,-,0.00,-,1998,-,0.00,-,1999,0.1,0.00,0.00,2000,0.11,0.10,0.91,2001,0.1,0.10,1.00,2002,0.23,0.11,0.48,2003,0.25,0.22,0.88,（接下表）,年度,每股收益,每股现金股利,股利分配率,2004,0.26,0.20,0.77,2005,-,0.15,-,2006,0.33,0.16,0.48,2007,0.43,0.22,0.51,2008,0.53,0.22,0.42,2009,0.95,0.25,0.26,2010,1.12,0.16,0.14,2011,1.29,0.18,0.14,2012,1.3,0.26,0.20,2013,1.46,0.40,0.27,（呈上表）,青啤,的股利政策,从上表和上图中可知，青啤公司的股利支付除了刚上市一,年之外，一直采用的较低现金股利，比较符合,剩余股利政策,。,燕京啤酒,的股利政策,公告日期,分红方案说明,A,股股权登记日,A,股除权除息日,A,股派息日,2013,10,派,1.1,元,(,含税,),2013-05-16,2013-05-17,2013-05-17,2012,10,转,10,股派,2.1,元,(,含税,),2012-06-06,2012-06-07,2012-06-07,2011,10,派,2,元,(,含税,),2011-05-30,2011-05-31,2011-05-31,2010,10,派,1.6,元,(,含税,),2010-05-18,2010-05-19,2010-05-19,2009,10,派,1.5,元,(,含税,),2009-07-09,2009-07-10,2009-07-10,2008,10,派,1.5,元,(,含税,),2008-05-13,2008-05-14,2008-05-14,2007,10,派,1.3,元,(,含税,),2007-06-25,2007-06-26,2007-06-26,（接下表）,公告年度,分红方案说明,A,股股权登记日,A,股除权除息日,A,股派息日,2006,10,派,1.5,元,(,含税,),2006-05-26,2006-05-29,2006-05-29,2005,10,送,2,股转,3,股派,0.6,元,(,含税,),2005-04-12,2005-04-13,2005-04-13,2004,10,派,1.8,元,(,含税,),2004-05-18,2004-05-19,2004-05-19,2003,10,派,1.2,元,(,含税,),2003-07-22,2003-07-23,2003-07-23,2002,10,派,2,元,(,含税,),2002-05-08,2002-05-09,2002-05-09,2001,10,派,2,元,(,含税,),2001-06-15,2001-06-18,2001-06-19,2000,10,派,2,元,(,含税,),2000-04-26,2000-04-27,2000-04-28,1999,10,派,2,元,(,含税,),1999-06-03,1999-06-04,1999-06-10,1998,10,送,3,股转,2,股,1998-04-21,1998-04-22,-,（呈上表）,燕京啤酒,的股利政策,年度,每股收益,每股现金股利,股利分配率,贵州茅台的股利政策,从上表和上图可以知道，贵州茅台公司除了,2001,年度和,2006,年度支付股利比例较高之外，该公司所采取的股利政策基本符合,低股利加额外股利政策。,五粮液的股利政策,股利宣告对股东财富的影响,事件一：,1999,年,5,月,28,日宣告对,1998,年的分红,0,上图是宣告日前后的股价的变动情况，从上图可知本次股利宣告，,使得股价得到提升，同时（,-10,，,20,）的事件窗口中，可发现股东,也获得了总共的超额收益为,8.58%,，因此,增加了股东财富,。,五粮液的股利政策,股利宣告对股东财富的影响,事件二：,2002,年,4,月,10,日宣告对,2001,年的分红,0,上图是宣告日前后的股价的变动情况，从上图可知本次股利宣告，,使得股价下降，同时（,-10,，,20,）的事件窗口中，可发现股东,也获得了总共的超额收益为,-3.90%,，因此使,股东财富下降,。,五粮液的股利政策,影响股利政策实施的因素,法律因素（包括：,资本保全、公司积累、,净收益、偿债能力、超额累计利润）,公司因素（包括：变现能力、举债能力、盈利能力、投资机会 和资本成本）,股东因素（包括：稳定收入、股权稀释、税赋）,影响五粮液股利政策的因素分析,公司因素,盈利能力,年份,2003,2004,2005,2006,2007,2008,主营业务收入,633,309,629,758,641,875,739,700,732,855,793,306,影响五粮液股利政策的因素分析,公司因素,举债能力,从上表可知，该公司负债比例极低，因此有大量的借款空间，同时由于该公司业绩优良，又属地方国资委控制，因此该公司对外筹资能力非常突出。,年份,2008,2007,2006,总资产,1,349,642.07,1,157,165.11,1,034,015.43,股东权益,1,145,593.69,962,623.70,830,113.72,股东权益,/,总资产,0.848812967,0.831881027,0.802805931,影响五粮液股利政策的因素分析,公司因素,投资机会,首先,不断加大固定资产投资和增加员工；,在没有更好的投资项目的情况下,留存大量资金,投资到不相关行业中，比如汽车产业，保健酒,和集团公司进行大量的关联交易，比如资产置换、购买商标使用权、服务和设备使用费等。,影响五粮液股利政策的因素分析,股东因素，,大股东性质：第一大股东为宜宾市国有资产经营有限公司，其代表国家行使对该公司的绝对控制权。,股权状况：股权集中度非常高，第一大股东持股占总股份的,56.07%,，其他,9,大股东总共持有不到,7%,的股权。,因此，该种股权结构容易导致代理成本的产生，一方面管理者由政府任命，导致管理者与公司股东的代理成本；另一方面大股东高度集权，容易导致大股东对小股东利益的侵害。,案例分析总结,股利支付方式：现金股利和股票股利,股利政策：低股利政策,股利支付对股东价值的影响：不利于股东价值的提升，证实了股利政策有关论,低股利的原因：高额代理成本存在，把多于现金流用于不相关行业投资。,