我眼中的价值投资讲义

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,2012-11-25,#,我眼中的价值投资,主讲人：王帆,价值投资，也称基本面投资，即通过对企业的内在价值分析进行投资的一种方法，核心理念是买股票就是买公司的一部分,在投资时，我们把自己看成是企业分析师，而不是市场分析师，也不是宏观经济分析师，更不是证券分析师,-,巴菲特致股东的信,为什么要“基本面投资”？,如果你不能确定你远比市场先生更了解而且更能估价你的企业，那么你就不能参加这场游戏，就像他们在打牌时说得那样，“如果你不能玩上,30,分钟，而不知道谁是傻子，那么你就是那个傻子”,-,巴菲特,本杰明,格雷厄姆,与大卫,多德合著有价值投资的巨著,-,证券分析,我人生最成功的事情就是选对了自己心目中的偶像，我的灵感都来自于格雷厄姆,沃伦,巴菲特,“奥马哈先知”沃伦,巴菲特,巴菲特简介,1930,年,8,月,30,日，沃伦,巴菲特出生于美国内布拉斯加州的奥马哈市。,1941,年，,11,岁的巴菲特跃身股海，购买了平生第一张股票。,1962,年，巴菲特与合伙人合开公司的资本达到了,720,万美元，其中有,100,万是属于巴菲特个人的。,1968,年，巴菲特公司的股票取得了它历史上最好的成绩：增长了,59%,，而道,琼斯指数才增长了,9%,。巴菲特掌管的资金上升至,1,亿零,400,万美元。,1994,年底巴菲特公司已发展成拥有,230,亿美元的伯克希尔工业王国，它早已不再是一家纺纱厂，它已变成巴菲特的庞大的投资金融集团。,从,1965-1994,年，巴菲特的股票平均每年增值,26.77%,，高出道琼斯指数近,17,个百分点。如果谁在,30,年前选择了巴菲特，谁就坐上了发财的火箭。,巴菲特背后的男人,查理,芒格,老巴的黄金搭档,伯克希尔,哈撒韦公司的副主席,巴菲特后期投资风格深受芒格影响,著有,穷查理宝典,彼得,林奇,彼得,林奇,（,Peter Lynch,，,1944,年,1,月,19,日）,目前他是富达公司（,Fidelity Investments,）的副主席，富达基金托管人董事会成员之一,在彼得,林奇出任麦哲伦基金（,Magellan Fund,）的基金经理人的,13,年间，麦哲伦基金管理的资产由,2,000,万美元成长至,140,亿美元，基金投资人超过,100,万人，成为富达的旗舰基金，基金的年平均复利报酬率达,29.2%,。,约翰,邓普顿,约翰,邓普顿（,John Templeton）,爵士,邓普顿集团创始人和慈善家,擅长全球投资和逆向投资,著有,邓普顿教你逆向投资,国内的几位著名价值投资者,段永平,原步步高创始人,现居美国，著名投资人，慈善家,2001,年曾投资网易股票，获得将近百倍收益,2006,年拍得与巴菲特共进午餐的机会,活跃于财经社交网站“雪球”网，网名“大道无形我有型”,林园,号称民间,”,股神,”,据传从,1989,年的,8000,元入市至,2005,年,4,亿元,以林园的话说“投资就是投垄断消费”,主要长期持有“贵州茅台”“云南白药”等,史玉柱巨人集,团,团董事,局,局主席主要投,资,资有“,民,民生银,行,行”“,华,华夏银,行,行”等,几位网,络,络上的,价,价值投,资,资者,wjmonk,:,王璟,中国价,值,值投资,的,的先行,者,者，闽,发,发论坛,知,知名,ID,原社保,的,的产品,经,经理，,现,现和合,伙,伙人归,江,江创建,私,私募“,信,信璞投,资,资”，,04,年发掘,“,“贵州,茅,茅台”,SOSME,：闽发,的,的知名,ID,，也算,是,是价值,投,投资的,实,实践者,，,，绝对,收,收益大,约,约十年,十,十倍,东博老,股,股民,：中学,没,没毕业,，,，,15,岁开始,学,学木匠,，,，,20,岁成为,“,“包工,头,头”,，,，最后,竟,竟然通,过,过自己,的,的勤奋,，,，在股,市,市基本,实,实现了,财,财务自,由,由，还,通,通过博,客,客成为,国,国内最,有,有影响,力,力的个,人,人投资,者,者之一,。,。,92,年入市,，,，,97,年全职,炒,炒股。,为,为了实,验,验价值,投,投资在,中,中国是,否,否适用,，,，老股,民,民大哥,在,在,95,年设立,了,了一个,本,本金为,1,万元的,公,公开实,验,验账户,。,。截止,今,今年上,半,半年，,实,实验账,户,户总市,值,值达到,141,万，按,17.5,年时间,来,来算，,年,年均收,益,益,32.69%,。,BROCAY,的碎片,哥,哥,：雪球,活,活跃,ID,投资人,，,，对电,子,子类网,络,络类公,司,司非常,精,精通,福尔莫,斯,斯,：原名,张,张东伟,，,，徐星,投,投资董,事,事长，,福,福尔莫,斯,斯投资,杂,杂谈系,列,列,为何要,投,投资？,投,投资的,目,目的是,什,什么？,1,，首先,资,资产的,保,保值，,至,至少跑,赢,赢通货,膨,膨胀！,（,（,2011,年中国,CPI,涨,5.4%,）,2,，至少,你,你要：,收,收益率,高,高于你,的,的资金,成,成本！,（,（这里,的,的资金,成,成本指,的,的是无,风,风险收,益,益）,3,，终极,目,目标：,实,实现财,务,务自由,！,！,爱因斯,坦,坦说：,复,复利是,世,世界第,八,八大奇,迹,迹！,沃伦,巴菲特,64,年,19.8%,的复利,乔治,索罗斯,30,年,32%,的复利,彼得,林奇,13,年,29.2%,的复利,长期复,利,利是实,现,现财富,增,增值的,最,最好办,法,法，用,老,老巴的,话,话就是,“,“滚雪,球,球”,“人生,就,就像滚,雪,雪球。,最,最重要,的,的是发,现,现很湿,的,的雪和,很,很长的,坡,坡。”,沃伦,巴菲特,“巴式,”,”价值,投,投资要,点,点：,护城河,安全边,际,际,能力圈,长期持,有,有？,护城河,原,原则,一家真,正,正称得,上,上伟大,的,的企业,，,，必须,拥,拥有一,条,条能够,持,持久不,衰,衰的,护,护城河,，从,而,而保护,企,企业享,有,有很高,的,的投入,资,资本收,益,益率。,市,市场经,济,济的竞,争,争机制,导,导致竞,争,争对手,们,们必定,持,持续不,断,断地攻,击,击任何,一,一家收,益,益率很,高,高的企,业,业城,堡,堡。,因,因此，,企,企业要,想,想持续,不,不断地,取,取得成,功,功，至,关,关重要,的,的是要,拥,拥有一,个,个让竞,争,争对手,非,非常畏,惧,惧的难,以,以攻克,的,的竞争,堡,堡垒,2007,年伯克,希,希尔,哈撒韦,股,股东会,从资本,市,市场的,历,历史来,看,看，资,本,本回报,率,率会均,值,值回归,，,，要取,得,得高于,市,市场均,值,值的回,报,报率就,要,要求企,业,业要有,护,护城河,，,，既难,以,以复制,而,而且可,持,持续的,竞,竞争优,势,势，产,品,品高毛,利,利，从,财,财务上,体,体现为,可持续,的,的,高净资,产,产回报,率,率（,ROE),，高,roe,的典型,：,：贵州,茅,茅台，,富,富国银,行,行，可,口,口可乐,，,，腾讯,控,控股等,摘自,巴菲特,的,的护城,河,河,-,帕特,多尔西,以“贵,州,州茅台,”,”为例,茅台属,于,于第一,种,种，即,“,“无形,资,资产”,，,，或叫,品,品牌优,势,势，由,于,于茅台,酒,酒必须,使,使用茅,台,台镇的,赤,赤水河,水,水，加,之,之独特,的,的制造,工,工艺和,一,一些跟,共,共产党,领,领导人,有,有关的,品,品牌故,事,事，造,就,就了茅,台,台酒独,一,一无二,的,的竞争,优,优势,预计,2012,年净资,产,产收益,率,率：,40.85%,安全边,际,际,marginofsafety,巴菲特,在,在伯克,希,希尔,1992,年年报,中,中指出,：,：,.,我们强,调,调在我,们,们的买,入,入价格,上,上留有,安,安全边,际,际。如,果,果我们,计,计算出,一,一只普,通,通股的,价,价值仅,仅,仅略高,于,于它的,价,价格，,那,那么我,们,们不会,对,对这只,股,股票产,生,生兴趣,。,。我们,相,相信这,种,种安,全,全边际,原则,-,本杰明,格雷厄,姆,姆尤其,强,强调这,一,一点是,投,投资成,功,功的基,石,石。,安全边,际,际体现,出,出保守,的,的投资,风,风格，,一,一为投,资,资的错,误,误可能,性,性留出,余,余地,段永平,对,对安全,边,边际的,理,理解是,：,：对公,司,司的理,解,解是最,大,大的安,全,全边际,只有当,你,你对一,个,个公司,的,的价值,有,有深刻,的,的理解,，,，那成,功,功的概,率,率就会,提,提高，,投,投资就,是,是一个,概,概率游,戏,戏，即,寻,寻找大,概,概率事,件,件,谁都可能,出,出错，巴,菲,菲特也不,例,例外，关,键,键是要成,功,功概率大,于,于失败概,率,率，投资,像,像一场高,尔,尔夫球赛,，,，重点不,是,是你打出,几,几杆小鸟,球,球，而是,最,最后你的,总,总杆数,能力圈原,则,则,即“不懂,不,不做”，,能,能力圈原,则,则为投资,中,中最重要,的,的一点,unaRain,对,水晶苍蝇,拍,拍说：拍兄,认,认为职业,投,投资人相,对,对业余投,资,资人的优,势,势和劣势,在,在哪里,?,水晶苍蝇,拍,拍：职业不职,业,业不重要,，,，专业不,专,专业才是,关,关键,（,水晶苍蝇,拍,拍为知名投,资,资人）,不同的人,理,理解不同,的,的行业。,最,最重要的,事,事情是知,道,道你自己,理,理解哪些,行,行业，以,及,及什么时,候,候你的投,资,资决策正,好,好在你自,己,己的能力,圈,圈内。,巴菲特对,能,能力圈的,一,一些名言：,很多事情,做,做起来都,会,会有利可,图,图，但是,，,，你必须,坚,坚持只做,那,那些自己,能,能力范围,内,内的事情,，,，我们没,有,有任何办,法,法击倒泰,森,森,对你的能,力,力圈来说,，,，最重要,的,的不是能,力,力圈的范,围,围大小，,而,而是你如,何,何能够确,定,定能力圈,的,的边界所,在,在。如果,你,你知道了,能,能力圈的,边,边界所在,，,，你将比,那,那些能力,圈,圈虽然比,你,你大,5,倍却不知,道,道边界所,在,在的人要,富,富有得多,。,。,任何情况,都,都不会驱,使,使我做出,在,在能力圈,范,范围以外,的,的投资决,策,策,如何找到,自,自己的能,力,力圈,1.,深入了解,你,你所处的,行,行业,2,，学习，,阅,阅读行业,资,资料，公,司,司年报，,招,招股书等,3,，以企业,的,的角度进,行,行思考,长期持有,？,？,这是对“,价,价值投资,”,”的误解,，,，价值投,资,资的核心,是,是价值,如果买入,一,一支股票,，,，第二天,这,这支股票,就,就涨到了,高,高估的位,置,置，那你,要,要做的就,是,是卖掉这,支,支股票,低估买入,高估卖出,关于逆向,投,投资,段永平：,逆,逆向未必,就,就是投资,，,，也可能,是,是接飞刀,逆向投资,不,不一定是,价,价值投资,，,，但很多,价,价值投资,都,都是逆向,投,投资,林园：危,机,机的时候,买,买股票总,是,是对的,巴菲特：,在,在别人恐,惧,惧时我贪,婪,婪，在别,人,人贪婪时,我,我恐惧,段永平：,我,我理解,的,的投资归,纳,纳起来就,是,是：买股票就,是,是买公司,，,，买公司就,是,是买公司,的,的未来现,金,金流折现,，,，句号！这就是我,说,说的所谓,的,的信仰的,意,意思，或,者,者说我是,从,从骨子里,相,相信，不,会,会因为任,何,何影响而,动,动摇。,巴菲特佛,罗,罗里达大,学,学的经典,演,演讲,上述所讲,的,的这些都,仅,仅仅是投,资,资战略层,面,面的东西,，,，真正要,做,做好投资,，,，还要把,战,战术的东,西,西学好，,比,比如行业,知,知识和判,断,断，基础,的,的财务知,识