资本运营的风险与防范讲义

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第三章 资本运营的风险与防范,第一节 资本运营的风险概述,第二节 资本运营的风险的类别,第三节 资本运营的风险的识别与防范,第一,节,节,资,资,本,本运,营,营风,险,险概,述,述,一、,资,资本,运,运营,风,风险,的,的内,涵,涵,概念,：,：资,本,本运,营,营的,风,风险,是,是在,资,资本,运,运营,过,过程,中,中，,由,由于,外,外部,环,环境,的,的复,杂,杂性,和,和变,动,动性,以,以及,资,资本,运,运营,主,主体,对,对环,境,境的,认,认知,能,能力,的,的有,限,限性,，,，从,而,而导,致,致的,资,资本,运,运营,失,失败,或,或使,资,资本,运,运营,活,活动,未,未能,达,达到,预,预期,目,目标,的,的。,来源,：,：,（1,）,）客,观,观原,因,因,运,营,营环,境,境的,复,复杂,性,性和,变,变动,性,性,客,客观,存,存在,。,。,（2,）,）主,观,观原,因,因,自,身,身知,识,识结,构,构、,决,决策,能,能力,有,有限,。,。认,知,知有,限,限。,（3,）,）自,然,然灾,害,害,非,人,人为,因,因素,。,。,日本,的,的泡,沫,沫经,济,济,日本,经,经济,曾,曾经,是,是二,战,战之,后,后资,本,本主,义,义世,界,界的,头,头号,“,“优,等,等生,”,”，,在,在1956-1973,年,年的,高,高速,增,增长,期,期间,年,年均GDP增,速,速达,约,约10%,，,，并,通,通过,机,机动,灵,灵活,的,的经,济,济结,构,构调,整,整率,先,先摆,脱,脱石,油,油危,机,机冲,击,击，,进,进入,稳,稳定,增,增长,期,期。1971-1985年,间,间，,日,日本,实,实际GDP年,均,均增,长,长率,居,居主,要,要发,达,达国,家,家之,首,首。,但,但从1991,年,年5,月,月起,，,，由,于,于金,融,融危,机,机后,金,金融,中,中介,的,的信,用,用和,货,货币,创,创造,功,功能,遭,遭到,破,破坏,，,，导,致,致信,用,用和,货,货币,紧,紧缩,，,，投,资,资低,迷,迷、,逆,逆资,产,产效,应,应等,因,因素,造,造成,的,的消,费,费紧,缩,缩等,产,产生,恶,恶性,循,循环,。,。,一、日,本,本资产,泡,泡沫的,膨,膨胀,1、股,价,价上涨,2、不,动,动产价,格,格上涨,3、其,他,他资产,价,价格上,涨,涨,二、泡,沫,沫经济,崩,崩溃后,果,果,1、金,融,融业危,机,机,2、投,资,资低迷,3、政,府,府债台,高,高筑,二、资,本,本运营,风,风险与,收,收益的,关,关系,任何投,资,资都有,风,风险，,风,风险与,收,收益通,常,常成正,比,比。收,益,益和风,险,险通常,成,成正比,关,关系：,风,风险大,的,的项目,要,要求的,收,收益率,也,也高，,而,而收益,率,率低的,投,投资往,往,往风险,也,也比较,小,小，正,所,所谓“,高,高风险,，,，高收,益,益；低,风,风险，,低,低收益,”,”。,三、资,本,本运营,风,风险的,特,特点,1客,观,观性,2广,泛,泛性,3不,确,确定性,4损,失,失性,5收,益,益性,第二节,资,资本,运,运营风,险,险的类,别,别,一、按,风,风险的,性,性质划,分,分,1静,态,态风险,2动,态,态风险,二、按,对,对风险,的,的承受,能,能力划,分,分,1可,接,接受的,风,风险,2不,可,可接受,的,的风险,三、按,风,风险对,资,资本运,营,营行为,的,的影响,范,范围分,类,类,（一）,系,系统风,险,险,1、概,念,念：又,称,称不可,分,分散风,险,险，是,指,指由于,某,某种因,素,素对资,本,本市场,上,上的所,有,有资本,运,运营项,目,目都有,影,影响，,而,而给一,切,切投资,者,者都会,带,带来损,失,失的可,能,能性。,2、特,点,点：,（1）,是,是由共,同,同因素,引,引起的,（2）,对,对市场,上,上所有,资,资本运,营,营项目,都,都有影,响,响,（3）,无,无法通,过,过分散,投,投资来,加,加以消,除,除,3、种,类,类：,政策法,规,规风险,、,、市场,风,风险、,利,利率风,险,险、购,买,买力风,险,险、汇,率,率风险,、,、体制,风,风险、,社,社会风,险,险,（二）,非,非系统,风,风险,1、概,念,念：又,称,称可分,散,散风险,，,，是指,某,某些个,别,别因素,对,对一些,资,资,本运营,项,项目造,成,成损失,的,的可能,性,性。它,同,同系统,风,风险泛,指,指所有,投,投,资项目共同的,风,风险不同，是,专,专指个别投资,项,项目所独有并,随,随,时变动的风险,。,。,2、特点：,（1）是由特,殊,殊因素引起的,（2）只影响,某,某些资本运营,项,项目的收益,（3）可通过,分,分散投资来加,以,以消除,3、种类：经,营,营风险、行业,风,风险、技术风,险,险、财务风险,、,、管理风险、,资,资金风险,在国五条出来,之,之际，有人准,备,备用100万,购,购买一套二手,房,房用于出租，,其,其面临的风险,有,有哪些？假设,当,当时银行存款,的,的利息为0.5%（年），,每,每月租金为1500元，出,租,租10年，房,产,产税为0.1%，其购买行,为,为的运营风险,是,是大或小？,政策风险,国,国家的宏观调,控,控，有可能加,大,大房产税；,自然风险,战,战争或自然灾,害,害，导致房屋,倒,倒塌；,利率风险,银,银行提高存款,利,利率，则损失,利,利息；,经济风险,通,通货膨胀，使,得,得货币购买力,下,下降。,租金无法收回,选人不当,，,，遇到流氓，,无,无法收回租金,。,。,行业风险,政,政策影响房产,的,的交易，导致,供,供方不愿出售,而,而用于出租，,则,则增加房子出,租,租的供给；或,者,者公租房的出,现,现增加房屋供,给,给，导致对方,要,要求降低租金,。,。,经营不当，忽,视,视通货膨胀，,若,若日后物品价,格,格上涨，则租,金,金不变，则面,临,临收益下降的,风,风险。,第三节,资,资本运营风,险,险的识别与防,范,范,一、资本运营,风,风险的识别与,度,度量,（一）资本运,营,营风险的识别,1、概念：即,认,认识风险的来,源,源与所在。风,险,险管理人员通,过,过对大量来源,可,可靠的信息资,料,料进行系统了,解,解和分析，认,清,清企业存在的,各,各种风险因素,，,，进而确定企,业,业所面临的风,险,险及其性质，,使,使之被完整地,辨,辨识出来。,2、方法：,（1）专家意,见,见法,（2）故障树,法,法,（3）流程图,分,分析法,（二）资本运,营,营风险度量,1、概念：资,本,本运营风险度,量,量是在风险识,别,别的基础上，,根,根据对以往案,例,例分析所积累,的,的经验，应用,数,数学方法对资,本,本运营风险发,生,生的概率以及,风,风险规模做出,估,估计。,2、方法：,（1）每股收,益,益分析法,每股收益分析,法,法也属于广义,上,上风险衡量方,法,法，通过衡量,每,每,股收益的预期,变,变化来反映资,本,本运营的财务,风,风险。其计算,公,公,式是:EPS=(EBIT-I)(1-t)/Q,（2）杠杆分,析,析法,其计算公式是:,DFL=EBIT/(EBIT-I),前进,每股收益无差,别,别点分析法,每股收益无差,别,别点:指在不,同,同筹资方式下，每股利润,相,相等的息税前,利,利润，它表明,筹,筹资企业的一,种,种特定经营状,态,态或盈利水平,。,。,原则：计算各,方,方案的每股收,益,益，选择每股,收,收益最高的方,案,案。,EPS=(EBIT-I,1,)(1-t)/Q=(EBIT-I,2,)(1-t)/Q,判断:,（1）当EBIT大于每股,利,利润无差别点,的,的EBIT时,，,，选负债筹资,；,；,（2）当EBIT小于每股,利,利润无差别点,的,的EBIT时,，,，选股票筹资,；,；,（3,）,）,当,当EBIT,等,等,于,于,每,每,股,股,利,利,润,润,无,无,差,差,别,别,点,点,的,的EBIT,时,时,，,，,两,两,种,种,筹,筹,资,资,一,一,样,样,。,。,例,：,：,某,公,公,司,司,现,现,有,有,资,资,产,产,情,情,况,况,如,如,下,下,：,：,长,期,期,债,债,券,券,（,（8%,）,）1000,万,万,；,；,普,普,通,通,股,股,（,（4500,万,万,股,股,，,，,每,每,股,股1,元,元,）,）,；,；,留,存,存,收,收,益,益,为,为2000,万,万,元,元,；,；,企,企,业,业,所,所,得,得,税,税,为,为33%,。,。,因,生,生,产,产,发,发,展,展,需,需,要,要,，,，,公,公,司,司,准,准,备,备,筹,筹,集,集,资,资,金,金2500,万,万,元,元,，,，,现,现,有,有,两,两,个,个,筹,筹,资,资,方,方,案,案,可,可,以,以,选,选,择,择,：,：,甲,方,方,案,案：,增,增,加,加,发,发,行,行1000,万,万,股,股,普,普,通,通,股,股,，,，,每,每,股,股,市,市,价,价2.5,元,元,；,；,已,方,方,案,案：,按,按,面,面,值,值,发,发,行,行,每,每,年,年,年,年,末,末,付,付,息,息,，,，,票,票,面,面,利,利,率,率,为,为10%,的,的,公,公,司,司,债,债,券,券2500,万,万,元,元,假设公司筹集资,金,金后的利率是10%，请问该选,择,择哪种方式？,因为公司筹集资,金,金后的,EBIT=（1000+4500+2000+2500）*10%=1000,1455,所以应该选择发,行,行股票形式。,返回,3.现金存量分,析,析法,RCCA=C/CA,RCA=C/A,4.股权稀释法,其计算公式是:RIE=(Q,0,+Q,1,)/(Q,0,+Q,1,+Q,2,),5.模型分析法,F,R,=a,0,+a,1,X,1,+a,2,X,2,+a,3,X,3,+.+a,n,X,n,+E,其中，FR指风,险,险水平a,0,，a,1,，a,2,，an指系,数,数值；X,1,，X,2,，Xn，指,各,各种财务风险因,素,素；E指残差。,二、资本运营的,风,风险控制,（一）资本运营,的,的风险控制原则,1.回避风险原,则,则:君子不立危,墙,墙之下,2.减少风险原,则,则：做好功课,3.风险转移原,则,则：策略组合,4.分散风险原,则,则：鸡蛋不放一,个,个篮子里,（二）风险防范,体,体系,1.界定范围，,明,明确目标。,2.分析风险成,因,因，识别风险类,型,型。,3.判断风险概,率,率及风险强度,4.风险效用评,估,估,5.风险规避设,计,计,6.风险控制效,果,果评价,7.总结经验，,提,提高水平。,创业板企业风险,的,的表现形式,(一)法律风险,新推出,的,的创业,板,板市场,对,对上市,企,企业的,法,法律要,求,求相当,明,明确，,在,在一定,程,程度上,更,更加严,格,格。而,从,从一些,创,创业板,企,企业公,开,开披露,的,的信息来看，,存,存在一,些,些股份代持现,象,象，有,公,公司股东曾因股,份,份代持,引,引发纠,纷,纷而诉,诸,诸公堂,。,。在首,批,批登陆,创,创业板,的,的28,家,家公司,中,中，新,松,松机器,人,人公司,某,某股东,在,在2007年,的,的一场,官,官司也,揭,揭示了,股,股份代,持,持现象,的,的冰山,一,一角。,此,此外，华谊兄,弟,弟、西安,宝,宝德招,股,股书受,疑,疑，也,曾,曾遭遇,股,股东代,持,持存在,争,争议的,问,问题。,当,当事人,也,也曾出,具,具过承,诺,诺函，承诺其所持,股,股份权,属,属清晰,，,，不存,在,在代持,、,、信托持股情,形,形。因,此,此，股,东,东承诺,函,函的可