MBO案例实务运作

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,MBO,实务运作,我国,MBO,市场的历史性机遇,国有股减持和国退民进的改革方向,国有资产管理体制正在发生重大变化,加入,WTO,之后，更多领域向外资和民营资本开放,相关法律法规更加完善,地方政府制定积极的改革措施,我国企业出现,MBO,热潮的政策背景,2002,年,6,月,23,日,国务院暂停通,过证券市场减,持国有股，证,监会对国有股,向非国有企业,转让开禁,2002,年,10,月,8,日，,上市公司收购管理办法,、,上,市公司股东持股,信息变动信息披,露管理办法,出,台,2002,年,11,月,中共十六大提,出国有资产分,级管理和分配,形式改革等新,思路,以兼并收购方式重组国有经济时，有经营能力的管理团队最了解,行业市场和企业资源，是最合适的买家,在,“,国退民进,”,的经济重组领域，,MBO,方式更好的解决了,“,退给谁,”,和,“,如何退,”,的问题,MBO,方式在收购价格、重组效率以及后期整合方面都具有无可比拟,的优势,MBO,也是切入整个兼并、收购市场的最佳选择,MBO,方式重组国有经济的竞争力,我国上市公司,MBO,实务运作,MBO,的操作流程,我国上市公司实施,MBO,中的重点问题与解决思路,MBO,案例,MBO,的概念和形式,1,、,MBO,的概念,管理层收购,(Management Buyout,，,MBO),又称,“,经理层融资,收购,”,，是杠杆收购,(Leverage Buyout,，,LBO),的一种。,所谓,杠杆收购,，即通过高负债融资购买目标公司的股份。,当收购主体是目标公司内部管理人员时，,LBO,便演变为,MBO,，,即管理层收购。,1,、,MBO,的概念,（续,1,）,收购主体,管理层,(Management),全体员工（,Employee),管理层、员工,(M&E),员工持股计划（,ESOP,）,管理层收购（,MBO,）,MEBO,2,、,MBO,的主要收购方式,收购资产,适用于收购上市公司、大集团分离出来的子公司、部门或分支机构、,收购股票,管理层从目标公司股东那里直接购买股权。,3,、我国企业实施管理层收购的意义,降低代理成本，进行股权激励,明晰产权、所有者回归,产业结构调整，国有资本从一般竞争性,行业退出,反收购,多元化集团收缩业务,我国上市公司,MBO,实务运作,MBO,的概念和形式,我国上市公司实施,MBO,中的重点问题与解决思路,MBO,案例,MBO,的操作流程,管,理,理,层,层,收,收,购,购,的,的,操,操,作,作,流,流,程,程,选,聘,聘,中,中,介,介,机,机,构,构,评,估,估,定,定,价,价,可,行,行,性,性,分,分,析,析,谈,判,判,签,签,约,约,设,立,立,收,收,购,购,主,主,体,体,Y,收,购,购,后,后,的,的,企,企,业,业,整,整,合,合,收,购,购,融,融,资,资,安,安,排,排,合,同,同,履,履,行,行,MBO,的,操,操,作,作,流,流,程,程,（,（,续,续,1,）,实,施,施,MBO,应,具,具,备,备,那,那,些,些,条,条,件,件,：,：,是,否,否,符,符,合,合,国,国,家,家,产,产,业,业,政,政,策,策,有,稳,稳,定,定,的,的,市,市,场,场,需,需,求,求,的,的,企,企,业,业,目,标,标,企,企,业,业,是,是,否,否,有,有,稳,稳,定,定,的,的,现,现,金,金,流,流,是,否,否,有,有,高,高,价,价,值,值,的,的,资,资,产,产,经,营,营,管,管,理,理,上,上,是,是,否,否,存,存,在,在,改,改,进,进,的,的,潜,潜,力,力,目,标,标,企,企,业,业,是,是,否,否,有,有,较,较,大,大,的,的,重,重,组,组,空,空,间,间,收,购,购,存,存,在,在,的,的,财,财,务,务,、,、,法,法,律,律,障,障,碍,碍,和,和,解,解,决,决,途,途,径,径,员,工,工,及,及,养,养,老,老,问,问,题,题,我,国,国,上,上,市,市,公,公,司,司,MBO,实,务,务,运,运,作,作,MBO,的,概,概,念,念,和,和,形,形,式,式,MBO,的,操,操,作,作,流,流,程,程,MBO,案,例,例,我,国,国,上,上,市,市,公,公,司,司,实,实,施,施,MBO,中,的,的,重,重,点,点,问,问,题,题,与,与,解,解,决,决,思,思,路,路,MBO,重,点,点,问,问,题,题,与,与,解,解,决,决,方,方,案,案,我,国,国,目,目,前,前,政,政,策,策,和,和,市,市,场,场,环,环,境,境,下,下,上,上,市,市,公,公,司,司,实,实,施,施,MBO,需,解,解,决,决,的,的,重,重,点,点,和,和,难,难,点,点：,收,购,购,主,主,体,体,的,的,设,设,立,立,收,购,购,价,价,格,格,的,的,确,确,定,定,收,购,购,资,资,金,金,的,的,来,来,源,源,还,本,本,付,付,息,息,的,的,安,安,排,排,1,、,收,收,购,购,主,主,体,体,的,的,设,设,立,立,职,工,工,持,持,股,股,会,会,收,购,购,公,公,司,司,直,接,接,设,设,立,立,MBO,信,托,托,自,然,然,人,人,持,持,股,股,持,股,股,比,比,例,例,、,、,股,股,东,东,人,人,数,数,限,限,制,制,以,以,及,及,权,权,益,益,行,行,使,使,、,、,操,操,作,作,困,困,难,难,不,符,符,合,合,政,政,策,策,规,规,定,定,一,般,般,为,为,有,有,限,限,责,责,任,任,公,公,司,司,，,，,目,目,前,前,国,国,内,内,案,案,例,例,基,基,本,本,上,上,都,都,是,是,这,这,种,种,探,索,索,管,管,理,理,层,层,直,直,接,接,设,设,立,立,MBO,信,托,托,的,的,模,模,式,式,1,、,收,收,购,购,主,主,体,体,的,的,设,设,立,立,（,（,续,续,1,）,如,果,果,收,收,购,购,主,主,体,体,为,为,有,有,限,限,责,责,任,任,公,公,司,司,，,，,须,须,规,规,避,避,公,司,司,法,法,第,12,条,的,的,规,规,定,定,：,：,“,“,公,公,司,司,向,向,其,其,他,他,有,有,限,限,责,责,任,任,公,公,司,司,、,、,股,股,份,份,有,有,限,限,公,公,司,司,投,投,资,资,的,的,，,，,除,除,国,国,务,务,院,院,规,规,定,定,的,的,投,投,资,资,公,公,司,司,和,和,控,控,股,股,公,公,司,司,以,以,外,外,，,，,所,所,累,累,计,计,投,投,资,资,额,额,不,不,超,超,过,过,本,本,公,公,司,司,净,净,资,资,产,产,的,的,50%,。,”,”,解决办,法,法：,1,、引入,过,过渡性,战,战略投,资,资者,(,比较复,杂,杂,),2,、在对,目,目标公,司,司形成,控,控制的,情,情况下,，,，母,子公司,合,合并会,计,计报表,3,、收购,公,公司委,托,托信托,收,收购,1,、收购,主,主体的,设,设立（,续,续,2,）,如果设,立,立有限,责,责任公,司,司，还,受,受到,公司法,第,20,条，关,于,于股东,人,人数的,限,限制：,有限责,任,任公司,由,由二个,以,以上五,十,十个以,下,下股东,共,共同出,资,资设立,解决思,路,路：,由,由,员,员,工,工,与,与,员,员,工,工,代,代,表,表,之,之,间,间,另,另,外,外,签,签,订,订,法,法,律,律,合,合,同,同,，,，,明,确,确,相,相,互,互,之,之,间,间,的,的,信,信,托,托,持,持,股,股,关,关,系,系,。,。,探,索,索,直,直,接,接,设,设,立,立,MBO,信,托,托,在,国,国,内,内,，,，,目,目,前,前,已,已,有,有,个,个,别,别,信,信,托,托,公,公,司,司,探,探,索,索,这,这,种,种,模,模,式,式,，,，,随,随,着,着,信,托,托,法,法,和,信,托,托,投,投,资,资,公,公,司,司,管,管,理,理,办,办,法,法,的,出,出,台,台,，,，,这,这,将,将,成,成,为,为,业,业,界,界,未,未,来,来,运,运,用,用,较,较,多,多,的,的,一,一,种,种,模,模,式,式。,1,、,收,收,购,购,主,主,体,体,的,的,设,设,立,立,（,（,续,续,3,）,管,理,理,层,层,信,托,托,公,公,司,司,MBO,信,托,托,金,融,融,机,机,构,构,目,标,标,企,企,业,业,管,理,理,层,层,与,与,信,信,托,托,公,公,司,司,设,设,立,立,一,个,个,MBO,信,托,托,计,计,划,划,用,信,信,托,托,计,计,划,划,向,向,金,金,融,融,机,机,构,构,或,或,其,他,他,投,投,资,资,者,者,贷,贷,款,款,融,融,资,资,管,理,理,层,层,与,与,信,信,托,托,公,公,司,司,签,签,定,定,信,托,托,合,合,同,同,信,托,托,公,公,司,司,以,以,自,自,己,己,的,的,名,名,义,义,购,购,买,买,目,标,标,公,公,司,司,股,股,权,权,贷,款,质,押,信,托,托,合,合,同,同,1,、,收,收,购,购,主,主,体,体,的,的,设,设,立,立,（,（,续,续,4,）,直,接,接,设,设,立,立,MBO,信,托,托,的,的,好,好,处,处,有,利,利,于,于,解,解,决,决,收,收,购,购,资,资,金,金,问,问,题,题,通,过,过,信,信,托,托,公,公,司,司,的,的,中,中,介,介,作,作,用,用,利,利,用,用,股,股,权,权,做,做,贷,贷,款,款,保,保,证,证,税,收,通过设立公司收购，将面临双重征税的问题。如果股权变,现，则应缴纳公司所得税，而分配给个人股东时，个人,应 缴纳个人所得税。,主,要,要,评,评,估,估,方,方,法,法,：,现,金,金,流,流,量,量,折,折,现,现,法,法,（,（,DCF,）,可,可,比,比,公,公,司,司,法,法,价,价,格,格,收,收,益,益,法,法,（,（,P/E,）,帐,帐,面,面,价,价,值,值,法,法,资,资,产,产,估,估,价,价,法,法,其中国有股,转,转让价格不,得,得低于净资,产,产价格,2,、收购价格,的,的确定,3,、收购资金,的,的来源,国外,LBO,的融资体系,60%,债权人一般,是,是,银行、财务,公,公司、,保险公司等,金融机构,优先债,次级债,权益资本,10%,管理人员自,有,有资金,和借贷资金,30%,过桥融资、,从,从属,债券、延期,支,支付券,零息债券等,3,、收购资金,的,的来源（续,1,）,我国企业,MBO,可能的融资,方,方式,其他资金（,如,如产业投资,基,基金、私募,基,基金等）,管理层出资,管理人员自,有,有资金和借,贷,贷资金，约,占,占收购资金,的,的,10%,负债融资,银行贷款，,信,信托投资公,司,司贷款、委,托,托贷款,战略投资者,包括,MBO,基金等。如,何,何通过设立,LBO,（,MBO,）基金运作,LBO,、,MBO,已成为业界,研,研究的一个,重,重要领域,4,、还本付息,安,安排,管理层持股,收,收益,关联交易,还款计划和,节,节奏,投资收益,管理层所持,股,股份带来的,分,分红与增值,收,收益,合理、合法,（,（资金往来,、,、重组、购,销,销）,包括出售资,产,产、转让股,份,份等,利用过桥贷,款,款，巧妙的,设,设计还款计,划,划和节奏,我国,MBO,运作的价值,增,增长空间,M,B,O,收,购,价,国,家,/,法,人,股,转,让,价,流,通,股,市,场,价,经,营,改,善,后,的,整,体,价,值,转让增值,流通增值,战略增值,我国上市公,司,司,MBO,实务运作,MBO,的概念和形,式,式,MBO,的操作流程,我国上市公,司,司实施,MBO,中的重点问,题,题与解决思,路,路,MBO,案例,案例分析,1,、粤美的（,000526,）,2,、鄂尔多斯,（,（,600295,）,北窖镇经济,发,发展总公司,粤美的,44.26%,，,4031,万,北窖镇经济,发,发展总公司,36.05%,，,9288,万,经送配,美的控股有,限,限公司,更名,26.32%,，,12761,万,美的控股有,限,限公司,美托投资,北窖投资发,展,展有限公司,开联实业,无偿划拨,28.07%,转让,8.49%,管理层,公司元老,22.19%,1,、管理层设,立,立 美托投,资,资（,注册资本,1036.87,万元）,2,、美托投资,受,受让美的控,股,股所持粤美,的,的,22.19%,股权,3,、今年到期,后,后，信用联,社,社又将贷款,展,展期至,2005,年,7,月,15,日,管理层,美托投资,粤美的,信用社,转让股权,质押贷款,收购价格为,3,元,/,股（净资产,4.31,元）,资金来源为,向,向顺德市农,村,村信用联社,进行质押贷,款,款共贷款,3.2,亿期限自,2001,年,7,月,24,日至,2002,年,7,月,23,日,粤美的案例,（,（续）,案例点评：,1,、转让目的,为,为明晰企业,产,产权，激励,管,管理层,2,、转让价格,低,低于每股净,资,资产,3,、主要资,金,金来源为,农,农村信用,社,社提供的,过,过桥贷款,4,、用两个,公,公司收购,超,超过,30%,的股权，,意,意在避免,向,向证监会,申请豁免,5,、按照,上市公司,股,股东持股,变,变动信息,披,披露管理,办,办法,，,管理层设,立,立的两个,收,收购公司,应,应为一致,行,行动人，,类似粤美,的,的的这种,收,收购行为,将,将在,2002,年,10,月,8,日办法,出台后履,行,行相关信,息,息披露义,务,务。,2,、,鄂尔多斯,案例,9,亿元买断,32,亿,国有净资,产,产,鄂尔多斯案例,职工持股,会,会,（注册资,本,本,8000,万元）,1996,年,1,月,1,万多名员,工,工,职工持股,会,会,鄂尔多斯,国,国资局,鄂尔多斯,集,集团,2.82,亿转让,32.5,1999,年,6,月,东民实业,2001,年,6,月,鄂尔多斯,国,国资局,5.2,亿转让,43%,东民实业,2002,年上半年,鄂尔多斯案例,每股净资,产,产逐年大,幅,幅上升,鄂尔多斯案例,收购主体,的,的构成：,公司五位,“,“出资人,”,”为杨志,远,远等集团,高,高层,五位名义出,资,资人都与职,工,工捆绑签署,了,了委托持股,协,协议,员工的持股,比,比例“二八,”,”开，大约,20,的管理层,分,分享,80,的股权，,而,而,80,的普通员,工,工则享有,20,的股权,鄂尔多斯案例,收购资金资,源,源,第一次出资,2.82,亿元,90%,为,1983,年以来工资,节,节余等,10%,为职工自有,资,资金,1.5,亿的增资额,职工向集团,申,申请股票抵,押,押，集团担,保,保向银行贷,款,款，职工的,欠,欠款则主要,是,是由职工对,应,应的集团股,份,份分红（包,括,括实股和虚,拟,拟分红权）,偿,偿付。,第三次出资,5.12,元,国资局欠职,工,工的补偿金,直,直接对冲了,1.12,亿,国资局欠银,行,行,4,亿负债，直,接,接将其债务,转,转移给了东,民,民公司 ：,2002,年,10,月东民公司,已,已经用集团,的,的未分配利,润,润支付了约,3.75,亿现金给银,行,行,余下的,2500,万现金将主,要,要由职工申,请,请股票抵押,，,，由集团担,保,保申请银行,贷,贷款方式解,决,决,鄂尔多斯案例,1,、,鄂尔多斯,实施的是管,理,理层员工共,同,同收购（,MEBO,）,2,、,鄂尔多斯,MEBO,是一个渐进,的,的过程,3,、,鄂尔多斯实,施,施的是股权,激,激励组合,虚拟股票分,红,红权,股,权,权,转,转,让,让,MEBO,谢,谢,谢,9,、,静,静,夜,夜,四,四,无,无,邻,邻,，,，,荒,荒,居,居,旧,旧,业,业,贫,贫,。,。,。,。1,月,月-231,月,月-23,Wednesday,January4,2023,10,、雨中,黄,黄叶树,，,，灯下,白,白头人,。,。21:22:0121:22:0121:22,1/4/20239:22:01 PM,11,、以我独沈,久,久，愧君相,见,见频。1月-2321:22:0121:22,Jan-2304-Jan-23,12,、故,人,人江,海,海别,，,，几,度,度隔,山,山川,。,。21:22:0121:22:0121:22,Wednesday,January4,2023,13,、乍见翻,疑,疑梦，相,悲,悲各问年,。,。1月-231月-2321:22:0121:22:01,January4, 2023,14,、他乡生白,发,发，旧国见,青,青山。04 一月20239:22:01 下午21:22:011月-23,15,、比不,了,了得就,不,不比，,得,得不到,的,的就不,要,要。,。,。,16,、行动出成果，工作出财富。,2024/10/22 11:57:30,11:57:30,22 October 2024,17,、做前，能够环视四周；做时，你只能或者最好沿着以脚为起点的射线向前。,11:57:30 上午,11:57 上午,11:57:30,10月-24,9,、没有失败，只有暂时停止成功！。,10月-24,10月-24,Tuesday, October 22, 2024,10,、很多事情努力了未必有结果，但是不努力却什么改变也没有。,11:57:30,11:57:30,11:57,10/22/2024 11:57:30 AM,11,、成功就是日复一日那一点点小小努力的积累。,10月-24,11:57:30,11:57,Oct-24,22-Oct-24,12,、世间成事，不求其绝对圆满，留一份不足，可得无限完美。,11:57:30,11:57:30,11:57,Tuesday, October 22, 2024,13,、不知香积寺，数里入云峰。,10月-24,10月-24,11:57:30,11:57:30,October 22, 2024,14,、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。,22 十月 2024,11:57:30 上午,11:57:30,10月-24,15,、楚塞三湘接，荆门九派通。,十月 24,11:57 上午,10月-24,11:57,October 22, 2024,16,、少年十五二十时，步行夺得胡马骑。,2024/10/22 11:57:30,11:57:30,22 October 2024,17,、空山新雨后，天气晚来秋。,11:57:30 上午,11:57 上午,11:57:30,10月-24,9,、杨柳散和风，青山澹吾虑。,10月-24,10月-24,Tuesday, October 22, 2024,10,、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话。,11:57:30,11:57:30,11:57,10/22/2024 11:57:30 AM,11,、越是没有本领的就越加自命不凡。,10月-24,11:57:30,11:57,Oct-24,22-Oct-24,12,、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。,11:57:30,11:57:30,11:57,Tuesday, October 22, 2024,13,、知人者智，自知者明。胜人者有力，自胜者强。,10月-24,10月-24,11:57:30,11:57:30,October 22, 2024,14,、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。,22 十月 2024,11:57:30 上午,11:57:30,10月-24,15,、最具挑战性的挑战莫过于提升自我。,十月 24,11:57 上午,10月-24,11:57,October 22, 2024,16,、业余生活要有意义，不要越轨。,2024/10/22 11:57:30,11:57:30,22 October 2024,17,、一个人即使已登上顶峰，也仍要自强不息。,11:57:30 上午,11:57 上午,11:57:30,10月-24,MOMODA POWERPOINT,Lorem ipsum dolor,sit,eleifend nulla ac, fringilla purus. 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