套期保值方案设计及实例分析

,*,套期保值方案设计及实例分析,国信期货 范春华,目录,一、套期保值概念、原理、操作原则,二、套期保值方案的制定,三、套期保值方案的实施,四、套期保值监督及效果评估,五、操作案例分析,一、套期保值概念、原理、操作原则,套期保值,套期保值是指以回避现货价格风险为目的的期货交易行为。,在期货市场上买进或卖出与现货数量相等但方向相反的商品期货合约，从而在“现”与“期”之间、近期和远期之间建立一种对冲机制,，,以期在未来某一段时间通过卖出或买进期货合约而补偿现货市场价格不利变动所带来的实际损失。,期货市场的基本经济功能之一就是其价格风险的规避机制。,套期保值概念,同向性：期货价格与现货价格尽管变动幅度不会完全一致，但变动的趋势基本一致。,套期保值原理,趋和性：现货价格与期货价格不仅变动趋势相同，而且，到合约到期时两者将大致相等。,1.,商品种类相同或相近,2.,商品数量相等,3.,月份相同或相近,4.,交易方向相反,套期保值操作原则,套期保值基本类型,（,1,）买入套期保值,为避免价格上涨的风险，先在期货市场建立相应 的多头头寸。然后在现货市场买入现货商品的同时，在期货市场进行对冲；,（,2,）卖出套期保值,为避免价格下跌的风险，先在期货市场建立相应的空头头寸。然后在现货市场卖出现货商品的同时，在期货市场进行对冲；,（,3,）综合套期保值,对于加工者来说市场风险来自买和卖两个方面，既担心原材料价格上涨，又担心成品价格下跌，那么就可以对购进的原材料进行买期保值，对其产品进行卖期保值,二、套期保值方案的制定,套期,保值,目的：规避现货市场风险,条件：需要有现货基础,操作方式：买空、卖空，数 量对等，方向相反,实现方式：期、现市场盈亏对冲,风险：理论上没有风险，实际极小,做好价格的波动对企业影响的评估,与专业服务机构密切协作,确定企业套期保值的方向、头寸数量以及期货合约,设计套保方案的几个技术问题,明确套期保值的需求,担心什么保什么,1,、主要担心原材料价格上涨,可以进行焦炭买入套保,2,、担心螺纹钢未来价格下跌，库存价值缩水，或者销售利润下降,可以进行螺纹钢卖出套期保值,套期保值,3,、签好了销售合同，库存不足，担心价格上涨,可以对原材料进行买入套保或者直接对螺纹钢做买入套保,4,、价格超跌，跌破了企业生产成本,则可以减产，同时在期货市场买入螺纹钢，建立虚拟库存,制定保值策略,1,、从宏观的角度确定套期保值策略,2,、从产业角度判断套期保值时机,（,1,）从生产利润、生产成本角度判断套期保值时机,（,2,）从供需关系角度判断套期保值时机,3,、从基差角度选择套期保值入场和出场点,选定目标价位,1,、单一目标价位策略,2,、多级目标价位策略,确定详细明确的保值计划,1,、明确买卖方向，明确保值数量,2,、制定好相应的进出场策略,套期保值的了结可以是 平仓、交割、移仓,3,、做好相应的保证金风险控制计划,套期保值的风险评估,基差风险,套,保,风,险,资金风险,操作风险,道德风险,影响持有成本因素的变化,套期保值交易时期货价格对现货价格的基差水平及未来收敛情况的变化,被套期保值的风险资产与套期保值的期货合约标的资产的不匹配,期货价格与现货价格的随机扰动,基差风险,基差是套保效果的决定性因素,三、套期保值方案的实施,1,、几个基本问题,（,1,）操作人员和相关人员的基本技能：学会看懂期货行情、读懂结算报表、了解基本交易流程、熟悉电子交易系统等。,（,2,）学会基本的操作技巧,（,3,）严格按照流程处理套期保值业务,（,4,）加强自律，严控道德风险,（,5,）关注期货市场重要信息并及时反馈给领导层。,2,、资金的管理与调拨,用于交割提货的资金由期货部在接到现货部门提出的交割数量后在交割月的前一个月向财务部提出申请，保值头寸交割后，要求期货公司必须将全部交割货款尽快汇到企业资金账户上,在保值方案确定后，按方案所需资金及时间要求及时足额提供保证金，如遇行情突变需临时增加保证金时，则由期货部提出书面报告经有关领导批准后由财务部增拨资金,用于期货套期保值的资金由企业法人授权期货部经理进行调拨，期货部在保值方案中应制定资金需求计划,3,、套期保值头寸的交割,（,1,）在进入交割月的前一月由现货部门将需要实物交割的产品数量通知期货部。,（,2,）现货部门组织资源并发运至指定仓库，由指定单位进行验收、制作仓单，并根据期货部的书面指令将仓单交由期货公司进行实物交割，交割完毕后期货部将仓单交由现货部门处理。,（,3,）如因资源、资金、运输等原因不能如期办理交割则及时向企业主管领导汇报，由其进行协调处理，确定不能进行交割则必须提前通知期货部作平仓处理。,四、套期保值监督及效果评估,内部控制机制,-,集体决策,+,过程控制,期货业务小组（期货业务主管）,交易部门,结算部门,监督部门,合规管理经理,交易员,档案管理员,资金调拨员,会计核算员,结算员,风险管理员,操作流程,期货领导小组确定套保思路,交易部门制定套保方案,交易员根据方案下达指令交易,吸收风险管理员意见后,对成交初步确认,交易员将成交结果传递给结算员,报期货领导小组审批,结算员进行预结算，并将结果传递给交易员和结算部经理,通过,结算员核对期货经纪公司账单和成交单,结算,交易员将成交结果传递给结算员,结算员进行预结算，并将结果传递给交易员和结算部经理,结算员将结算结果传递给部门经理、风险管理员和交易员,结算员将成交情况以及结算情况传递给资金调拨员和会计核算员,资金调拨员进行资金收付和划转,核算员进行账务处理,风险管理员核查交易是否符合套期保值方案,若有错单进行错单处理,重新核查交易指令记录,不一致,一致,正确认识套期保值,（,1,）保值者不应该将精力放在保值业务获得的利润 上，应重点关注可能的风险损失上；,（,2,）套保所获得的利润是对现货风险的对冲，严控建立投机性头寸，投机头寸是风险的根源；,（,3,）对套期保值的正确评价应该是：套期保值是否满足了预期的要求和目的。,做好阶段性的总结,（,1,）定期对套期保值业务进行总结，分析得与失，逐步积累经验。,（,2,）涉及套期保值的业务人员和相关部门要注重相关知识的再学习和更新，不断提高套期保值的效率。,五、操作案例分析,案例,1,：基差不变情况下焦炭买入套期保值,假定,5,月,10,日,J1109,的收盘价为,2300,元,/,吨，现货价为,2350,元,/,吨，基差（现货价格,-,期货价格）为,50,元。某钢厂（或贸易商）预计未来焦炭价格将上涨，于是，,5,月,10,日，该钢厂（或贸易商）以,2350,元,/,吨的价格买入,10,手焦炭（,1000,吨），建立期货头寸,10,手。此时基差为,50,元。,到了,7,月,10,日，焦炭价格果然上涨，此时,J1109,的收盘价为,2460,元,/,吨，现货,2510,元,/,吨，基差依然为,50,元不变。此时，该企业将期货市场的,10,手焦炭合约卖出平仓，同时在现货市场以,2510,元,/,吨的价格购入,1000,吨焦炭。,从该例可以得出：,第一、完整的买入套期保值涉及两笔期货交易。第一笔为买入期货,合约，第二笔为在现货市场买入现货的同时，在期货市场卖出对冲原先,持有的头寸。,第二、因为在期货市场上的交易顺序是先买后卖，所以该例是一个买入,套期保值。,第三、通过买入套期保值交易，虽然现货市场价格出现了对该钢材生产,企业不利的变动，在现货市场损失,160,元,/,吨；但在期货市场上盈利了,160,元,/,吨，从而消除了价格不利变动的影响，使现货市场风险得到完全保护。,买入套期保值的利弊分析：,1,买入保值能够回避价格上涨带来的风险。,2,提高了资金的使用效率。,案例,2,：基差不变情况下钢材卖出套期保值,5,月下旬，某钢厂采购进一批原材料，拟用于在,6,月份生产,1,万吨螺纹钢后销售，由于国内持续宏观政策紧缩，钢厂担心,6,月份钢价下跌，于是在期货市场进行卖出套期保值。,假设在,5,月,31,日，螺纹钢现货价为,4980,，该钢厂在主力,RB1110,合约卖出,1000,手螺纹钢进行套保，卖出均价为,4870,，此时基差,=4980-4870=110,元,到了,6,月,21,日，螺纹钢在此期间果然下跌，钢厂根据现货销售情况和盘面走势，假设现货卖出,10000,吨，销售价格为,4810,，期货平仓价格,4700,，基差为,110,元不变。,现货市场,期货市场,基差,5,月,31,日,价格为,4980,元,/,吨,卖出,1000,手价格为,4870,110,元,/,吨,6,月,21,日,卖出现货,10000,吨，价格为,4810,元,/,吨,买入平仓价格为,4700,110,元,/,吨,结果,亏,170,元,/,吨,赚,170,元,/,吨,不变,从该例可以得出：,第一、完整的卖出套期保值同样涉及两笔期货交易。第一笔为卖出期货,合约，第二笔为在现货市场卖出现货的同时，在期货市场买入对冲原先,持有的头寸。,第二、因为在期货市场上的交易顺序是先卖后买，所以该例是一个卖出,套期保值。,第三、通过卖出套期保值交易，虽然现货市场价格出现了对该钢材生产,企业不利的变动，在现货市场损失,170,元,/,吨；但在期货市场上盈利了,170,元,/,吨，从而消除了价格不利变动的影响，使现货市场风险得到完全保护。,卖出套期保值的利弊分析：,1,卖出保值能够回避价格下跌带来的风险。,2,如果价格上涨，期货市场可能出现亏损，但是现货价格同样上涨，企业可以获得正常的利润。,谢谢关注,