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,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,*,如,何,何,进,进,行,行,行,行,业,业,和,和,公,公,司,司,研,研,究,究,行,业,业,研,研,究,究,与,与,公,公,司,司,研,研,究,究,关,关,系,系,行,业,业,分,分,析,析,的,的,目,目,的,的,：,：,是,是,为,为,了,了,更,更,有,有,效,效,地,地,进,进,行,行,个,个,别,别,企,企,业,业,的,的,研,研,究,究,。,。,有,有,经,经,验,验,的,的,研,研,究,究,员,员,通,通,常,常,会,会,首,首,先,先,选,选,择,择,负,负,责,责,行,行,业,业,中,中,最,最,具,具,发,发,展,展,前,前,景,景,的,的,行,行,业,业,，,，,然,然,后,后,在,在,这,这,个,个,（,（,这,这,些,些,）,）,行,行,业,业,中,中,研,研,究,究,那,那,些,些,价,价,值,值,与,与,价,价,格,格,接,接,近,近,或,或,被,被,低,低,估,估,了,了,的,的,公,公,司,司,。,。,自,上,上,而,而,下,下,VS,自,下,下,而,而,上,上,。,。,自,上,上,而,而,下,下,为,为,争,争,取,取,盈,盈,利,利,，,，,自,自,下,下,而,而,上,上,为,为,排,排,除,除,地,地,雷,雷,。,。,公,司,司,VS,股,票,票,好,公,公,司,司,不,不,一,一,定,定,是,是,好,好,股,股,票,票,，,，,好,好,股,股,票,票,还,还,要,要,买,买,（,（,卖,卖,）,）,个,个,好,好,价,价,格,格,。,。,行,业,业,分,分,析,析,关,关,注,注,的,的,重,重,点,点,行,业,业,分,分,析,析,：,：,通,通,过,过,对,对,行,行,业,业,增,增,长,长,前,前,景,景,和,和,行,行,业,业,结,结,构,构,的,的,分,分,析,析,，,，,预,预,测,测,行,行,业,业,经,经,营,营,环,环,境,境,的,的,变,变,化,化,。,。,关,注,注,的,的,重,重,点,点,包,包,括,括,：,：,行,行,业,业,增,增,长,长,前,前,景,景,、,、,行,行,业,业,利,利,润,润,前,前,景,景,和,和,行,行,业,业,成,成,功,功,要,要,素,素,。,。,对,行,行,业,业,增,增,长,长,前,前,景,景,，,，,主,主,要,要,分,分,析,析,行,行,业,业,的,的,外,外,部,部,发,发,展,展,环,环,境,境,、,、,行,行,业,业,的,的,生,生,命,命,周,周,期,期,以,以,及,及,行,行,业,业,波,波,动,动,与,与,经,经,济,济,周,周,期,期,的,的,关,关,系,系,等,等,。,。,对,行,行,业,业,利,利,润,润,前,前,景,景,，,，,主,主,要,要,分,分,析,析,行,行,业,业,结,结,构,构,，,，,特,特,别,别,是,是,业,业,内,内,竞,竞,争,争,的,的,方,方,式,式,、,、,业,业,内,内,竞,竞,争,争,的,的,激,激,烈,烈,程,程,度,度,、,、,以,以,及,及,业,业,内,内,厂,厂,商,商,的,的,谈,谈,判,判,能,能,力,力,等,等,。,。,行,业,业,驱,驱,动,动,要,要,素,素,：,：,定,定,量,量,油,价,价,，,，,通,通,信,信,固,固,定,定,资,资,产,产,投,投,资,资,等,等,；,；,定,定,性,性,（,（,可,可,转,转,化,化,为,为,定,定,量,量,）,）,周,期,期,性,性,、,、,特,特,定,定,事,事,件,件,影,影,响,响,（,（,小,小,煤,煤,窑,窑,）,）,等,等,。,。,新,兴,兴,行,行,业,业（,导,导,入,入,，,，,成,成,长,长,）,）,成,熟,熟,行,行,业,业,衰,退,退,行,行,业,业,主,要,要,根,根,据,据,需,需,求,求,量,量,的,的,变,变,化,化,及,及,未,未,来,来,发,发,展,展,趋,趋,势,势,来,来,判,判,断,断,时,间,间,需,求,求,量,量,导,入,入,成,长,长,成,熟,熟,衰,退,退,行,业,业,生,生,命,命,周,周,期,期,行,业,业,与,与,经,经,济,济,周,周,期,期,的,的,关,关,系,系,主,要,要,指,指,一,一,个,个,行,行,业,业,对,对,经,经,济,济,周,周,期,期,波,波,动,动,的,的,反,反,映,映,。,。,基,基,于,于,行,行,业,业,对,对,周,周,期,期,的,的,反,反,映,映,，,，,可,可,将,将,行,行,业,业,分,分,为,为,三,三,种,种,类,类,型,型,：,：,增,增,长,长,性,性,、,、,防,防,御,御,性,性,、,、,周,周,期,期,性,性,行,行,业,业,。,。,增,长,长,性,性,行,行,业,业,：,：,销,销,售,售,和,和,利,利,润,润,在,在,经,经,济,济,周,周,期,期,的,的,不,不,同,同,阶,阶,段,段,均,均,保,保,持,持,高,高,于,于,经,经,济,济,整,整,体,体,水,水,平,平,的,的,增,增,长,长,。,。,如,如,高,高,科,科,技,技,。,。,防,御,御,性,性,：,：,销,销,售,售,和,和,利,利,润,润,在,在,经,经,济,济,周,周,期,期,的,的,不,不,同,同,阶,阶,段,段,均,均,保,保,持,持,稳,稳,定,定,增,增,长,长,。,。,公,公,用,用,事,事,业,业,、,、,食,食,品,品,。,。,周期性,：,：利润,变,变动跟,随,随经济,周,周期，,并,并且波,动,动幅度,大,大于整,体,体经济,。,。如钢,铁,铁、建,材,材。,行业竞,争,争分析,模,模型：,波,波特模,型,型,波特模,型,型是分,析,析行业,利,利润前,景,景的有,力,力工具,。,。,它认为,行,行业利,润,润率受,五,五种力,量,量的影,响,响：现,有,有竞争,对,对手、,潜,潜在进,入,入者、,替,替代者,、,、买方,、,、卖方,。,。,它有助,于,于预测,行,行业的,演,演进、,分,分析公,司,司业绩,差,差别的,原,原因，,并,并确定,行,行业成,功,功关键,因,因素（,KeySuccessFactor,）。,行业竞,争,争分析,模,模型：,波,波特模,型,型,潜在进,入,入者,买方,替代品,供方,行业内,现,现有,的竞争,对,对手,市场结,构,构分析,（,（企业,之,之间的,关,关系）,规模经,济,济性与,市,市场集,中,中,（规模,经,经济不,仅,仅要看,绝,绝对产,能,能，还,要,要看单,位,位产品,成,成本的,下,下降趋,势,势）,完全竞,争,争，垄,断,断竞争,，,，寡头,垄,垄断，,完,完全垄,断,断,（案例,：,：移动,通,通信）,产品差,别,别化,（竞争,的,的主要,手,手段，,物,物理，,品,品牌，,产,产地，,售,售后服,务,务）,进入壁,垒,垒与退,出,出障碍,计划经,济,济的历,史,史对许,多,多行业,的,的市场,结,结构产,品,品不利,的,的影响,（如彩,电,电等）,注意关,键,键原料,价,价格及,产,产品价,格,格变动,原料价,格,格、能,源,源价格,（例：,炼,炼铝：,氧,氧化铝,、,、电力,铝锭；,炼,炼油：,原,原油,成品油,）,）,产品价,格,格,（例：,有,有色金,属,属,伦敦,金,金属期,货,货交易,所,所）,注意影,响,响它们,变,变动的,因,因素,（例：,美铝,氧化铝价格,，,，,中东局势,原油价格）,注意产销量,、,、销售收入,的,的变动,需求量,（需求量的,估,估计是比较,困,困难的）,产销量,特别注意产,销,销比率及产,销,销量的增长,率,率的变化（,充,充分利用权,威,威机构的统,计,计资料。例,：,：上半年的,统,统计资料显,示,示，汽车产,销,销量快速增,长,长）,销售收入,产业链结构,的,的变动,产业链上行,业,业之间的关,系,系,多对多（多,数,数行业）,一对多（移,动,动通信服务,商,商与手机用,户,户）,多对一（通,信,信设备商与,通,通信服务商,）,）,影响供给、,需,需求、定价,权,权等诸多因,素,素,利润总额在,产,产业链上的,分,分配结构,案例：手机,产,产业链,核心技术设,计,计,-,芯片生产,-,外观设计组,装,装,-,销售,产业政策,产业政策的,出,出现,合理评估产,业,业政策对经,济,济增长的作,用,用,日本的经验,：,：推动日本,经,经济增长的,不,不是产业政,策,策，而是良,好,好的市场机,制,制加上日本,式,式的企业家,精,精神,行业研究总,结,结,从行业研究,角,角度发现投,资,资机会，只,是,是寻找投资,机,机会的一种,方,方法，但绝,对,对不是唯一,的,的,行业研究必,须,须落实到公,司,司研究的层,面,面,注意上市公,司,司的行业代,表,表性,多从宏观研,究,究角度，看,看,看行业的地,位,位与发展趋,势,势,公司研究,对内：,投资决策,投行,对外：,基金等客户,证券研究工,作,作必须解决,的,的两大问题,掌握足够的,资料与信息,（基础）,掌握科学实,用,用的,研究方法,（灵魂）,不要把研究,报,报告做成资,料,料的堆砌,招股说明书,上市公告书,年报与中报,重要公告,媒体报道,从公开资料,中,中提取哪些,数,数据与信息,，,，以及详细,的,的程度，应,取,取决于公司,研,研究准备采,用,用的盈利预,测,测和估值的,方,方法与模型,理透上市公,司,司的公开材,料,料,企业的组织,结,结构图（以,利,利润中心或,价,价值中心为,要,要素）,资产分布（,特,特别注意应,收,收款，评估,形,形成的资产,，,，金额较大,的,的固定资产,与,与在建工程,）,）,主要产品种,类,类及其经济,数,数据,(,售价,成本构成等,，,，必须把变,动,动成本与固,定,定成本分开,考,考察,),主要业务的,技,技术与流程,（,（可采访技,术,术专家）,大股东和高,管,管人员的情,况,况,将尚不清楚,但,但必需的信,息,息列入调研,清,清单,重点关注的,内,内容,了解公司的,背,背景材料,行业背景,（社会需求,，,，行业成长,阶,阶段，经济,周,周期与行业,，,，市场结构,，,，市场行为,，,，影响行业,兴,兴衰的因素,，,，产业政策,）,）,区域背景,（自然基础,条,条件，区域,内,内的,比较优势,）,企业背景,将尚不清楚,但,但必需的信,息,息列入调研,清,清单,初步建立盈,利,利预测与估,值,值的模型,模型的前提,假,假设,模型的构成,：,：结构与数,据,据,将尚不清楚,但,但必需的信,息,息列入调研,清,清单,将可能出现,变,变动的信息,列,列入调研清,单,单,盈利预测模,型,型,估值模型,充分思考企,业,业运作中的,核,核心要素,存在的和可,能,能出现的问,题,题,存在的和可,能,能出现的机,遇,遇,产品的竞争,能,能力分析（,成,成本优势，,技,技术优势，,品,品牌优势，,销,销售优势）,公司的经营,管,管理分析，,应,应变与创新,能,能力,成长性分析,（,（并购，新,项,项目，新技,术,术储备）,公司发展中,的,的各种变数,将尚不清楚,但,但必需的信,息,息列入调研,清,清单,SWOT,分析,SWOT,分析法又称,为,为态势分析,法,法，它是由,旧,旧金山大学,的,的管理学教,授,授于,20,世纪,80,年代初提出,来,来的，是一,种,种能够较客,观,观而准确地,分,分析和研究,一,一个单位现,实,实情况的方,法,法。,SWOT,四个英文字,母,母分别代表,：,：优势（,Strength,）、劣势（,Weakness,）、机会（,opportunit
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