金融危机下的宏观经济形势与政策

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,经济危机与宏观经济重庆大学苏素,*,金融危机,下,下的宏观,经,经济形势,及,及政策,11/10/2022,1,次贷危机,和,和金融危,机,机的形成,宏观经济,体,体系和经,济,济构成,中国经济,的,的可能影,响,响,中国的宏,观,观经济政,策,策,重庆经济,11/10/2022,2,经济危机,与,与宏观经,济,济重庆,大,大学苏,素,素,一、次贷,危,危机,1990,年,年代以来,，,，在新经,济,济的推动,下,下，美国,经,经济高速,增,增长，资,本,本市场空,前,前繁荣。2001,年,年IT,泡,泡沫破灭,，,，加上911事件,，,，美国经,济,济出现衰,退,退。,为了刺,激,激经济,，,，美联,储,储采取,了,了极具,扩,扩张性,的,的货币,政,政策。,经,经过13次降,息,息，到2003年6,月,月25,日,日，美,联,联储将,联,联邦基,金,金利率,下,下调至1%，,创,创45,年,年来,最,最低水,平,平。,美联储,的,的低利,率,率政策,，,，导致,美,美国住,房,房价格,的,的急剧,上,上升。,11/10/2022,3,经济危机与,宏,宏观经济,重,重庆大学,苏,苏素,长期的低利,率,率政策如何,导,导致房地产,业,业过热?,低利率导致,货,货币供应量,的,的过度增长,，,，导致流动,性,性过剩、人,们,们对于资产,投,投资、包括,房,房地产投资,的,的狂热；低,利,利率扩大按,揭,揭贷款购房,，,，导致房价,上,上升。,陷入循环：,房,房价上升,开,开发商加大,开,开发土地,价,价格上涨,房,房价进一步,上,上升 开,发,发商加大开,发,发、银行加,大,大力度贷款(包括给开,发,发商和购房,者,者的贷款),住房需求,和,和供给都同,时,时上升，同,时,时房价也不,断,断上升房,地,地产泡沫形,成,成.,从2002,年,年起，美国,房,房价以每年10%的幅,度,度上涨，2005年房,价,价上涨了17%，20032006年4年,间,间美国平均,房,房价涨幅超,过,过50%.,11/10/2022,4,经济危机与,宏,宏观经济,重,重庆大学,苏,苏素,“你想过中,产,产阶级的生,活,活吗？买房,吧,吧！”,“,“积蓄不够,吗,吗？贷款吧,！,！” “,没,没有收入吗,？,？找阿牛贷,款,款公司吧！,”,” “首,付,付也付不起,？,？我们提供,零,零首付！”,“,“担心,利,利息太高？,头,头两年我们,提,提供3的,优,优惠利率！,”,” “每,个,个月还是付,不,不起？没关,系,系，头24,个,个月你只需,要,要支付利息,，,，贷款的本,金,金可以两年,后,后再付！想,想,想看，两年,后,后你肯定已,经,经找到工作,或,或者被提升,为,为经理了，,到,到时候还怕,付,付不起！”,“,“担心,两,两年后还是,还,还不起？哎,呀,呀，你也真,是,是太小心了,，,，看看现在,的,的房子比两,年,年前涨了多,少,少，到时候,你,你转手卖给,别,别人啊，不,仅,仅白住两年,，,，还可能赚,一,一笔呢！再,说,说了，又不,用,用你出钱，,我,我都相信你,一,一定行的，,难,难道我敢贷,，,，你还不敢,借,借？”,11/10/2022,5,经,济,济,危,危,机,机,与,与,宏,宏,观,观,经,经,济,济,重,重,庆,庆,大,大,学,学,苏,苏,素,素,次,级,级,贷,贷,款,款,次,级,级,贷,贷,款,款,全,全,称,称,次,次,级,级,按,按,揭,揭,贷,贷,款,款,，,，,是,是,房,房,屋,屋,贷,贷,款,款,中,中,按,按,客,客,户,户,信,信,用,用,度,度,分,分,类,类,的,的,一,一,种,种,贷,贷,款,款,。,。,是,是,给,给,信,信,用,用,情,情,况,况,较,较,差,差,、,、,缺,缺,乏,乏,还,还,款,款,能,能,力,力,证,证,明,明,和,和,收,收,入,入,证,证,明,明,的,的,客,客,户,户,发,发,放,放,住,住,房,房,贷,贷,款,款,。,。,申,请,请,次,次,级,级,贷,贷,款,款,的,的,购,购,房,房,者,者,一,一,般,般,属,属,于,于,低,低,收,收,入,入,阶,阶,层,层,，,，,往,往,往,往,不,不,能,能,承,承,受,受,较,较,高,高,的,的,首,首,付,付,，,，,在,在,贷,贷,款,款,初,初,期,期,也,也,难,难,以,以,承,承,受,受,较,较,高,高,的,的,本,本,息,息,支,支,付,付,。,。,抵,押,押,贷,贷,款,款,机,机,构,构,开,开,发,发,新,新,兴,兴,的,的,抵,抵,押,押,贷,贷,款,款,产,产,品,品,。,。,创,创,新,新,的,的,抵,抵,押,押,贷,贷,款,款,产,产,品,品,的,的,特,特,点,点,：,：,头,头,几,几,年,年,以,以,固,固,定,定,利,利,率,率,偿,偿,还,还,贷,贷,，,，,还,还,款,款,额,额,很,很,低,低,，,，,其,其,后,后,以,以,浮,浮,动,动,利,利,率,率,偿,偿,还,还,贷,贷,款,款,，,，,还,还,款,款,陡,陡,然,然,上,上,升,升,。,。,11/10/2022,6,经济危,机,机与宏,观,观经济,重,重庆,大,大学,苏,苏素,次级贷,款,款,购房者,之,之所以,选,选择以,上,上贷款,品,品种，,很,很重要,的,的原因,是,是预期,房,房地产,价,价格将,会,会持续,上,上升，,即,即使到,时,时不能,偿,偿付本,息,息，也,可,可以通,过,过出售,房,房地产,或,或者再,融,融资来,偿,偿还债,务,务。,一旦市,场,场利率,上,上升和,房,房地产,价,价格下,跌,跌同时,出,出现，,则,则次级,抵,抵押贷,款,款市场,出,出现动,荡,荡在所,难,难免。,11/10/2022,7,经济危机,与,与宏观经,济,济重庆,大,大学苏,素,素,11/10/2022,8,经济危机,与,与宏观经,济,济重庆,大,大学苏,素,素,次级贷款,的,的多重证,券,券化,放贷者把,贷,贷款打包,，,，以债券,的,的形式向,社,社会推销,。,。住房抵,押,押贷款支,持,持证券MBS 、,担,担保债券,凭,凭证CDO 、信,用,用违约互,换,换CDS,等,等等，贷,款,款银行通,过,过证券化,将,将贷款变,现,现，风险,转,转移到债,券,券持有人,。,。,次贷证券,化,化并未止,于,于此，而,是,是进行新,一,一轮证券,化,化。金融,衍,衍生工具,被,被不断创,造,造，形成,巨,巨大的杠,杆,杆效应，,金,金融市场,总,总体的资,金,金数量成,十,十倍几十,倍,倍地放大,。,。,通过金融,创,创新创造,各,各种债券,和,和债券的,债,债券，风,险,险转移的,链,链条几乎,可,可以无限,地,地延长，,以,以至于投,资,资者会误,认,认为风险,已,已经消失,。,。,11/10/2022,9,经济危机,与,与宏观经,济,济重庆,大,大学苏,素,素,11/10/2022,10,经济危机,与,与宏观经,济,济重庆,大,大学苏,素,素,次贷危机,爆,爆发,金融创新,工,工具把微,观,观风险分,散,散出去，,但,但宏观风,险,险却放大,了,了。,03年美,国,国经济开,始,始复苏。,从,从2004年6月,到,到2006年6,月,月，美联,储,储连续17次上调,联,联邦基金,利,利率。,住房市场,的,的降温尤,其,其是短期,利,利率提高,，,，次级抵,押,押贷款的,还,还款利率,也,也大幅上,升,升，购房,者,者的还贷,负,负担大为,加,加重。,住房市场,的,的持续降,温,温也使购,房,房者出售,住,住房或者,通,通过抵押,住,住房再融,资,资变得困,难,难。,大批次级,抵,抵押贷款,的,的借款人,不,不能按期,偿,偿还贷款,，,，进而引,发,发“次贷,危,危机”。,11/10/2022,11,经济危机,与,与宏观经,济,济重庆,大,大学苏,素,素,次贷危机,的,的阶段一,：,：流动性,短,短缺,无力偿还,新,新贷款，,出,出现“断,供,供”。,违约率上,升,升使提供,次,次贷而又,未,未实现次,贷,贷证券化,的,的住房金,融,融机构倒,闭,闭或申请,破,破产保护,。,。2007 年4,月,月，美,国,国第二大,次,次贷供应,商,商新世纪,金,金融公司,申,申请破产,保,保护。,人人都希,望,望把手中,的,的债券卖,掉,掉，以换,回,回现金；RMBS,和,和CDO,价,价格暴跌,或,或有价无,市,市，出现,流,流动性短,缺,缺。,11/10/2022,12,经济危机,与,与宏观经,济,济重庆,大,大学苏,素,素,次贷危机,阶,阶段二：,信,信贷紧缩,流动性短,缺,缺使07,年,年8月起,出,出现政府,联,联合救市,资本市场,的,的杠杆效,应,应使政府,注,注资相对,于,于资本市,场,场犹如杯,水,水车薪。,以,以雷曼兄,弟,弟为例，,截,截至2008年5,月,月31日,，,，雷曼兄,弟,弟的总股,东,东权益为263亿,美,美元，其,债,债务总额,却,却竟然高,达,达6130亿美元,。,。,金融机构,紧,紧缩信贷,成,成为必然,。,。,11/10/2022,13,经济危机,与,与宏观经,济,济重庆,大,大学苏,素,素,美国,占美国经,济,济总量约,三,三分之二,的,的个人消,费,费开支出,现,现下滑。,商,商品零售,额,额已连续,三,三个月下,降,降，9月,工,工业生产,创,创34年,来,来最大跌,幅,幅，房地,产,产市场依,然,然没有出,现,现拐点。,今年以来,，,，美国非,农,农业岗位,已,已经累计,减,减少76,万,万个，失,业,业率从年,初,初的4.7%上升,到,到9月份,的,的6.1%，新增,失,失业人数,超,超过75,万,万。许多,美,美国企业,高,高层表示,，,，明年将,会,会出现更,大,大的裁员,潮,潮。汽车,业,业是受到,此,此次金融,危,危机冲击,最,最大的行,业,业之一。,美,美国9月,份,份汽车销,量,量较去年,同,同期下降27%，,创,创1991年以来,最,最大月度,跌,跌幅。,次贷危机阶,段,段,三：,实体经济的,萎,萎缩,11/10/2022,14,经济危机与,宏,宏观经济,重,重庆大学,苏,苏素,日本：九个,区,区域经济恶,化,化,日本政府近,日,日公布的10月份月度,经,经济报告认,为,为，日本经,济,济“正在衰,退,退”。在反,映,映经济景气,的,的11个指,标,标中，出口,、,、生产和就,业,业等6项指,标,标均出现下,滑,滑，这是1998年4,月,月以来的首,次,次。,日本中央银,行,行公布的10月份地区,经,经济报告指,出,出，金融市,场,场的剧烈动,荡,荡已波及实,体,体经济，全,国,国9个区域,的,的经济状况,与,与一、二季,度,度相比均呈,恶,恶化趋势。,这,这是该报告,自,自从2005年5月开,始,始发布以来,首,首次下调对,全,全部9个地,区,区的经济景,气,气评估。,次贷危机阶,段,段,三：,实体经济的,萎,萎缩,11/10/2022,15,经济危机与,宏,宏观经济,重,重庆大学,苏,苏素,英国：16,年,年来经济首,收,收缩,在银行倒闭,、,、股票下跌,和,和英镑贬值,的,的同时，房,地,地产市场低,迷,迷，汽车销,量,量下滑，零,售,售业销售疲,软,软，第三季,度,度国内生产,总,总值下降。,据英国政府10月24,日,日公布的数,据,据，第三季,度,度，英国国,内,内生产总值,比,比前一个月,下,下降0.5%，是1992年以来,英,英国经济首,先,先出现收缩,。,。分析人士,认,认为，随着,危,危机对经济,影,影响的逐步,显,显现，英国,经,经济下滑趋,势,势将会更加,明,明显。,英国商会日,前,前公布调查,报,报告说，英,国,国经济处于,“,“萧条风险,之,之中”,次贷危机阶,段,段,三：,实体经济的,萎,萎缩,11/10/2022,16,经济危机与,宏,宏观经济,重,重庆大学,苏,苏素,欧盟：进入,衰,衰退,欧盟委员会11月3日,发,发布的秋季,经,经济预测报,告,告显示，受,金,金融危机冲,击,击，欧元区15国和欧,盟,盟27国经,济,济今年将进,入,入衰退。,报,报告预测，,继,继今年第二,季,季度环比出,现,现0.2%,的,的负增长后,，,，欧元区经,济,济第三季度,和,和第四季度,将,将分别出现0.1%的,负,负增长。按,照,照通常定义,如果连续,两,两个季度出,现,现经济负增,长,长即为经济,衰,衰退，欧元,区,区从而将进,入,入经济衰退,。,。,次贷危机阶,段,段,三：,实体经济的,萎,萎缩,11/10/2022,17,经济危机与,宏,宏观经济,重,重庆大学,苏,苏素,欧盟27国,经,经济今年第,二,二季度出现,零,零增长，第,三,三季度和第,四,四季度将分,别,别下降0.1%，也将,步,步入经济衰,退,退。,2009年,，,，欧元区经,济,济大国德国,、,、法国和意,大,大利经济将,出,出现零增长,，,，西班牙将,出,出现0.2%的负增长,。,。非欧元区,经,经济大国英,国,国的经济将,出,出现1.0%的负增长,。,。,欧元区的失,业,业率将从今,年,年的7.6%上升到明,年,年的8.4%和2010年的8.7%；欧盟,的,的失业率将,从,从今年的7.0%上升,到,到明年的7.8%和2010年的8.1%,。,。,次贷危机阶,段,段,三：,实体经济的,萎,萎缩,11/10/2022,18,经济危机与,宏,宏观经济,重,重庆大学,苏,苏素,次贷危机阶,段,段,三：,实体经济的,萎,萎缩,多米诺效应,，,，美国次贷,危,危机导致了,信,信用危机，,进,进而影响了,实,实体经济。,今年前10,个,个月，全球,股,股市共蒸发,市,市值16.22万亿美,元,元。（全球GDP50万亿美元,左,左右）,美国从一年,前,前的最高点,以,以来，股市,市,市值损失约,为,为11万亿,美,美元，占GDP的80%。只有1929年至1932年,损,损失市值占GDP的90%超过了,这,这个记录。,11/10/2022,19,经济危机与,宏,宏观经济,重,重庆大学,苏,苏素,IMF最新,发,发表的半年,度,度世界经,济,济展望报,告,告指出，当,前,前主要发达,经,经济体的经,济,济状况“已,经,经或接近于,衰,衰退”。今,年,年全球经济,将,将继续放缓,，,，增长率只,会,会达到3.9%，到明,年,年将下降到3%。,（2007,年,年7月时的,预,预测值5.2% ）,欧盟委员会,预,预测，全球,经,经济今年将,增,增长3.7%，明年增,长,长率将减缓,至,至2.3%,，,，2010,年,年回升至3.2%。此,外,外，美国和,日,日本经济明,年,年将分别出,现,现0.5%,和,和0.4%,的,的负增长。,次贷危机阶,段,段,三：,实体经济的,萎,萎缩,11/10/2022,20,经,济,济,危,危,机,机,与,与,宏,宏,观,观,经,经,济,济,重,重,庆,庆,大,大,学,学,苏,苏,素,素,次,贷,贷,危,危,机,机,阶,阶,段,段,三,：,：,实,体,体,经,经,济,济,的,的,萎,萎,缩,缩,据,美,美,国,国,劳,劳,工,工,部,部,数,数,据,据,显,显,示,示,，,，,自,自2007,年,年12,月,月,份,份,以,以,来,来,，,，,美,美,国,国,失,失,业,业,人,人,数,数,已,已,经,经,达,达,到,到,了,了440,万,万,人,人,，,，2009,年,年2,月,月,份,份,失,失,业,业,率,率,上,上,升,升,至,至8.1%,，,，,是,是1/4,个,个,多,多,世,世,纪,纪,以,以,来,来,的,的,最,最,高,高,水,水,平,平,。,。,美,联,联,储,储,数,数,据,据,，,，,受,受,住,住,房,房,价,价,值,值,和,和,股,股,票,票,价,价,格,格,下,下,跌,跌,的,的,影,影,响,响,，,，2008,年,年,第,第,四,四,季,季,度,度,美,美,国,国,家,家,庭,庭,财,财,富,富,剧,剧,减,减5.1,万,万,亿,亿,美,美,元,元,，,，,创,创,下,下,了,了,有,有,史,史,以,以,来,来,的,的,最,最,高,高,跌,跌,幅,幅,；,；2008,年,年,底,底,美,美,国,国,人,人,拥,拥,有,有,的,的,净,净,资,资,产,产,价,价,值,值,缩,缩,水,水,了,了11.2,万,万,亿,亿,美,美,元,元,，,，,下,下,降,降,幅,幅,度,度,高,高,达,达18%,，,，,降,降,至,至51.5,万,万,亿,亿,美,美,元,元,。,。,3.12,奥,奥,巴,巴,马,马,称,称,，,，,美,美,国,国,经,经,济,济,无,无,法,法,继,继,续,续,承,承,受,受,“,“,永,永,无,无,休,休,止,止,的,的,泡,泡,沫,沫,形,形,成,成,和,和,破,破,裂,裂,”,”,的,的,周,周,期,期,。,。,11/10/2022,21,经济,危,危机,与,与宏,观,观经,济,济,重,重庆,大,大学,苏,苏,素,素,次贷,危,危机,阶,阶段,三：,实体,经,经济,的,的萎,缩,缩,衰退,的,的持,续,续时,间,间，,最,最乐,观,观的,估,估计,是,是1,2,年,年，,最,最悲,观,观的,估,估计,是,是10年,。,。,全球,计,计划,投,投入,的,的救,助,助资,金,金已,有,有3,万,万亿,美,美元,，,，占,全,全球GDP的6%,，,，还,很,很有,可,可能,增,增加,。,。（,罗,罗斯,福,福总,统,统在1933,年,年至1939,年,年期,间,间，,每,每年,实,实施,新,新政,的,的投,入,入占GDP的6%,）,）。,11/10/2022,22,经济,危,危机,与,与宏,观,观经,济,济,重,重庆,大,大学,苏,苏,素,素,二、,宏,宏观,经,经济,体,体系,和,和经,济,济构,成,成,产品,市,市场,：,：产,品,品的,生,生产,与,与需,求,求,实,实体,经,经济,资本,市,市场,：,：中,央,央银,行,行、,商,商业,银,银行,和,和中,间,间金,融,融机,构,构,虚,虚拟,经,经济,金融市场,和,和产品市,场,场的相互,影,影响,劳动力市,场,场,国际市场,11/10/2022,23,经济危机,与,与宏观经,济,济重庆,大,大学苏,素,素,11/10/2022,24,经济危机,与,与宏观经,济,济重庆,大,大学苏,素,素,国家和地区,国内生产,人均国民,国内生产,总 值,总 收 入,总值增长率,(亿美元),(美元),(%),世 界,482449,7439,5.4,发达国家,365830,36487,2.9,发展中国家,116619,2000,8.1,中 国,26681（位次）,2010（位次109/209),11.1,美 国,132018,44970,2.9,日 本,43401,38410,2.2,德 国,29067,36620,2.9,英 国,23450,40180,2.8,GDP国,际,际比较,（2006年）,11/10/2022,25,经济危机,与,与宏观经,济,济重庆,大,大学苏,素,素,GDP,的,的,构,构,成,成,。,。,开,放,放,经,经,济,济,中,中,，,，GDP,构,构,成,成,：,：,最,终,终,消,消,费,费,：,：,包,包,括,括,家,家,庭,庭,消,消,费,费,和,和,政,政,府,府,消,消,费,费,资,本,本,形,形,成,成,总,总,额,额,：,：,实,实,际,际,资,资,本,本,形,形,成,成,总,总,额,额,净,出,出,口,口,：,：,货,货,物,物,和,和,服,服,务,务,的,的,净,净,出,出,口,口,GDP,最,最,终,终,消,消,费,费,资,资,本,本,形,形,成,成,总,总,额,额,净,净,出,出,口,口,所,谓,谓,国,国,民,民,经,经,济,济,的,的,“,“,三,三,驾,驾,马,马,车,车,”,”,，,，,拉,拉,动,动GDP,增,增,长,长,可,以,以,通,通,过,过GDP,结,结,构,构,来,来,分,分,析,析GDP,增,增,长,长,因,因,素,素,。,。,11/10/2022,26,经,济,济,危,危,机,机,与,与,宏,宏,观,观,经,经,济,济,重,重,庆,庆,大,大,学,学,苏,苏,素,素,国家和地区,国内生产总值支出构成(%),居民消费支出,政府消费支出,资本形成总额,净 出 口,世 界,61.4,17.3,21.4,-0.06,发达国家,62.1,17.9,20.4,-0.4,发展中国家,59.6,13,25.8,1.6,中 国,44.4,11.1,40.7,3.9,美 国,70.3,15.8,19.2,-5.3,日 本,57.4,17.9,22.7,1.9,德 国,59.3,18.6,17.2,4.9,英 国,65.3,21.8,16.8,-3.9,2006,年,年,世,世,界,界GDP,构,构,成,成,比,比,较,较,（,（,一,一,）,）,11/10/2022,27,经,济,济,危,危,机,机,与,与,宏,宏,观,观,经,经,济,济,重,重,庆,庆,大,大,学,学,苏,苏,素,素,GDP,结,结,构,构,的,的,第,第,二,二,种,种,重,重,要,要,划,划,分,分,：,：,产,产,业,业,结,结,构,构,2007年,，,，全国第一,产,产业增加值,占,占国内生产,总,总值的比重,为,为11.7%，与上年,持,持平；第二,产,产业增加值,比,比重为49.2%，上,升,升0.3个,百,百分点；第,三,三产业增加,值,值比重为39.1%，,下,下降0.3,个,个百分点。,国民经济中,各,各产业的数,量,量比例关系,称,称为产业结,构,构，随着经,济,济的发达，,产,产业结构将,逐,逐步高级化,。,。,11/10/2022,28,经济危机与,宏,宏观经济,重,重庆大学,苏,苏素,国家和地区,国内生产总值产业构成(%),第一产业,第二产业,第三产业,世 界,3.4,27.5,69.0,发达国家,1.7,25.9,72.4,发展中国家,10.5,34.9,54.6,中 国,11.9,47,41.1,美 国,1.3,21.9,76.7,日 本,1.7,30.2,68.1,德 国,0.9,29.7,69.4,英 国,1.0,26.2,72.8,2006年,世,世界GDP,构,构成比较（,二,二）,11/10/2022,29,经济,危,危机,与,与宏,观,观经,济,济,重,重庆,大,大学,三,、,、,金,金,融,融,危,危,机,机,对,对,中,中,国,国,经,经,济,济,的,的,影,影,响,响,：,：,直,直,接,接,我,国,国,金,金,融,融,机,机,构,构,持,持,有,有,相,相,当,当,规,规,模,模,的,的,次,次,贷,贷,证,证,券,券,资,资,产,产,，,，,次,次,贷,贷,危,危,机,机,直,直,接,接,导,导,致,致,了,了,金,金,融,融,资,资,产,产,的,的,流,流,失,失,。,。,据,据,分,分,析,析,，,，,中,中,国,国,银,银,行,行,持,持,有,有,美,美,国,国,次,次,贷,贷,债,债,券,券296,亿,亿,美,美,元,元,，,，,居,居,亚,亚,洲,洲,之,之,首,首,，,，,建,建,设,设,银,银,行,行,持,持,有,有44,亿,亿,美,美,元,元,，,，,交,交,通,通,银,银,行,行,持,持,有,有19,亿,亿,美,美,元,元,（,（,经,经,济,济,研,研,究,究,参,参,考,考,。,。,11/10/2022,30,经济危,机,机与宏,观,观经济,重,重庆,大,大学,苏,苏素,三、金,融,融危机,对,对中国,经,经济的,影,影响：,直,直接,中国平,安,安（07年11月）,在,在欧洲,最,最大综,合,合金融,服,服务商,之,之一富,通,通集团,巨,巨额投,资,资浮亏,。,。据中,国,国平安,半,半年报,显,显示，,上,上半年,末,末公司,持,持富通4.99%的,股,股权(1.21亿股)，初,始,始投资,金,金额约238,亿,亿元，,亏,亏损可,能,能达到90%,以,以上。,雷曼债券的,中,中资银行总,共,共7家3.3万亿美元,。,。在这7家,银,银行的公告,中,中，中国工,商,商银行(包,括,括境外机构)持有美国,雷,雷曼兄弟公,司,司债券及与,雷,雷曼信用相,挂,挂钩债券共1.518,亿,亿美元，约,占,占该集团总,资,资产的0.01%。交,行,行持有雷曼,兄,兄弟公司发,行,行债券7002万美元,，,，占其总资,产,产0.02%，占资产,比,比例最大。,11/10/2022,31,经济危机,与,与宏观经,济,济重庆,大,大学苏,素,素,难以具体,估,估量，至,少,少有:,、出口,减,减少，累,及,及经济增,速,速放缓。,出口是拉,动,动经济增,长,长三驾马,车,车中（,消,消费、投,资,资、出口,）,）的重要,一,一驾，次,贷,贷危机使,美,美国居民,消,消费放慢,，,，抑制了,经,经济的增,长,长，并拖,累,累了欧元,区,区、日本,的,的经济增,长,长，从而,使,使经济发,达,达地区对,我,我国出口,产,产品需求,缩,缩减。,三、金融,危,危机对中,国,国经济的,影,影响：间,接,接,11/10/2022,32,经济危机,与,与宏观经,济,济重庆,大,大学苏,素,素,国家和地区,货物出口额,比上年增长%,货物进口额,比上年增长%,欧盟,2452,29.2,1110,22.4,美国,2327,14.4,694,17.2,中国香港,1844,18.8,128,18.9,日本,1021,11.4,1340,15.8,东盟,942,32.1,1084,21.0,韩国,561,26.1,1038,15.6,俄罗斯,285,79.9,197,12.1,印度,240,64.7,146,42.4,中国台湾,235,13.1,1010,16.0,主要贸易,伙,伙伴（2007),11/10/2022,33,经济危机,与,与宏观经,济,济重庆,大,大学苏,素,素,2008,全,全年货物,进,进出口总,额,额25616亿美,元,元，比上,年,年增长17.8%,。,。其中，,货,货物出口14285亿美元,，,，增长17.2%,；,；货物进,口,口11331亿美,元,元，增长18.5%。进出,口,口差额（,出,出口减进,口,口）2955亿美,元,元，比上,年,年增加328亿美,元,元。 。,11/10/2022,经济危机,与,与宏观经,济,济重庆,大,大学苏,素,素,据测算，,中,中国出口,增,增长率与,美,美国的GDP 增,长,长率有较,强,强的正相,关,关关系，,美,美国经济,每,每下降1,个,个百分点,，,，中国出,口,口增长率,平,平均下降5.2个,百,百分点。,如,如果美国,经,经济从上,年,年的2.2% 下,降,降为1.5%，则,我,我国出口,增,增幅回落4个百分,点,点。,三、金融,危,危机对中,国,国经济的,影,影响：间,接,接,11/10/2022,35,经济危机,与,与宏观经,济,济重庆,大,大学苏,素,素,2、输入,型,型通货膨,胀,胀，物价,问,问题,由于国际,市,市场期货,交,交易以美,元,元计价，,美,美元贬值,加,加剧了能,源,源及其他,初,初级产品,价,价格上涨,，,，从而引,发,发了全球,通,通货膨胀,。,。,据,估,估,算,算,美,美,元,元,对,对,油,油,价,价,上,上,涨,涨,的,的,影,影,响,响,因,因,素,素,达,达20%,左,左,右,右,，,，,能,能,源,源,及,及,初,初,级,级,产,产,品,品,价,价,格,格,的,的,猛,猛,升,升,，,，,使,使,世,世,界,界,各,各,国,国,的,的,通,通,胀,胀,压,压,力,力,大,大,增,增,，,，,特,特,别,别,是,是,初,初,级,级,产,产,品,品,进,进,口,口,量,量,较,较,大,大,的,的,新,新,兴,兴,国,国,家,家,，,，,如,如,中,中,国,国,、,、,印,印,度,度,受,受,害,害,尤,尤,甚,甚,。,。,三、金,融,融危机,对,对中国,经,经济的,影,影响：,间,间接,11/10/2022,36,经济,危,危机,与,与宏,观,观经,济,济,重,重庆,大,大学,苏,苏,素,素,三、,金,金融,危,危机,对,对中,国,国经,济,济的,影,影响,：,：间,接,接,3、GDP增,幅,幅放,缓,缓、,沿,沿海,企,企业,破,破产,等,等引,发,发的,内,内需,减,减少,和,和失,业,业增,长,长。,上半,年,年，,全,全国6.7万,户,户规,模,模以,上,上中,小,小企,业,业倒,闭,闭，,新,新增,失,失业,人,人口2000,万,万。,11/10/2022,37,经济,危,危机,与,与宏,观,观经,济,济,重,重庆,大,大学,苏,苏,素,素,4、影,响,响了资,本,本市场,和,和金融,市,市场的,稳,稳定,次贷危,机,机使美,国,国消费,者,者信心,指,指数大,幅,幅下滑,，,，导致,股,股指下,行,行，引,发,发了全,球,球股市,的,的动荡,。,。作为,新,新兴的,中,中国股,市,市，“,羊,羊群效,应,应”尤,为,为明显,，,，股指,不,不断下,挫,挫，使,投,投资者,损,损失惨,重,重。,华东师,范,范大学,企,企业与,经,经济发,展,展研究,所,所所长,李,李志林,：,：据上,交,交所公,布,布的数,据,据，2008,年,年1月14日,中,中国,股市,的最高,市,市值是34.47万,亿,亿元，9月3,日,日，市,值,值仅15.4,万,万亿元,，,，7个,多,多月,损失,了19,万,万亿元,，,，扣除,上,上市新,股,股所增,的,的市值,，,，共,损失,市值约20万,亿,亿元，,相,相当于250,次,次汶川,大,大地震,损失,，相当,于,于居民,存,存款总,额,额1.3倍。,三、金,融,融危机,对,对中国,经,经济的,影,影响：,间,间接,11/10/2022,38,经济危,机,机与宏,观,观经济,重,重庆,大,大学,苏,苏素,自2007,年,年9,月,月以来,，,，美联,储,储开始,频,频频降,息,息，促,使,使美元,去,去追逐,高,高利率,的,的市场,，,，加剧,了,了美元,向,向外流,动,动。中,国,国流动,性,性过剩,本,本来就,较,较为严,重,重，投,机,机资本,大,大量涌,入,入加剧,了,了解决,这,这一问,题,题的难,度,度，直,接,接影响,了,了金融,市,市场的,稳,稳定。,三、金融,危,危机对中,国,国经济的,影,影响：间,接,接,11/10/2022,39,经济危机,与,与宏观经,济,济重庆,大,大学苏,素,素,5、美元,贬,贬值导致,外,外汇储备,缩,缩水,次贷危机,引,引起美元,一,一再贬值,，,，美元兑,人,人民币由,两,两年前的1：8.2765,降,降低至,目,目前的6.8265。,美元的贬,值,值除了减,少,少我国出,口,口外，直,接,接使我国,拥,拥有的美,元,元资产缩,水,水。,2007,年,年年末我,国,国持有4055亿,美,美元的美,国,国国债，,占,占外汇储,备,备的26.5%，,外,外汇储备,中,中约70%是美元,资,资产。联,合,合国亚太,经,经社理事,会,会最新报,告,告显示，,美,美元每贬,值,值5%，,中,中国外汇,储,储备实际,损,损失达500亿美,元,元。,三、金融,危,危机对中,国,国经济的,影,影响：间,接,接,11/10/2022,40,经济危机,与,与宏观经,济,济重庆,大,大学苏,素,素,6、加大,了,了宏观调,控,控难度，,容,容易导致,经,经济的政,策,策性振荡,前阶段宏,观,观调控的,主,主要任务,是,是防止通,货,货膨胀和,经,经济过热,，,，坚持稳,健,健的财政,政,政策和从,紧,紧的货币,政,政策。,美,国,国,持,持,续,续,降,降,息,息,，,，,加,加,速,速,了,了,人,人,民,民,币,币,对,对,美,美,元,元,的,的,升,升,值,值,，,，,加,加,上,上,次,次,贷,贷,危,危,机,机,对,对,中,中,国,国,实,实,体,体,经,经,济,济,的,的,影,影,响,响,，,，,又,又,需,需,要,要,应,应,用,用,反,反,方,方,向,向,的,的,政,政,策,策,。,。,不,断,断,刺,刺,激,激,内,内,需,需,特,特,别,别,是,是,投,投,资,资,有,有,产,产,生,生,滞,滞,胀,胀,的,的,可,可,能,能,。,。,三,、,、,金,金,融,融,危,危,机,机,对,对,中,中,国,国,经,经,济,济,的,的,影,影,响,响,：,：,间,间,接,接,11/10/2022,41,经济危机与,宏,宏观经济,重,重庆大学,苏,苏素,四、中国的,应,应对措施,11/10/2022,42,经济危机与,宏,宏观经济,重,重庆大学,苏,苏素,11/10/2022,43,经济,危,危机,与,与宏,观,观经,济,济,重,重庆,大,大学,苏,苏,素,素,四、,中,中国,的,的应,对,对措,施,施,楼市,问,问题,：,：全,面,面救,市,市方,案,案,从2008年11,月,月1,日,日起,，,，对,个,个人,首,首次,购,购买90,平,平方,米,米及,以,以下,普,普通,住,住房,的,的，,契,契税,税,税率,暂,暂统,一,一下,调,调到1%,；,；对,个,个人,销,销售,或,或购,买,买住,房,房暂,免,免征,收,收印,花,花税,；,；对,个,个人,销,销售,住,住房,暂,暂免,征,征收,土,土地,增,增值,税,税。,地,地方,政,政府,可,可制,定,定鼓,励,励住,房,房消,费,费的,收,收费,减,减免,政,政策,。,。中,国,国人,民,民银,行,行公,布,布，,从,从今,年,年10月27,日,日起,，,，对,于,于首,次,次购,买,买普,通,通自,住,住房,和,和改,善,善型,普,普通,自,自住,房,房的,贷,贷款,申,申请,者,者，,其,其首,付,付款,比,比例,最,最低,可,可降,至,至20%,。,。,为什,么,么要,救,救楼,市,市？,救,救楼,市,市可,能,能会,有,有什,么,么结,果,果？,11/10/2022,44,经济,危,危机,与,与宏,观,观经,济,济,重,重庆,大,大学,苏,苏,素,素,11/10/2022,45,经济,危,危机,与,与宏,观,观经,济,济,重,重庆,大,大学,苏,苏,素,素,房地,产,产投,资,资占,整,整个,城,城镇,固,固定,资,资产,投,投资,的,的比,重,重在1/4左,右,右,11/10/2022,46,经济,危,危机,与,与宏,观,观经,济,济,重,重庆,大,大学,苏,苏,素,素,11/10/2022,47,经济,危,危机,与,与宏,观,观经,济,济,重,重庆,大,大学,苏,苏,素,素,指 标,单 位,绝对数,比上年增长%,投资完成额,亿元,30580,20.9,其中：住宅,亿元,22081,22.6,其中：90平方米以下住宅,亿元,6416,50.7,其中：经济适用房,亿元,983,19.7,房屋施工面积,万平方米,274149,16.0,其中：住宅,万平方米,216671,16.0,房屋新开工面积,万平方米,97574,2.3,其中：住宅,万平方米,79889,1.4,房屋竣工面积,万平方米,58502,-3.5,其中：住宅,万平方米,47750,-4.2,商品房销售面积,万平方米,62089,-19.7,其中：住宅,万平方米,55886,-20.3,本年资金来源,亿元,38146,1.8,其中：国内贷款,亿元,7257,3.4,其中：个人按揭贷款,亿元,3573,-29.7,本年购置土地面积,万平方米,36785,-8.6,完成开发土地面积,万平方米,26033,-5.6,土地购置费,亿元,5795,10.9,2008,年,年房,地,地产,开,开发,和,和销,售,售主,要,要指,标,标完,成,成情,况,况,11/10/2022,48,经济,危,危机,与,与宏,观,观经,济,济,重,重庆,大,大学,苏,苏,素,素,高度,依,依赖,房,房地,产,产业,来,来拉,动,动经,济,济增,长,长，,可,可能,会,会诱,发,发经,济,济泡,沫,沫的,形,形成,。,。,将土,地,地出,让,让金,作,作为,地,地方,政,政府,主,主要,收,收入,来,来源,之,之一,，,，则,可,可能,扭,扭曲,地,地方,政,政府,在,在经,济,济发,展,展中,的,的作,用,用，,扭,扭曲,经,经济,增,增长,的,的拉,动,动因,素,素，,过,过早,加,加大,要,要素,成,成本,，,，降,低,低经,济,济的,整,整体,竞,竞争,力,力，,甚,甚至,诱,诱发,社,社会,矛,矛盾,。,。,四、中国,的,的应对措,施,施,11/10/2022,49,经济危机,与,与宏观经,济,济重庆,大,大学苏,素,素,重启积极,财,财政政策,以投资带,动,动内需,4万亿元,投,投资计划,四、中国,的,的应对措,施,施,11/10/2022,50,经济危机,与,与宏观经,济,济重庆,大,大学苏,素,素,11/10/2022,51,经济危机,与,与宏观经,济,济重庆,大,大学苏,素,素,我国近年,固,固定资产,投,投资占国,内,内生产总,值,值的比重,很,很高。,2006,全,全年国内,生,生产总值209407亿元,，,，全社会,固,固定资产,投,投资109870,亿,亿元。2007全,年,年国内生,产,产总值246619亿元，,全,全年全社,会,会固定资,产,产投资137239亿元。2008,年,年全社会,固,固定资产,投,投资172291,亿,亿元，比,上,上年增长25.5%。,11/10/2022,52,经济危机与,宏,宏观经济,重,重庆大学,苏,苏素,增长方式粗,放,放，高投资,带,带动高增长,的,的特征明显,。,。,11/10/2022,53,经济危机,与,与宏观经,济,济重庆,大,大学苏,素,素,增长方式,粗,粗放，高,投,投资带动,高,高增长的,特,特征明显,。,。,投资对经,济,济是双刃,剑,剑，具有,乘,乘数效应,。,。,投资过度,增,增长可能,后,后果：资,源,源和供给,的,的承载能,力,力,11/10/2022,54,经济危机,与,与宏观经,济,济重庆,大,大学苏,素,素,以着力改,善,善民生扩,大,大国内需,求,求，把城,乡,乡保障性,住,住房、基,层,层医疗卫,生,生服务设,施,施等建设,作,作为扩大,内,内需的重,点,点领域，,实,实现民生,改,改善和经,济,济发展双,赢,赢。,加强社会,保,保障，增,强,强消费需,求,求,四、中国,的,的应对措,施,施,11/10/2022,55,经济危机,与,与宏观经,济,济重庆,大,大学苏,素,素,提高出口,退,退税率，,调,调整出口,结,结构,增大国库,券,券发行,摩根士丹,利,利报告称,，,，中国当,前,前的财政,状,状况比1997年,亚,亚洲金融,危,危机以及,八,八年前全,球,球经济下,滑,滑时要强,大,大得多，,但,但此次中,国,国经济面,临,临的潜在,下,下滑风险,也,也要比以,往,往严重得,多,多。中国,政,政府可能,发,发行价值5500,亿,亿元的国,债,债来刺激,经,经济。,四、中国,的,的应对措,施,施,11/10/2022,56,经济危机,与,与宏观经,济,济重庆,大,大学苏,素,素,四、中国,的,的应对措,施,施,货币政策,：,：适度宽,松,松货币政,策,策,1、利率,。,。08年,央,央行累计4次下调,金,金融机构,人,人民币存,款,款基准利,率,率、5次,下,下调贷款,基,基准利率,，,，于四季,度,度密集实,施,施。贷款,利,利率的下,调,调幅度大,于,于存款利,率,率,2、存款,准,准备金率,。,。08年,央,央行累计10次调,整,整存款类,金,金融机构,人,人民币存,款,款准备金,率,率，其中,：,：上半年,连,连续6次,上,上调，下,半,半年连续4次下调,。,。现行的,六,六大国有,商,商业银行,（,（工、农,、,、中、建,、,、交、邮,）,）的存款,准,准备金率,水,水平为15.5%,；,；中小型,存,存款类金,融,融机构为13.5%。,11/10/2022,57,经济危机,与,与宏观经,济,济重庆,大,大学苏,素,素,四、中国,的,的应对措,施,施,3、公开,市,市场操作,。,。08年,央,央行共发,行,行央行票,据,据122,期,期，加上,正,正回购操,作,作，总计,从,从市场回,笼,笼资金76210,亿,亿元；08年累计,央,央票到期,及,及利息支,付,付金额和,正,正回购到,期,期资金总,计,计向市场,投,投放资金68197亿元。08年央,行,行总计从,市,市场回笼,资,资金8013亿元,，,，较07,年,年有所减,少,少。国务,院,院于12,月,月在关,于,于当前金,融,融促进经,济,济发展的,若,若干意见,中提出,，,，2009年要适,当,当调减公,开,开市场操,作,作力度，,这,这有利于,市,市场保持,较,较为宽松,的,的流动性,。,。,11/10/2022,58,经济危机,与,与宏观经,济,济重庆,大,大学苏,素,素,宏观经济,总,总需求与,总,总供给,需求刺激,政,政策可能,的,的后果：,滞,滞胀,必须同时,重,重视供给,侧,侧管理,11/10/2022,59,经济危机,与,与宏观经,济,济重庆,大,大学苏,素,素,增值税转,型,型改革方,案,案，财政,部,部曾对增,值,值税全国,转,转型带来,的,的减收进,行,行过测算,，,，一年大,约,约在1000亿到1500,亿,亿元。,提高个税,起,起征点:,尚,尚在争议,减少增值,税,税和降低,个,个人所得,税,税对经济,的,的不同作,用,用,增大供给,，,，减缓通,胀,胀,四、中国,的,的应对措,施,施,11/10/2022,60,经济危机,与,与宏观经,济,济重庆,大,大学苏,素,素,就业政策,中国目前,的,的失业，,以,以人口总,量,量过剩型,失,失业为主,，,，每年进,入,入劳动力,市,市场2000万人,。,。经济萧,条,条加重了,失,失业。,发展有利,于,于增加就,业,业含量和,开,开发利用,人,人力资源,的,的经济产,业,业和生产,服,服务领域,；,；通过人,力,力资源的,充,充分开发,利,利用来促,进,进经济增,长,长；通过,经,经济结构,调,调整不断,提,提高就业,拉,拉动能力,。,。,四、中国,的,的应对措,施,施,11/10/2022,61,经济危机,与,与宏观经,济,济重庆,大,大学苏,素,素,经济增长,方,方式转换,，,，以技术,进,进步和技,术,术创新带,动,动经济增,长,长,处理好虚,拟,拟经济和,实,实体经济,的,的关系，,在,在金融深,化,化同时加,强,强金融监,管,管。,四、中国,的,的应对措,施,施,11/10/2022,62,经济危机,与,与宏观经,济,济重庆,大,大学苏,素,素,五、重庆,经,经济,初步估算,，,，全市实,现,现地区生,产,产总值5096.66亿,元,元，比上,年,年增长14.3%,。,。其中：,第,第一产业,增,增加值575.40亿元，,增,增长6.8 %；,第,第二产业,增,增加值2433.27亿元,，,，增长18.0%,；,；第三产,业,业增加值2087.99亿,元,元，增长12.4%。,11/10/2022,63,经,济,济,危,危,机,机,与,与,宏,宏,观,观,经,经,济,济,重,重,庆,庆,大,大,学,学,苏,苏,素,素,11/10/2022,64,经,济,济,危,危,机,机,与,与,宏,宏,观,观,经,经,济,济,重,重,庆,庆,大,大,学,学,苏,苏,素,素,全,市,市GDP,概,概,况,况,单,单,位,位,：,：%,绝对额,亿元,增速,构成,贡献率,拉动力,地区生产总值,5096.66,14.3,100.0,100.0,14.3,第一产业,575.40,6.8,11.3,5.0,0.7,第二产业,2433.27,18.0,47.7,56.9,8.1,工业,2036.40,19.8,40.0,52.1,7.5,建筑业,396.87,9.1,7.7,4.8,0.6,第三产业,2087.99,12.4,41.0,38.1,5.5,11/10/2022,65,经,济,济,危,危,机,机,与,与,宏,宏,观,观,经,经,济,济,重,重,庆,庆,大,大,学,学,苏,苏,素,素,重,庆,庆,经,经,济,济,面,面,临,临,的,的,困,困,境,境,经,济,济,增,增,速,速,放,放,缓,缓,，,，,下,下,行,行,压,压,力,力,增,增,大,大,全,市,市GDP,增,增,速,速,比,比,上,上,年,年,下,下,滑,滑1.3,个,个,百,百,分,分,点,点,；,；,全,全,市,市,财,财,政,政,收,收,入,入,增,增,速,速,比,比,上,上,年,年,下,下,降,降,了,了26.8,个,个,百,百,分,分,点,点,，,，,其,其,中,中,一,一,般,般,预,预,算,算,收,收,入,入,增,增,幅,幅,比,比,上,上,年,年,下,下,滑,滑8.9,个,个,百,百,分,分,点,点,，,，,税,税,收,收,收,收,入,入,下,下,滑,滑14.5,个,个,百,百,分,分,点,点,，,，,主,主,要,要,税,税,种,种,收,收,入,入,增,增,幅,幅,都,都,纷,纷,纷,纷,回,回,落,落,。,。,11/10/2022,66,经济危,机,机与宏,观,观经济,重,重庆,大,大学,苏,苏素,重庆经,济,济面临,的,的困境,工业经,济,济增速,回,回落，,企,企业利,润,润大幅,缩,缩减,2008年全,市,市完成,工,工业增,加,加值2036.40,亿,亿元，,比,比上年,增,增长19.8%，,增,增幅比,上,上年回,落,落2.5个百,分,分点；,规,规模以,上,上工业,企,企业实,现,现利润255,亿,亿元，,比,比上年,增,增长5%，,回,回落42.3,个,个百分,点,点。,进入2008,年,年4,季,季度,以,以来,，,，我,市,市工,业,业经,济,济受,金,金融,危,危机,逐,逐步,显,显现,、,、原,材,材料,价,价格,大,大幅,剧,剧烈,波,波动,影,影响,，,，产,值,值、,利,利润,均,均呈,现,现下,降,降。,全,全市,规,规模,以,以上,工,工业,总,总产,值,值单,月,月同,比,比增,速,速由9月,的,的33.1%,下,下降,到,到12月,的,的12.2%,，,，回,落,落20.9个,百,百分,点,点，,全,全市,工,工业,产,产销,率,率96.7%,，,，比,上,上年,下,下降1.1个,百,百分,点,点，,是,是2002年,以,以来,最,最低,水,水平,。,。,11/10/2022,67,经济,危,危机,与,与宏,观,观经,济,济,重,重庆,大,大学,苏,苏,素,素,重庆,经,经济,面,面临,的,的困,境,境,（三,）,）固,定,定资,产,产投,资,资增,速,速放,缓,缓,，,房地,产,产业,持,持续,低,低迷,2008,年,年全,市,市投,资,资名,义,义增,速,速28%,，,，比,上,上年,回,回落0.9,，,，实,际,际增,速,速16.2%,，,，比,上,上年,回,回落6,，,，为2001,年,年以,来,来的,最,最低,。,。,2