期权和期权组合交易策略

MATHANGEL,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,期权和期权组合交易策略,1,对冲市场风险，锁定账面利润,备兑看涨期权组合（,Covered Call,）,何时使用,：,预计股票价格变化较小或者小幅上涨，实现从拥有股票中获取租金,。,如何构建,：持有标的,股票，同时卖出该股票的看涨期权（通常为价外期权）。,最大损失,：购买股票的成本减去看涨期权权利金,最大收益,：看涨期权行权价减去支付的股票价格加看涨期权权利金,盈亏平衡点,：购买股票的价格减去看涨期权权利金,2,对冲市场风险，锁定账面利润,例如：投资者持有,10000,股中国平安的股票，现时股价为,34,元，以期权金每股,0.48,元卖出股票行使价,36,元的,10,张看涨期权（假设合约乘数,1000,股），收取,4800,元权利金。,期权到期日：,3,备兑看涨期权策略要点,4,对冲市场风险，锁定账面利润,保护性看跌期权组合,（,Protective Put,）,何时使用,：,采用该策略的投资者通常已持有标的股票，并产生了浮盈。,担心短期市场向下的风险，因而想为股票中的增益做出保护,。,如何构建,：,购买股票，同时买入该股票的看跌期权。,最大损失,：支付的权利金,+,执行价格股票购买价格,最大收益,：无限,盈亏平衡点,：股票购买价格期权权利金,5,保护性看跌期权要点,6,单只期权交易策略,有了对市场的判断后，如何选择合适的期权合约？,投资者不能影响利率或者股票价格的波动率，但可以通过选择期权合约的,剩余有效期,和期权,执行价,来配合他对股票价格变动的预期。,可以选择,无法控制,存在预期,无法控制,可以选择,7,单只期权交易策略,价内期权价格随基础证券价格变化更大，但期权价格也更贵，杠杆更低；,价外期权则相反，投机性很强，越是深度价外的期权，其到期行权的可能性越小。,选择合约的执行价格,选择合约的到期日,剩余期限长的期权所含时间价值高；剩余期限短的时间价值低，且,对时间的衰减更敏感,。,一只即将到期的期权，假设其他因素都没有变化，但随时间流逝期权价值也会,加速,下跌。,杠杆效应是指通过投入少量资金就可以控制较大数量的资金。通常价外期权的杠杆率更高，投机性也更强。,注意期权的杠杆率,8,单只期权交易策略,做多看涨期权,投资者,预计标的证券将要上涨,，但是又不希望承担下跌带来的损失。或者投资者希望通过期权的杠杆效应放大上涨所带来的收益，进行方向性投资。,盈亏平衡点：执行价,+,期权费,最大收益：无限,最大损失：期权费,到期损益：,MAX,（,0,，到期标的证券价格,-,执行价）,-,期权费,9,单只期权交易策略,做多看涨期权,举例,假设投资者买入,50ETF,看涨期权，当前最新价为,2.842,元，执行价为,2.842,元，期限为,1,个月，期权成交价为,0.15,元。,情形,1,：期权到期后，,50ETF,价格为,3.5,元，则投资者的收益为,3.5-2.842-0.15=0.508,元（不考虑交易费用），投资收益率为,0.508/0.15=338.6%,，而投资正股的收益率仅为,23.15%,。,盈利,338.6%VS 23.25%,情形,2,：期权到期后，,50ETF,的最新价格为,2.5,元，则投资者选择不行权，亏损全部期权费，亏损率为,100%,，而投资正股的亏损率为,12.03%,。,亏损,-100%VS-12.03%,10,单只期权交易策略,做空看涨期权,投资者,预计标的证券价格可能要略微下降,，也可能在近期维持现在价格水平。,盈亏平衡点：执行价,+,期权费,最大收益：期权费,最大损失：无限,到期损益：期权费,-MAX,（到期标的股票价格,-,执行价，,0,）,盈亏,盈利,执行价,X,盈亏平衡点,X+C,X+C,盈利减少,亏损,正股价,11,单只期权交易策略,做空看涨期权,举例,假设投资者卖出,50ETF,看涨期权，当前最新价为,2.842,元，执行价为,2.782,元，期限为一个月，期权成交价为,0.13,元。,情形,1,：期权到期时，,50ETF,价格为,3.5,元，期权将被购买者执行，因此投资者必须以,2.782,元的执行价格进行股票交割，并承受潜在的损失。损益为,0.13-,（,）,=-0.588,，即投资者损失,0.588,元。,承受股价下跌风险，潜在损失没有上限,情形,2,：期权到期时,50ETF,的价格为,2.5,元，则期权购买者将不会执行期权，投资者收益为,0.13,元，收益全部期权费。,收益为期权费，收益有上限,12,单只期权交易策略,做多看跌期权,投资者,预计标的证券价格下跌幅度可能会比较大,。如果标的证券价格上涨，投资者也不愿意承担过高的风险。,盈亏平衡点：执行价,-,期权费,最大收益：执行价,-,期权费,最大损失：期权费,到期损益：,MAX(,执行价,-,到期时标的股票价格，,0)-,期权费,盈亏,盈利,亏盈平衡点,X-P,期权费,P,亏损增加,最大亏损,正股价,13,单只期权交易策略,做多看跌期权,举例,假设投资者买入股票看跌期权，当前最新价为,5.425,元，执行价为,5.425,元，期限为两个月，期权成交价为,0.26,元。,情形,1,：期权到期时，股票价格为,6.2,元，投资者不会行权，因此亏损全部期权费,0.26,元，亏损率为,100%,。,亏损上限为全部期权费,情形,2,：期权到期时，股票价格为,4.6,元，投资者应该执行期权。获利（,）,-0.26=0.565,元，收益率,217.31%,。,可能收益的上限是行权价,-,期权费,14,单只期权交易策略,做空看跌期权,投资者,预计标的证券短期内会小幅上涨或者维持现有水平,。另外，投资者不希望降低现有投资组合的流动性，希望通过做空期权增厚收益。,盈亏平衡点：执行价,-,期权费,最大收益：期权费,最大损失：执行价,-,期权费,到期损益：期权费,-MAX,（执行价,-,到期标的股票价格，,0,）,盈亏,最大盈利,亏盈平衡点,S-P,期权费,P,盈利增加,亏损,正股价,15,单只期权交易策略,做空看跌期权,举例,假设投资者卖出股票看跌期权，当前最新价为,5.425,元，执行价为,5.425,元，期限为两个月，期权成交价为,0.26,元。,情形,1,：期权到期时，股票价格为,6.2,元，投资者卖出的期权不会被执行，投资者获利全部期权费,0.26,元。,收益的上限是期权费,情形,2,：期权到期时，股票价格为,4.6,元，投资者卖出的期权会被买家执行，投资者损益为,0.26-,（,）,=-0.565,，即亏损,0.565,元。而投资正股亏损为,0.825,元。,损失的上限是执行价,-,期权费,16,卖出看跌期权要点,巴菲特卖出看跌期权，在股票价格下跌后被行权，以较低价格买入股票并持有。,希望买入股票,要有心理准备,要有财力准备,相应回报,股票可能大幅下跌,可能见到浮亏,存在被行权的可能性,被行权后买入股票的价格可能高于现价,可以收到权利金,可能需要买入股票,17,期权组合交易策略,牛市价差期权组合,-,看涨期权,（,Bull Call Spread,）,何时使用,：,牛市看涨的行情时运用此策略,，股价上涨可获利。,如何构建,：买入一份接近价平的看涨期权，同时卖出一份具有相同到期日而行权价较高（通常是价外）的看涨期权。,最大损失,：支付的净期权费,最大收益,：两个行权价的差额,-,净期权费,盈亏平衡点,：较低行权价,+,净期权费,18,期权组合交易策略,举例,2011,年,12,月,19,日，中国石油股票的开盘价格为,9.57,元。当日，以,0.88,元的价格买入,2012,年,1,月到期，行权价为,9,元的看涨期权。以,0.08,元价格卖出,2012,年,1,月到期，行权价为,10,元的看涨期权。,净期权费 购买期权的权利金售出期权的权利金：,0.88-0.08=0.8,元,最大损失 净期权费：,0.8,元,最大收益 两种行权价的差额净期权费：,1-0.8=0.2,元,盈利平衡点 较低的行权价格,+,净期权费：,9+0.8=9.8,元,19,期权组合交易策略,交割日，中国石油的股票价格涨至,10.26,元,行权价为,9,元的期权获利,10.26-9=1.26,；行权价为,10,元的期权损失,10.26-10=0.26,；,两只期权获利,1,元，减去购买成本,0.8,元，该期权组合的收益是,0.2,元。,中国石油股票,收益,7.21%,期权牛市价差策略 收益,25%,20,期权组合交易策略,牛市价差期权组合,-,看跌期权组成（,Bull Put Spread,）,同样是牛市价差，收益图形类似。,不同之处是该价差组合是由两只执行价格不同的看跌期权组成。,21,期权组合交易策略,熊市价差期权组合,-,看涨期权,（,Bear Call Spread,）,何时使用,：,预期熊市，小幅看跌,。,如何构建,：购买具有较高行权价的看涨期权，同时卖出同样数量具有相同到期日、较低行权价的看涨期权。,最大损失,：两种行权价的差额,-,净期权费,最大收益,：获得的净期权费,盈亏平衡点,：较低行权价,+,净期权费,22,期权组合交易策略,熊市价差期权组合,-,看跌期权,（,Bear Put Spread,）,同样是熊市价差，收益图形类似。,不同之处是该价差组合是由两只执行价格不同的看跌期权组成。,23,期权组合交易策略,买入合成股票,（,Long Synthetic Stock,）,何时使用,：,相当于持有股票期货的多头，行情预期是牛市看涨的,。,如何构建,：买入一份看涨期权，卖出一份具有相同到期日、相同执行价的看跌期权。,最大损失,：,-,（期权行权价,+,净期权费）,最大收益,：没有上限,盈亏平衡点,：期权的行权价,+,净期权费,24,期权组合交易策略,卖空合成股票,（,Short Synthetic Stock,）,何时使用,：,相当于持有股票期货的空头，行情预期是熊市看跌的,。,如何构建,：买入一份平价看跌期权，售出一份具有相同到期日的平价看涨期权。,最大损失,：没有上限,最大收益,：期权行权价,净期权费,盈亏平衡点,：期权行权价,净期权费,25,期权组合交易策略,跨式期权组合（,Straddle,）,何时使用,：最常用的波动率策略之一，当,股票价格大幅上涨和下跌时都能从中获利,如何构建,：买入看跌期权（通常是平价的），同时买入具有相同到期日和行权价的看涨期权。,最大损失,：支付的净期权费,最大收益,：没有上限,向下盈亏平衡点,：期权行权价,-,净期权费,向上盈亏平衡点,：期权行权价,+,净期权费,26,期权组合交易策略,卖空跨式期权组合,卖空勒式期权组合,勒式期权组合,跨式期权组合的变体,27,期权组合交易策略,蝶式期权组合（,Butterfly Spread,）,何时使用,：,认为股票价格不会有较大波动,如何构建,：买入一个具有较低执行价格,K,1,的看涨期权，买入一个具有较高执行价格,K,3,的看涨期权，以及卖出两个具有中间执行价格,K,2,的看涨期权。也可由于看跌期权组成。,S,T,K,2,K,1,K,3,Profit,28,期权组合交易策略,股票价格范围,第一看涨期权长头寸的收益,第二看涨期权长头寸的收益,期权短头寸的收益,整体收益,S,T,K,1,0,0,0,0,K,1,S,T,S,T,-K,1,0,0,S,T,-K,1,S,T,K,3,S,T,-K,1,0,-2(S,T,-K,2,),K,3,-S,T,S,T,K,3,S,T,-K,1,S,T,-K,3,-2(S,T,-K,2,),0,蝶式期权组合的收益,29,其他期权组合策略,期权组合,领口组合（,collar,）,日历组合（,calendar,）,序列组合（,strip,）,飞碟式组合（,Guts,）,盒式组合（,box spread,）,带式组合（,strap,）,30,适时运用期权工具,看好市场,买入看涨期权,有限资本，有限风险，发挥杠杆效应,看淡市场,买入看跌期权,相