国际经融学课件(通用版)

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第七章 国际资本流动,第一节 国际资本流动概述,一、国际资本流动的概念及类型,（一）概念：International capital movement or international capital flow 是指资本从一个国家向另一个国家的运动，它在国际收支平衡表中的资本与金融帐户中得到反映,（二）类型,国际资本流动可以按照不同的标准分类,1、按期限分：,长期资本流动：期限在1年以上,短期资本流动：期限在1年以内,2、依据与实际生产和贸易的关系可以分为两大类：,与贸易、生产等实体经济发生直接联系的资本流动，如贸易融资及贸易结算产生的国际资本流动；与国际直接投资相联系的国际资本流动等。,与实际贸易、生产没有直接联系的金融性资本的国际流动，如与国际贸易支付无直接联系的银行借贷，国际债券市场和国际股权市场发生的不以获取企业控制权和管理权为目的的证券投资或间接投资，与国际贸易无直接联系的外汇买卖，国际衍生市场上与套保无关,的交易等。,（三）两类资本流动的区别,主体：前者以跨国公司为主，后者以跨国金融机构为主,形式：前者多样，包括实物、货币资本、知识产权等；后者仅限于货币资本形式,流动的成因：前者涉及到对知识产权的维护以及对企业经营管理权的控制，对产品生命周期及东道国人力资源和自然资源的利用；后者主要基于各金融市场上投资工具收益与风险的变化而进行,特点：前者往往直接介入企业经营管理；后者仅反映资金融通关系，并始终在国际金融市场上活动,（四）国际资本流动加速的原因,资本输入国对资本的需求,资本输出国对高回报的追求,资本供给方风险防范和分散的需求,资本供给方降低生产成本和扩大市场的需求,二、长期资本流动,（一）直接投资foreign direct investment,FDI,在国外创办新企业,收购国外企业的股权并达到拥有实际控制权的比例（IMF规定为10%以上）,利润再投资,企业内贷款,（二）间接投资,Foreign indirect investment又称为international portfolio investment,是指在国际证券市场上发行和买卖以债券和股票代表的国际证券所形成的国际资本流动。,（三）中长期国际信贷,政府贷款,国际金融机构贷款,国际商业银行贷款,出口信贷,卖方信贷,买方信贷,福费廷Forfeiting,出口信贷,是一种国际信贷方式，是各国为支持和扩大本国大型设备、成套设备和大型运输工具的出口，解决本国出口商资金周转困难，或满足外国进口商对本国出口商支付货款需要，以对本国该类出口提供信贷资金、利息贴补、信贷担保等方法，鼓励本国银行对本国出口商或外国进口商（或其银行）发放的条件较为优惠的贷款。,卖方信贷,在大型机械设备及成套设备等资本品的出口贸易中，为解决出口商以,延期付款,卖出设备时所遇到的资金困难，由出口商所在国银行向出口商提供的低利率优惠贷款。,贸易付款方式：延期付款（分期付款）,基本程序：,贸易洽谈，并明确使用卖方信贷。,出口商与出口商银行进行卖方信贷洽谈。,签订贸易合同及履行贸易合同。其中，进出口商签订合同后，买方先支付1015%左右的定金，在分批交货验收和保证期满后，买方再支付1015%左右的货款，剩余7080%的货款在全部交货后若干年内分期偿还（一般每半年还款一次），并支付相关利息。,卖方信贷合同的履行：出口商获得卖方信贷。,偿还贷款。,买方信贷,指在大型机械设备或成套设备等资本品的出口贸易中，由出口商所在国的银行,为进口商或通过进口商所在国的银行为进口商提供的,旨在扩大贷款国资本品出口的低利率优惠贷款。,贸易付款方式：即期付款。,贸易合同签订后，进口商（买方）向出口商（卖方）支付相当于15%左右的现汇定金，其余货款由买方信贷支付。,买方信贷的流程,直接提供给进口商的买方信贷,通过进口国银行提供给进口商的买方信贷,进出口商签订现汇贸易合同，并载明进口商将使用出口国银行提供的买方信贷支付货款。,由进口国银行与出口国银行签订贷款协议。,进口国银行将从出口国银行获得的贷款转贷给进口商,进口商根据交货情况分批支付85%的货款。,进口国银行根据信贷协议还本付息。,进口国银行与进口商的债权债务在国内清算。,第二种方式更多见,买方信贷与卖方信贷的比较,卖方信贷：以本币发放，对贸易合同金额要求较低，但贷款比率可能较高；出口商风险大，对其资产负债表有不良影响。分期付款；货价较高。,买方信贷：以外汇发放，对贸易合同金额要求较高；出口商风险小，对资产负债表无不良影响。即期付款，进口商必须自行先付15%现汇，其余以买方信贷支付；货价较真实。,四、福费廷,（一）含义：在大型成套设备的国际贸易中，当出口商以赊销方式卖出商品后，将经过其预先商定的贴现行或大金融公司认可的担保行担保过的本票（或承兑汇票）卖断给贴现行或大金融公司，以提前取得现款的一种融资方式。,（二）福费廷业务的基本流程,出口商与进口商进行贸易洽谈，言明使用福费廷，同时出口商寻求同意买断其远期票据的银行，提出申请并获批准,进出口商签订分期付款的贸易合同,进口商开出汇票或出口商开出本票,出口商备货、制单、发货,出口商寄单、取得付款票据,将票据卖断给承办福费廷业务的机构,承办福费廷业务的机构向进口商或担保行收款,（三）特点,买进应收账款票据的银行对出口商无追索权,融资一般为固定利率,付款票据须有担保,一般无保险,较之买方信贷手续较为简便,三、短期国际资本流动,银行资金调拨与拆借,短期贸易融资：保付代理（保理）等,套利性国际资本流动,投机性国际资本流动,保值性或避险性国际资本流动,保付代理,指出口商以商业信用形式出卖商品，在货物装船后立即将发票、汇票、提单等有关单据，卖断给承购应收帐款的财务公司或专门组织，收进全部或一部分货款，从而取得资金融通的业务。,特点,保付代理机构承担了信贷风险（COVERAGE OF CREDIT RISKS）。,保付代理机构承担资信调查、托收、催收帐款甚至代办会计处理等手续，业务具有综合性。,预支货款（ADVANCE FUNDS）（融资）。,四、国际资本流动的原因,基础性原因：,供给方面：发达国家的资本过剩；石油输出国的石油美元；新兴市场国家的经常账户顺差；,需求方面：发展中国家经济建设资金的普遍短缺；机构投资者全球投机交易的巨额资金需求；,一般性原因：,收益率的差异,风险的差异,证券投资资产组合分散化的需求,第二节 债务危机与货币危机,一、债务危机international debt crisis,（一）概念,指一国或多国偿还外债困难所引起的债务重新安排和债务减免，以及对债权国、债务国和国际金融市场产生的冲击。,最具代表性的债务危机：80年代的拉美债务危机,（二）债务危机爆发的原因：,内部原因：,实行进口替代战略的失误。该发展战略的两大支柱：高估本币汇率以降低进口成本；以贸易壁垒保护国内市场。,收入分配的两极分化程度较高；,所借资金没有得到妥善的管理和高效利用；,国内缺乏对通货膨胀的制度约束；,政府对外资管理存在失误，相对忽视利用FDI，盲目借取大量外债，不切实际地追求经济高速增长。,外部原因：,世界经济的衰退；,国际资本市场的借贷关系发生变化；,国际金融市场上利率和美元汇率上升；,世界供求结构和发达国家的科技革命改变了世界贸易格局。,（三）衡量一国外债负担或安全性的指标,负债率,（ratio of external debt to GNP or GDP：外债余额与GDP之比，一般参照系数为8%；,债务率,（ratio of external debt to exports）：,外债余额与一国出口商品、输出劳务的外汇收入之比，一般参照系数是100%；,偿债率,（debt service ratio）：又称为“外汇收入偿债比”，指外债在当年的还本付息额与一国出口商品和输出劳务的外汇收入之比，一般参照系数是20%；,外债余额及短期外债与外汇储备之比。,二、货币危机,（一）货币危机的含义,Currency crisis又称为国际收支危机balance of payment crisis，其含义有广义和狭义两种。,广义：一国货币的汇率变动在短期内超过一定幅度（一般认为该幅度为15%20%）就可以称为货币危机。,狭义：与对汇率波动采取某种限制的汇率制度相联系，主要发生在固定汇率制下，指市场参与者对一国固定汇率失去信心，通过外汇市场抛售等操作导致该国固定汇率制度崩溃、外汇市场持续动荡的带有危机性质的事件。,（二）货币危机的理论,1、第一代货币危机理论克鲁格曼模型,由P.Krugman于1979年提出，1986年由R.Rload和R.Garber完成，因此，又称作Krugman-Rload-Garber模型。,该模型具有浓厚的货币主义色彩，基本思想是：在一国货币需求稳定的情况下，国内信贷的持续扩张会导致储备流失，最终在投机冲击下使固定汇率制度遭受冲击。,货币危机的形成,货币需求稳定；,该国货币供给由央行的国内信贷和持有的外汇储备构成；,在其他条件不变时，该国居民通过向外国居民购买或出售商品、劳务、金融资产等国际收支活动，引起外汇储备变化从而使货币供给与需求相等；,在该国货币供求平衡时，如果政府持续扩大国内信贷来为财政赤字融资，就会带来货币供给的扩张；为使货币供求平衡，居民只能借助于国际收支活动，即国内信贷的扩张必然伴随着外汇储备的减少。当外汇储备持续下降至某一点时，投机资本将展开对该国货币的投机活动，并迅速导致该国外汇储备枯竭。由于政府无力继续维持固定汇率制度，只能放弃固定汇率而听任汇率自由浮动，于是货币大幅度贬值，货币危机发生。,扩张性货币政策引起的货币危机发生过程,货币供给存量,国内信贷,外汇储备,货币供给,时间,D,0,R,0,t,0,t,1,Krugman,模型分析的特点,在货币危机的成因上，认为货币危机的发生是政府宏观政策与固定汇率维持之间的不一致引起的，是政府扩张性政策将经济推向货币危机。在危机的发生机制上，强调投机冲击导致的储备下降至最低限时货币危机发生的一般过程，央行处于被动地位，预期使货币危机发生提前，储备存量是决定平价放弃与否的中心变量；,在政策含义上，最主要的结论是，由于货币危机发生的原因是经济基础，投机性攻击只是外部条件，因此，从国外借款、限制资本流动等只能暂时稳定汇率，紧缩性财政货币政策才是防止货币危机发生的关键。,第一代货币危机理论的局限性,单纯以基本经济变量恶化来解释和预测货币危机，在许多情况下缺乏说明力；,该理论相对忽视了货币危机的外部冲击，而这种冲击可能导致表现较好的经济体也发生货币危机；,该理论的前提是固定汇率、独立货币政策与资本自由流动并存，这使得该模型的解释范围变小；,对外汇储备的处理过于简单化。,2、第二代货币危机模型预期自致型模型self-fullilling,模型的特点：,经济基本面状况恶化并非货币危机发生的必要条件，当宏观经济运行大体稳定时，某些外部冲击可能通过汇率预期引发货币危机；,政府的目标并非维持固定汇率，而是在某种目标函数下，从成本收益分析的角度做出坚持或放弃固定汇率的相机抉择；,在交易者与政府之间的以政府为领导者的动态博弈中，交易者的汇率预期进入政府的反应函数，政府行为也会对交易者行为产生影响，因此，货币危机可能自我实现；,政府行为非线性化，因此经济可能出现多重均衡；,强调事前决策在货币危机中的作用。,投机者对一国货币的投机冲击,投机攻击的步骤：,首先在本国货币市场借入本币；,在外汇市场上抛售本币，转而持有外币资产；,攻击成功后，投机者在外汇市场用外汇换回贬值后的本币，归还本币借款。,投机者的成本：本国货币市场利率决定的利息；,投机者的预期收益：持有外币资产期间外国货币市场利率决定的利息收入和预期本币贬值幅度所确定的收入。,因此，政府提高利率可以有效提高投机者进行投机攻击的成本。,贬值预期自我实现的关键：利率,政府提高利率以维持平价的成本可能是：,如果政府债务存量很高，高利率会加大预算赤字；