运输经济学第8章运输基建项目经济评价

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,运 输 经 济 学,(,第八章,),*,1,第八章 运输基建项目经济评价,第一节 项目经济评价基础,第二节 运输项目经济评价,第三节 道路工程项目可行性研究,*,2,第一节 项目经济评价基础,一、资金的时间价值及计算,二、项目经济评价指标,三、项目不确定性分析,*,3,一、,资金的时间价值及计算,为何,资金会具有时间价值？,通货膨胀、货币贬值,现在的一元钱比将来一元钱价值高；,承担风险,将来可能获得一元钱没有现在拿到一元钱稳妥可靠,；,货币增值,人们通过一些经济活动（例如，银行储蓄或股票等投资活动）能使一笔钱在将来获得比现在还要多的金额。通过投入资金可以获得更多的收益。,*,4,一、,资金的时间价值及计算,1,、单利和复利,1,）单利,利息,I=P,n,I,，如以,F,代表本利之和，则：,F=P+I=P,（,l+n,i,）,式中,F,本利之和；,P,本金；,n,计息期数,(,如年数,),，即占用资金的时间；,i,单位计息期的利率（如年利率）。,2,）复利,也就是通常所说的,“,利滚利,”,。用复利计算利本之和：,F=P(1+i),n,*,5,一、,资金的时间价值及计算,2,、常用的复利计算公式,通常将复利计算式简写成,P F/P,i,n,的形式，即：,F=P(1+i),n,=P F/P,i,n,符号,F/P,i,n,称为,复利因子,，表示在,利率,i,和计,利的利息,期数,n,确定下，已知,本金,P,，要,求利本之和,F,。,同样，如已知利本之和,F,，要求本金,P,，可记作,:,P/F,i,n,，称为,现值因子,。,常用的复利计算公式有,*,6,一、,资金的时间价值及计算,A=B+,表,7.1-1,中各符号的意义规定如下：,i,每一计息期的,利率,，无特别说明均指,年利率,；,n,计息期数,，一般均以年为单位，,n,即为,计息年,；,P,资金的,现值,，即计息期开始时的,本金,；,F,资金的未来值，也称,终值,，即计息期结束时的,本利之和,；,A,表示每一计息期期末,等额支出或收入,的金额。一般一期的时间为一年，故称为年金、,年值,；,G,等差值,，也称为,梯度,、等差额。其含义是，当各期（年）的支出或收入是均匀递增或均匀递减时，相邻两期资金支出或收入的差额。,B,等差支付中第一年的支出或收入金额。,*,7,一、,资金的时间价值及计算,3,、名义利率和实际利率,当计息期不是以年为单位，如实际计息期可以规定为半年、三个月、一个月等。在这种情况下就出现了,名义利率,和,实际利率,。,计息期以月或季为单位时，可通过乘,12,或,4,来转换成年利率。这时得到的利率就叫做,名义利率,。,*,8,3,、名义利率和实际利率,如果采用复利公式进行转换，即通过乘,(1+I),12,-1,或,(1+I),4,-1,来转换成年利率，所得到的利率就叫做,实际利率,。,名义利率和实际利率的,差别,在于名义利率未考虑年内的利息的利息，在年内采用了单利计算。,*,9,复利,周期,每年计息期数,各期实际利率,名义,年利率,实际,年利率,实际,利率,/,名义,利率,一年,1,12%,12%,12.0000%,1.0000,半年,2,6%,12%,12.3600%,1.0300,一季,4,3%,12%,12.5509%,1.0459,一月,12,1%,12%,12.6825%,1.0569,*,10,一、,资金的时间价值及计算,4,、现金流量及其计算,现金,支出,和,收入,的数量统称为,现金流量,。,现金流量的计算,就是将逐年的收入与支出采用表格方法列出。并将同一年的,收入（流入量）减去支出（流出量），得到,净现金流量,（见算例）：,*,11,一、,资金的时间价值及计算,例,7-2,某运输项目投资额,2600,万元，建设期,1,年，使,用年限为,6,年，若使用年限终了时固定资产的残值,为,200,万元，每年，折旧费,400,万元、运营收入,2400,万元、经营成本,1000,万元、所得税率,33%,，计算使用期（第,26,年）内每年的现金收入和现金支出,计算如下：,现金收入,=,运营收入,=2400,万元,现金支出,=,经营成本所得税,=1000330=1330,万元,所得税,=(,运营收入,经营成本,折旧费）,税率,=,（,2400,1000,400,）,33%=,330,万元,使用期末年（第,7,年）的现金收入等于,2400,万元加上残值的回收,200,万元。,求得的各年净现金流量如表所示。,年序,（,t,）,现金支出,CO,现金收入,CI,净现金流量,CI,-,CO,1,2,3,4,5,6,7,2600,1330,1330,1330,1330,1330,1330,0,2400,2400,2400,2400,2400,2600,-2600,1070,1070,1070,1070,1070,1270,*,12,二、项目经济评价指标,常用的两种经济分析方法,：,静态分析法,与,动态分析法,静态分析法,不考虑资金的时间价值的分析方法,.,静态分析法中，,n,年以后的钱等于现在同币值的钱,：,V,0,=V,n,式中,V,0,、,V,n,分别为现值（年序,t=0,时的资金）,和,t=n,年的资金。,虽然不够合理，但因其简单直观，它依然是项目经济评价中常用的一种方法。,*,13,二、项目经济评价指标,常用的两种经济分析方法,：,静态分析法,与,动态分析法,静态分析法,不考虑资金的时间价值的分析方法,动态分析法,考虑资金的,时间价值,的经济分析方法。,用动态分析法对资金分析时，先确定一个,基年,。,基年的年序,t=0,，基年的资金（货币）,称为,现值,。,非基年,(t0),的资金需转换成基年的现值，称为,折现,，,折现标准,取决于,折现率,（,i,），,折现率,的概念与银行的利率相似，所不同的是折现率总是以,年,为,时间换算单位,并且,无存、贷款的区别,。,动态分析法中，第,n,年的资金折现成现值的计算式为：,V,0,=V,n,(1+i),-n,*,14,二、项目经济评价指标,1,、投资回收期,反映项目,财务清偿能力,的重要指标,1,）静态投资回收期,P,t,P,t,是,不考虑,资金时间价值,条件下，以项目净收益抵偿项目全部投资所需要的时间。其计算式为：,(,投资回收期一般从建设开始年算起,),式中,CI,现金流入量；,CO,现金流出量；,(CI,CO),t,第,t,年的净现金流量；,*,15,投资回收期可根据财务现金流量表（全部投资）中,累计净现金流量,计算求得：,优点,经济意义明确、直观，计算简便，便于投资者衡量项目承担风险的能力，同时在一定程度上反映了投资效果的优劣，因此获得了广泛的应用。,缺点与局限性,只考虑投资回收之前的效果，不能反映收回投资之后的情况，无法说明赢利水平；,未考虑资金的时间价值，难以正确识别项目的优劣，当折现率较大时甚至,可能产生巨大偏差。,*,16,二、项目经济评价指标,例,7-3,某项目需,5,年建成，每年投资,40,亿元，全部国外贷款，年利率,11%,。项目投产后每年可回收净现金,15,亿元。项目使用寿命,50,年。试计算,投资回收期,P,t,和最终利润。,解,计算投资回收期：,P,t,=5+(405)/15=18,（年）。,由于只用,18,年,（其中生产期,13,年）就可回收全部投资，以后的,37,年,可净赚的钱，共计,555,亿元（,1537,），,用,P,t,指标衡量，这不能不说是一个相当不错的投资项目。,但是,其实不然，如果考虑利息因素，情况将令人大吃一惊：,投产时欠款,=40(1+0.11),5,-1/0.11=249.1,（亿元）,投产后每年利息支出,=249.111%=27,（亿元）。,可见每年回收的,15,亿元只能偿还利息的,55.5%,，余下,44.5%,的利息将变成新的借款。,50,年后项目的,累计净现金流量,=,15(1+0.11),50,-1)/0.11,-249.1(1+0.11),50,=,-20943,（亿元）,？,也就是说，,50,年后将欠款,2,万多亿元，这几乎是个天文数字！,*,17,二、项目经济评价指标,2,）动态投资回收期,P,t,为克服,P,t,的缺点，可采用改进的,动态投资回收期,P,t,：,式中,i,资金的年折现率。,P,t,（投产后的期限）,简化公式：,I,投产时投资金额,R,等值年收益,i,财务折现率,*,18,例,7-3,续,还是以上述例子为例如国外贷款利息改为,5%,，计算,折现率,i=5%,的动态投资回收期,P,t,.,所用公式,复利因子公式：,动态投资回收期,P,t,简化公式：,投产时欠款,=40(1+0.05),5,-1/0.05=,221.03,（亿元）；,采用已知投资,I,、等值年收益,R,和财务折现率,i,计算动态投资回收期的简化公式：,P,t,=,-ln(1-,I,i/R)/ln(1+i),=-ln(1-,221.03,0.05/15)/ln(1+0.05)=,27.36,（年），,即投产后,27.36,年回收投资，加上建设期,5,年，实际,P,t,=32.36,年,*,19,动态投资回收期也可以利用现金流量表中累计净现金流量按下面公式计算：,*,20,2,、净现值（,NPV,）、净现值率（,NPVR,）,1,）净现值（,NPV,）,把不同时期发生的现金流量按规定的折现率折现为基年的现值，并求其代数和，即为净现值。,基年的年序,t=0,，一般是指项目开工（投资）的前一年。净现值的计算公式为：,n,经济评价计算期，等于建设期加上运营期；,i,折现率,当,NPV,0,，项目可以接受。,*,21,2,）净现值率,（,NPVR,）,净现值率,就是用净现值除以总投资现值,I,P,得到，表示单位投资现值的净现值，,即,：,*,22,3,）内部收益率（,IRR,）,内部收益率,是使项目在计算期内现金流量的净现值等于零的折现率，用,IRR,表示。,计算公式如下：,IRR,经济含义：,项目在这样的收益率下，在计算期末，正好把投资全部收回。,它反映了项目对贷款利率的最大承受能力。,*,23,评价指标小结：,1,、上述指标均视为关于项目的筛选指标，按“通过,不通过”原则加以应用。,这时，当采用基准收益率作为计算折现率时，,NPV,、,P,t,、,IRR,得到的结果是一致的。,2,、选择哪一个指标更好，取决于国家或评价机构的偏好。,世界银行,IRR,，美国国家开发署,NPV,我国把,IRR,作为第一评价指标,*,24,第二节,运输项目经济评价,运输项目经济评价基本要求,财务评价,国民经济评价,*,25,一、运 输项目经济评价基本要求,1,、项目经济评价的目的,2,、经济评价体系,财务评价,在国家现行,财税制度,和,价格体系,的条件下，从,项目财务角度,分析、计算项目的,财务盈利能力,和,清偿能力,，据以,判别项目的,财务可行性,。,国民经济评价,从,国家整体角度,分析、计算项目对,国民经济的净贡献,，据以判别项目的,经济合理性,。,*,26,一、运 输项目经济评价基本要求,评价体系,国民经济评价,财务评价,相同,1,评价目的,2,理论方法,为项目经济的可行性提供判据,货币时间价值理论，用现值法进行动态分析为主,不同,1,分析角度,2,效益,3,损失,4,折现率,5,采用价格,6,、综合评价指标,国家利益为出发点,计算直接效益和间接（社会）效益,计算：直接和间接损失,不计：折旧、税收等,社会折现率,影子价格,经济内部收益率、经济净现值,投资者角度分析财务可能性,只计直接效益，如公路收费收入,只计财务支出，要计入：折旧、税收、国内借款利息,项目或行业基准折现率,现行市场价格,财务内部收益率、财务净现值、财务投资回收期,*,27,财务评价,是根据国家现行,财税制度,和,价格体系,，分析、计算项目,直接发生,的,财务效益,和,费用,，编制财务报表，计算评价指标，考察项目的,盈利能力,、,清偿能力