企业套期保值培训

*,申万期货,如有进一步问题请联系：,孙丹,申万期货,*,申万期货,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,企业,套期保值培训,申银万国期货成都营业部,引言企业为何参与套保,1,、套期保值概念,套期保值就是买入,(,卖出,),与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出,(,买入,),期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。,2,、套期保值的原理,同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致。,现货市场与期货市场价格随着期货合约到期日的临近，两者趋向一致。,3,、企业进行套期保值的意义,一是锁定合理利润，合同签订后价格涨跌与我无关；,二是熨平企业利润，打造百年老店，避免极端价格风险冲击企业经营，稳定享受平均利润；,三是在风险相对确定的环境下，解除企业规模扩张的后顾之忧；,四是多样化定价模式，提高企业市场占有率；,五是充分利用期货市场节约流动资金、减少信用风险、提高流动性、发现价格功能等各种优点。,除此之外，套期保值还可以在减少纳税义务负担、降低财务危机成本、增强债务能力、缓和投资不足问题、降低业绩考评难度等方面，起到作用。,案例：,1,、某铜业南方公司通过套期保值做强做大,2001,年以前，铜杆市场定价仅按当地铜板售价加工费的方式，定价模式死板、单一，而下游企业又因终端消费企业要求，迫切希望有点价、均价等定价方式。某铜业南方公司通过期货套保的手段，在华南市场率先推出铜杆销售点价的定价方式，受到下游客户的极大欢迎。目前这种定价方式已成为业内的主流定价方式，而南方公司也通过推出灵活的定价方式大力扩展了市场，目前每年的铜杆销量超过,20,万吨。,2,、东莞某公司在金融风暴中的不幸,东莞某公司主要生产电源线，电子线，汽车线，插座等，公司的高质量产品在北美市场的销售排名位居首位，,2008,年营业总额超过,10,亿港币。公司的多位高管拥有丰富的金融知识，但在,08,年的金融风暴中企业仅精铜贸易一项亏损就达到了,1.26,亿港币，占亏损总额的,44%,，导致企业陷入资不抵债的境地。,市场时刻都处在波动之中，企业如果不能有效地管理风险，很有可能出现重大亏损甚至破产。东莞某公司在其经营过程中没有通过套期保值管理风险，因而未能躲过金融风暴的冲击，遭受了重大损失，沦落到被收购的境地。,案例：,3,、国际知名粮商的经营理念,法国路易达孚（,Louis Dreyfus,）是全球著名的粮食运销公司，全球四大粮商之一。,路易达孚经营的品种众多，谷物、油料、油脂、饲料、大米、肉食、食糖等均有涉及，但是路易达孚贸易量最大的商品都有对应的期货品种，他们的经营理念是,“,没有对应期货品种的商品少做甚至不做，因为无法有效控制风险,”,。路易达孚正是通过期货市场进行套期保值，有效地控制了企业面临的风险，才成为一家历史悠久的知名国际大型企业。,从前面的三个案例中，我们可以看到套期保值的主要功能和作用：,加强企业竞争力，帮助企业做大做强,提高企业抗风险能力,熨平企业利润，打造百年老店,正因为如此，我们才说套期保值是企业打造,“,百年老店,”,必不可少的重要工具,。,套期保值的操作流程及方法,套期保值流程,（,1,）风险识别,不同的风险因素：识别风险是我们进行保值的前提,风险因素的识别,市场风险,信用,风险,流动性风险,操作,风险,其他,风险,外汇,利率,价格,销售,采购,再成品,在理顺企业经营过程中可能遇到的风险时，我们必须明确：,1,、哪些风险是可以规避的，哪些风险是不可以规避的；,2,、在可规避的风险当中，哪些风险是可以通过期货保值规避的，哪些风险是不可以通过期货保值规避的；,3,、在可通过期货保值规避的风险当中，哪些风险是需要规避的，哪些风险是不需要规避的。,比如，上述的市场风险中的价格风险就是任何企业生产经营中，可以规避，也需要规避的最主要风险之一。,常见价格波动风险点：,1,、原材料价格上涨的风险；,2,、产品价格下跌的风险；,3,、在途品或者库存价格下跌的风险；,4,、原料与产品定价模式不匹配的风险；,5,、原料与产品定价时间不匹配的风险；,6,、原料与产品定价市场不匹配的风险；,风险点的源头：,（定价方式不对称）原料定价方式与销售定价方式；,（定价时间不对称）原料定价时间与销售定价时间的差异；,（定价市场不对称）,LME,与,SHFE,的差异；,根据风险点划分保值类型,1,、上游闭口,下游敞口 例如,:,生产企业,2,、双向敞口 例如,:,贸易企业、一般加工企业,3,、上游敞口,下游闭口 例如,:,终端消费企业,对于第一类企业和第三类企业的保值，主要关注点是绝对价格，需要结合对价格趋势的判断来制定保值策略；对于第二类企业，其主要关注点是相对价格即价差，其关键点是将价格风险转换为价差风险。,（,2,）风险量化,在风险量化的基础上，根据趋势预期选择合适的保值比例,了解敞口部位,用敏,感性,和,VAR,量化,风险,不同保值率下的风险价值,不同保值工具下的风险价值,4th steps,3rd steps,2nd steps,1st steps,保值并不能规避所有风险,根据保值条件选择合适保值比例,从保值的利润熨平效应我们可以看到：企业保值的目的不是规避所有的价格风险，而是将企业的利润（风险）曲线的波幅压缩到企业稳健经营可以接受的程度，这才是企业理性的目标（事实上绝对完美的保值也是不存在的）。因此企业应该根据风险偏好和保值条件灵活科学的选择保值模式：,完全保值,重点保值,合理比例保值,（,3,）保值策略制定及对冲,提出保值方案,期货部门根据公司经营目标和经营方针,，结合市场分析，制定保值方案。,采用由上而下的逐级决策管理模式,交易决策,交易部门根据当天交易方案选择,市场，执行操作。,交易,头寸建立期货部门要密切关注市场走,势，资金余额和浮动盈亏妥善管理头,寸，并做好资金调拨。,头寸管理,生产企业,买入保值模式与卖出保值模式并存，保住销售价格和利润,某铜业公司,2008,年,6,月与国外某金属集团公司签定一份金属含量为,1000,吨的铜精矿供应合同，计价月为,2008,年,9,月，合同结算价为计价月,LME,（伦敦金属交易所）三月铜平均结算价。,该公司在签定合同后，担心连续、大规模的限产活动可能会引发铜价的大幅上涨，因此决定对这笔精矿贸易进行买入套期保值。当时，,LME,三月铜期货合约价为,8000,美元,/,吨。,加工企业,1,、以销定产，买入保值为主，保住原料采购成本,A,铜加工厂,2009,年,1,月,1,日签订了一份,1000,吨铜丝供应合同，,2009,年,3,月底交货，价格为,28000,元,/,吨。经成本核算及生产计划安排，加工周期约为一个月，电铜,1000,吨务必在,2,月下旬准备好，加工费约为,4000,元,/,吨，这样电铜的价格就要求不得高于,24000,元,/,吨。,由于担心电铜价格上涨，企业就可以利用期货市场进行买入套期保值，以当日,24000,元,/,吨的价格，买进,2009,年,2,月铜期货,1000,吨。,比如说，到,2,月时，铜价涨到了,28000,元,/,吨，,A,铜加工厂就可以将,1000,吨期货铜全部卖出平仓，同时在当地现货市场以,28000,元,/,吨买进,1000,吨。这样，虽然该铜加工厂在买铜原料时，每吨多花,4000,元，可在期货上每吨赚了,4000,元，这样就保证了原料采购价格仍然稳定在,24000,元,/,吨。,虽然铜价上涨了，但没有影响铜厂利润，铜厂通过套期保值有效地锁定了利润。同时将加工费,4000,元,/,吨转移到了期货上，由于在我国期货盈利不用交税，减小了生产的进销差，还达到了合理避税的目的。,另外，还有一种情况就是：到,2,月时，铜价下跌了。,比如说，铜价下跌到,22000,元,/,吨，该厂虽在期货上亏损,2000,元,/,吨，可在现货市场却能以低于当时价格,2000,元,/,吨买进现货，同样能得到弥补，起到了锁定成本、锁定利润的目的。,2,、以产定销，卖出保值为主，保住销售价格和利润,某电缆厂到,08,年,9,月底仍有库存铜芯电缆,3000,吨，生产这批电缆的电铜成本平均价为,55000,元,/,吨，而这批电缆最低目标利润的销售价,=,铜价,+2000,元,/,吨。（正常利润的销售价,=,铜价,+3000,元,/,吨）而当时的电缆价格仍随铜价的下跌而下跌，已跌至了,56000,元,/,吨。,如果跌势持续的话，该厂的库存电缆将无法实现其最低目标利润。于是该厂决定利用期货市场进行套期保值，当即在期货市场上以,54000,元,/,吨的期货价卖出,3,月期铜合约,3000,吨。,第一周周末清算时，该厂共销售库存电缆,600,吨，平均销售价为,46000,元,/,吨，同时该厂又在期货市场上以,44100,元,/,吨的期货价格买入,600,吨期货合约对所持期货合约进行平仓。,第二周周末清算时，该厂又销售库存电缆,700,吨，平均销售价为,40000,元,/,吨，同时该厂再在期货市场上以,37850,元,/,吨的期货价买入,700,吨期货合约继续对所持的期货合约进行平仓。,第三周、第四周该厂分别以,36000,元,/,吨和,33500,元,/,吨的平均销售价销售库存电缆,800,吨和,900,吨，并且分别在周末清算的同时，等量的在期货市场上以,33950,元,/,吨和,31420,元,/,吨的价格在期货市场上进行买入平仓。,从上面可以看出，若该电缆厂不对其库存铜芯电缆进行卖出保值的话，经过铜价暴跌,10,月的洗礼，其账面亏损将可能高达,5345,万元,/,吨；若参与卖出保值的话，其现货的账面亏损基本上即可通过其期货盈利来进行对冲，防止了,08,年度的财务报表出现大量的减值准备。,贸易企业,买入保值和卖出保值并存，上下风险敞口型,贸易型企业的保值是最为复杂的一种类型，因为其采购和销售都存在较多的变量和变动值，不确定因素也较多，所以，此保值具有较高的操作难度和需要较高的操作技巧。,某电解铜贸易公司，其采购定价方式为均价，销售定价方式为月均价和点价。其采购电解铜,10000,吨，定价周期为每月,26,日次月,25,日均价，销售周期为一个月内；销售电解铜的定价周期有三种，第一种为每月,26,日次月,25,日均价（,2000,吨）、第二种为每月,16,日次月,15,日均价（,2000,吨）、第三种为点价（,6000,吨）,采购周期：,1,月,26,日,2,月,25,日，,20,个交易日；,采购保值方法：为了防止其采购电铜的价格下跌风险，必须对其进行均价卖出保值，加上国内沪铜期货市场缺乏均价合约，我们仅能通过人工抛均价的方式来达到均价卖出保值（沪铜月均价是由每个交易日的算术平均价计算得到的，而日均价是由其加权平均价计算得到的，由此我们可以通过人工抛日均价来实现抛月均价的目的）。从,1,月,26,日,2,月,25,日，平均每日进行卖出保值,10000/20=500,吨。,终端消费企业,买入保值为主，保住原料采购成本,08,年,1,月份，华南某大型家电（空调）生产企业，其计划,08,年上半年空调生产需消耗铜材料,4,万吨，由于家电行业原料采购和产品销售的特点（铜原料价格波动较大，即成本易变性，但空调产品的价格缺乏弹性，难以跟随成本的变动而调整），所以此企业的风险点即在原料成本上，对其铜原料的进行买入保值即是规避此风险的唯一办法。,根据近几年来的铜价季节性波动规律和未来数个月的价格预判，该空调企业选择在,1,月、,2,月分别对其生产所需的铜原料部分进行买入保值（保值量预计为,3,万吨），,1,月份以,55500,元,/,吨的期货价格买入期铜合约,20000,吨，,2,月份以,60000,元,/,吨的期货价格买入期铜合约,10000,吨，目标锁定成本为,57000,元,/,吨以下。,3,月份，该厂共采购铜原料,6000,吨，平均采购成本为,65000,元,/,吨，同时该厂又在期货市场上以,65300,元,/,吨的期货价格卖出平仓,6