证券投资的宏观经济分析

,单击此处编辑母版标题样式,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,基本面分析法,股票需求,上市公司个别投资价值,股票供给,同类上市公司整体投资价值,（行业分析）,中观分析法,宏观分析法,微观分析法,股价指数,个股价格,第四章 证券投资的宏观经济分析,第一节 证券市场态势与宏观经济,第二节 宏观经济运行对证券市场的影响,第三节 宏观经济政策调整对证券市场的影响,第一节 证券市场态势与宏观经济,一、,证券市场价格的主要影响因素,（一）宏观经济形势与政策因素,1,经济增长与经济周期,2,通货膨胀,3,利率水平,4,币值水平,5,货币政策与财政政策,（二）产业和区域因素,（三）公司因素,（四）市场技术因素,（五）社会心理因素,（六）市场效率因素,（七）政治因素,二、宏观经济因素是证券价格的首要影响因素,股票市场是宏观经济的晴雨表，宏观经济因素对证券价格的影响是根本性的、全局性的、长期性的。,例：,1995,年,5,月,18,日中国证监会宣布暂时关闭国债期货市场，沪指当日升幅达,180.62,点（,586.88,点升至,763.50,点），并且随后连升三天，至,5,月,22,日收盘,897.42,点，涨幅,53.95%,。,1996,年,12,月,16,日，国家为股市过热的情况，在连发次警告无效的情况下，,人民日报,发表题为,正确认识当前股票市场,的特约评论员文章，指出对于目前证券市场的严重过度投机和可能造成的风险，要予以高度警惕，要本关加强监管、增加供给、正确引导、保持稳定的原则，做好八项工作。当日沪指下跌,110.01,点，随后一周内累计下跌,394,点（,1258,点跌至,864,点），跌幅,31.3%,。,2001,年,6,月颁布,减持国有股补充社保基金暂行办法,股市下泄,第二节 宏观经济运行对证券市场的影响,一、宏观经济运行周期对证券市场的影响,（一）经济运行周期性的含义,由于受多种因素的影响，宏观经济的运行总是呈现出周期性变化。,O,t,GNP,衰退,衰退,萧条,复苏,繁荣,萧条,复苏,繁荣,（二）经济周期运行判断,1,经济分析指标,（,1,）,先行指标,(leading economic indicators),：可以预先显示未来经济周期变化的指标。,（,2,）,同步指标,(coincident indicators),：与经济周期变化同步出现的指标。,（,3,）,滞后指标,(lagging indicators),：在经济周期变化之后才会出现的指标。,2,计量经济模型,3,概率预测,先行指标包括,生产工人,(,制造业,),平均周工作时数；,初次申请失业保险的人数；,制造商的新定单,(,消费品与原材料行业,),；,零售业绩；,对工厂与设备的合同与定单数；,允许开工的私人住宅单位数量；,货币供给量；,股票价格指数；,消费者预期指数。,同步指标包括,非农业工资名册中的雇员人数；,减去转移支付的个人收入；,工业产量；,制造品产量与销售额。,滞后指标包括,失业平均期限；,贸易存货与销售比率；,每单位产出劳动成本指数的变化；,银行支付的平均优惠利率；,现有工商贷款数量；,现有消费分期付款信用与个人收入之比；,劳务的消费品价格指数。,日期,指标,内容,提供单位,日期,指标,内容,提供单位,总,量,指,标,1,月底,GDP,4,季度初次估计,经济分析局,1,月底,NI,4,季度初次估计,经济分析局,2,月底,GDP,4,季度初次修正,经济分析局,2,月底,NI,4,季度初次修正,经济分析局,2,月底,公司利润,4,季度初次修正,经济分析局,3,月底,GDP,4,季度最后修正,经济分析局,3,月底,公司利润,4,季度最后修正,经济分析局,4,月底,NI,4,季度最后修正,经济分析局,美国指标体系的公布,日期,指标,内容,提供单位,日期,指标,内容,提供单位,消,费,支,出,指,标,1-6,日,汽车销售额,上月,各汽车厂,3-9,日,连锁店销售,上月,各商店,每周二,连锁店指数,上周,东京三菱银行,6-9,日,分期付款信贷,再上月,美联储,11-15,零售额,上月,人口统计局,最后周二,消费者信心,本月,同盟委员会,23-1,个人收入,上月,经济分析局,23-1,个人消费支出,上月,经济分析局,23-1,个人储蓄率,上月,经济分析局,最后一天,消费者情绪,本月,密执根大学,美国指标体系的公布（,2,）,日期,指标,内容,提供单位,日期,指标,内容,提供单位,投,资,支,出,每周三,MBA,指数,上周,MBA,1-5,日,建设支出,再上月,人统局,1-6,日,制造商订单,再上月,人统局,12-16,制造业销售、存货,再上月,人统局,16-22,住房开工数,上月,人统局,25-28,现房销售,上月,经纪人协会,23-30,耐用品订单,上月,人统局,28-3,新住房销售,上月,人统局,日期,指标,内容,提供单位,日期,指标,内容,提供单位,国,际,1,月,15-20,进出口额,再上月,人统局与,BEA,2,月,15-20,进出口额,再上月,人统局与,BEA,3,月,15-20,经常帐户,上季,BEA,3,月,15-20,进出口额,再上月,人统局与,BEA,美国指标体系的公布（,3,）,日期,指标,内容,提供单位,日期,指标,内容,提供单位,政府支出,1-5,公共建设支出,再上月,人统局,1-6,国防装备订单,再上月,人统局,1-10,政府就业,上月,劳统局,23-30,国防装备订单,上月,人统局,日期,指标,内容,提供单位,日期,指标,内容,提供单位,通,胀,指,标,每天,原油价格,当日,NYMEX,每天,CRB,指数,当日,NYFE,1-10,平均小时收入,上月,劳统局,9-14,PPI,上月,劳统局,10-19,CPI,上月,劳统局,27-28,就业成本指数,上季,劳统局,22-30,GDP,物价折算指数,上季,劳统局,美国指标体系的公布（,4,）,日期,指标,内容,提供单位,日期,指标,内容,提供单位,生,产,指,标,1-3,NAPM,上月,采购经理协会,每周四,初次失业索赔,上周,就业培训局,每周四,连续津贴,上上周,就业培训局,1-10,失业率,上月,劳统局,1-10,非农场就业,上月,劳统局,1-10,平均工作周,上月,劳统局,12-15,联储调查,上月,亚特兰大联储,14-17,工业生产指数,上月,美联储,14-17,联储调查,上月,美联储,第,3,个周四,联储报告,本月,费城联储,29-4,先行指标指数,上月,同盟委员会,最后一周,求职广告指数,上月,同盟委员会,美国指标体系的公布（,5,）,（三）宏观经济运行周期对证券市场的影响,证券市场价格的变动大体上与经济运行周期相一致。一般是：经济繁荣，证券价格上涨；经济衰退，证券价格下跌。,证券市场完成中长期的底部、形成上升趋势、完成中长期顶部、形成向下趋势在时间上比经济周期皆有提前，约为几个月到半年。,二、国民生产总值变动对证券市场的影响,（一）,持续、稳定、高速的经济增长,（二）,失衡状态下的经济增长,（三）,宏观调控下的经济减速增长,（四）,转折性的经济增长,三、通货膨胀与通货紧缩对证券市场的影响,（一）不同阶段的通货膨胀的影响,1.,早期,2.,中期,3.,晚期,（二）不同程度通货膨胀的影响,1.,温和、稳定的通货膨胀,2.,严重的通货膨胀,四、国际收支状况对证券市场的影响,（一）经常项目对股价的影响,（二）资本项目对股价,的影响,（三）,国际收支的影响,第三节,宏观经济政策调整对证券市场的影响,一、货币政策对证券市场的影响,（一）公开市场操作（,OMO,）,经济过热,信用膨胀,股指冲高,央行在公开市场上抛售国债及有价证券,国债价格下跌，商行超额准备金减少,派生倍数作用下商行信贷规模成倍萎缩，国债收益率上升,Ms,成倍减少，市场利率水平上升,投资需求减少，经济增长乏力,股价指数下跌,（二）再贴现政策与证券价格,经济过热,信用膨胀,股指冲高,央行提高再贴现率,商行筹资成本增加，超额准备金减少,企业个人贷款成本增加；信用扩张能力降低,Ms,减少，市场利率水平上升,消费投资不足，股价指数下跌,（三）法定存款准备金政策与证券价格,（四）综合货币政策对证券市场的影响,注：货币政策调控效应,二、,财政政策对证券市场的影响,（一）国家预算对证券市场的影响,（二）,税收政策对证券市场的影响,（三）国债发行对证券市场的影响,（四）综合财政政策对证券市场的影响,三、汇率政策对证券市场的影响,（一）固定汇率制度,（二）浮动汇率制度,国内生产总值,减税促增长,贬值促进增长,升值抑制增长,汇 率,赤字促增长,通货膨胀率,股 价,减息股价涨,高通胀导致加息,低通胀或紧缩会减息,利 率,加息股价跌,预算赤字,税收调整,衰退减息,增长加息,失业率高增长慢,失业率低增长快,失 业 率,