金融危机下的宏观经济政策

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,经济危机与宏观经济重庆大学苏素,*,金,融,融,危,危,机,机,下,下,的,的,宏,宏,观,观,经,经,济,济,形,形,势,势,及,及,政,政,策,策,11/10/2022,1,次,贷,贷,危,危,机,机,和,和,金,金,融,融,危,危,机,机,的,的,形,形,成,成,宏,观,观,经,经,济,济,体,体,系,系,和,和,经,经,济,济,构,构,成,成,中,国,国,经,经,济,济,的,的,可,可,能,能,影,影,响,响,中,国,国,的,的,宏,宏,观,观,经,经,济,济,政,政,策,策,重,庆,庆,经,经,济,济,11/10/2022,2,经,济,济,危,危,机,机,与,与,宏,宏,观,观,经,经,济,济,重,重,庆,庆,大,大,学,学,苏,苏,素,素,一,、,、,次,次,贷,贷,危,危,机,机,1990,年,年,代,代,以,以,来,来,，,，,在,在,新,新,经,经,济,济,的,的,推,推,动,动,下,下,，,，,美,美,国,国,经,经,济,济,高,高,速,速,增,增,长,长,，,，,资,资,本,本,市,市,场,场,空,空,前,前,繁,繁,荣,荣,。,。2001,年,年IT,泡,泡,沫,沫,破,破,灭,灭,，,，,加,加,上,上911,事,事,件,件,，,，,美,美,国,国,经,经,济,济,出,出,现,现,衰,衰,退,退,。,。,为,了,了,刺,刺,激,激,经,经,济,济,，,，,美,美,联,联,储,储,采,采,取,取,了,了,极,极,具,具,扩,扩,张,张,性,性,的,的,货,货,币,币,政,政,策,策,。,。,经,经,过,过13,次,次,降,降,息,息,，,，,到,到2003,年,年6,月,月25,日,日,，,，,美,美,联,联,储,储,将,将,联,联,邦,邦,基,基,金,金,利,利,率,率,下,下,调,调,至,至1%,，,，,创,创45,年,年,来,来,最,最,低,低,水,水,平,平,。,。,美,联,联,储,储,的,的,低,低,利,利,率,率,政,政,策,策,，,，,导,导,致,致,美,美,国,国,住,住,房,房,价,价,格,格,的,的,急,急,剧,剧,上,上,升,升,。,。,11/10/2022,3,经济危,机,机与宏,观,观经济,重,重庆,大,大学,苏,苏素,长期的,低,低利率,政,政策如,何,何导致,房,房地产,业,业过热?,低利率,导,导致货,币,币供应,量,量的过,度,度增长,，,，导致,流,流动性,过,过剩、,人,人们对,于,于资产,投,投资、,包,包括房,地,地产投,资,资的狂,热,热；低,利,利率扩,大,大按揭,贷,贷款购,房,房，导,致,致房价,上,上升。,陷入循,环,环：房,价,价上升,开发,商,商加大,开,开发,土,土地价,格,格上涨,房价,进,进一步,上,上升,开,开发,商,商加大,开,开发、,银,银行加,大,大力度,贷,贷款(,包,包括给,开,开发商,和,和购房,者,者的贷,款,款),住,住房需,求,求和供,给,给都同,时,时上升,，,，同时,房,房价也,不,不断上,升,升房,地,地产泡,沫,沫形成.,从2002年,起,起，,美,美国,房,房价,以,以每,年,年10%,的,的幅,度,度上,涨,涨，2005,年,年房,价,价上,涨,涨了17%，2003,2006年4年,间,间美,国,国平,均,均房,价,价涨,幅,幅超,过,过50%.,11/10/2022,4,经济,危,危机,与,与宏,观,观经,济,济,重,重庆,大,大学,苏,苏,素,素,“你,想,想过,中,中产,阶,阶级,的,的生,活,活吗,？,？买,房,房吧,！,！”,“,“积,蓄,蓄不,够,够吗,？,？贷,款,款吧,！,！”,“,“没,有,有收,入,入吗,？,？找,阿,阿牛,贷,贷款,公,公司,吧,吧！,”,”,“,“,首,首付,也,也付,不,不起,？,？我,们,们提,供,供零,首,首付,！,！”,“,“担,心,心利,息,息太,高,高？,头,头两,年,年我,们,们提,供,供3,的,优,优惠,利,利率,！,！”,“,“每,个,个月,还,还是,付,付不,起,起？,没,没关,系,系，,头,头24个,月,月你,只,只需,要,要支,付,付利,息,息，,贷,贷款,的,的本,金,金可,以,以两,年,年后,再,再付,！,！想,想,想看,，,，两,年,年后,你,你肯,定,定已,经,经找,到,到工,作,作或,者,者被,提,提升,为,为经,理,理了,，,，到,时,时候,还,还怕,付,付不,起,起！,”,”,“,“,担,担心,两,两年,后,后还,是,是还,不,不起,？,？哎,呀,呀，,你,你也,真,真是,太,太小,心,心了,，,，看,看,看现,在,在的,房,房子,比,比两,年,年前,涨,涨了,多,多少,，,，到,时,时候,你,你转,手,手卖,给,给别,人,人啊,，,，不,仅,仅白,住,住两,年,年，,还,还可,能,能赚,一,一笔,呢,呢！,再,再说,了,了，,又,又不,用,用你,出,出钱,，,，我,都,都相,信,信你,一,一定,行,行的,，,，难,道,道我,敢,敢贷,，,，你,还,还不,敢,敢借,？,？”,11/10/2022,5,经济危机,与,与宏观经,济,济重庆,大,大学苏,素,素,次级贷款,次级贷款,全,全称次级,按,按揭贷款,，,，是房屋,贷,贷款中按,客,客户信用,度,度分类的,一,一种贷款,。,。是给信,用,用情况较,差,差、缺乏,还,还款能力,证,证明和收,入,入证明的,客,客户发放,住,住房贷款,。,。,申请次级,贷,贷款的购,房,房者一般,属,属于低收,入,入阶层，,往,往往不能,承,承受较高,的,的首付，,在,在贷款初,期,期也难以,承,承受较高,的,的本息支,付,付。,抵押贷款,机,机构开发,新,新兴的抵,押,押贷款产,品,品。创新,的,的抵押贷,款,款产品的,特,特点：头,几,几年以固,定,定利率偿,还,还贷，还,款,款额很低,，,，其后以,浮,浮动利率,偿,偿还贷款,，,，还款陡,然,然上升。,11/10/2022,6,经济危机,与,与宏观经,济,济重庆,大,大学苏,素,素,次级贷款,购房者之,所,所以选择,以,以上贷款,品,品种，很,重,重要的原,因,因是预期,房,房地产价,格,格将会持,续,续上升，,即,即使到时,不,不能偿付,本,本息，也,可,可以通过,出,出售房地,产,产或者再,融,融资来偿,还,还债务。,一,旦,旦,市,市,场,场,利,利,率,率,上,上,升,升,和,和,房,房,地,地,产,产,价,价,格,格,下,下,跌,跌,同,同,时,时,出,出,现,现,，,，,则,则,次,次,级,级,抵,抵,押,押,贷,贷,款,款,市,市,场,场,出,出,现,现,动,动,荡,荡,在,在,所,所,难,难,免,免,。,。,11/10/2022,7,经,济,济,危,危,机,机,与,与,宏,宏,观,观,经,经,济,济,重,重,庆,庆,大,大,学,学,苏,苏,素,素,11/10/2022,8,经,济,济,危,危,机,机,与,与,宏,宏,观,观,经,经,济,济,重,重,庆,庆,大,大,学,学,苏,苏,素,素,次,级,级,贷,贷,款,款,的,的,多,多,重,重,证,证,券,券,化,化,放,贷,贷,者,者,把,把,贷,贷,款,款,打,打,包,包,，,，,以,以,债,债,券,券,的,的,形,形,式,式,向,向,社,社,会,会,推,推,销,销,。,。,住,住,房,房,抵,抵,押,押,贷,贷,款,款,支,支,持,持,证,证,券,券MBS,、,、,担,担,保,保,债,债,券,券,凭,凭,证,证CDO,、,、,信,信,用,用,违,违,约,约,互,互,换,换CDS,等,等,等,等,，,，,贷,贷,款,款,银,银,行,行,通,通,过,过,证,证,券,券,化,化,将,将,贷,贷,款,款,变,变,现,现,，,，,风,风,险,险,转,转,移,移,到,到,债,债,券,券,持,持,有,有,人,人,。,。,次,贷,贷,证,证,券,券,化,化,并,并,未,未,止,止,于,于,此,此,，,，,而,而,是,是,进,进,行,行,新,新,一,一,轮,轮,证,证,券,券,化,化,。,。,金,金,融,融,衍,衍,生,生,工,工,具,具,被,被,不,不,断,断,创,创,造,造,，,，,形,形,成,成,巨,巨,大,大,的,的,杠,杠,杆,杆,效,效,应,应,，,，,金,金,融,融,市,市,场,场,总,总,体,体,的,的,资,资,金,金,数,数,量,量,成,成,十,十,倍,倍,几,几,十,十,倍,倍,地,地,放,放,大,大,。,。,通,过,过,金,金,融,融,创,创,新,新,创,创,造,造,各,各,种,种,债,债,券,券,和,和,债,债,券,券,的,的,债,债,券,券,，,，,风,风,险,险,转,转,移,移,的,的,链,链,条,条,几,几,乎,乎,可,可,以,以,无,无,限,限,地,地,延,延,长,长,，,，,以,以,至,至,于,于,投,投,资,资,者,者,会,会,误,误,认,认,为,为,风,风,险,险,已,已,经,经,消,消,失,失,。,。,11/10/2022,9,经,济,济,危,危,机,机,与,与,宏,宏,观,观,经,经,济,济,重,重,庆,庆,大,大,学,学,苏,苏,素,素,11/10/2022,10,经,济,济,危,危,机,机,与,与,宏,宏,观,观,经,经,济,济,重,重,庆,庆,大,大,学,学,苏,苏,素,素,次,贷,贷,危,危,机,机,爆,爆,发,发,金融,创,创新,工,工具,把,把微,观,观风,险,险分,散,散出,去,去，,但,但宏,观,观风,险,险却,放,放大,了,了。,03,年,年美,国,国经,济,济开,始,始复,苏,苏。,从,从2004年6月,到,到2006年6,月,月，,美,美联,储,储连,续,续17次,上,上调,联,联邦,基,基金,利,利率,。,。,住房市场,的,的降温尤,其,其是短期,利,利率提高,，,，次级抵,押,押贷款的,还,还款利率,也,也大幅上,升,升，购房,者,者的还贷,负,负担大为,加,加重。,住房市,场,场的持,续,续降温,也,也使购,房,房者出,售,售住房,或,或者通,过,过抵押,住,住房再,融,融资变,得,得困难,。,。,大批次,级,级抵押,贷,贷款的,借,借款人,不,不能按,期,期偿还,贷,贷款，,进,进而引,发,发“次,贷,贷危机,”,”。,11/10/2022,11,经济危,机,机与宏,观,观经济,重,重庆,大,大学,苏,苏素,次贷危,机,机的阶,段,段一：,流,流动性,短,短缺,无力偿,还,还新贷,款,款，出,现,现“断,供,供”。,违约率,上,上升使,提,提供次,贷,贷而又,未,未实现,次,次贷证,券,券化的,住,住房金,融,融机构,倒,倒闭或,申,申请破,产,产保护,。,。2007,年,年4,月,月，美,国,国第二,大,大次贷,供,供应商,新,新世纪,金,金融公,司,司申请,破,破产保,护,护。,人人都,希,希望把,手,手中的,债,债券卖,掉,掉，以,换,换回现,金,金；RMBS,和,和CDO价格,暴,暴跌或,有,有价无,市,市，出,现,现流动,性,性短缺,。,。,11/10/2022,12,经济危机与,宏,宏观经济,重,重庆大学,苏,苏素,次贷危机阶,段,段二：信贷,紧,紧缩,流动性短缺,使,使07年8,月,月起出现政,府,府联合救市,资本市场的,杠,杠杆效应使,政,政府注资相,对,对于资本市,场,场犹如杯水,车,车薪。以雷,曼,曼兄弟为例,，,，截至2008年5月31日，雷,曼,曼兄弟的总,股,股东权益为263亿美,元,元，其债务,总,总额却竟然,高,高达6130亿美元。,金融机构紧,缩,缩信贷成为,必,必然。,11/10/2022,13,经济危机与,宏,宏观经济,重,重庆大学,苏,苏素,美国,占美国经济,总,总量约三分,之,之二的个人,消,消费开支出,现,现下滑。商,品,品零售额已,连,连续三个月,下,下降，9月,工,工业生产创34年来最,大,大跌幅，房,地,地产市场依,然,然没有出现,拐,拐点。,今年以来，,美,美国非农业,岗,岗位已经累,计,计减少76,万,万个，失业,率,率从年初的4.7%上,升,升到9月份,的,的6.1%,，,，新增失业,人,人数超过75万。许多,美,美国企业高,层,层表示，明,年,年将会出现,更,更大的裁员,潮,潮。汽车业,是,是受到此次,金,金融危机冲,击,击最大的行,业,业之一。美,国,国9月份汽,车,车销量较去,年,年同期下降27%，创1991年,以,以来最大月,度,度跌幅。,次贷危机阶,段,段,三：,实体经济的,萎,萎缩,11/10/2022,14,经济危机与,宏,宏观经济,重,重庆大学,苏,苏素,日本：九个,区,区域经济恶,化,化,日本政府近,日,日公布的10月份月度,经,经济报告认,为,为，日本经,济,济“正在衰,退,退”。在反,映,映经济景气,的,的11个指,标,标中，出口,、,、生产和就,业,业等6项指,标,标均出现下,滑,滑，这是1998年4,月,月以来的首,次,次。,日本中央银,行,行公布的10月份地区,经,经济报告指,出,出，金融市,场,场的剧烈动,荡,荡已波及实,体,体经济，全,国,国9个区域,的,的经济状况,与,与一、二季,度,度相比均呈,恶,恶化趋势。,这,这是该报告,自,自从2005年5月开,始,始发布以来,首,首次下调对,全,全部9个地,区,区的经济景,气,气评估。,次贷危机阶,段,段,三：,实体经济的,萎,萎缩,11/10/2022,15,经济危机与,宏,宏观经济,重,重庆大学,苏,苏素,英国：16,年,年来经济首,收,收缩,在银行倒闭,、,、股票下跌,和,和英镑贬值,的,的同时，房,地,地产市场低,迷,迷，汽车销,量,量下滑，零,售,售业销售疲,软,软，第三季,度,度国内生产,总,总值下降。,据英国政府10月24,日,日公布的数,据,据，第三季,度,度，英国国,内,内生产总值,比,比前一个月,下,下降0.5%，是1992年以来,英,英国经济首,先,先出现收缩,。,。分析人士,认,认为，随着,危,危机对经济,影,影响的逐步,显,显现，英国,经,经济下滑趋,势,势将会更加,明,明显。,英国商会日,前,前公布调查,报,报告说，英,国,国经济处于,“,“萧条风险,之,之中”,次贷危机阶,段,段,三：,实体经济的,萎,萎缩,11/10/2022,16,经济危机与,宏,宏观经济,重,重庆大学,苏,苏素,欧盟：进入,衰,衰退,欧盟委员会11月3日,发,发布的秋季,经,经济预测报,告,告显示，受,金,金融危机冲,击,击，欧元区15国和欧,盟,盟27国经,济,济今年将进,入,入衰退。,报,报告预测，,继,继今年第二,季,季度环比出,现,现0.2%,的,的负增长后,，,，欧元区经,济,济第三季度,和,和第四季度,将,将分别出现0.1%的,负,负增长。按,照,照通常定义,如果连续,两,两个季度出,现,现经济负增,长,长即为经济,衰,衰退，欧元,区,区从而将进,入,入经济衰退,。,。,次贷危机阶,段,段,三：,实体经济的,萎,萎缩,11/10/2022,17,经济危机,与,与宏观经,济,济重庆,大,大学苏,素,素,欧盟27,国,国经济今,年,年第二季,度,度出现零,增,增长，第,三,三季度和,第,第四季度,将,将分别下,降,降0.1%，也将,步,步入经济,衰,衰退。,2009,年,年，欧元,区,区经济大,国,国德国、,法,法国和意,大,大利经济,将,将出现零,增,增长，西,班,班牙将出,现,现0.2%的负增,长,长。非欧,元,元区经济,大,大国英国,的,的经济将,出,出现1.0%的负,增,增长。,欧元区的,失,失业率将,从,从今年的7.6%,上,上升到明,年,年的8.4%和2010年,的,的8.7%；欧盟,的,的失业率,将,将从今年,的,的7.0%上升到,明,明年的7.8%和2010,年,年的8.1% 。,次贷危机,阶,阶段,三：,实体经济,的,的萎缩,11/10/2022,18,经济危机,与,与宏观经,济,济重庆,大,大学苏,素,素,次贷危机,阶,阶段,三：,实体经济,的,的萎缩,多米诺效,应,应，美国,次,次贷危机,导,导致了信,用,用危机，,进,进而影响,了,了实体经,济,济。,今年前10个月，,全,全球股市,共,共蒸发市,值,值16.22万亿,美,美元。（,全,全球GDP50,万,万亿美元,左,左右）,美国从一,年,年前的最,高,高点以来,，,，股市市,值,值损失约,为,为11万,亿,亿美元，,占,占GDP,的,的80%,。,。只有1929年,至,至1932年损失,市,市值占GDP的90%超过,了,了这个记,录,录。,11/10/2022,19,经,济,济,危,危,机,机,与,与,宏,宏,观,观,经,经,济,济,重,重,庆,庆,大,大,学,学,苏,苏,素,素,IMF,最,最,新,新,发,发,表,表,的,的,半,半,年,年,度,度,世,世,界,界,经,经,济,济,展,展,望,望,报,报,告,告,指,指,出,出,，,，,当,当,前,前,主,主,要,要,发,发,达,达,经,经,济,济,体,体,的,的,经,经,济,济,状,状,况,况,“,“,已,已,经,经,或,或,接,接,近,近,于,于,衰,衰,退,退,”,”,。,。,今,今,年,年,全,全,球,球,经,经,济,济,将,将,继,继,续,续,放,放,缓,缓,，,，,增,增,长,长,率,率,只,只,会,会,达,达,到,到3.9%,，,，,到,到,明,明,年,年,将,将,下,下,降,降,到,到3%,。,。,（2007,年,年7,月,月,时,时,的,的,预,预,测,测,值,值5.2%,）,）,欧,盟,盟,委,委,员,员,会,会,预,预,测,测,，,，,全,全,球,球,经,经,济,济,今,今,年,年,将,将,增,增,长,长3.7%,，,，,明,明,年,年,增,增,长,长,率,率,将,将,减,减,缓,缓,至,至2.3%,，,，2010,年,年,回,回,升,升,至,至3.2%,。,。,此,此,外,外,，,，,美,美,国,国,和,和,日,日,本,本,经,经,济,济,明,明,年,年,将,将,分,分,别,别,出,出,现,现0.5%,和,和0.4%,的,的,负,负,增,增,长,长,。,。,次,贷,贷,危,危,机,机,阶,阶,段,段,三,：,：,实,体,体,经,经,济,济,的,的,萎,萎,缩,缩,11/10/2022,20,经,济,济,危,危,机,机,与,与,宏,宏,观,观,经,经,济,济,重,重,庆,庆,大,大,学,学,苏,苏,素,素,次,贷,贷,危,危,机,机,阶,阶,段,段,三,：,：,实,体,体,经,经,济,济,的,的,萎,萎,缩,缩,据,美,美,国,国,劳,劳,工,工,部,部,数,数,据,据,显,显,示,示,，,，,自,自2007,年,年12,月,月,份,份,以,以,来,来,，,，,美,美,国,国,失,失,业,业,人,人,数,数,已,已,经,经,达,达,到,到,了,了440,万,万,人,人,，,，2009,年,年2,月,月,份,份,失,失,业,业,率,率,上,上,升,升,至,至8.1%,，,，,是,是1/4,个,个,多,多,世,世,纪,纪,以,以,来,来,的,的,最,最,高,高,水,水,平,平,。,。,美,联,联,储,储,数,数,据,据,，,，,受,受,住,住,房,房,价,价,值,值,和,和,股,股,票,票,价,价,格,格,下,下,跌,跌,的,的,影,影,响,响,，,，2008,年,年,第,第,四,四,季,季,度,度,美,美,国,国,家,家,庭,庭,财,财,富,富,剧,剧,减,减5.1,万,万,亿,亿,美,美,元,元,，,，,创,创,下,下,了,了,有,有,史,史,以,以,来,来,的,的,最,最,高,高,跌,跌,幅,幅,；,；2008,年,年,底,底,美,美,国,国,人,人,拥,拥,有,有,的,的,净,净,资,资,产,产,价,价,值,值,缩,缩,水,水,了,了11.2,万,万,亿,亿,美,美,元,元,，,，,下,下,降,降,幅,幅,度,度,高,高,达,达18%,，,，,降,降,至,至51.5,万,万,亿,亿,美,美,元,元,。,。,3.12,奥,奥,巴,巴,马,马,称,称,，,，,美,美,国,国,经,经,济,济,无,无,法,法,继,继,续,续,承,承,受,受,“,“,永,永,无,无,休,休,止,止,的,的,泡,泡,沫,沫,形,形,成,成,和,和,破,破,裂,裂,”,”,的,的,周,周,期,期,。,。,11/10/2022,21,经,济,济,危,危,机,机,与,与,宏,宏,观,观,经,经,济,济,重,重,庆,庆,大,大,学,学,苏,苏,素,素,次,贷,贷,危,危,机,机,阶,阶,段,段,三,：,：,实,体,体,经,经,济,济,的,的,萎,萎,缩,缩,衰,退,退,的,的,持,持,续,续,时,时,间,间,，,，,最,最,乐,乐,观,观,的,的,估,估,计,计,是,是1,2,年,年,，,，,最,最,悲,悲,观,观,的,的,估,估,计,计,是,是10,年,年,。,。,全,球,球,计,计,划,划,投,投,入,入,的,的,救,救,助,助,资,资,金,金,已,已,有,有3,万,万,亿,亿,美,美,元,元,，,，,占,占,全,全,球,球GDP,的,的6%,，,，,还,还,很,很,有,有,可,可,能,能,增,增,加,加,。,。,（,（,罗,罗,斯,斯,福,福,总,总,统,统,在,在1933,年,年,至,至1939,年,年,期,期,间,间,，,，,每,每,年,年,实,实,施,施,新,新,政,政,的,的,投,投,入,入,占,占GDP,的,的6%,）,）,。,。,11/10/2022,22,经济,危,危机,与,与宏,观,观经,济,济,重,重庆,大,大学,苏,苏,素,素,二、,宏,宏观,经,经济,体,体系,和,和经,济,济构,成,成,产品,市,市场,：,：产,品,品的,生,生产,与,与需,求,求,实,实体,经,经济,资本,市,市场,：,：中,央,央银,行,行、,商,商业,银,银行,和,和中,间,间金,融,融机,构,构,虚,虚拟,经,经济,金融,市,市场,和,和产,品,品市,场,场的,相,相互,影,影响,劳动,力,力市,场,场,国际,市,市场,11/10/2022,23,经济,危,危机,与,与宏,观,观经,济,济,重,重庆,大,大学,苏,苏,素,素,11/10/2022,24,经济,危,危机,与,与宏,观,观经,济,济,重,重庆,大,大学,苏,苏,素,素,国家和地区,国内生产,人均国民,国内生产,总 值,总 收 入,总值增长率,(亿美元),(美元),(%),世 界,482449,7439,5.4,发达国家,365830,36487,2.9,发展中国家,116619,2000,8.1,中 国,26681（位次）,2010（位次109/209),11.1,美 国,132018,44970,2.9,日 本,43401,38410,2.2,德 国,29067,36620,2.9,英 国,23450,40180,2.8,GDP国,际,际比,较,较,（2006年,）,）,11/10/2022,25,经济危,机,机与宏,观,观经济,重,重庆,大,大学,苏,苏素,GDP,的,的构成,。,。,开放经,济,济中，GDP,构,构成：,最终消,费,费：包,括,括家庭,消,消费和,政,政府消,费,费,资本形,成,成总额,：,：实,际,际资本,形,形成总,额,额,净出口,：,：货物,和,和服务,的,的净出,口,口,GDP,最终,消,消费,资,资本形,成,成总额,净出,口,口,所谓国,民,民经济,的,的“三,驾,驾马车,”,”，拉,动,动GDP增长,可以通,过,过GDP结构,来,来分析GDP,增,增长因,素,素。,11/10/2022,26,经济危机与,宏,宏观经济,重,重庆大学,苏,苏素,国家和地区,国内生产总值支出构成(%),居民消费支出,政府消费支出,资本形成总额,净 出 口,世 界,61.4,17.3,21.4,-0.06,发达国家,62.1,17.9,20.4,-0.4,发展中国家,59.6,13,25.8,1.6,中 国,44.4,11.1,40.7,3.9,美 国,70.3,15.8,19.2,-5.3,日 本,57.4,17.9,22.7,1.9,德 国,59.3,18.6,17.2,4.9,英 国,65.3,21.8,16.8,-3.9,2006年,世,世界GDP,构,构成比较（,一,一）,11/10/2022,27,经济危机与,宏,宏观经济,重,重庆大学,苏,苏素,GDP结,构,构的第二,种,种重要划,分,分：产业,结,结构,2007,年,年，全国,第,第一产业,增,增加值占,国,国内生产,总,总值的比,重,重为11.7%，,与,与上年持,平,平；第二,产,产业增加,值,值比重为49.2%，上升0.3个,百,百分点；,第,第三产业,增,增加值比,重,重为39.1%，,下,下降0.3个百分,点,点。,国民经济,中,中各产业,的,的数量比,例,例关系称,为,为产业结,构,构，随着,经,经济的发,达,达，产业,结,结构将逐,步,步高级化,。,。,11/10/2022,28,经济危机,与,与宏观经,济,济重庆,大,大学苏,素,素,国家和地区,国内生产总值产业构成(%),第一产业,第二产业,第三产业,世 界,3.4,27.5,69.0,发达国家,1.7,25.9,72.4,发展中国家,10.5,34.9,54.6,中 国,11.9,47,41.1,美 国,1.3,21.9,76.7,日 本,1.7,30.2,68.1,德 国,0.9,29.7,69.4,英 国,1.0,26.2,72.8,2006,年,年世界GDP构成,比,比较（二,）,）,11/10/2022,29,经济危机,与,与宏观经,济,济重庆,大,大学苏,素,素,三、金融,危,危机对中,国,国经济的,影,影响：直,接,接,我国金融,机,机构持有,相,相当规模,的,的次贷证,券,券资产，,次,次贷危机,直,直接导致,了,了金融资,产,产的流失,。,。据分析,，,，中国银,行,行持有美,国,国次贷债,券,券2 96 亿,美,美元，居,亚,亚洲之首,，,，建设银,行,行持有44 亿美,元,元，交通,银,银行持有1 9,亿,亿美元（,经济研,究,究参考,。,。,11/10/2022,30,经,济,济,危,危,机,机,与,与,宏,宏,观,观,经,经,济,济,重,重,庆,庆,大,大,学,学,苏,苏,素,素,三,、,、,金,金,融,融,危,危,机,机,对,对,中,中,国,国,经,经,济,济,的,的,影,影,响,响,：,：,直,直,接,接,中,国,国,平,平,安,安,（,（07,年,年11,月,月,）,）,在,在,欧,欧,洲,洲,最,最,大,大,综,综,合,合,金,金,融,融,服,服,务,务,商,商,之,之,一,一,富,富,通,通,集,集,团,团,巨,巨,额,额,投,投,资,资,浮,浮,亏,亏,。,。,据,据,中,中,国,国,平,平,安,安,半,半,年,年,报,报,显,显,示,示,，,，,上,上,半,半,年,年,末,末,公,公,司,司,持,持,富,富,通,通4.99%,的,的,股,股,权,权(1.21,亿,亿,股,股),，,，,初,初,始,始,投,投,资,资,金,金,额,额,约,约238,亿,亿,元,元,，,，,亏,亏,损,损,可,可,能,能,达,达,到,到90%,以,以,上,上,。,。,雷曼,债,债券,的,的中,资,资银,行,行总,共,共7,家,家3.3,万,万亿,美,美元,。,。在,这,这7,家,家银,行,行的,公,公告,中,中，,中,中国,工,工商,银,银行(包,括,括境,外,外机,构,构),持,持有,美,美国,雷,雷曼,兄,兄弟,公,公司,债,债券,及,及与,雷,雷曼,信,信用,相,相挂,钩,钩债,券,券共1.518亿,美,美元,，,，约,占,占该,集,集团,总,总资,产,产的0.01%。,交,交行,持,持有,雷,雷曼,兄,兄弟,公,公司,发,发行,债,债券7002,万,万美,元,元，,占,占其,总,总资,产,产0.02%,，,，占,资,资产,比,比例,最,最大,。,。,11/10/2022,31,经济危,机,机与宏,观,观经济,重,重庆,大,大学,苏,苏素,难以具,体,体估量,，,，至少,有,有:,、出,口,口减少,，,，累及,经,经济增,速,速放缓,。,。,出口是,拉,拉动经,济,济增长,三,三驾马,车,车中（,消,消费,、,、投资,、,、出口,）,）的重,要,要一驾,，,，次贷,危,危机使,美,美国居,民,民消费,放,放慢，,抑,抑制了,经,经济的,增,增长，,并,并拖累,了,了欧元,区,区、日,本,本的经,济,济增长,，,，从而,使,使经济,发,发达地,区,区对我,国,国出口,产,产品需,求,求缩减,。,。,三、金,融,融危机,对,对中国,经,经济的,影,影响：,间,间接,11/10/2022,32,经济危机与,宏,宏观经济,重,重庆大学,苏,苏素,国家和地区,货物出口额,比上年增长%,货物进口额,比上年增长%,欧盟,2452,29.2,1110,22.4,美国,2327,14.4,694,17.2,中国香港,1844,18.8,128,18.9,日本,1021,11.4,1340,15.8,东盟,942,32.1,1084,21.0,韩国,561,26.1,1038,15.6,俄罗斯,285,79.9,197,12.1,印度,240,64.7,146,42.4,中国台湾,235,13.1,1010,16.0,主要,贸,贸易,伙,伙伴,（,（2007),11/10/2022,33,经,济,济,危,危,机,机,与,与,宏,宏,观,观,经,经,济,济,重,重,庆,庆,大,大,学,学,苏,苏,素,素,2008,全,全,年,年,货,货,物,物,进,进,出,出,口,口,总,总,额,额25616,亿,亿,美,美,元,元,，,，,比,比,上,上,年,年,增,增,长,长17.8%,。,。,其,其,中,中,，,，,货,货,物,物,出,出,口,口14285,亿,亿,美,美,元,元,，,，,增,增,长,长17.2%,；,；,货,货,物,物,进,进,口,口11331,亿,亿,美,美,元,元,，,，,增,增,长,长18.5%,。,。,进,进,出,出,口,口,差,差,额,额,（,（,出,出,口,口,减,减,进,进,口,口,）,）2955,亿,亿,美,美,元,元,，,，,比,比,上,上,年,年,增,增,加,加328,亿,亿,美,美,元,元,。,。,。,。,11/10/2022,34,经济危,机,机与宏,观,观经济,重,重庆,大,大学,苏,苏素,据测算,，,，中国,出,出口增,长,长率与,美,美国的GDP,增,增长,率,率有较,强,强的正,相,相关关,系,系，美,国,国经济,每,每下降1个百,分,分点，,中,中国出,口,口增长,率,率平均,下,下降5.2个,百,百分点,。,。如果,美,美国经,济,济从上,年,年的2.2%,下,下降,为,为1.5%，,则,则我国,出,出口增,幅,幅回落4个百,分,分点。,三,、,、,金,金,融,融,危,危,机,机,对,对,中,中,国,国,经,经,济,济,的,的,影,影,响,响,：,：,间,间,接,接,11/10/2022,35,经济危机与,宏,宏观经济,重,重庆大学,苏,苏素,2、输入型,通,通货膨胀，,物,物价问题,由于国际市,场,场期货交易,以,以美元计价,，,，美元贬值,加,加剧了能源,及,及其他初级,产,产品价格上,涨,涨，从而引,发,发了全球通,货,货膨胀。,据估算美元,对,对油价上涨,的,的影响因素,达,达20%,左,左右，能源,及,及初级产品,价,价格的猛升,，,，使世界各,国,国的通胀压,力,力大增，特,别,别是初级产,品,品进口量较,大,大的新兴国,家,家，如中国,、,、印度受害,尤,尤甚。,三、金融危,机,机对中国经,济,济的影响：,间,间接,11/10/2022,36,经济危机与,宏,宏观经济,重,重庆大学,苏,苏素,三、金融危,机,机对中国经,济,济的影响：,间,间接,3、GDP,增,增幅放缓、,沿,沿海企业破,产,产等引发的,内,内需减少和,失,失业增长。,上半年，全,国,国6.7万,户,户规模以上,中,中小企业倒,闭,闭，新增失,业,业人口2000万。,11/10/2022,37,经济,危,危机,与,与宏,观,观经,济,济,重,重庆,大,大学,苏,苏,素,素,4、,影,影响,了,了资,本,本市,场,场和,金,金融,市,市场,的,的稳,定,定,次贷,危,危机,使,使美,国,国消,费,费者,信,信心,指,指数,大,大幅,下,下滑,，,，导,致,致股,指,指下,行,行，,引,引发,了,了全,球,球股,市,市的,动,动荡,。,。作,为,为新,兴,兴的,中,中国,股,股市,，,，“,羊,羊群,效,效应,”,”尤,为,为明,显,显，,股,股指,不,不断,下,下挫,，,，使,投,投资,者,者损,失,失惨,重,重。,华东,师,师范,大,大学,企,企业,与,与经,济,济发,展,展研,究,究所,所,所长,李,李志,林,林：,据,据上,交,交所,公,公布,的,的数,据,据，2008,年,年1,月,月14日,中,中国,股市,的最,高,高市,值,值是34.47万,亿,亿元,，,，9,月,月3,日,日，,市,市值,仅,仅15.4万,亿,亿元,，,，7,个,个多,月,月,损失,了19万,亿,亿元,，,，扣,除,除上,市,市新,股,股所,增,增的,市,市值,，,，共,损失,市值,约,约20万,亿,亿元,，,，相,当,当于250次,汶,汶川,大,大地,震,震,损失,，相,当,当于,居,居民,存,存款,总,总额1.3倍,。,。,三、,金,金融,危,危机,对,对中,国,国经,济,济的,影,影响,：,：间,接,接,11/10/2022,38,经济,危,危机,与,与宏,观,观经,济,济,重,重庆,大,大学,苏,苏,素,素,自2007,年,年9,月,月,以,以来,，,，美,联,联储,开,开始,频,频频,降,降息,，,，促,使,使美,元,元去,追,追逐,高,高利,率,率的,市,市场,，,，加,剧,剧了,美,美元,向,向外,流,流动,。,。中,国,国流,动,动性,过,过剩,本,本来,就,就较,为,为严,重,重，,投,投机,资,资本,大,大量,涌,涌入,加,加剧,了,了解,决,决这,一,一问,题,题的,难,难度,，,，直,接,接影,响,响了,金,金融,市,市场,的,的稳,定,定。,三、,金,金融,危,危机,对,对中,国,国经,济,济的,影,影响,：,：间,接,接,11/10/2022,39,经济,危,危机,与,与宏,观,观经,济,济,重,重庆,大,大学,苏,苏,素,素,5、,美,美元,贬,贬值,导,导致,外,外汇,储,储备,缩,缩水,次贷,危,危机,引,引起,美,美元,一,一再,贬,贬值,，,，美,元,元兑,人,人民,币,币由,两,两年,前,前的1：8.2765,降,降,低,低至,目,目前,的,的6.8265。,美元,的,的贬,值,值除,了,了减,少,少我,国,国出,口,口外,，,，直,接,接使,我,我国,拥,拥有,的,的美,元,元资,产,产缩,水,水。,2007,年,年年,末,末我,国,国持,有,有4055亿,美,美元,的,的美,国,国国,债,债，,占,占外,汇,汇储,备,备的26.5%，,外,外汇,储,储备,中,中约70%是,美,美元,资,资产,。,。联,合,合国,亚,亚太,经,经社,理,理事,会,会最,新,新报,告,告显,示,示，,美,美元,每,每贬,值,值5%，,中,中国,外,外汇,储,储备,实,实际,损,损失,达,达500,亿,亿美,元,元。,三、,金,金融,危,危机,对,对中,国,国经,济,济的,影,影响,：,：间,接,接,11/10/2022,40,经济,危,危机,与,与宏,观,观经,济,济,重,重庆,大,大学,苏,苏,素,素,6、,加,加大,了,了宏,观,观调,控,控难,度,度，,容,容易,导,导致,经,经济,的,的政,策,策性,振,振荡,前阶段,宏,宏观调,控,控的主,要,要任务,是,是防止,通,通货膨,胀,胀和经,济,济过热,，,，坚持,稳,稳健的,财,财政政,策,策和从,紧,紧的货,币,币政策,。,。,美国持,续,续降息,，,，加速,了,了人民,币,币对美,元,元的升,值,值，加,上,上次贷,危,危机对,中,中国实,体,体经济,的,的影响,，,，又需,要,要应用,反,反方向,的,的政策,。,。,不断刺,激,激内需,特,特别是,投,投资有,产,产生滞,胀,三、金,融,融危机,对,对中国,经,经济的,影,影响：,间,间接,11/10/2022,41,经济危,机,机与宏,观,观经济,重,重庆,大,大学,苏,苏素,四、中,国,国的应,对,对措施,11/10/2022,42,经济危机,与,与宏观经,济,济重庆,大,大学苏,素,素,11/10/2022,43,经济危机与,宏,宏观经济,重,重庆大学,苏,苏素,四、中国的,应,应对措施,楼市问题：,全,全面救市方,案,案,从2008,年,年11月1,日,日起，对个,人,人首次购买90平方米,及,及以下普通,住,住房的，契,税,税税率暂统,一,一下调到1%；对个人,销,销售或购买,住,住房暂免征,收,收印花税；,对,对个人销售,住,住房暂免征,收,收土地增值,税,税。地方政,府,府可制定鼓,励,励住房消费,的,的收费减免,政,政策。中国,人,人民银行公,布,布，从今年10月27,日,日起，对于,首,首次购买普,通,通自住房和,改,改善型普通,自,自住房的贷,款,款申请者，,其,其首付款比,例,例最低可降,至,至20%。,为什么要救,楼,楼市？救楼,市,市可能会有,什,什么结果？,11/10/2022,44,经济危机与,宏,宏观经济,重,重庆大学,苏,苏素,11/10/2022,45,经济危机与,宏,宏观经济,重,重庆大学,苏,苏素,房地产投资,占,占整个城镇,固,固定资产投,资,资的比重在1/4左右,11/10/2022,46,经济危机与,宏,宏观经济,重,重庆大学,苏,苏素,11/10/2022,47,经济,危,危机,与,与宏,观,观经,济,济,重,重庆,大,大学,苏,苏,素,素,指 标,单 位,绝对数,比上年增长%,投资完成额,亿元,30580,20.9,其中：住宅,亿元,22081,22.6,其中：90平方米以下住宅,亿元,6416,50.7,其中：经济适用房,亿元,983,19.7,房屋施工面积,万平方米,274149,16.0,其中：住宅,万平方米,216671,16.0,房屋新开工面积,万平方米,97574,2.3,其中：住宅,万平方米,79889,1.4,房屋竣工面积,万平方米,58502,-3.5,其中：住宅,万平方米,47750,-4.2,商品房销售面积,万平方米,62089,-19.7,其中：住宅,万平方米,55886,-20.3,本年资金来源,亿元,38146,1.8,其中：国内贷款,亿元,7257,3.4,其中：个人按揭贷款,亿元,3573,-29.7,本年购置土地面积,万平方米,36785,-8.6,完成开发土地面积,万平方米,26033,-5.6,土地购置费,亿元,5795,10.9,2008,年,年房,地,地产,开,开发,和,和销,售,售主,要,要指,标,标完,成,成情,况,况,11/10/2022,48,经济,危,危机,与,与宏,观,观经,济,济,重,重庆,大,大学,苏,苏,素,素,高度,依,依赖,房,房地,产,产业,来,来拉,动,动经,济,济增,长,长，,可,可能,会,会诱,发,发经,济,济泡,沫,沫的,形,形成,。,。,将土,地,地出,让,让金,作,作为,地,地方,政,政府,主,主要,收,收入,来,来源,之,之一,，,，则,可,可能,扭,扭曲,地,地方,政,政府,在,在经,济,济发,展,展中,的,的作,用,用，,扭,扭曲,经,经济,增,增长,的,的拉,动,动因,素,素，,过,过早,加,加大,要,要素,成,成本,，,，降,低,低经,济,济的,整,整体,竞,竞争,力,力，,甚,甚至,诱,诱发,社,社会,矛,矛盾,。,。,四、,中,中国,的,的应,对,对措,施,施,11/10/2022,49,经,济,济,危,危,机,机,与,与,宏,宏,观,观,经,经,济,济,重,重,庆,庆,大,大,学,学,苏,苏,素,素,重启积,极,极财政,政,政策,以投资,带,带动内,需,需,4万亿,元,元投资,计,计划,四、中,国,国的应,对,对措施,11/10/2022,50,经济危,机,机与宏,观,观经济,重,重庆,大,大学,苏,苏素,11/10/2022,51,经济危,机,机与宏,观,观经济,重,重庆,大,大学,苏,苏素,我国近,年,年固定,资,资产投,资,资占国,内,内生产,总,总值的,比,比重很,高,高。,2006全年,国,国内生,产,产总值209407,亿,亿元，,全,全社会,固,固定资,产,产投资109870,亿,亿元。2007全年,国,国内生,产,产总值246619,亿,亿元，,全,全年全,社,社会固,定,定资产,投,投资137239亿,元,元。2008,年,年全社,会,会固定,资,资产投,资,资172291亿元,，,，比上,年,年增长25.5%。,11/10/2022,52,经济危,机,机与宏,观,观经济,重,重庆,大,大学,苏,苏素,增长方式粗,放,放，高投资,带,带动高增长,的,的特征明显,。,。,11/10/2022,53,经济危机,与,与宏观经,济,济重庆,大,大学苏,素,素,增长方式,粗,粗放，高,投,投资带动,高,高增长的,特,特征明显,。,。,投资对经,济,济是双刃,剑,剑，具有,乘,乘数效应,。,。,投资过度,增,增长可能,后,后果：资,源,源和供给,的,的承载能,力,力,11/10/2022,54,经济危机,与,与宏观经,济,济重庆,大,大学苏,素,素,以着力改,善,善民生扩,大,大国内需,求,求，把城,乡,乡保障性,住,住房、基,层,层医疗卫,生,生服务设,施,施等建设,作,作为扩大,内,内需的重,点,点领域，,实,实现民生,改,改善和经,济,济发展双,赢,赢。,加强社会,保,保障，增,强,强消费需,求,求,四、中国,的,的应对措,施,施,11/10/2022,55,经,济,济,危,危,机,机,与,与,宏,宏,观,观,经,经,济,济,重,重,庆,庆,大,大,学,学,苏,苏,素,素,提,高,高,出,出,口,口,退,退,税,税,率,率,，,，,调,调,整,整,出,出,口,口,结,结,构,构,增,大,大,国,国,库,库,券,券,发,发,行,行,摩,根,根,士,士,丹,丹,利,利,报,报,告,告,称,称,，,，,中,中,国,国,当,当,前,前,的,的,财,财,政,政,状,状,况,况,比,比1997,年,年,亚,亚,洲,洲,金,金,融,融,危,危,机,机,以,以,及,及,八,八,年,年,前,前,全,全,球,球,经,经,济,济,下,下,滑,滑,时,时,要,要,强,强,大,大,得,得,多,多,，,，,但,但,此,此,次,次,中,中,国,国,经,经,济,济,面,面,临,临,的,的,潜,潜,在,在,下,下,滑,滑,风,风,险,险,也,也,要,要,比,比,以,以,往,往,严,严,重,重,得,得,多,多,。,。,中,中,国,国,政,政,府,府,可,可,能,能,发,发,行,行,价,价,值,值5500,亿,亿,元,元,的,的,国,国,债,债,来,来,刺,刺,激,激,经,经,济,济,。,。,四,、,、,中,中,国,国,的,的,应,应,对,对,措,措,施,施,11/10/2022,56,经济危,机,机与宏,观,观经济,重,重庆,大,大学,苏,苏素,四、中,国,国的应,对,对措施,货币政,策,策：适,度,度宽松,货,货币政,策,策,1、利,率,率。08年央,行,行累计4次下,调,调金融,机,机构人,民,民币存,款,款基准,利,利率、5次下,调,调贷款,基,基准利,率,率，于,四,四季度,密,密集实,施,施。贷,款,款利率,的,的下调,幅,幅度大,于,于存款,利,利率,2、存,款,款准备,金,金率。08年,央,央行累,计,计10,次,次调整,存,存款类,金,金融机,构,构人民,币,币存款,准,准备金,率,率，其,中,中：上,半,半年连,续,续6次,上,上调，,下,下半年,连,连续4,次,次下调,。,。现行,的,的六大,国,国有商,业,业银行,（,（工、,农,农、中,、,、建、,交,交、邮,）,）的存,款,款准备,金,金率水,平,平为15.5%；中,小,小型存,款,款类金,融,融机构,为,为13.5%,。,。,11/10/2022,57,经济危,机,机与宏,观,观经济,重,重庆,大,大学,苏,苏素,四、中,国,国的应,对,对措施,3、公,开,开市场,操,操作。08年,央,央行共,发,发行央,行,行票据122,期,期，加,上,上正回,购,购操作,，,，总计,从,从市场,回,回笼资,金,金76210,亿,亿元；08年,累,累计央,票,票到期,及,及利息,支,支付金,额,额和正,回,回购到,期,期资金,总,总计向,市,市场投,放,放资金68197亿,元,元。08年央,行,行总计,从,从市场,回,回笼资,金,金8013亿,元,元，较07年,有,有所减,少,少。国,务,务院于12月,在,在关,于,于当前,金,金融促,进,进经济,发,发展的,若,若干意,见,见中,提,提出，2009年要,适,适当调,减,减公开,市,市场操,作,作力度,，,，这有,利,利于市,场,场保持,较,较为宽,松,松的流,动,动性。,11/10/2022,58,经济危,机,机与宏,观,观经济,重,重庆,大,大学,苏,苏素,宏观经,济,济总需,求,求与总,供,供给,需求刺,激,激政策,可,可能的,后,后果：,滞,滞胀,必须同,时,时重视,供,供给侧,管,管理,11/10/2022,59,经济危,机,机与宏,观,观经济,重,重庆,大,大学,苏,苏素,增值税,转,转型改,革,革方案,，,，财政,部,部曾对,增,增值税,全,全国转,型,型带来,的,的减收,进,进行过,测,测算，,一,一年大,约,约在1000,亿,亿到1500,亿,亿元。,提高个,税,税起征,点,点:尚,在,在争议,减少增,值,值税和,降,降低个,人,人所得,税,税对经,济,济的不,同,同作用,增大供,给,给，减,缓,缓通胀,四、中,国,国的应,对,对措施,11/10/2022,60,经济危,机,机与宏,观,观经济,重,重庆,大,大学,苏,苏素,就业政,策,策,中国目,前,前的失,业,业，以,人,人口总,量,量过剩,型,型失业,为,为主，,每,每年进,入,入劳动,力,力市场2000万人,。,。经济,萧,萧条加,重,重了失,业,业。,发展有,利,利于增,加,加就业,含,含量和,开,开发利,用,用人力,资,资源的,经,经济产,业,业和生,产,产服务,领,领域；,通,通过人,力,力资源,的,的充分,开,开发利,用,用来促,进,进经济,增,增长；,通,通过经,济,济结构,调,调整不,断,断提高,就,就业拉,动,动能力,。,。,四、中,国,国的应,对,对措施,11/10/2022,61,经济危,机,机与宏,观,观经济,重,重庆,大,大学,苏,苏素,经济增,长,长方式,转,转换，,以,以技术,进,进步和,技,技术创,新,新带动,经,经济增,长,长,处理好,虚,虚拟经,济,济和实,体,体经济,的,的关系,，,，在金,融,融深化,同,同时加,强,强金融,监,监