《风险投资概论》课件

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,财政金融学院,张琦,HUNAN UNIVERSITY OF COMMERCE,风险投资学,刘凤根,湖南商学院财政金融学院,E-mail,：,财政金融学院 张琦,eHarmonys legend,2000,年，美国第一家“推荐制”的婚恋网站,eHarmony,诞生,2004,年,12,月份,eHarmony,从,Sequoia Capital,（,Google,的主要投资商之一）和,Technology Crossover Ventures,处成功融资,1,1,亿美元，成为,2004,年全球互联网数额最高的风险投资。,2004,年网站收入达到,7000,万美元，注册用户达,700,万，其中付费用户比例占,20%,。,财政金融学院 张琦,百合网,CEO,田范江向投资商寻求风险投资，风险投资商当然也不想错过这个投资机会。,2005,年,10,月,1,日前，第一轮投资到位，,Mayfield,和,GSR,两家美国风险投资商共同出资,2000,万美元，而当初创业团队做百合网的投入是数十万元。,世纪佳缘网获得新东方三位创始人,4000,万的风险资本。,准确的说：这是,风险投资,的“传奇”！,财政金融学院 张琦,第一章 风险投资概论,第一节 风险投资的定义与内涵,第二节 风险投资的产生与发展,第三节 风险投资在国民经济中的地位和作用,财政金融学院 张琦,第一节 风险投资的定义与内涵,一、风险投资的定义,二、风险投资的特点,三、风险投资的相关主体,财政金融学院 张琦,一、风险投资的定义,什么是风险投资？,财政金融学院 张琦,定义：,一般说来，风险投资是指把资金向蕴藏着较大失败危险的高技术开发领域，以期成功后取得高资本收益的一种商业投资行为。,财政金融学院 张琦,美国全美风险资本协会的定义,:,创业投资是由职业金融家投入新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。,财政金融学院 张琦,风险投资的实质是，通过投资于一个高风险、高回报的项目群，将其中成功的项目出售或者上市，实现所有者权益的变现（风险资本的退出），从而弥补那些失败项目的损失，而且使投资者获得高额回报。,财政金融学院 张琦,创业企业,风险资本,风险投资公司,参与经营,获得回报,双赢,财政金融学院 张琦,Venture Capital,（简写为,VC,）,风险投资？,创业投资？,？,财政金融学院 张琦,二、风险投资的特点,(,一,),高风险与高收益并存；,(,二,),流动性很小，周期性循环，中长期投资；,(,三,),权益投资；,(,四,),投资与融资相结合；,(,五,),投资与管理相结合；,(,六,),金融与科技相结合；,(,七,),无法从传统渠道获得的投资；,(,八,),主要面向高新技术中小企业；,(,九,),是一种积极的投资，不是一种消极的赌博。,发达国家：成功率,2030%,美国：收益率,35%50%,投资周期：一般为,35,年,多则,7-10,年,筹资,投资,管理,退出,分配,再投资,与借贷资本有本质不同,但并不以获得所有权为目的,退出方式：,IPO,、股份回购、收购与兼并、破产清算,风险投资是买方金融的一种形式,最重要、最困难的不在投资，而在融资,成为企业股东，并参与企业管理,两大主要要素：资金,+,高科技技术,传统渠道：内部筹资、银行贷款、发行债券、发行股票,对象：高新技术中小企业,项目：高新技术项目,这是与股票、期货投机的最大区别,财政金融学院 张琦,风险因素分析,风险,技术风险,技术的可替代性,技术的生产可行性,技术的先进性,市场风险,市场接受能力，,市场接受时间,市场竞争能力,市场服务,资金风险,融资风险,融资渠道,融资前后的资本结构，融资规模,相关融资方式的担保与抵押,融资后详细的资金运营计划,融资后的管理及风险投资公司介入管理的方式、程度,退出风险,管理风险,科研开发的管理风险,生产管理风险,营销管理风险,人员管理风险,企业家自身的道德风险,宏观环境风险,社会政治局面是否安定,该产品是否符合国家产业政策,该产品是否符合环保要求,风险控制,财政金融学院 张琦,财政金融学院 张琦,风险投资最低投资收益要求,财政金融学院 张琦,风险投资是一种融实业投资、金融投资、知识投资于一体的全新的投资方式,.,风险投资公司不仅投入资金，而且还投入科学经营、管理、决策方式方法。,风险投资是一种专业化的投资,.,风险投资机构是由具备各类专业知识和丰富管理经验的人组成，他们是真正意义上的风险投资家。,财政金融学院 张琦,三、风险投资的相关主体,中 介,中 介,风险资本供给主体及风险投资机构,中 介,风 险 企 业,中 介,风险资本退出市场和渠道,中 介,中 介,政 府,风险投资体系,财政金融学院 张琦,两个过程：融资和投资。,三方当事人：风险资本提供者（投资者）、风险投资机构（风险投资家）、风险企业（创业企业家）。,中介机构、政府,风险投资的相关主体,财政金融学院 张琦,(,一,),风险资金（资本）,风险资本的三个基本特征：,1.,周期长,2.,参与经营管理,3.,不追求长期收益，往往以股权转让方式一次性退出,财政金融学院 张琦,(,二,),风险投资者（运作者）,工作职能,辨认、发现机会；筛选投资项目；决定投资；促进创业企业快速成长；退出。,风险投资家；,风险投资公司,(,多为私人合伙企业,/,合伙人有两类：有限合伙人、普通合伙人,),；,产业附属投资公司,(,非金融性实业公司下属的独立的风险投资机构,),；,天使投资人,(,风险投资家,+,雄厚资本；投资者,+,管理者；普通合伙人,+,有限合伙人,),。,财政金融学院 张琦,(,三,),创业企业,主要是从事高新技术创新活动的中小企业,风险投资家,发现价值,创业企业,创造价值,财政金融学院 张琦,(,四,),风险资本市场,一般资本市场,为政府和较为成熟的大中型企业筹集长期资本的市场，包括普通意义上的证券市场、私人股份融资市场、项目融资市场；,风险资本市场,对处于发育成长期的新兴高技术企业进行融资的市场。,二板市场：,美国,纳斯达克,香港,创业板,中国内地,2009,年,10,月,23,日推出创业板。首次上市,28,家公司。,财政金融学院 张琦,尚福林：积极稳妥推进创业板推出工作,尚福林,07,年,3,月,7,日在“两会”期间接受采访时表示，证监会一直在研究推出创业板的有关问题，“积极稳妥地推进这项工作”。,“,2006,年,CCTV,中国经济年度人物”,获奖理由：,他望闻问切，对多年的制度痼疾明察秋毫。他大开大阖，开出的处方具有外科手术般的精确。股权分置改革使中国证券市场在,2006,年发生历史性变革。,财政金融学院 张琦,第二节 风险投资的产生与发展,一、美国,二、欧洲、亚洲,三、背景与条件,四、发展趋势,财政金融学院 张琦,第一节 美国风险投资的发祥地,风险投资的起源与发展,*中世纪：商人、贵族与职员合作经营贸易航运现代银行体系发展的先兆；,*16,世纪：合资公司诞生资本资源联合经营；,*19世纪后期：现代投资银行出现以德国私人银行为代表；,*1946年：哈佛大学经济学教授乔治多罗特（,Georgel Doriot）,在波士顿发起成立美国研究开发公司，他本人因此而被誉为“风险投资之父”；,*1958年：美国联邦政府通过,小企业投资法,，进一步推动风险投资业的发展，美国被誉为现代风险投资的发源地；,*1958年以后，风险投资不仅在美国，而且在世界各地，尤其是在发达国家和地区得到迅速发展，使世界范围内的创投资本与创业企业合作进入了甜蜜与丰收期。在美国企业史上,风险投资协助建立了许多成功的企业,Apple Computer,Intel,Sun,微软,莲花,联邦快递,康柏,DEC,等,投资回报率大约为,26%-6%.,养老金成为重要的风险资本来源,90,年代以后,美国风险投资进入快速的大发展时期,.,财政金融学院 张琦,第二节 欧洲与亚洲风险投资发展,英国风险投资起源于,1952,年,欧洲在近几年来风险投资有较大的发展,2000,年达到,480,亿欧元,.,日本在,1972,年,形成第一次风险投资热潮,.,软银,(Soft bank),是日本很著名的风险投资机构,.,中国在,1985,年,提出了”创业投资”,同年,科技部出资,10,亿元设立中国新技术创业投资公司,.1998,年,民建中央提交”尽快发展我国风险投资事业”被全国八届政协会列为”一号提案”,财政金融学院 张琦,三、风险投资形成与发展的背景和条件,(,一,),高新技术供需两旺，是风险投资业存在和发展的前提,(,二,),良好的资金环境是风险投资产生和发展的外部条件,(,三,),有利的政策法规环境，促进风险投资的发展,(,四,),完善的资本市场体系为风险投资的发展提供了保障,(,五,),融金融与技术知识于一身的复合型人才的存在,财政金融学院 张琦,第三节 风险投资在国民经济中的地位和作用,一、风险投资与高新技术创新,二、风险投资与中小企业发展,财政金融学院 张琦,一、风险投资与高新技术创新,(,一,),高新技术创新的特点,高风险,原因,技术的不确定性；市场的不确定性；制度环境的不确定性,高收益,原因,没有竞争对手,财政金融学院 张琦,(,二,),风险投资为高新技术产业提供了资金支持,高新技术企业发展阶段,状 态,资金需求,创业,技术创新念头,样品研制、中间试验、小规模问市,捐赠,风险投资,发展,规模迅速扩大，但经营不太稳定，信誉较低,信贷资金介入,成熟,信誉良好，稳步发展,信贷,风险投资退出,财政金融学院 张琦,技术创新,风险投资,对风险投资的巨大需求,风险投资介入,技术创新与风险投资相互促进：,从技术创新中获得回报,财政金融学院 张琦,风险投资是和高科技产业紧密联系在一起的：,1.,风险投资是高科技企业融资的主要来源,2.,作为一种权益性资本，风险投资不仅为企业的投入资金，而且还参与创业企业的战略决策和管理,3.,风险资本可以推动技术扩散和专业分工的发展,4.,风险投资机构分阶段投资的运作本质上是一个事后筛选机制，这为企业科技创新活动的开展提供了硬性预算约束,财政金融学院 张琦,二、风险投资与中小企业发展,(,一,),中小企业在现代经济中的作用,(,二,),中小企业的特点,(,三,),风险投资促进了中小企业发展,财政金融学院 张琦,我国,(1999),大中小型工业企业划分标准,：,企业类别,年销售额,资产总额,所占比例,特大型企业,50,亿元以上,50,亿元以上,大型企业,5,亿元以上,5,亿元以上,0.21%,(,含特大型企业,),中型企业,5000,万元以上,5000,万元以上,1.96%,小型企业,5000,万元以下,5000,万元以下,97.83%,财政金融学院 张琦,近年来，我国中小企业数量占全国企业总数的比例在,98%,以上，中小企业产值、增加值、总资产、销售收入的比例均超过,60%,，利润总额的比例超过,50%,，税收总额的比例超过,40%,，提供的就业岗位超过,3/4,。,财政金融学院 张琦,(,一,),中小企业在现代经济中的作用,中小企业是国家经济的重要组成部分。,中小企业经济的活跃程度体现了一个国家总体经济的活跃程度：,创造就业（,3/4,）；,技术创新的先锋（,50%,以上）；,推动经济增长（超过,60%,）。,财政金融学院 张琦,(,二,),中小企业的特点,1.,有形资产不多；,2.,管理体制更灵活；,3.,在创业时，需要非传统的资金渠道支持自身的技术创新。,财政金融学院 张琦,(,三,),风险投资促进了,中小企业,发展,1.,为中小企业提供发展所需资金,2.,推动了中小企业的技术创新与产业结构升级,3.,促进中小企业建立现代经营管理体制,3.,有利于中小企业优化资源配置,，,提高资金使用率,财政金融学院 张琦,据报道，,创业板发行上市管理办法,（草案）已于,8,月,22,日获得国务院批准。,经历了近十年之久的规划后，预计,2008,年上半年创业板将