第九章资本市场

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,*,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,第九章 资本市场,资本需求：厂商的投资决策,资本供给：个人储蓄决策,资本市场均衡,10/8/2024,1,第一节 资本需求：厂商的投资决策,作为要素的资本,投资与未来收益的现值,资本的投资决策,10/8/2024,2,资本,资本：是一个存量，分为实物资本与金融资本两大类。,实物资本，是经过投资而形成的生产能力，包括机器、房屋等。,金融资本，是用于投资的货币，表现为股票、债券等金融产品。,10/8/2024,3,作为要素的资本,厂商决定要素投入量时使利润最大化的必要条件：要素的边际收益等于要素的边际成本。,对资本来说，资本的边际收益等于资本的边际成本。假设资本市场是完全竞争的，资本的边际成本就等于资本的价格,利率：,10/8/2024,4,作为要素的资本,对完全竞争产品市场的厂商而言，产品的边际收益等于价格,即,MR=P,：,10/8/2024,5,资本的特点,作为生产要素的资本，具有不同于其他要素的特点。,第一，对资本而言，有一个现在投入的价值和未来收益的价值的比较问题，即资本未来收益的现在价值如何决定的问题。,10/8/2024,6,资本的特点,第二，资本在投入使用前和投入使用后的形式是不同的。,10/8/2024,7,资本的特点,第三，资本一旦投入使用，或者金融资本一旦转化为实物资本就丧失了替代性。,金融风险产生的内在根源就是这种实物资本的不可替代性。,10/8/2024,8,资本与投资,投资：是将金融资本转化为实物资本的过程，其目的是为了增加将来的产出。,10/8/2024,9,资本与投资,投资回报率：经过投资，单位资本所增加的产出占原投资总额的比重，称为投资回报率。,10/8/2024,10,未来收益的现值,资金的现值：资金具有时间价值，反映资金当前即期价值的量称为资金的现值。,10/8/2024,11,未来收益的现值,资金的未来值：反映一笔资金未来某个时点上的到期价值的量称为资金的未来值。,R,1,=R,0,（,1+r,）,;,其中：,R,0,称为资金的现值，,R,1,称为资金的未来值；,r,为一笔投资的回报率。,R,n,=R,0,（,1+r,）,n,;,R,n,为资金第,n,年末的资金未来值。,10/8/2024,12,投资与未来收益的现值,假定今天把,R,0,元存入银行，年利率为,r,，,按复利计算，则：,一年后的本利和为：,R,1,=R,0,(1+r),；,二年后的本利和为：,R,2,=R,1,(1+r)=R,0,(1+r),2,；,三年后的本利和为：,R,3,=R,2,(1+r)=R,0,(1+r),3,；,n,年后的本利和为：,R,n,=R,0,(1+r),n,利率,r,又叫做贴现率。,10/8/2024,13,未来收益的现值,贴现计算：已知资金的未来值，求资金现值的计算称为资金的贴现计算。,R,0,=R,1,/,（,1+r,）,;,R,0,=R,n,/,（,1+r,）,n,;,10/8/2024,14,未来收益的现值,例：一项投资要花,30000,万元，设贴现率为,r,，,在以后的,20,年中，每年的投资回报总额为,4000,万元，在,20,年后该投资的残值是,2000,万元，则所计算的预期收益和残值的现值可以列成以下表达式：,10/8/2024,15,未来收益的现值,未来收益的现值,PV(PDV),结论：在未来收益确定的条件下，现值的大小取决于贴现率的大小，贴现率越大，现值越小。,10/8/2024,16,未来收益的现值,上例中，当,r=0.1,时,现值为,34351.54,万元。该项投资所得的预期收益的现值大于资本品的现值。,当,r=0.15,时,现值为,25159.53,万元。该项投资所得的预期收益的现值小于资本品的现值。,结论：投资的预期收益的现值与贴现率之间成反向变动的关系。,10/8/2024,17,现值与贴现率,现值（万元）,34351.54,25159.53,0,0.1,0.15,贴现率,PV,10/8/2024,18,未来收益的现值,有限期收益的贴现计算：,若某项投资第,i,年的预期收益为,R,i,，,资本品可以维持,n,年，,n,年后该资本品的残值为,S,，贴现率为,r,。,则所有预期收益和残值的现值之和为：,10/8/2024,19,未来收益的现值,无限期投资项目收益的现值计算：,当每期的预期收益都相等时，,R,i,=R,；,则：,10/8/2024,20,资本的投资决策,投资的净现值（,NPV,）：是投资的预期收益总额的现值与投资物供给价格（,C,）的差额。,10/8/2024,21,资本的投资决策,投资法则：当投资的净现值大于零时，意味着预期投资收益的现值高于投资成本，可以进行这项投资。,反之则不宜进行该投资。,10/8/2024,22,资本的投资决策,当投资的预期收益的贴现率为预期利润率时，其预期收益的现值等于投资的成本，即：,e,为投资的预期利润率,10/8/2024,23,资本的投资决策,当利率低于预期利润率时，净现值大于零；,当利率高于预期利润率时，净现值小于零；,当利率等于预期利润率时，净现值等于零。,10/8/2024,24,资本的投资决策,因此，只有当预期利润率高于或等于利率，净现值大于或等于零时，厂商应该进行投资。,所以，在其他因素不变的情况下，利率水平高低决定这厂商的投资决策，并将最终影响整个社会的资本需求。,10/8/2024,25,资本的投资决策,资本需求曲线：负斜率，表示投资量与市场利率之间成反向变动的关系，利率越低，投资需求就越多。,利率（,r,）,MRP,k,=,d,I,0.15,0.05,0.10,0,2000,4000,6000,资本（,K,）,10/8/2024,26,影响厂商资本需求曲线的因素,1,.,其他要素的供给。,2,.,货币资本。,3,.,技术进步。,4,.,预期。,10/8/2024,27,第二节 资本供给：个人储蓄决策,10/8/2024,28,资本供给,资本的供给是由家庭的储蓄决策所决定的，家庭向企业提供资金，企业从家庭直接或间接地获得资金。,10/8/2024,29,储蓄决策的决定因素,当前收入和预期未来收入：,当一个家庭的当前收入相对于未来收入要低的话，其储蓄愿望通常较低，甚至是负储蓄。这种情况出现在年轻人的家庭。,当一个家庭的当前收入相对于预期未来收益要高的话，该家庭会倾向于大量储蓄。如中老年家庭一般会增加储蓄和积累财产，以保障退休生活。,10/8/2024,30,储蓄决策的决定因素,利息率：资本的价格，是当前消费相对于未来消费的机会成本。,在其他条件不变的条件下，利率越高，家庭的储蓄越多，资本供给也越多。,在高利率下，人们倾向于减少消费，增加储蓄，反之人们更倾向于多消费，少储蓄。,10/8/2024,31,短期和长期资本供给曲线,利息,S,S,S,L,资本,0,垂直的短期资本供给线,Ss,表明家庭在短期内很难对利息率的变动作出反应，并对其储蓄计划进行相应的调整。,长期内，家庭就会对利息率的变化相应地调整自己储蓄计划。资本供给曲线,S,L,就是如图所示的向上倾斜的一条曲线。,10/8/2024,32,向里弯的储蓄曲线,利率,储蓄,E,E,E,”,S,S,”,S,0,r”,r,r,低利率时，利率上升的替代效应大于收入效应，因此，随着利率的上升，当前消费减少，储蓄增加。,在高利率时，有可能使收入效应大于替代效应，那么随着利率的上升，当前消费反而增加，储蓄则效应减少。,10/8/2024,33,资本市场供给曲线,资本市场供给曲线：,资本市场供给曲线是把该市场所有家庭的资本供给曲线水平相加，表示资本供给量与利率同向变动的关系。,当消费者很多时，利率上升会使更多的消费者减少当前消费，将收入剩余部分用于储蓄，故该曲线为一条向右上方倾斜的正斜率曲线。,10/8/2024,34,资本市场供给曲线,利率,资本总量,0,S,10/8/2024,35,第三节 资本市场均衡,资本市场的需求,资本市场的供给,均衡利率水平的决定,10/8/2024,36,资本市场的需求,消费者对资本的需求,用途两方面：提前消费；购买住房；,受利率影响，利率越高，人们为提前消费和购买住房需付出的代价就越高，借贷的意愿就越低。,10/8/2024,37,资本市场的需求,企业对资本的需求：,用途：用于投资以扩大生产规模,投资项目必须给企业带来正的净现值，企业才会投资。,在预期利润率不变的条件下，贷款利率越高，投资的净现值为负的可能性就越大，企业就越不愿意投资。,10/8/2024,38,资本市场的需求,综合以上两方面，资本的需求曲线为一条负斜率的曲线。,利率,0,D,资本数量,D,I,Dc,10/8/2024,39,资本市场的供给曲线,资本市场的供给曲线为一条正斜率的曲线。,利率,0,S,资本数量,10/8/2024,40,均衡利率的决定,利率,0,r,*,S,D,F,I,T,资本数量,D,I,Dc,E,10/8/2024,41,资本市场的均衡总结,资本市场的均衡取决于资本市场的供求关系。,从需求方面来看，资本的需求取决于厂商的投资决策和个人的消费决策；,从供给方面看，资本的供给取决于个人的储蓄决策。,10/8/2024,42,