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Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second Level,Third Level,Fourth Level,Fifth Level,*,*,*,第十一章,资产市场,资产,能够长期提供服务流的商品称之为资产,.,例如房子,或者计算机,.,金融资产所提供的是收入流,通常叫证券,.,典型的资产价值是不确定的,.,在我们学习的这一阶段加入不确定性,对于分析来说是很困难的,.,因此我们将假设未来的一切皆为确定情况条件下研究资产市场,.,资产,出售资产,Q:,一种资产在何时应当出售,?,当他的价值最大的时候吗,?,不,.,为什么呢,?,出售资产,假设资产的价值随时间的变化,存在以下的关系,:,Selling An Asset,价值,年,出售资产,最大的价值发生在这一点,即,t =,50,时,.,Selling An Asset,Value,Years,极值,.,50,年后,价值,$,24,000,出售资产,T,年的回报率指某项资产在,T,年时产生的收入比上资产的价值,.,例如 若一项价值,$1,000,的资产一年的收益有,$,100,那么它的回报率即为,10,%.,出售资产,Q:,如果利率是,10,%.,何时出售资产呢,?,A:,当资产的,回报率下降到,10,%.,此时最好将其出售而后存入银行以利息的方式换取,10%,的回报率,.,出售资产,T,时刻的资产回报率是,:,在我们的例子中,所以,出售资产,资产应在此时出售,即,10,年后,t = 10.,Selling An Asset,Value,Years,极值,.,50,年后,价值,$,24,000,斜率,= 0.1,Selling An Asset,Value,Years,极值,.,50,年后,价值,$,24,000,10,年时就应出售,资产那怕此时价,值仅,$,8,000.,斜率,= 0.1,出售资产,当你在,10,年之后出售资产,然后用卖出资产所得的,$8,000,投资于每年,10%,回报率的业务一直持续,40,年,.,那么,50,年后的总收益是多少呢,?,出售资产,当你在,10,年之后出售资产,然后用卖出资产所得的,$8,000,投资于每年,10%,回报率的业务一直持续,40,年,.,那么,50,年后的总收益是多少呢,?,出售资产,资产出售的时机取决于,:,回报率,= r,利率,.,套利,套利,是一种出于利润目的商品交易,这种商品并不是为了消费目的,.,例如买卖股票,债券甚至邮票,.,不存在不确定性,所有的获利机会都会被发现,.,这对长期价格意味着什么呢,?,套利,今天某项资产的价格是,p,0,.,明天它的价格是,p,1,.,那么现在它是否应被出售,?,所持有资产的回报率是,套利,现在出售资产的价格是,$p,0,将出售所获的金额存入银行挣取利息,如果利率是,r,那么明天你的收益是,:,套利,何时出售时机最好呢,?,当,如果所持资产的回报率大于利率,那么继续持有这种资产,而如果,那么,现在就应当出售资产以获取,$p,0,.,套利,如果所有的资产市场都达到均衡,那么对于任意一种资产来说都有,:,另外,对于每一种资产来说,今天的价格,p,0,和明天的价格,p,1,都应满足,套利,相当于明天的价格是今天的价格的终值,或者说今天的价格是明天的价格的现值,债券套利,债券 “支付利息,”.,但是,当银行支付的利息提高之后,债券的市场价格即将下降,为什么呢,?,债券套利,债券每年支付,固定,收益流,$x,无论银行利率如何变动,.,在初始的均衡条件下,持有债券的回报率必定满足,R = r,即必定等于银行的初始利率,.,如果银行的利率提升至,r” r,那么,r,” R,那么债券的利率必定下降,.,那么债券的出售价格将会下降,低于其发行价,.,对资产回报征税,r,b,是一种纳税资产的税前回报率,.,r,e,是一种免税资产的回报率,.,t,是税率,.,无套利规则要求,:,(1 - t)r,b,= r,e,即税后回报率应当是相等的,.,金融媒介,银行等等,.,金融媒介的做用在于为那些时间偏好等级不同的人们进行交易提供便利,不甚偏爱于现期消费的人,(,储蓄者,),通过金融媒介借钱给强烈偏爱现期消费的人,(,贷款者,),以换取借贷资金的回报,.,所有群体的福利都得到了提高,.,
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