公司财务MBA(广州)课件

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,Macao University of,Science and Technology,公司财务,主讲人:欧阳光中,澳门科技大学教授,财务 一般介绍,1.财务(,Finance,即金融),主要组成,(1)金融市场学,金融市场,金融工具(金融商品),金融机构.,(2)投资学,证券分析,证券组合,投资评价.,(3)公司财务管理,2. 公司财务管理璄主要内容,(1)融资(,资金的筹措),(,2)投资(资金的投放),(3)盈利分配,财务管理核心: 决策.,3.企业经营目标,公司市场价值最大化,或股东财富最大化.,项目投资的资本预算与决策,1.投资项目类型,(1)按目标分类,重置型, 更新型, 扩充型,研究开发型, 强制型.,(2)按项目的现金流向分类,常规型, 非常规型.,(3)按相关关系分类,相互独立项目,相互排斥项目,相互依赖项目,2.实例1:,DDS,公司准备添置一套生产设备,预算现金流量为:,年 0 1 2 3 4 5,现金流 -100 20 30 40 40 30,问是否添置这一套设备(如何决策).,这里有两个问题:,(1)如何比较不同时间的现金流量,(2)如果,DDS,的资本全部由股东投入,股东要求投资回报率很高(或不太高),对决策有何影响.,这里有一个基本观念: 贴现的观念.,DDS,公司添置设备的净现值,NPV(Net,Present Value),为,NPV=,现在的(-100)+第一年20的贴现+,+第二年30的贴现+第三年40的贴现+,+第四年40的贴现+第五年30的贴现,如果,NPV0,表示每年的现金流量贴为,现值之后的和(代数和)为正,则添置.,如果,NPV0,则接受项目.,NPV,期望报酬率(或资本成本率),则接受项目.,否则,拒绝.,数学表达为:从下列方程中解出,r,此,r,便是内部报酬率.,(3)回收期,PP ( Payback Period ),PP,指收回最初投资所需时间长度.,实例1:,DDS,公司准备添置一套生产设备,预算现金流量为:,年 0 1 2 3 4 5,现金流 -100 20 30 40 40 30,问是否添置这一套设备.,贴现率,r 10% 15% 20% 25%,NPV 17.25 3.62 -6,67 -14.48,IRR=16.6%,回收期:3 年另3个月,5.现金流量,CF,的估算,(1)期初.,设备购置费(包括运输,安装费),无形资产购买费, 咨询费, 培训费,等等.,(2)期中项目的现金流量.,与项目发生的销售额,成本,费用,所得税有关.,要注意的是:它不等于项目带来的税后利润,例如对所旧费用的处理,现金流量和税后利润,大不相同.,(3),期末,期末的,项目现金流量,资产的税后残值.,6.贴现率的估算,贴现率可取资本成本率或期望报酬率.,7.资本成本,是指筹集和使用资金所付出的代价.,有:,用资费用,如利息,股利.,筹资费用,如债券发行费,股票发行费.,加权平均资本成本率,WACC,(Weighted Average Cost of Capital),WACC=,负债比例负债利率(1-所得税,率)+权益比例权益成本率.,8.资本预算方法实际应用概况:,(1)大多数企业的首选为同时应用,NPV,和,IRR.,并将回收期法作为次要决策方法.,(2),回收期法强调项目早期现金流,是比较容易确定的现金流.,往往用它作为控制投资风险的手段之一.,(3),回收期法没有考虑项目回收期后的现金流,而,NPV,和,IRR,考虑了全过程的现金流.,(4)通常将资本预算项目分为三类:,(,a),成本减少项目,如设备更新.,(,b),现有产品扩大规模.,(,c),新产品开发,新市场开拓.,第(,a),类,对未来现金流的预测比较准确,采用现金流贴现法(,NPV,IRR),较可靠.,第(,c),类,未来现金流的预测比较困难,采用,NPV,IRR,的可靠性较低.,第(,b),类,介于前两类之间,9.风险调整,风险,即不确定性.,由于风险存在,资本预算须作调整:,(1)调低现金流入量.,(2)调高贴现率.,(3)既调低现金流入量,又调高贴现率.,10. 一项重大决策牵涉公司所有部门,投资意向-公司决策层,市场预测-营销部,设备选购-工程技术部,成本估算-会计部,培训,人才引进-人事部,决策分析-财务部,决策-决策层,财务报表与报表分析,1.,阅读财务报表,主要报表有,资产负债表,利润及利润分配表,现金流量表,财务报表作用:,公司对外公布财务状况和经营成果.,公司财务分析和财务决策的依据.,(),资产负债表,xx,年12月31日,资产 负债及股东权益,流动资产: 流动负债:,现金 短期借款,短期投资 应付票据,应收票据 应付帐款,应收帐款 一年内到期的,存货 长期负债,流动资产合计 流动负债合计,长期投资 长期借款,固定资产 应付债券,固定资产原值 长期负债合计,减:累计折旧 股东权益:,固定资产净值 股本,在建工程 资本公积金,固定资产合计 盈余公积金,无形资产 其中:公益金,资产总计 未分配利润,股东权益合计,负债及股东权益合计,资产负债表,说明:,(1)资产, 表现为资金的投放与运用.,负债与股东权益, 表现为资金来源.,基本等式: 资产=负债+股东权益.,(2)排列原理,资产表按变现力的强弱顺序排列,流动资产,长期投资,固定资产,无形资产,负债表按偿还时间的长短排列.,流动负债,长期负债,股东权益永不偿还, 排列在最后.,(3)股东权益指: 股东对公司净资产的权益.,净资产=总资产-总负债.,包括: 股本, 公积金, 公益金,未分配利润(留存利润),() 利润表,xx,年度,一.主营业务收入,减:主营业务成本,二.主营业务利润,加:其他业务利润,减:管理费用,财务费用等,三.营业利润,加:投资收益,四.利润总额,减:所得税,五.净利润(税后利润),利润分配表,xx,年度,一.净利润,加:年初未分配利润,二.可供分配利润,减:提取法定公积金,提取法定公益金,三.可供股东分配的利润,减:应付优先股股利,提取任意公积金,应付普通股股利,四.未分配利润,利润及利润分配表说明,利润表按渐近形式展开,收入成本,费用=利润,利润所得税=税后利润(净利润),利润分配表按法定顺序分配,提取公积金,提取公益金,应付股利,木分配利润(留存利润),() 现金流量表,xx,年度,经营活动现金流量,现金收入,现金支出,经营活动现金净流入(流出)量,投资活动现金流量,现金收入,现金支出,投资活动现金净流入(流出)量,融资活动现金流量,现金收入,现金支出,融资活动现金净流入(流出)量,现金净增(减),现金流量表,分经营,投资,融资三大活动分别列出.,注,资产负债表反映公司在某时点的状态,其他二表反映公司在某时段的状态.,2.财务报表分析,分析的目的:,(1)经营绩效的评价,(2)财务状况的衡量,(3)发展趋势的预测,(,A),趋势分析,*同比(环比).本年与上一年相比,考察增减趋势.,*定比.以某年为基年,各年与基年相比,考察增减趋势.,(,B),结构分析,以某一关键项目为基数,考虑该项目组成部分所占比重,分清主次,分析各组成部分在总体中的作用.,实例.主营业务收支明细表,项目 97年 98年 99年 00年 01年,主营业务收入900 1015 1146 1266 1335,减:营业成本 701 792 911 1008 1068,销售费用 2 2.2 2.5 3.5 4,管理费用 3 3.1 3.2 3.5 3.5,财务费用 2 2.2 2.5 3.5 4,进货费用 3 3.5 3.8 5.5 8.5,营业税金 49.5 55.8 63 69.2 73,主营业务利润139.5 156.2 160 172.8 174,同比增量(%),项目 1998 1999 2000 2001,主营业务收入 12.8 12.9 10.5 5.45,减:营业成本 13.0 15.0 10.6 5.95,销售费用 10.0 13.6 40.0 14.3,管理费用 3.33 3.23 9.38 0,财务费用 10.0 13.6 40.0 14.3,进货费用 16.7 8.6 44.7 54.5,营业税金 12.7 12.9 9.84 5.49,主营业务利润 12.0 2.43 8.00 0.69,定比增量(%),项目 1998 1999 2000 2001,主营业务收入 48.3,减:营业成本 52.4,销售费用 100,管理费用 16.7,财务费用 100,进货费用 183.3,营业税金 47.5,营业务利润 24.4,结构分析(%),项目 1998 1999 2000 2001,主营业务收入 100,减:营业成本 80.0,销售费用 0.30,管理费用 0.26,财务费用 0.30,进货费用 0.64,营业税金 5.5,营业务利润 13.0,(,C),比率分析,1.短期偿债能力分析,(1)流动比率 = 流动资产/流动负债,含义:每一元短期负债有多少元,流动资产作保证,(2)速动比率 = 速动资产/流动负债,含义: 表示立即偿还短期债务的能力,.,2.资产营运效率比率,(1)应收帐款周转率=,= 赊销收入/平均应收,帐,款.,应收帐款平均周期 =,=365/应收帐款周期率 (天),(2)存货周转率 = 销货成本/平均存货,存货平均周期 = 365/存货周转率 (天),3.资本结构,负债比率=负债 /总资产,4.盈利能力分析,(1)销售利润率=税后利润 / 销售收入,销售,EBIT,率=,EBIT /,销售收入,(,EBIT,即息税前收益),(2),总资产报酬率=税后利润/平均总资产,总资产,EBIT,率=,EBIT/,平均总资产,(3)股东权益报酬率= 税后利润/平均股东权益,(4)每股收益=税后利润/发行股票数,(5)每股净资产=股东权益/发行股票数,(6)市盈率= 每股市价/每股收益,(7)股利发放率=每股现金股利/每股收益,长期融资,1.长期负债,直接: 发行公司债券.,间接: 向银行等金融机构借债.,向银行长期借债之利弊(与发行债券相比),利:,(1),灵活性,(2)筹资费用低,(3)筹资快,弊:(,1)借款数量有限,(2)借款利率较高,债券融资成本率与下列因素有关:,*债券票面条款,*债券发行价格,*债券发行费用,银行借债成本率与下列因素有关:,*借款利率,*利息支付和本金偿还的方式,*其他附加条款,注:负债成本率是税前成本率,2.,普通股权益融资,负债与股东权益融资的差异:,索偿权, 选举权, 控制权,利息与股利, 本金的偿还,风险, 成本率(或收益率).,普通股股东权利:,(1)盈利和剩余资产分配权,(2)选举权(选举董事会),多数投票制,累积投票制.,(3)监督权,(4)优先认股权,普通股权益融资成本率,的估算,资本资产定价模型,CAPM,(Capital Asset Pricing Model),由,William Sharpe,给出,由此荣获,1990,年诺贝尔经济学奖.,普通股期望收益率(,成本率),=,=无风险收益率+风险溢酬.,3.优先股融资.,优先股特征:,(1)收益与剩余资产的优先分配权 (优先于普通股),(2)按既定利率领取股息,(3)无投票权, 不参与管理,(4)其他可能附有:提前赎回条款, 可转换为普通股等,公司融资必须讲求综合经济效益.,(1) 周密研究投资方案, 确定投资金额.,(2)按需筹资.,(3) 适时,(4) 估算融资成本,(5) 研究融资对股东的影响,(6)重视资本结构.,(7)遵守法令, 维护各方合法权益,.,资本结构,资本结构指: 在公司的资本中,负债与股东权益各占比率多少,记,D:,负债,E:,股东权益,公司价值,V=D+E.,称,D/E,或,D/(D+E),为公司的财务杠杆.,中心问题: 公司能否通过财务杠杆,影响公司的价值和,WACC.,1.,MM,理论(,F.,Modigliani,M.Miller),奠定了公司资本结构的,理论研究和实务的基础.,MM1.,无所得税的完全市场,公司价值与资本结构无关,MM3.,有所得税的完全市场,T,为所得税率.,负债公司价值=不负债时的价值+,TD,MM2,和4.研究权益成本率,2. 权衡理论(,MM,的深化),考虑到财务危机成本.,MM3,修正为,负债公司价值,=,不负债时的价值+,TD-,财务危机成本,每个公司都有自身的最佳资本结构.,流动资产管理,1.现金管理,2.存货管理,3.应收帐款管理,现金管理,现金指: 现钞与存款,是流动性最强的资产。,持有现金的动机:,(1) 交易性需求,(2)预防性需求,(3)投机性需求,现金管理的目标:,现金存量过多, 则机会成本增大,现金存量过少, 则财务风险增高.,必须在成本与风险中权衡:,这里有三个问题:,(1)现金持有目标水平的确定,(2)暂时闲置现金的管理,(3) 暂时多余现金的管理,解决问题的关键:,将现金与短期有价证券综合管理.,1.,W.,Baumol,模型(之一),当现金短缺时,出售证券补充现金.,则有:现金持有总成本,=机会成本+证券交易成本,特性,:随着现金持有量的增加,机会成本将增加,但交易成本却减少.,模型表明:在给定条件下,存在最佳持有水平,使总成本最小.,2.,Miller-Orr,模型,基本思想:,公司根据自身经验确定现金存量的上下限,当现金余额达到上限时, 购买证券,使现金余额降低.,当现金余额达到下限时, 卖出证券,补充现金, 现金余额回升.,3.,Stone,模型,-,Miller-Orr,模型的修正,当现金余额达到上(下) 限时,不立即作出买卖证券的决定,预测公司一两天内现金流动状况后,再作决定,注.我国金融市场可利用的品种：,国债回购,票据,国债等.,4.现金的收款管理:加速现金回笼.,现金的付款管理:延缓现金支付.,存货管理,存货: 原料,在制品,成品.,存货管理目标:,在维持正常经营的条件下,尽可能降低存货成本.,1.,EOQ,模型,(,Economic Ordering Quantity),存货管理成本有三项:,(1)储存成本 (仓库费用,保险费用,贬值和变质损失,存货投资的资金成本),(2)订货成本(订货费用,运输费用等),(3)缺货成本(停工待料损失,市场脱销损失等),EOQ,模型考虑(1)和(2),存货总成本 = (1) + (2),特性:设,Q,是每次订购量,则年储存成本是,Q,的增函数,年订货成本是,Q,的减函数,模型表明在一定条件下,存在经济订购量,EOQ ,使存货成本最小,2. 运用,EOQ,模型时还需注意事项,(1) 提前订货点.,(2) 安全存量.,(3)供应商的数量折扣.,当订购量超过,EOQ,时,存货成本增加,但由于数量折扣使购价降低,故须作最佳选择.,应收帐款管理,1.公司信贷政策通过以下变量来控制,(1)信贷标准,客户最低的财务实力和信用程度,客户信用等级,(2)信贷期限与现金折扣,(,d/m,net n),(3),收帐程序,对逾期末付款者的处理程序,公司信贷政策宽或严之利弊:,风险,成本,收益之权衡.,2.,客户信用标准,利用5,C,系统评价,品质 (,Character),能力 (,Capacity),资本 (,Capital),担保品 (,Collateral),环境 (,Conditions),信息来源:,对客户作财务分析,通过信用咨询机构,向其他供应商咨询,与客户交往的经验,3.信贷政策变动评价,例如拟放宽信用期限.,可从以下方面分析成本-收益,老客户.变动前后状况,(1)销售额,成本,毛利,(2)应收帐款持有成本,(3)坏帐损失,收帐费用,(4)税后利润,变动后的税后利润会减少.,新客户是否增加,税后利润会增加多少.,再比较新客户税后利润增加额和,老客户税后利润减少额,由此作出是否放宽信用期限的决策.,