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单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,第三章 国际货币体系,学习目标,：,区分自由浮动，管理浮动、目标区安排和固定汇率制度下的汇率决定,描述不同汇率制度下（包括金本位制），外汇市场如何达到均衡,了解管理浮动汇率制度下中央银行干预的三种方法,了解固定汇率制下货币贬值的四种方法,阐述政府干预外汇市场的政治背景,描述金本位制的历史背景,解释战后国际货币体系崩溃的原因,描述过去,10,年新兴市场货币危机的起因和解决方法,2024/10/8,1,一、各种汇率制度,国际货币体系主要指决定货币间兑换比率的一套政策、制度、惯例、规则和机制。,本章介绍建立汇率的五种市场机制,自由浮动,管理浮动,目标区安排,固定汇率制度,混合制（当前）,2024/10/8,2,一、各种汇率制度,1,、自由浮动（清洁浮动）：指中央银行对外汇市场不采取任何干预活动，汇率完全由市场力量自发地决定。,货币供求关决定汇率,供求曲线又受价格水平的变化，利率差异以及经济增长的影响,2024/10/8,3,一、各种汇率制度,2,、管理浮动（肮脏浮动）：指实行浮动汇率制的国家，其中央银行为了控制或减缓市场汇率的波动，对外汇市场进行各种形式的干预活动，主要是根据外汇市场的情况售出或购入外汇，以通过对供求的影响来影响汇率。（分三类）,消除每日波动：政府偶尔进入市场，消除汇涨的波动，但不与市场抗衡（长期升值或贬值）。,顺势而行的干预：其目的是缓解或防止因重大随机事件的暂时影响而引起的中短期汇率波动。主要在于推迟汇率的重大调整，而不是抵抗。,非官方盯住：对明显的与市场无关的力量采取行动，阻止外汇剧烈波动,2024/10/8,4,一、各种汇率制度,3,、目标区安排（,target-zone arrangement):,各国将其货币联系在一个目标区体系中，商定一个固定中心汇率的特定范围，使本国汇率在的波动不超过该范围。,2024/10/8,5,一、各种汇率制度,4,、固定汇率制度：货币当局把本国货币对其他货币的汇率加以基本固定，波动幅度限制在一定的、很小的范围之内。这种制度下的汇率是在货币当局调控之下，在法定幅度内进行波动，因而具有相对稳定性。,为使固定汇率正常运行，每个成员必须将集团的共同通货膨胀率作为自已的通货膨胀率,维持汇率在目标水平，总有一个货币增长率（可能是负的）,布雷顿森林体系下，约定的官方汇率无法维持时，官方会宣布货币法定贬值或升值。,2024/10/8,6,附录：,具有代表性的外汇管制措施,限制或禁止某类汇款，如股利或特许使用费,对外直接投资流出设上限,对海外给合投资控制,进口限制,将出口收到的硬通货款上交中央银行,对进口预先支付的限制,2024/10/8,7,一、各种汇率制度,、现行汇率制度的确定,现代国际货币体系是混合式的，一些是在管理基础上的浮动，一些是自由浮动，一些是不同类型的盯住汇涨制。,附：汇率安排,一、无独立法定货币的汇率制度（,41,）,二、货币局制度（,7,）,三、其他传统固定盯住制度（,45,）,四、水平波幅盯住汇率（,6,）,五、爬行盯住（,5,）,六、爬行波幅汇率制度,七、没有预先确定汇率路径的管理浮动（,53,）,八、独立浮动（,30,）,2024/10/8,8,二、国际货币体系简史,1,、金本位制（,gold standard):,要求参加国承诺以特定的黄金数量确定本国货币价格，方法是通过该价格向任何人购买或出售黄金来维持这些国家货币的价格。,例：,18211914,年间,1,盎司黄金,=,4.2474,；,1,盎司黄金,=,20.67,20.67/4.2474=$4.8665/,金本位制分为金币本位制、金块本位制和金汇兑制，这三种类型就是金本位制的历史演变过程,2024/10/8,9,二、国际货币体系简史,（,1,）金币本位制（,gold specie standard),：,用黄金来规定货币所代表的价值，每货币单位都有法定的含金量,各国货币按其所含黄金重量而有一定比价,金币可以自由铸造（国家铸币厂）,金币是无限偿还的货币，具无限支付手段,各国货币储备是黄金，国际间的结算也用黄金，黄金可以自收输入或输出,2024/10/8,10,二、国际货币体系简史,（,2,）金块本位制：货币仍有法定含金量，政府在规定的价格下，可无限买卖金块或金条，人们仍可以自由地买卖和储藏黄金，但金币已停止铸造和流通，纸币成为主要流通工具,上述两种为古典金本位制，在该制度下，政府发行更多的货币所获得的净利为零，因为政府在发行货币前，必须获得更多的黄金；并且政府获得额外黄金的成本与其发行的货币价值相等，此时货币供给的扩张会受到黄金供给的限制。,价格及黄金流动机制（,price-specie-flow mechanism),，一国物价水平的混乱会全部或部分被该机制调节,价格及黄金流动机制的运作使那些采用金本位制的国家物价保持一致，只要全球都采用金本位制，所有调节都是自动的，且绝不会出现通货膨胀。,2024/10/8,11,二、国际货币体系简史,（,3,）金汇兑本位制：又称虚金本位制。本国货币并不直接与黄金挂钩，而是通过他国货币与黄金间接的挂钩，即本国货币可以在政府规定的汇率下自由兑换成另一种采用金币或金块本位制的国家的货币。布雷顿森林体系是一种典型的金汇兑本位制。,或：国内不流通金币，只流通银行券，银行券不能直接兑换黄金，只能兑换外汇；实行这种制度的国家的货币，同另一个实行金本位制国家的货币保持固定比价，并在该国存放外汇和黄金作储备金；通过无限制买卖外汇，维持本国币值稳定，实现本国货币同所依附的金本位国家货币的联系。,2024/10/8,12,二、国际货币体系简史,典型的的金汇兑制在,1925-1931,年，美国和英国只能以黄金为储备，其它国家以黄金和美元或黄金和英磅为储备。,1931,年，因不现实的汇率，英国面临大量的黄金和资本流动，被迫与黄金脱钩，英磅贬值,竞争性法定贬值，英磅贬值后，,25,个国家也宣布其货币贬值，导致贸易战。,2024/10/8,13,二、国际货币体系简史,布雷顿森林会议及战后货币体系,布雷顿森林会议建立一个崭新的货币体系，同时创建两个新机构：国际货币基金组织（）和国际复兴开发银行（世界银行）,的作用：促进货币稳定（最初）。目前主要是监督成员国的汇率政策，并向发展中国家提供好的经济政策建议。在这个过程中，,IMF,已成为陷入严重金融问题国家的最终贷款者。,世界银行的作用：向各国提供贷款，用于战后基础设施的重建（最初）。目前则致力于扩大向发展中国家贷款，并为投资发展中国家的企业提供更多的贷款担保。,国际清算银行（,BIS,）：其作用是各工业国中央银行的中央银行。,帮助各国央行管理其外汇储备并用其进行投资。,与,IMF,及世界银行合作援助发展中国家央行。,BIS,持有各央行的一定存款，这些储备可以随时提取,2024/10/8,14,二、国际货币体系简史,2,、布雷顿森林体系（,1946-1971),布雷顿森林体系以黄金为基础，以美元作为最主要的国际储备货币。美元直接与黄金挂钩，各国货币则与美元挂钩，并可按,35,美元一盎司的官价向美国兑换黄金。在布雷顿森林体系下，,美元可以兑换黄金，各国实行可调节的钉住汇率制，,是构成这一货币体系的两大支柱；国际货币基金组织则是维持这一体系正常运转的中心机构，它有监督国际汇率、提供国际信贷、协调国际货币关系三大职能。,2024/10/8,15,二、国际货币体系简史,（）布雷顿森林体系的运行机制：,官方在外汇市场上进行干预从而维持固定的汇率（购买或出售美元）。,IMF,随时准备向成员国提供所需外汇，使成员国可以保护其货币以抵御暂时性因素造成的压力,货币当局获得的所有美元均可以按每盎司,35,美元的固定价格向美国财政部兑换黄金。,2024/10/8,16,二、国际货币体系简史,（,2,）实践中，汇率的变动会带来很大的政治代价，因此大多数国家不愿相互协调货币政策。,此时，政府不愿改变货币价值或调整政策以确认现在的价值，从而导致汇率危机。,中央银行与外汇市场的角逐随之而起，贬值或升值成为最后一招。,该体系下，汇率的变化是不频繁的，但一但变化，幅度就很大,2024/10/8,17,二、国际货币体系简史,（,3,）事实上，布雷顿森林体系只是一个名义上的固定汇率制度,二十五年间,(1946-1971,年,),，,21,个主要工业国中，只有美国和日本没有改变其平价，另有,12,个国家对美元的贬值超过,30%,，,4,个国家升值。,1971,年解体时，已有,4,个国家的货币开如浮动,2024/10/8,18,二、国际货币体系简史,（,3,）布雷顿森林体系的解体。,事件：,1971,年,8,月,15,日，尼克松总统深信对美元的挤兑令人担忧，突然下令美国政府停止向各国央行兑换黄金，同时宣布美无贬值，以应付美国的贸易逆差,原因,（）美国通货膨胀非常严重（越战筹资印钞票）,（）联邦德国，日本，瑞士拒绝按受为了保持与美无的固定汇率而强加给他们的通货膨胀。于是美元相对于这三种货币大幅贬值。,2024/10/8,19,二、国际货币体系简史,3,、布雷顿森林体系后：,1971,年至今（牙买加体系）（自已查资料）,1973,年进入浮动汇率时代,OPEC,与,19731974,年石油危机,19771978,年美元危机,19801985,年美元升值,19851987,年美元升值,1988,近期,2024/10/8,20,二、国际货币体系简史,4,、对浮动汇率体系的评价,理论上，,浮动汇率会减少经济波动，促进贸易自由，特别是能抵销通货膨胀率的国际差异，从而使贸易、工资、就业和产出不需调整。,既使理论上允许汇率浮动，由于贸易和资本相对生产力条件是逐渐变化的，因而实际汇率是稳定的；如果各国协调其货币政策以达到同样的通货膨胀率，名义汇率也是稳定的。,2024/10/8,21,二、国际货币体系简史,实际上,采用浮动汇率制后，实际汇率的波动反而增加了。未来政府的不确定性增加了。,历史未能给出使主要货币长时间稳定的汇率体系，但给出了两个基本要求,（,1,）体系必须可信赖。如果市场预期汇率会变动，保持汇率固定的战斗就已失败。,（,2,）体系必须要有价格稳定作为其核心。没有价格的稳定，体系将不可信赖,复习：固定汇率体系下，成员国必须接受整体的通货膨胀率为自己的通货膨胀率。,2024/10/8,22,三、欧洲货币体系和欧洲货币联盟,欧洲货币体系,(EMS),于,1973,年开始运行，其目的是促进欧洲共同体（,EC,）内的货币稳定,欧洲货币单位（,ECU,）：由,12,个欧体成员国货币按固定比重组成的一个综合性货币。,ECU,中一国货币比重大小反映了该国在欧共体中相对的经济实力,ECU,是,EMS,成员国的会计结算单位，是清算手段和储备资产。,2024/10/8,23,三、欧洲货币体系和欧洲货币联盟,（一）欧洲货币体系,1,、汇率机制（,exchange rate mechanism,ERM),（,1,）欧洲货币体系的核心是汇率机制。,欧洲货币体系的汇率机制允许,EMS,成员国为其货币确定一个相互认同的中心汇率，汇率以每,ECU,货币单位来标价。,成员国可调整其对中心汇率的关系,（,2,）中心汇率建立起货币间的双边交叉汇率，,ERM,成员国保证将其货币中心交叉汇率上下,15%,的幅度内（德国马克对荷兰盾的交叉汇率，控制在上下,2.25%),。,运用适当的以中心交叉汇率幅差可得对每一货币干预的上下限,(P84,计算,),2024/10/8,24,三、欧洲货币体系和欧洲货币联盟,(3)1992,年,9,月的货币危机，使该体系崩溃,附,P85,货币危机成因,事件：德意志银行决定实施紧缩的货币政策，提高利率,目的：,）吸引外资本流入以弥补德国预算赤字,）打压因成本螺旋飙升引起的通货膨胀（援助民主德国），,影响：为捍卫其货币与马克的平价，成员国不得不相应提高利率与德国高利率匹配。,结果：高利率的紧缩效应引发了英、法、意，西班牙
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