期货市场的发展

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,6/25/2016,#,期货市场的发展,（四）科学技术在期货交易中扮演越来越重要的,角色,交易所间的联网和异地远程交易，首先需要解决的是技术问题。在,90,年代初，为了满足欧洲及远东地区投资者在本地时间进行芝加哥期货交易所和芝加哥商业交易所上市合约交易的需要，这两家交易所与路透社合作，推出了全球期货电子交易系统（,GLOBEX,）,。,此后,，其他交易所纷纷效仿，并开发出各自的电子交易系统，如伦敦国际金融期货期权交易所的,APT,系统、法国国际期货交易所的,NSC,系统等。这些系统不仅具有技术先进、高效快捷、操作方便等特点，而且使全球,24,小时不间断进行期货交易成为现实。,（一）,前言,国际期货市场的发展，大致经历了由商品期货到金融期货、交易品种不断增加、交易规模不断扩大的过程。,从,早期的农产品期货开始后的一百多年来，期货交易的对象不断扩大，种类日益繁多，花样不断翻新。有传统的农产品的期货，如谷物、棉花、小麦、油菜籽、燕麦、黄豆、玉米、糖、咖啡、可可、猪、猪肚、活牛、木材等等期货；有金属期货，如黄金、白银、铂、铜、铝等期货，有方兴未艾的能源期货；如原油、汽油等。有二十世纪七十年代后迅速崛起的金融期货；如：外汇、利率、股票指数等期货。,商品期货,金融期货,期货期权,1972,年,1982,年,（一）,商品期货,农产品期货,金属期货,能源期货,商品期货是指标的物为实物商品的期货合约。商品期货历史悠久，种类繁多，主要包括农产品期货、金属期货和能源期货等。,1948,年,1876,年,20,世纪,70,年代,一、,农产品期货,1848,年芝加哥期货交易所（,CBOT,）的诞生以及,1865,年标准化合约被推出后，随着现货生产和流通的扩大，不断有新的期货品种出现,。,除,小麦、玉米、大豆等谷物期货外，从,19,世纪后期到,20,世纪初，随着新的交易所在芝加哥、纽约、堪萨斯等地出现，棉花、咖啡、可可等经济作物，黄油、鸡蛋以及后来的生猪、活牛、猪腩等畜禽产品，木材、天然橡胶等林产品期货也陆续上市。,类别,品种,主要上市交易所,农产品,玉米、大豆、小麦、豆粕,芝加哥期货交易所,林产品,木材,芝加哥商业交易所,经济作物,棉花、糖、咖啡、可可、天然胶,纽约期货交易所,畜产品,生猪、活牛,芝加哥商业交易所,（二）、金属期货,1876,年成立的伦敦金属交易所（,LME,）,开金属期货交易之先河。主要从事铜和锡的期货交易。,1899,年，伦敦金属交易所将每天上下午进行两轮交易的做法引入到铜、锡交易中。,1920,年，铅、锌两种金属也在伦敦金属交易所正式上市交易。,工业革命,之前的英国原本是一个铜出口国，但工业革命却成为其转折点。由于从国外大量进口铜作为生产资料，所以需要通过期货交易转移铜价波动带来的风险。至今伦敦金属交易所的期货价格成为国际有色金属市场的晴雨表。,类别,品种,期货交易所,有色金属,黄金、白银、钯,纽约商业交易所,铜、,铝、铅、锌,伦敦金属交易所,目前主要交易品种有,铜、锡、铅、锌、铝、镍,、白银,等。,美国,的金属期货的出现晚于英国。,19,世纪后期到,20,世纪初以来，美国经济从以农业为主转向建立现代工业生产体系，期货合约的种类逐渐从传统的农产品扩大到金属、贵金属、制成品、加工品等,。,纽约商品交易所,（,COMEX,）成立于,1933,年，由经营皮革、生丝、橡胶和金属的交易所合并而成，交易品种有黄金、白银、铜、铝等，,其中,1974,年推出的黄金期货合约,，在,70-80,年代的国际期货市场上具有较大影响。,（三）、能源,期货,20,世纪,70,年代初发生的石油危机，给世界石油市场带来巨大冲击，石油等能源产品价格剧烈波动，直接导致了石油等能源期货的产生,。,目前,，纽约商业交易所（,NYMEX,）和伦敦国际石油交易所（,IPE,）是世界上最具影响力的能源产品交易所，上市的品种由,原油、汽油、取暖油、天然气、丙烷,等。,二、金融期货,1,3,2,5,4,随着第二次世界大战后布雷顿森林体系的解体，,20,世纪,70,年代初国际经济形势发生急剧变化，固定汇率制被浮动汇率制所取代，利率管制等金融管制政策逐渐取消，汇率、利率频繁剧烈波动，促使人们重新审视期货市场。,1972,年,5,月，芝加哥商业交易所（,CME,）设立了国际货币市场分部（,IMM,），首次推出包括英镑、加拿大元、西德马克、法国法郎、日元和瑞士法郎等在内的外汇期货合约。,1975,年,10,月，芝加哥期货交易所上市国民抵押协会债券（,GNMA,）期货合约，从而成为世界上第一个推出利率期货合约的交易所。,1977,年,8,月，美国长期国债期货合约在芝加哥期货交易所上市，是迄今为止国际期货市场上交易量较大的金融期货合约之一。,1982,年,2,月，美国堪萨斯期货交易所（,KCBT,）开发了价值线综合指数期货合约，使股票价格指数也成为期货交易的对象。至此，金融期货三大类别的外汇期货、利率期货和股票价格指数期货均上市交易，并形成一定规模。,进入,20,世纪,90,年代后，在欧洲和亚洲的期货市场，金融期货交易占了市场的大部分份额。在国际期货市场上，金融期货也成为交易的主要产品。,6,金融期货的出现，使期货市场发生了翻天覆地的变化，彻底改变了期货市场的发展格局。世界上的大部分期货交易所都是在,20,世纪最后,20,年诞生的,。,目前,，在国际期货市场上，金融期货已经占据了主导地位，并且对整个世界经济产生了深远的影响。,二、金融期货,类别,品种,主要上市交易所,金融期货,外汇,英镑、马克、日元,、,瑞士法郎,芝加哥商业交易所,利率,美国长期国库券,、,十年,期国库券,芝加哥期货交易所,股票指数,标准,普尔,500,指数,芝加哥商业交易所,国际期货市场的发展趋势,自,19,世纪中叶美国芝加哥期货交易所创办以来，期货市场已有,150,年的历史。但期货市场的大发展还是本世纪,70,年代金融期货出现以后的事情。国际期货市场的近期发展主要呈现以下几个趋势：,（一）品种不断更新,（,二）期货交易所合并,（三）期货交易的全球化越来越明显,（四）科学技术在期货交易中扮演越来越重要的角色,（五）加强监管、防范风险成为期货市场的共识,（一）品种不断更新,期货市场发展的前一个世纪基本上都是围绕商品期货交易进行的，主要有农产品、金属、能源等大宗商品。本世纪,70,年代后，随着利率、股票和股票指数、外汇等金融产品期货期权交易的推出，全球期货市场进入了一个崭新的时代。目前，新的金融衍生产品仍不断出现。,（二）期货交易所合并,各国,期货交易所进行竞争的重要手段之一是通过合并的方式扩大市场规模，提高竞争能力,。,日本,的商品期货交易所最多时曾达,27,家，到,1990,年，通过合并减少到,16,家，,1997,年,11,月减至,7,家，形成以东京工业品交易所、东京谷物商品交易所为中心的商品期货市场。,在,欧洲,，伦敦国际金融期货期权交易所于,1992,年兼并了伦敦期权市场，,1996,年又收购了伦敦商品交易所，其,1996,年的交易量首次超过历史悠久的芝加哥商业交易所，成为仅次于芝加哥期货交易所的世界第二大期货交易所。,在,美国,，,1994,年，纽约商业交易所与纽约商品交易所实现合并，成为以金属和燃料油为主的期货交易所，,1996,年起，芝加哥期货交易所与芝加哥商业交易所也开始酝酿合并事宜。,（三）期货交易的全球化越来越明显,新加坡国际金融交易所,芝加哥商业交易所,纽约商业交易所,国际石油交易所,伦敦国际金融期货期权交易所,德国期货交易所,联网,进入,80,年代以来，各期货交易所为了适应日益激烈的国际竞争，相互间联网交易对方的上市品种已成为新潮。联网交易就是期货交易所之间通过电脑撮合主机的联网方式，使交易所会员可以在本交易所直接交易对方交易所上市合约的一种交易形式。联网后，各交易所仍保持独立法人的地位。,伦敦国际金融期货期权交易所,东京期货与期权交易所,芝加哥期货交易所,香港期货交易所,纽约商业交易所,费城股票交易所,纽约商业交易所,悉尼期货交易所,（五）加强监管、防范风险成为期货市场的,共识,作为一,个高风险的市场，各国政府监管部门对期货市场无一例外地进行严格监管,。,特别是,1995,年具有百年历史的英国巴林银行，因其交易员在新加坡国际金融期货交易所从事日经,225,股票指数期货交易时，违规操作，造成数十亿美元的损失，最终导致该银行倒闭的严重事件发生后，从监管部门到交易所以及投资者都对期货市场的风险更加重视，对期货交易中的合约设计、交易、结算、交割等环节进行深刻的反思和检讨，以求控制风险，更好地发挥期货市场的功能。,图为,2015,年各区域交易所在全球期货和期权市场的,份额,国内期货市场的发展,我国的期货市场发展开始于,20,世纪,80,年代末，随着改革开放的逐步深化，价格体制逐步放开。这时，不解决价格调控的滞后性问题，就难以满足供求双方对远期价格信息的需要。,主要经历了以下几个,时期：,第一个时期：方案研究和初步实施阶段,（,1988-1990,年）,第二个时期式：迅猛发展阶段,(1990-1993,年）,第三个时期：治理整顿时期,（,1993-1998,年）,第四个时期,:,步入正轨，稳步发展时期,（,1998,至今）,