公司财务导学3、4章

单击此处编辑母版标题样式,*,*,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,第三章 学习要点,问题1. 风险与报酬的关系,风险和报酬的基本关系：风险越大，要求的报酬率越高。,风险报酬是指投资者因承担风险而获得的超过时间价值的那部分,额外报酬。,判断题：.在市场经济条件下，报酬和风险是成反比的，即报酬越高，,风险越小。,单选：影响企业价值的两个基本因素是（ ）,A.时间和利润 B.利润和成本 C.风险和报酬 D.风险和贴现率,1,问题2. 单项投资资产报酬的评估1） 期望值,各种可能的结果按照概率加权平均的值,项目实施情况,好,一般,差,例题：,报 酬 率k,报 酬 率k,概率p,概率p,A项目,B项目,0.2,0.6,0.2,0.3,0.4,0.3,15%,10%,0,20%,15%,-10%,期望投资报酬率,2,2）方差、标准离差和标准离差率,方差,标准离差 ,标准离差率 100,单选1.标准差可以反映投资风险和报酬的关系，标准差越小，说明（ ）,A,.投资风险越小 B.投资风险越大 C.报酬越小 D.报酬越大,单选2. 投资风险分析中计算的方差指标反映（ ）,A,.实际结果与期望值的差异大小 B.实际结果与预测值的差异大小,C.实际结果中最大值与最小值的差异,D.预测结果中最大值与最小值的差异,3,单选：（ ）能够正确评价投资风险程度的大小，但无法将风险和收益结合起来进行分析,A.风险报酬率 B.风险报酬系数,C,.标准离差率 D.标准离差,多选：对于有风险的投资项目，其实际报酬率可以用（ ）来衡量,A.标准差 B.标准离差率,C,.预期报酬率 D.方差,判断：概率的分布即为所有后果可能性的集合。,4,3）风险价值系数和风险报酬率,1、风险价值系数：指偏离100的风险，应实现的收益率。,b 表示，该系数一般是已知的。,2、风险报酬率：指投资者因承担风险而获得的超过时间价值的那部分额 外报酬（见40页）,R,R,=bV,3、投资报酬率无风险报酬率风险报酬率,K = R,F, bV,注意：这里的 K 不是实际投资报酬率，而是必要投资报酬率。,（最低投资报酬率）,单选：如果一个投资项目被确认为可行，那么，必须满足（ ）,A.必要报酬率高于预期报酬率,B,.预期报酬率高于必要报酬率,C.预期报酬率等于必要报酬率 D.风险报酬率高于预期报酬率,5,问题3. 投资组合风险报酬率的评估,1)投资组合的收益,投资组合的报酬率 -各个投资项目的加权平均,题: 证券A期望报酬率15%,证券B期望报酬率10%,两种证券各占 一半,求:组合证券的期望报酬率?,投资组合期望报酬率=15%*0.5+10%*0.5=12.5%,2）投资组合的风险-协方差和相关系数(两个核心的概念),协方差从本质上讲, 组合内各投资组合相互变化的方式影响着投资组合的整体方差。,6,（1）协方差,性质：（1）cov大于零，项目正相关；cov小于零，项目负相关；,（2）cov 较大，项目相关程度高cov 较小，项目,相关程度低。,协方差的正负显示了两个投资项目之间报酬率变动的方向。正值表明两种资产的报酬率呈正方向变动，反之亦然。,协方差绝对值越大，表明这两种资产报酬率的关系越密切，协方差的绝对值越小，则这两种资产报酬率的关系也越疏远。,7,单选：协方差的正负显示了两个投资项目之间（ ）A.取舍关系 B.投资方向的大小,C,.报酬率变动的方向 D.风险分散的程度,（2）相关系数,相关系数总是在-1.0到+1.0之间的范围内变动。,-1.0代表完全负相关，+1.0代表完全正相关，0则表示不相关。,性质： （1）AB0 项目正相关，反之负相关；,（2）1AB1,（3）AB0 项目不相关,（4）AB =1 项目完全相关,8,3）投资组合的总风险（计算组合收益率的方差、均方差）,V,P,=W,A,2,A,2,W,B,2,B,2,2W,A,W,B,COV(R,A,R,B,),4）风险分散化,（1）风险分散原理组合的标准离差小于标准离差的组,合组合可以分散风险,（2）相关性与风险分散 完全负相关可以分散全部风险,完全正相关不能分散任何风险,一般情况下，投资组合能分散掉一部 分风险，但不能完全消除风险。,组合中包含的资产种类越多，组合的总风险就越低呢？答案是不一定的。,判断： 投资组合所包含的资产种类越多，组合的总风险就越低。,9,问题3、系统风险和非系统风险,投资组合只能分散非系统风险，系统风险无法分散和规避,问题4、资本资产定价模型,无论资产之间相关系数如何，投资组合的收益不低于单项资产的收益，同时投资组合的风险往往要小于单项资产的风险。,1990年度诺贝尔经济学奖获得者威廉姆.夏普揭示了,投资组合的期望报酬率与组合的风险之间的关系,，即：资本资产定价模型的公式,E(R,i,) = R,F,i,(R,m,R,F,),系数的计算,投资组合的系数：,10,多选：.风险报酬包括（ ）,A.通货膨胀补偿,B,.违约风险报酬,C,.流动性风险报酬,D,.期限风险报酬,多选：资本资产定价模型揭示了（ ）的基本关系,A.投资,B,.风险,C,.收益 D.市场,多选：投资组合的期望报酬率由（ ）组成,A,.预期报酬率 B.平均报酬率,C,.无风险报酬率,D,.风险资产报酬率,多选：对于有风险的投资项目，其实际报酬率可以,用（ ）来衡量,A.标准差,B,.标准离差率,C,.预期报酬率 D.方差,11,第四章 学习要点,问题1. 资本预算的特点,1）资本预算资本支出预算（核心）,是选择长期投资项目、制定长期资本项目评价的过程。,2） 特点： 1.投资金额大,2.时间长,3.风险大,单选：从资本预算的过程看，资本预算的核心环节是（ ）,A,.资本支出项目评价 B.现金净流量的评价,C.现金流量的评价 D.项目的投资获利情况评价,多选：资本预算的基本特点是（ ）,A.投资金额大 B.时间长 C.收益高 D.风险大,12,问题2. 现金流量的测算,1）概念：现金流量是指与项目有关的各种货币资金和非货币资产的变现价值,2）内容：,（1）现金流入量：用正号表示,（2）现金流出量：用负号表示,（3）现金净流量：是现金流入量与现金流出量之差，正号表示净流入，负号表示净流出,多选：现金流量包括（ ）,A.现金流出量 B.现金流入量 C.现金净流量 D.库存现金,判断：在资本预算中，现金流量状况比企业的收益状况更重要。,经营利润,残值收入,垫支收入,原始投资,垫支,变现资产,13,项目现金流量的构成,1、初始现金流量固定资产投资流动资产投资其,他费用投资原固定资产的变价收入,2、营业现金流量营业收入付现成本所得税,或净利润折旧,或收入（1所得税）付现成本（1所得税）折旧税率,3、终结现金流量残值收入垫支流动资金收回其他,单选：项目分析得出的最终结果的准确性取决于（ ）测算的准确性,A.时间价值 B.风险因素 C.现金流量 D.资金成本,14,0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10,项目计算期建设期生产经营期,n = s + p,计算：某公司为生产某种新产品，拟投资总额500000元，预计当,年投产，每年可获得税后利润45000元，投资项目寿命期为,10 年，该企业资本成本率为10，要求：,（1）计算每年的现金净流入量,（2）计算该投资项目的净现值,（3）计算该投资项目的净现值率,（4）根据计算结果判断该投资项目是否可行？,15,问题3. 资本预算的基本方法（投资决策的基本指标）,非贴现现金流量指标,1）投资利润率,2）静态投资回收期,（1）每年营业现金流量相等,（2）每年现金流量不等计算累计现金流量逐年测试,多选：下列资本预算指标属于非贴现现金流量指标的有（ ）,A.平均报酬率 B.净现值 C.静态投资回收期,D.内部报酬率 E.净现值率,16,贴现现金流量指标,1）净现值（NPV),(0 采纳；0 否决）,性质：NPV0，项目的投资报酬率大于预定的贴现率；,NPV0，,NPV0,2）净现值率,决策规则：净现值率1 采纳；净现值率1 否决。,17,3）内部报酬率（IRR),（1）,（2）计算过程分两种情况（不论那种情况，都需要查表，采用比例折算法）,每年现金流量相等,每年现金流量不相等,决策规则：IRR资金成本，采纳；,IRR资金成本，拒绝。,18,1）设备更新决策,方法一：新旧设备净现值比较法,方法二：差量比较法,2）设备比较决策,方法一：等额年金比较法,方法二：最小公倍寿命法,3）资本限量决策,方法一：净现值法,方法二：净现值率法,4）设备租赁或购买决策比较购买设备与租赁设备支出净现值的大小,（1）购买设备支出现值购买设备支出折旧节税现值残值现值,（2）租赁设备现值租赁费现值租赁费节税现值,问题4. 资本预算实例,19,计算1. 设某公司在生产中需要一种设备，若自己购买，需支付设备买入价120000元，该设备使用寿命8年，预计残值率5，按照直线法折旧，公司若采用租赁方式租入设备进行生产，每年将支付22000元的租赁费用，租赁期为8年，假设利率为10，所得税率33，要求，作出购买还是租赁的决策。,计算2. 某公司考虑用一台新设备代替旧设备，以减少成本，增加收益。旧设备还可使用10年，期满后无残值，现在出售可得价款26万，使用该设备每年可获收入50万元，每年的付现成本30万元。新设备的购置成本120万元，估计可使用10年，期满有残值20万元，使用新设备，每年收入可达80万元，每年的付现成本40万元，该公司的资本成本率为10，假设不考虑所得税因素。要求：对该公司设备更新与否进行决策。,计算3. 红叶公司需要添置4辆平板载重运输车，若购买，需要支付现款100万，若向设备公司租赁，需签订为期4年的租赁合同，每年支付租赁费35万元（假定租赁费可以在税前支付），4年后在支付1万元取得车辆所有权。税务部门规定，此类车辆的折旧年限为10年，按照直线法折旧，估计10年后这些车的残值为10万元，公司的平均资本成本为11，公司所得税率为33，请为红叶公司进行决策，是应该购买还是应该租赁。,20,问题5.资本预算项目的风险分析,风险调整,1、按风险调整贴现率用调整后的贴现率来计,算有关决策指标,1）资本资产定价模型来调整贴现率,E(R,j,)=R,F,+,j,(R,m,R,F,),2）按投资项目的风险等级来调整贴现率,3）用风险报酬率模型来调整贴现率,K= R,F,+b,i,V,i,2、按风险调整现金流量法肯定当量系数法,步骤是：,1）按现金流量的标准离差率确定肯定当量系数,2）用肯定当量系数将各期现金流量调整为肯定的,现金流量,3）用无风险贴现率计算决策指标,21,