优酷土豆合并案例分析

单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,论优酷土豆合并事件,队名：土豆泥,背景介绍：,优酷简介：,优酷网是中国领先的视频分享网站，是国内网络视频行业的第一品牌。优酷网以“快者为王”为产品理念，注重用户体验，不断完善服务策略，其卓尔不群的“快速播放，快速发布，快速搜索”的产品特性，充分满足用户日益增长的多元化互动需求，使之成为国内视频网站中的领军势力。,土豆简介：,土豆网,(T),是中国最早和最具影响力的视频分享网站，是中国网络视频行业的领军品牌，也是全球最早上线的视频分享网站之一。土豆网于,2005,年,4,月,15,日正式上线，每天独立用户数超过,2500,万，每月,1.5,亿用户，拥有超过,8000,万的注册用户。,关键词,“,网络视频联播模式”，双方版权战略合作,土豆联合搜狐、乐视屏蔽优酷搜库,优酷起诉土豆的不正当竞争，并索赔,480,万元,合并背景：,优酷土豆宣布合并,时间,2010,年,2,月,3,日,2012,年,1,月,13,日,2012,年,3,月,12,日,2012,年,1,月,12,日,合并细节：,优酷和土豆将以,100%,换股的方式合并，新公司名为优酷土豆股份有限公司，土豆网将退市。优酷,ADS,将继续在纽交所交易，代码,YOKU,。,土豆所有已发行和流通中的,A,类和,B,类普通股将退市，每股兑换成,7.177,股优酷,A,类普通股；土豆的美国存托凭证将退市并兑换成,1.595,股优酷,ADS,。,合并后，优酷股东及美国存托凭证持有者将拥有新公司约,71.5%,的股份，土豆股东及美国存托凭证持有者将拥有新公司约,28.5%,的股份。,问题,问题一,问题二,问题三,优酷为什么选择土豆、土豆为什么选择接受？,优酷土豆的后期发展？,合并对视频业的影响及意义？,问题：,问题一：,优酷为什么选择土豆、土豆为什么选择接受？,优酷和土豆可为是中国网络视频双雄，在合并前还是大战的不可开交。那么此次合并原因何在？有哪些我们不为人知的原因呢？。,土豆,优酷,优酷,土豆,？,合并动机：,优酷动机：,合并动机,1,、经营状况不如意,2,、竞争压力大,1,、无法扭转亏损局面，急于套现,2,、市值被低估，合并成为唯一出路,土豆,动机：,双方估值下跌，,一边是资本急于套现，一边是手握价值低的股票,双方都在寻求合作对象,合并有利于降低成本，提升广告定价权,合力做中国的,Youtube,，离梦想更进一步,现状,竞争力,“偶然”,成本,亏损,梦想,视频网站,同质化严重，合并有利于自身特色的延续与广告收入以外的收益探索,视频网站多，竞争压力大，合并有利于与同行业竞争,原因,双方选择的原因：,问题二：,合并后的后期发展？,小组态度：,优酷和土豆在中国的视屏行业一直都是稳站领先，虽然两者的合并给视屏业还有广大用户都带来了不小的冲击，但是绝大多数人是持支持态度，我们小组也支持优酷土豆合并，这样不仅有利于优酷土豆本身的发展，而且也给整个视频行业带来了转机。从长远的利益上来看，我们相信优酷土豆能在越走越远，“执子之手，与之偕老”。,业内人士态度：,业内人士,在战术和短期内，合并是个聪明之举，减少竞争成本，扩大垂直领域优势。在战略和长期内，合并没有解决电视终端变为网络终端后服务平台化的挑战，也没有解决与门户类视频服务的竞争能力问题。,这两家合并之事可能是行业发展的必然。,实际上呢，是豆豆全资卖给了酷酷。,雅虎前总经理,谢文：,加拿大驻联合国大使,陶闯：,桔子酒店,陈中：,经纬中国,张颖：,商场上只有永远的利益，没有永远的对手。恭喜优酷土豆这次的联手！对中国的视频行业来说，这是件好事。,财务分析,SWOT,分析,合并后的发展,后期发展：,营运模式分析,财务分析,首次募股发行,表,1.3,成立日期：,2006-12-21,上市日期：,2010-12-08,发行价格：,12.8,美元,发行数量：,18224855,股,ADS,2011,年增发价：,48.18,美元,实际募资：,2.33,亿美元,每股,ADS,含普通股数量,：,18,普通股,最大股东：,古永锵（,34.96%,）,主承销商：,Goldman Sachs(Asia)L.L.C.,副承销商：,Allen&Company Piper Jaffray Pacific Crest,优酷网,成立日期：,2005-04-15,上市日期：,2011-08-17,发行价格：,29,美元,发行数量,600,份,DAS,1ADS,：,18,普通股,总融资：,1.74,美元,初次发行普通股数量：,24000000,每股,ADS,含普通股数量：,4,主承销商,:Credit Suisse Deutsche Bank Securities,副承销商,:Oppenheimer&Co.,土豆网,财务分析,业务构成模式,优酷网的业务模式：,UGC+Hulu,优酷网成立之初采用,UGC,模式,(Youtube,模式,),，即依赖用户生产内容在平台内实现分享。但,UGC,模式虽然能在短期内聚集起巨大流量，却因为分享方式的零碎化、不连续，以及分享内容质量的参差不齐，很难创造出商业价值。,2007,年,Hulu,的出现开始改变网络视频有流量无收益局面。这家网站专注于提供在线优质正版长视频，并只用不到,Youtube10%,的流量就产生与,Youtube,相当规模的收入。,2009,年,Hulu,全年广告营收达,1,亿美元，占据美国视频广告市场,33%,的份额。,土豆网业务构成：广告,+,手机视频点播,+,版权分销,2008,年净营收为,2620,万元人民币，,2009,年为,8910,万元人民币，,2010,年为,2.863,亿元人民币（,4340,万美元），年均复合增长率为,121.8%,。,财务分析,营收构成,如图所示，在优酷营收构成中，广告营收占到绝对主力，其他营收来自付费频道、移动视频、版权分销等，目前占总营收的比重很小。,2010,年以前，土豆网营收完全依赖在线广告，,2010,年开始另辟蹊径，开始通过移动视频服务和版权分销业务进行多元化探索,。,财务分析,营收构成,(,占比,),财务分析,盈利状况（优酷）,优酷网,2007,年至,2010,年的主要财务数据及年度财务数据概览：,财务分析,盈利状况（优酷）,优酷网近年来的营收增长迅猛，但年均增速随着营收基数的扩大出现持续放缓的趋势：今年前三季度的净营收较去年同期的同比增速明显低于,2007,至,2009,的复合年均增长率,(CAGR),。,财务分析,盈利状况（优酷）,以,2007,年的数据为基准，优酷网净营收增长率也呈现出前期快速增长，后期,(2010,年,),迅速回落状况,从季度营收数据来看，优酷呈现阶梯式增长，从,2008,年,Q3,的,1191.9,万元,(RMB),到,2010,年,Q3,的,1.148,亿元，季度的复合增长率为,32.73%,。,。,财务分析,盈利状况（优酷）,季度营收同时呈现一定的季节性，即第一季度的营收环比均下降，据招股书称，主要受到中国春节放假的影响。此外，优酷在,2010,年,Q2,营收环比增长速度明显快于此前增长速度，这是因为,2010,年世界杯带来更多广告机会,。,财务分析,盈利状况（土豆）,土豆网,2007,年至,2010,年的主要财务数据及年度财务数据概览：,财务分析,盈利状况（土豆）,财务分析,优酷土豆财务状况对比分析,一、土豆网净营收低于优酷，但增速较为稳定,财务分析,优酷土豆财务状况对比分析,二、土豆网运营费用占营收比重高于优酷,财务分析,优酷土豆财务状况对比分析,三、土豆优酷亏损状况逐渐转好,财务分析,优酷土豆财务状况对比分析,如上图所示，,2010,年两家公司，特别是土豆净亏损突增。而排除股权奖励支出、可转债的转股费用、认股权证公允价值变化的影响，调整后,2010,年土豆网净亏损为,1.07,亿元人民币，好于优酷的净亏损,1.48,亿元人民币。但,2011,年,Q1,土豆调整后净亏损为,5898,万元人民币，亏损大于优酷。,财务分析,优酷土豆财务状况对比分析,四、土豆现金趋紧 相比优酷处于不利位置,财务分析,股票分析,优酷土豆合并后股票走势,北京时间,3,月,13,日消息，受优酷和土豆合并消息影响，两家公司股价周一暴涨，其中土豆股价涨幅更是达到,156.53%,，报收,39.48,美元，创历史新高；而优酷涨,27.35%,，盘中股价触及,7,个月以来高位。,财务分析,股票分析,土豆：近,6,个月股票变化,2011-12-2012-5,财务分析,股票分析,优酷：近,6,个月股票变化,2011-12-2012-5,财务分析,股票分析,合并后股市大涨原因：,合并后将使其在在线视频行业的地位显著增强；并获得版权和广告议价等方面的优势，所以投资者看好两家公司的合并。,投资者对合并后公司的热情逐步冷却，许多问题重新浮出水面，两家公司的股价也震荡走低，累计跌幅达到,30%,。,后期冷却原因：,财务分析,股票分析,对此现象的小组分析：,优酷网与土豆网合并将在中国市场产生一个在线视频的“动力室”。合并完成后，两家公司在中国在线视频市场占有率将远远超过,50%,（数据来源于,i,美股），这意味着其占有率将超过同行业其他竞争者占有率的总和。此外，优酷网和土豆网此前之所以大幅亏损，是因为两家公司彼此间展开了激烈的竞争。通过收购自己最大的竞争对手，优酷网可以减缓版权价格不断攀升的压力。而且，合并完成后，优酷土豆网将成为中国在线视频市场的领导者，这几乎可以确保大多数在线内容提供商在选择网站发布内容时，会优先考虑优酷土豆网，而不是其他竞争对手网站。但关键问题在于，这种定价上的合力是否能能够证明优酷网大幅溢价收购土豆网是合理的选择。很明显，新公司面临的首要问题是如何向广告主提价。优酷网和土豆网的广告主重叠性极高，许多广告主同时在两个网站上投放广告。如此来看，即使合并后的新公司仅希望保持目前的收入，仍然不得不将广告价格提高近一倍。,虽然价格增长一倍很难让广告主接受，但合并后的新公司将在中国在线视频领域占据主导地位，如果广告主希望在这一领域宣传自己，就不得不接受广告价格上升的事实。但这种价格提升行为不可能在一夜之间实施到位，可能需要几个季度才能完全执行。事实上，由于第一季度的广告价格基本没有变动，因此优酷网第一季度甚至第二季度的营收都将让投资者感到失望。从长期的情况来看，则会乐观很多，原因是现有业务的广告收入有可能会大幅增长。,营运模式分析,商业模式分析,1.,战略目标,土豆网“建成这个世界上最好的个人影视音频的共享和发布网站”，从,2005,年,4,月前开始公测到现在，土豆网想要做的，是让网民能够非常容易地发布个人音频和视频作品，土豆网一直在向着这个目标前进，但要达到这个目标还有很长一段路要走。,2.,目标客户群,土豆网的用户群就是喜欢拍摄视频，又乐于展示给公众上网网民，土豆网为他们提供了一个绝佳的舞台，甚至一小部分网民因此成为职业播客或获得相关的职位。,.,战略目标,优酷网的“品牌口号”是“优酷，世界都在看”，起具体解释是“足不出户看世界”优酷的海量频库应有尽有，无论是观看或分享，与世界统一节奏，尽情满足你的初步的期待、需求和幻想，成为全球最大的视频库和访问量最大的视频网站之一。,2.,目标用户,优酷网的目标市场已国内互联网为主，客户群的与总体网民性别比例基本一致，其中,18-40,岁的网民占,82%,，未婚网民达,74%,。,3,、产品与服务,优酷产品和服务涵盖面特别广，将其总结为：看、找、玩、传、拍五方面,土豆,优酷,营运模式分析,盈利模式分析,土豆网,1,、广告是当下视频网站可以指望的主要收入来源，于是土豆网顺理成章的推出了黑豆，通过正版、有价值的内容将有版权问题或其他价值不大得内容彻底分开，用更好的内容和用户体验吸引用户，打动品牌广告主，从而打开广告主的大门。,2,、,2008,年,9,月中旬，土豆网推出了高清频道，“黑豆”，黑豆的所有内容都取得了正版授权，并且界面也十分华丽。,优酷