《财务管理》第1章财务管理总论

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第一章 总论,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第一章 总论,*,第一章 总论,财务管理,会计学院财务管理系,王方明,第一章 总论,关于课程教学,课程简介,本课程以企业资金及其周转为中心内容，以风险与收益为主线，从投资、筹资和收益分配决策，财务分析，财务预测和财务预算等方面，阐述财务管理的基本理论、基础知识和基本技能。,第一章 总论,关于课程教学,教学目标,掌握财务管理的基本理论、基础知识和基本技能，具备在工商企业从事财务或会计等工作所必需的财务业务能力基础，达到,会计师,所应具备的财务管理业务知识水平。,第一章 总论,关于课程教学,课程考核办法,期末考试成绩占,70%,，平时成绩占,30%,。期末考试采用闭卷形式。,平时成绩主要依据为期中考试成绩、平时作业、课堂表现情况评定。,期中成绩占,50%,平时作业占,30%,课堂表现占,20%,第一章 总论,关于课程教学,参考书目,财务成本管理,，注师协会，经济科学出版社，,2011,年。,中级财务管理,，王方明主编，高等教育出版社，,2005,年。,公司财务原理,，,美,布雷利著，方曙红等译，机械工业出版社，,2004,年,12,月。,公司理财,（第六版），,美,斯蒂芬,A.,罗斯等著，吴世农等译，机械工业出版社，,2003,年,9,月。,财务管理案例点评,，王化成主编，浙江人民出版社，,2003,年,12,月。,财务管理案例教程,，朱清贞等编著，清华大学出版社，,2006,年,9,月。,财务管理研究,，王化成主编，中国金融出版社，,2006,年。,第一章 总论,第一章 财务管理总论,主要内容：,第一节,财务管理概述,第二节 企业的组织形式与财务管理,第三节 企业的目标与财务管理目标,第四节 财务管理环境,第五节 财务管理原则,第一章 总论,第一节 财务管理概述,财务管理的含义,财务管理的内容,财务管理的环节,财务管理与会计的区别与联系,一、财务管理的概念,现代公司发展过程中，财务经理（,Financial manager),是一个很重要的角色,20,世纪前半叶，财务经理插手于公司资金筹集活动,20,世纪,50,年代，财务经理拥有资本项目的决策权,20,世纪,60,年代以来，财务经理（,Chief financial officer,CFO ),是现代企业中的全能成员,他们每天都要应付外界环境的变化，如公司之间的竞争、技术突变、通货膨胀、利率变化、汇率波动、税法变化等。,作为一名,CFO,，在企业资本筹集、资产投资、收益分配等方面的能力将影响的公司的成败。,八佰伴国际集团在香港破产,1997,年,11,月八佰伴国际集团在香港宣告破产。八佰伴是最早与我国零售业合资的日资企业。除日本本土外，八佰伴在美国、新加坡、香港等,16,个国家从事海外业务。八佰伴破产的原因主要有：高负债（负债率,100%,）,高投资,高投机,八佰伴破产的根本原因是财务决策失误。,（,一）财务管理的概念和内容,流动资产,固定资产,1,有形资产,2,无形资产,流动负债,长期负债,股东权益,债务融资,权益融资,资本预算,净营运资本,流动资产管理,图,11,资产负债表模式,财务管理内容,1,投资管理：企业规模决策（资产总额）,资产组成决策（资产结构）：证券投资,固定资产投资,（,capital budgeting),2,筹资管理：资本结构（,capital structure),：负债资本与权益资本,股利政策：股利支付率决定了留存收益（权益资本）,3,净营运资本管理（,net working capital),：流动资产管理,流动负债管理,财务管理,：是在一定的整体目标下，关于资产的购置（投资）、资本的融通（筹资）和经营中现金流量（营运资金）、以及利润分配的管理。,（二）,资本结构与公司价值,50%,债权,50%,股权,25%,债权,75%,股权,图,12,企业资本结构图,把公司比作一个圆饼，圆饼（企业规模）大小取决于投资决策，作出投资决策后，公司资产价值就被决定了。之后，就可以通过筹资决策来确定公司的资本结构，资本结构决定了公司的价值,。,企业规模（资产总额）相同，而资本结构不同可能导致企业价值不同。财务经理的目标之一就是选择公司价值尽可能大的资本结构。,第一章 总论,一、财务管理的含义和内容,（一）,财务管理概述,含义,什么是财务？,企业财务是指企业在生产经营过程中客观存在的资金运动及其所体现的经济利益关系。,财务活动和财务关系,投资活动,筹资活动,资金营运活动,收益分配活动,投资者,受资者,债权人,债务人,政府,内部责任主体,员工,财务管理是,组织财务活动、处理财务关系的一项经济管理工作,。,第一章 总论,（二）财务活动,1.,筹资活动,企业根据其一定时期内资金的需要，运用各种筹资方式，从金融市场和其他来源渠道筹措所需要的资金的活动。,资金按来源可分为权益资金和债务资金,债务资金成本低，风险大；权益资金风险小，成本高,关键是确定资本结构，,融资规模主要取决于投资需要,第一章 总论,2.,投资活动,企业将筹集的资金投入使用的过程，包括将资金投入到企业内部使用的过程和对外投放资金的过程。,投资规模与结构,影响着风险与收益,3.,资金营运活动,企业日常生产经营过程中，发生的一系列资金收付活动。,实质上也是企业的一种投资活动。,广义的投资,狭义的投资仅指对外投资,第一章 总论,4.,收益分配活动,广义的收益分配是指对各项收入进行分割和分派的过程。,狭义的收益分配是指净利润的分配过程。,营业收入,减：营业成本,营业税金及附加,销售费用,管理费用,财务费用,资产减值损失,加：公允价值变动收益,投资收益,二、营业利润,加：营业外收入,减：营业外支出,三、利润总额,减：所得税费用,四、净利润,五、每股收益,净利润,加：年初未分配利润,可供分配利润,减：提取法定盈余公积,可供投资者分配利润,减：应付优先股股利,提取任意盈余公积,支付普通股股利,转作股本的普通股股利,未分配利润,第一章 总论,二、财务关系,企业与所有者之间的财务关系,体现所有权性质及所有者在企业的权力与责任,企业与受资者之间的财务关系,体现所有权性质的投资与受资关系,企业与债权人之间的财务关系,债务与债权关系,第一章 总论,企业与债务人之间的财务关系,债权与债务关系,企业与政府之间的财务关系,强制无偿分配关系,企业与职工之间财务关系,以权、责、劳、绩为依据收益分配关系,企业内部各单位之间的财务关系,经济利益关系,第一章 总论,三、财务管理概述,财务管理环节,1.,财务预测,2.,财务决策,3.,财务计划,4.,财务控制,5.,财务分析,6.,业绩评价,第一章 总论,四、财务管理与会计的区别与联系,（一）财务管理与会计的联系,1.,财务管理与会计具有价值共性,2.,两者在企业管理过程中相辅相成,第一章 总论,(,二）财务管理与会计的区别,1.,对象不同,:,资金运动；资金运动的信息,2.,职能不同,:,计划、预测、决策、控制和分析；反映和监督,3.,目标不同,确保企业价值最大化目标的实现；提供真实可靠的会计信息，以满足相关利益主体的决策需要。,第一章 总论,第二节 企业的组织形式与财务管理,一、独资企业及财务管理,二、合伙企业及财务管理,三、公司制企业及财务管理,三、财务管理的职能和机构,（一）财务管理机构的设置,股 东,董 事 会,总 经 理,营销副总,生产副总,财务副总,总财务师,总会计师,现金经理,信用经理,税务经理,成本经理,资本预算经理,财务计划经理,财务会计经理,数据处理经理,选 举,聘 用,图,13,公司财务管理机构,(,二）财务管理的职能,资金主管（财务副总，,CFO,）的职责是进行有关财务管理的决策，即通过投资决策、筹资决策和营运资金管理为公司创造价值,公司创造的现金流量必须超过公司使用的现金流量，即公司支付给债权人和股东的现金流量必须大于债权人和股东投入公司的现金流量。由此可见，财务管理关注的是现金流量。,企业投资的资产,B,流动资产,固定资产,金融市场,短期负债,长期负债,权益资本,A,公司发行证券筹集资金,C,公司创造现金流量,企业留存现金再投资,E,支付税收,图,14,企业和金融市场之间的现金流量,政府,D,支付利息和股利,F,吉特曼等学者对美国,1000,家大型公司调查，财务经理在公司重大理财活动和具体理财活动中所花费的时间如下表所示：,四、财务管理的产生与发展,（一）财务管理的发展过程,1,初期阶段（传统理财论,18901930,）,理财重点是资产负债表的左方：从资本市场筹措资金,公司的合并与重组,新公司的设立,2,中期阶段（综合理财论,19301950,）,理财重点是资产负债表的右方：资本预算中使用“现值”的方法,金融资产的定价,集中于破产法和公司重组及政府管制,3,近期阶段（现代理财论,1950,）,统计学和优化理论的数学模型应用于理财研究，公司理财理论发生了“革命性”的变化。重要理论有：资本结构理论、投资组合理论、期权定价理论、有效市场假说、代理理论、信息不对称理论等。,第一章 总论,第三节 企业目标与财务管理目标,企业的目标及其对财务管理的要求,企业的财务管理目标,不同利益主体财务管理目标的矛盾与协调,第一章 总论,一、企业的目标对财务的要求,?,企业的目标是生存、发展、获利,以收抵支,支付到期债务,筹集发展,所需资金,提高资金,使用效率,第一章 总论,二、,财务管理的目标是什么,?,利润最大化？,每股收益最大化？,企业价值最大化？,规模最大化？,经济效益最大化？,经理效用最大化？,现金股利最大化？,第一章 总论,（一）利润最大化,优点,直接反映创造剩余产品的多少；,一定程度上反映经济效益的高低和社会贡献的大小；,利润是企业补充资本、扩大经营规模的源泉。,缺点,没有考虑资金时间价值；,没有考虑风险因素；,没有考虑投入与产出之间的关系,片面追求利润可能导致短期行为。,第一章 总论,（二）每股收益最大化,反映了创造利润与投入资本之间关系,第一章 总论,（三）企业价值最大化,(,股东财富最大化,),企业价值,不是企业资产账面价值；是全部资产的市场价值，是未来现金流量的现值,。,每股市价的高低反映财务管理目标实现程度,取决于投资报酬率与风险,什么时候最大？,第一章 总论,优点,考虑了资金时间价值和投资的风险价值；,反映了资产保值增值的要求；,有利于克服管理上片面性和短期行为；,有利于社会资源合理配置。,缺点,在资本市场效率低下情况下难以反映其价值,环形持股会弱化对价值的关注,非上市公司的价值难以计量,第一章 总论,直接因素,投资报酬率,、,风险,三、影响财务管理目标实现的因素,间接因素,投资项目,、,资本结构,、,股利政策,财务管理正是通过投资决策、筹资决策和股利决策来提高报酬率、降低风险，实现其目标的。,企业只有取得超过资本成本的利润，才能为股东创造财富。,第一章 总论,四、不同利益主体财务管理目标的矛盾与协调,（一）股东和经营者,发生冲突根本原因是目标不一致,经营者对股东目标的背离表现,道德风险和逆向选择,防止经营者背离股东目标的方法,监督和激励,解聘、接收、派财务总监或委托审计等,绩效股或股票期权等,所有者对经营者的监督,市场对经营者的监督,第一章 总论,（二）股东与债权人,1.,股东伤害债权人的常用方法：,不经债权人同意，投资于预期风险更高的项目,不经债权人同意，发行新债,2.,防止伤害方法：,寻求立法保护,限制性条款,提前收回债款或不再提供新借款,第一章 总论,（三,),企业目标与社会责任,1.,法律约束,2.,商业道德约束,3.,行政监督,4.,舆论监督,第一章 总论,第四节 财务管理环境,一、财务管理环境的含义及其分类,1.,什么是财务管理环境？,财务管理环境是指对企业财务活动产生影响作用的企业内外各种条件的总称。,2.,财务管理环境类型,宏观理财环境和微观理财环境,内部财务管理环境和外部财务管理环境,静态财务管理环境和动态财务管理环境,第一章 总论,二、财务管理环境,外部财务环境,（一）经济环境,经济周期,经济发展状况,宏观经济政策,通货膨胀,利息率波动,竞争,经济增长、通货膨胀、利率波动带来的财务问题，以及企业的对策都会在竞争中体现出来。,第一章 总论,（二）法律环境,企业组织法律规范,税收法律规范,财务法律规范,第一章 总论,（三）金融市场环境,1.,金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过金融工具进行交易的场所。,2.,金融市场与企业理财关系,金融市场是企业投资和筹资的场所,企业通过金融市场使长短期资金相互转化,金融市场为企业理财提供有意义的信息,第一章 总论,（,2,）分类,短期资金市场和长期资金市场,现货市场和期货市场,发行市场和流通市场,3.,金融市场的分类和组成,（,1,）组成,主体,客体,参加人,第一章 总论,4.,金融市场利率,利率是资金使用权价格,利率,=,纯利率,+,通货膨胀附加率,+,风险附加率,违约风险附加率,流动性风险附加率,期限性风险附加率,无风险利率,无通货膨胀、无风险情况下的平均利率,受平均利润率、资金供求关系和国家调节影响,第一章 总论,第五节 财务管理的原则,什么是财务管理原则？,财务管理原则是人们对财务活动的共同的、理性的认识，是联系理论与实务的纽带。,第一章 总论,理财原则是财务假设、概念和原理的推论，具有,理性认识特征,理财原则必须符合大量观察和事实，被多数人接受，具有,共同认识特征,理财原则是,财务交易和财务决策的基础,理财原则为,解决新问题提供指引,理财原则,不一定在任何情况下都绝对正确,财务管理原则具有什么特征？,第一章 总论,一、财务管理的原则,有关竞争环境的原则,（一）自利行为原则,含义：,人们在进行决策时按照自己的财务利益行事，在其他条件相同的条件下会选择对自己经济利益最大的行动。,理论依据,理性的经济人假设,应用,有关资本市场中人的行为规律的认识,委托代理理论,机会成本,第一章 总论,（二）双方交易原则,含义,每一项交易都致少存在两方，在一方根据自己的经济利益决策时，另一方也会按照自己经济利益决策行动，并且对方和你一样聪明、勤奋和富有创造力，因此你在决策时要正确预见对方的反应。,商业交易至少有两方,交易是“零和博弈”,各方都是自利的,不要以自我为中心，要正确预见对方反映；,注意税收的影响,理论依据,要求,第一章 总论,（三）信号传递原则,含义,行动可以传递信息，并且比公司的声明更有说服力。,是自利原则的延伸,要求,根据公司的行为判断它未来的收益状况；,在决策时不仅要考虑行动方案本身，还要考虑该项行动可能给人们传达的信息。,第一章 总论,（四）引导原则,含义,当所有办法都失败时，寻找一个可以信赖的榜样作为自己的引导。,是信号传递原则的运用,应用：,行业标准、自由跟庄,引导原则不会帮你找到最好的方案，却常常可以使你避免采取最差的行动，是一个次优化准则。,第一章 总论,二、有关价值创造原则,（一）有价值的创意原则,含义：,新创意能获得额外报酬。,理论依据：,竞争理论,应用,关于,人们对增加财富基本规律的认识,直接投资项目,经营和销售活动,创新优势都是暂时的。只有不断创新，才能维持经营的奇异性并不断增加股东财富。,第一章 总论,（二）比较优势原则,1.,含义,专长能创造价值。,2.,理论依据,分工理论,3.,应用,人尽其才，物尽其用,优势互补,第一章 总论,（三）期权原则,1.,含义：,在估价时要考虑期权的价值。,不限于财务合约，任何不附带义务的权利都属于期权。,2.,应用：有时一项资产附带的期权比该资产本身更有价值。,第一章 总论,（四,),净增效益原则,1.,含义,财务决策是建立在净增资产的基础上，一项决策的价值取决于它和替代方案相比所增加的净收益。,2.,应用,差额分析法,沉没成本,第一章 总论,（一）风险,报酬权衡原则,1.,含义,风险和报酬之间存在一个对等关系，投资人必须对报酬和风险作出权衡，为追求较高报酬而承担较大风险，或为减少风险而接受较低报酬。,2.,涉及理念,自利行为原则、风险反感、引导原则和市场竞争,3.,思考,三、有关财务交易的原则,人们对于财务交易基本规律的认识,高收益项目必然伴随着高风险？,高风险项目必定获得高收益？,低风险项目必然预示着低收益？,低风险的项目也可能获得高收益？,第一章 总论,（二）投资分散原则,1.,含义,不要把全部财富投资于一个公司，而要分散投资。,2.,理论依据,投资组合理论,3.,应用,具有普遍意义，不仅限于证券投资，公司各项决策都应注意分散化原则,第一章 总论,（三）资本市场有效原则,1.,含义,在资本市场上频繁交易的金融资产市场价格反映了所有可获得的信息，而且面对新信息完全能迅速做出调整。,2.,如果资本市场有效，投资金融工具的净现值为零,3.,要求理财时重视市场对企业估价，慎重使用金融工具,4.,有效资本市场类型,强式有效,次强式有效,弱式有效,第一章 总论,（四,),货币时间价值原则,1.,含义,在进行财务计量时要考虑资金时间价值因素。,资金时间价值是指资金经过一定时间的投资和再投资所增加的价值。,2.,应用,现值概念、早收晚付,（,二）公司理财的基本理论,1,现代资本结构理论（,capital structure,),是研究筹资方式及结构与公司市场价值关系的理论。,1958,年莫迪利亚尼和米勒的研究结论是：在完善和有效率的金融市场上，企业价值与资本结构和股利政策无关,MM,理论。米勒因,MM,理论获,1990,年诺贝尔经济学奖，莫迪利尼亚,1985,年获诺贝尔奖。,2,投资组合理论与资本资产定价模型（,CAPM,），投资组合理论是,关于最佳投资组合的理论。,1952,年马科威茨提出了该理论，他的研究结论是：只要不同资产之间的收益变化不完全正相关，就可以通过资产组合方式来降低投资风险。马克威茨为此获,1990,年诺贝尔经济学奖。,资本资产定价模型,是研究风险与收益关系的理论。夏普等人的研究结论是：单项资产的风险收益率取决于无风险收益率、市场组合的风险收益率和该风险资产的风险。夏普因此获得,1990,年诺贝尔经济学纪念奖。,3,期权定价理论（,option pricing model),是有关期权（股票期权、外汇期权、股票指数期权、可转换债券、可转换优先股、认股权证等）的价值或理论价格确定的理论。,1973,年斯科尔斯提出了期权定价模型，又称,BS,模型。,90,年代以来期权交易已成为世界金融领域的主旋律。斯科尔斯和莫顿因此获,1997,年诺贝尔经济学奖。,