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单击此处编辑母版标题样式,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,第二章 财务管理基本观念,第一节 货币时间价值,第二节 风险与收益,第一节 货币时间价值,一、货币时间价值的概念,（一）含义：,货币时间价值（,TVM）,是指一定量的货币在不同时点上价值量的差额。,例如：1、银行存款,2、证券投资,3、实业投资，等等,（二）实质,货币时间价值的实质就是货币周转使用后的增值额。,其产生的条件：,存在金融市场借贷、投资,存在商品市场买卖、消费,注意理解：,1、货币时间价值的多少和投资的时间的长短成正比。,2、整个社会来看，货币时间价值包含在社会平均投资收益率中，是其扣除了通货膨胀因素和风险收益因素的部分。,3、对企业财务管理来说，货币时间价值也是企业投资,应该获得,的最低报酬。,（三）表示：,1、,绝对数：,如100元投资一年，获得10元的增值额。,2、,相对数：,如100元投资一年，获得10%的增值率。,常见的相对数：银行存款利率、贷款利率，债券利息率、股票投资收益率、企业投资收益率等等。,注意：,1）这些都不是纯粹的货币时间价值率，包含,2）企业投资报酬率一般要大于同期银行贷款利率。,二、货币时间价值的计算,每,一笔钱在不同的时点上都有其价值量，通常我们用这笔钱的“,现值,”和“,终值,”表示具体它在具体时点上的价值。,现值,P、V,0,：,一定量货币在“现在”的价值，也暗指投资起点的本金。,终值,S、V,N,：,一定量的货币投资一段时间后的本金和时间价值之和。,例1:,小王,银行存款的现金流分析,：,假如有10000元钱，存银行且5年内都不使用。目前银行存款1年期利率为2.52%，5年期利率为4.14%(假如不考虑所得税的影响)。两种选择：,1、存5年期定期存款。,2、存一年期定期存款，到期转存，到第5年末取出。,分析:,小张现在的钱（现值）=10000元,方案一下:,第5年末可得（终值）=10000+10000,4.14,%,5,=12070(,元),方案二下:,第一年末的钱=10000+10000,2.52%=10252,第二年末的钱,=10252,(1+2.52%)=10510.35,第三年末的钱=,10510.35(1+2.52%)=10775.21,第四年末的钱=,10775.21(1+2.52%)=11046.75,第五年末的钱=,11046.75(1+2.52%)=11325.12(,元),复利终值和现值的计算,复利：每期产生的利息并入本金一起参与计算下一期利息的计息方法。俗称“利滚利”。,1.,复利终值：,：,复利终值系数，用 表示。,公式也可写成：,例：,A,企业5年前将10万元借给企业,B，,双方商定复利计息，年利率为3%。问,A,企业到期可收回多少钱？,S=10(1+3%),5,=101.159=11.59（,万元）,2.复利现值,：,:复利现值系数，用,表示。,公式也可写成,：,贴现,：由终值求现值的过程称为“贴现”，把此时的利率称为“贴现率”。,例：某企业希望5年后从银行提取10万元，年利率为3%，按复利计算，现在应存入的钱?,P=10(1+3%),5,=100.863=8.63（,万元）,0,n-2,n-1,n,1,2,C,1,C,2,C,n,-2,C,n,-1,C,n,现值：,终值,：,复利计算的复杂情况多期款项：,例2，,小王,想投资购买,A,公司股票，预计购买后三年内每年可得到现金股利2元，三年后该股票市场交易价格约为20元，问，小王现在购买,A,公司股票的合理价格是多少？（假设三年内市场的平均投资收益率为10%）,三、年金的计算,年金,：,在一定时期内，每期收到或者付出的等额款项。,年金的特点：,（1）间隔期（时间）相等-,定期,（2）各期金额相等-,等额,（3）收付同方向，或者全部是现金流出，或者是现金流入-,系列支付,例,100元,0,2,1,4,-100元,100元,-100元,100元,3,0,2,1,4,-100元,-100元,-100元,3,100元,0,2,1,4,100元,100元,100元,3,80元,0,2,1,4,80元,90元,90元,80元,3,年金类型1,普通年金、后付年金,：在一定时期内，每期,期末,有等额收付款项的年金。,预付年金、即付年金,：在一定时期内，每期,期初,有等额收付款项的年金。,0,2,1,n-1,n,A,A,A,A,0,2,1,n-1,n,A,A,A,A,年金类型2,延期年金、递延年金,：开始,若干期,没有收付款项，以后每期,期末,有等额收付款项的年金。,永续年金：无限期地连续收付款项的年金。,0,1,2,0,1,2,n-1,m,n,m+1,m+2,m+n-1,m+n,A,A,A,A,0,2,1,n,A,A,A,A,1.普通年金：,普通年金的终值,：,0,2,1,n-1,n,A,A,A,A,普通年金终值公式：,普通年金终值系数,，用 表示，可查表（,P.464）,求得。,普通年金现值：,普通年金现值系数,，用 表示，可查表（,P.467）,求得。,普通年金现值公式：,2、预付年金,预付年金的终值：,0,2,1,n-1,n,A,A,A,A,预付年金,普通年金,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,0,2,1,n-1,n-2,n,0,2,1,n-1,n-2,n,方法1：,A,n,期预付年金,n+1,期普通年金,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,0,2,1,n-1,n-2,n,0,2,1,n-1,n+1,n,方法2：,预付年金现值：,预付年金,普通年金,A,A,A,A,A,A,A,A,A,A,0,2,1,n-1,n-2,n,0,2,1,n-1,n-2,n,方法1：,n,期预付年金,n-1,期普通年金,A,A,A,A,A,A,A,A,A,0,2,1,n-1,n-2,n,0,2,1,n-1,n-2,方法2：,3、延期年金,延期年金终值：,0,1,2,0,1,2,n-1,m,n,m+1,m+2,m+n-1,m+n,A,A,A,A,延期年金现值：,方法1：,先求后,n,期年金在,m+1,期初的现值，再将该值贴现，求第1期初的现值。,方法2：将,m+n,期普通年金的现值减去,m,期普通年金的现值。,0,1,2,m,m+1,m+2,m+n-1,m+n,A,A,A,A,A,A,m+n,期普通年金,0,1,2,m-1,m,m,期普通年金,A,A,A,A,4、永续年金,永续年金没有终值,。,永续年金现值,：,当 ，永续年金现值,例，,G,公司优先股每年年终股利均为0.20元/股，该优先股的合理价格是多少？（假设贴现率为15%）,（元）,第二节 风险与收益,一、风险的概念,定义:风险是指一定条件下和一定时期内发生的各种结果的,变动程度,。,特点:,风险是事件本身的不确定性，,具有客观性,。投资决策时，是否去冒险以及冒多大的险，是可以选择的，即主观的。,风险,有相对性,，与一定的时间相联系。,风险,与不确定性有区别,，风险是,可测定概率,的不确定性。,二、风险的衡量,（,一,）投资结果（收益）的概率分布,投资的结果一般用,投资收益额,或,投资收益率,表示.,由于存在风险,所以一项投资有很多不同的结果,每种结果都有一定的可能性.,通常,用,Ki,表示投资收益率,用,Pi,表示这种结果发生的可能性,它必须满足:,(1),(2),例：某企业有,A、B,两个投资方案可供选择，预测未来的经营状况，认为有繁荣、一般、衰退等可能，这三种经营情况对应可能实现的投资收益率（随机变量）的概率分布如下表：,经营状况,出现概率,P,i,A,方案的,K,i,B,方案的,K,i,繁 荣,0.20,20%,35%,一 般,0.50,10%,10%,衰 退,0.30,5%,-5%,（,二）投资收益的期望值,又称期望收益率、期望报酬率,该值表示投资结果的集中趋势，即最可能出现的结果,。,该值越大，表明该项目可创造的收益越高。,例：,（,三）投资收益的标准（离）差,该指标反映投资收益率偏离期望收益率的绝对程度。,越大，风险越大。,对期望收益率相同的不同项目可进行比较。,例：,（,四）标准（离）差率,该,指标反映投资项目风险的相对大小；,可用该指标对期望收益率不同的投资项目进行风险比较；,V,越大，项目的风险程度越大。,例：,（,五）协方差与相关系数,投资组合,：将资金同时投资到不同的项目上，就形成投资组合。俗称“将鸡蛋放在不同的篮子里”。,投资组合的风险和收益不仅受组合中单个投资的影响，还,受到组合中不同项目相互关系的影响。,1、投资组合的总收益,假设将,X,1,比例的资金投资到项目1，将,X,2,比例的资金投资于项目2,，,构成一个投资组合（,X,1,+X,2,=1），,则投资组合（总投资）的期望收益率为：,N,个,项目的投资组合总收益：,2、投资组合的总风险,组合的风险不是简单的单个风险的累加，还要考虑组合中各项目之间的相互影响。,一般来说，投资组合的总风险小于组合中各个项目风险的加权平均值。,例如两个项目的组合风险：,协方差：,表示构成组合的项目之间的影响程度，是个绝对值。,相关系数,：,表示组合中不同项目之间影响的相对大小。,永远满足：,表示,正相关,：一个项目收益的增加会引起另一个项目收益的增加。,表示,负相关,：一个项目收益增加会引起另一个项目收益的减少。,表示,完全正相关,（,完全负相关,）：引起收益同比例的增加或减少。,表示,不相关,：即项目之间没有影响。,假如将一笔资金分别投资于项目,A,和项目,B，,投资比例为3：7。那么这个投资组合的：,期望收益率,风险,协方差,相关系数,三、风险和收益的关系,投资风险价值（,RVI）、,风险收益,：指投资者由于冒着风险进行投资，而获取的超过货币时间价值的额外收益。,可用风险收益额和,风险收益率,表示.,投资者进行风险投资要求的期望报酬率,：,期望投资收益率=无风险收益率+风险收益率,投资风险价值的计算,（,一）风险收益率,风险价值系数,b：,一单位风险要求的收益（报酬）补偿。由投资者,主观,确定。,期望投资收益率：,（二）风险收益额,0,V,K,R,R,=bV,R,F,投资额,四、,系数和资本资产定价模型,系数：反映个别证券收益随市场投资收益变动的趋势，可以计量个别证券,相对于,市场投资收益的变动程度。（衡量个别证券的系统风险大小）,1较高的系统风险,1较低的系统风险，,=1 与市场相同的系统风险，,=0 系统风险为0,资本资产定价模型,（,CAPM）,提出者：威廉夏普,基本公式：,K,：,证券的必要投资收益率；,K,f,：,无风险收益率；,Km,：,市场上所有证券的平均收益率。,CAPM,的,应用之一：确定相对风险和预期投资收益率,例，股票市场的无风险收益率为5%，整个市场平均投资收益率是15%，,A,公司股票的,系数是1.1，预期今后每年可分股利2元，计算这一股票的价格。,应用之二：确定投资组合的风险和投资收益率,P.73,页例2-18,该投资组合的投资收益率,=10%+1.55(14%-10%)=16.2%,其他应用：确定资本成本、资本预算的必要投资报酬率等,
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